券商研报丨恒力股份:涤纶长丝景气,重组继续推进

发布时间:2017-10-30  来源:国联证券  评级:推荐（维持）

事件

公司发布三季报：2017年前三季度，公司共实现营收163.00亿元，同比增长18.22%，录得归属于上市公司股东的净利润11.02亿元，同比增长65.24%；2017Q3公司实现归母净利5.40亿元，同比增加121.34%，环比增加95.77%。

投资要点

1涤纶长丝景气，助力公司业绩提升

产能增速放缓以及需求带动下，涤纶民用长丝盈利能力回升。公司披露1-9月民用长丝平均售价同比提高近1900元/吨，同期原料PTA、MEG均价分别提高约540、1710元/吨，主营产品涤纶民用长丝盈利能力同比大幅提升。

单就三季度而言，经前期库存消耗，7月以来涤纶长丝库存处于相对低位，叠加随后进入消费旺季，涤纶长丝价格走高。公司为涤纶民用丝龙头，产品FDY占其涤纶民用长丝总产能约80%，我们以盛泽地区FDY（50~100D）产品测算其与原材料价差，三季度产品-原料均差价较Q2提高400~800元/吨（含税）不等，公司盈利能力环比大幅提升。

近期涤纶长丝库存仍处相对低位，叠加后期网购旺季，服装等需求拉动有望带动涤纶长丝景气延续。中长期看涤纶长丝产能扩张呈放缓态势，2017年产能增长率约为5.9%，2017~2019年复增长率约为4.5%，整体而言增长保持缓慢态势，我们认为需求增长以及下游纺服出口带动，预计未来盈利良好。

2公司积极推进重大资产重组，炼化一体化项目值得期待

董事会决定继续推进重大资产重组，而后股东大会豁免大股东借壳上市时承诺，或为再次重组铺路。公司拟建设2000万吨炼化一体化项目，积极推进公司战略布局，向原油-PX-PTA-聚酯涤纶上游延伸。

炼化一体化项目集规模、工艺、配套设施等多优势于一身，不仅能够缓解高企 PX 进口依存度、保证聚酯原料 PX 自供应、将 PX 供应链利润锁于自身，作为民营炼厂其更具综合效率优势，我们认为未来炼化项目将有较强竞争力，交易完成且建成投产后将成为公司最大利润来源。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.55、0.58和0.61元/股，对应当前股价PE分为16.76、15.99和15.01X，维持“推荐”评级。

风险提示

重大资产重组不及预期的风险。

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