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5月的沪深股市，在短短的一个月里，经历了两次的“阴云密布”和“艳阳高照”，走出了一个几乎完美的“W”型。上证综指从月初3147.23点开始一路下跌，跌幅一度达到130点，但在5月最后一天，指数疯狂回探到了3143.28点。期间，在11日和24日指数出现了“双针探底”，；24日的逆转是得益于穆迪的耳光+刘主席温和信号的释放。上证指数W底的形成，给了市场参与者的信心一定的提振作用。上月，沪指、深成指分别下跌1.19%、3.61%，沪深300表现亮眼，上涨1.54%，成交量继上月继续缩小。5月中小板指、创业板指跌幅分别为2.94%、4.70%。
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数据来源：展恒基金研究中心、wind
数据区间：2017年5月1日-2017年5月31日
5月，债市跌幅较大，收益率持续上行。月初，证监会要求券商集合计划整改，禁止开展资金池业务，收缩资管规模，加之央行持续回收流动性，资金面出现反季节性“预期差”导致债市大幅调整，且短端调整幅度大于长端。5月首周，国债以及AAA级企债分别上行15BP、10BP。5月中下旬，一方面，央行通过MLF的加量续期向市场传达较为缓和的信号，同时通过投放7天和14天逆回购增强了操作的灵活性，市场流动性相对宽裕；另一方面，4月经济数据全面下滑，证明经济的阶段性高点已过，看多情绪开始抬头。所以下半旬中，债市先是跌幅收缓，随后止跌回稳。
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数据来源：展恒基金研究中心、wind
数据区间：2017年5月1日-2017年5月31日
在股债双雄的市场环境中，偏股型基金平均下跌1.76%，偏债型基金微幅下跌0.26%。
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数据来源：展恒基金研究中心、wind
数据区间：2017年5月1日-2017年5月31日
（一）股市估值较低并形成阶段性底部，维持逢低建仓建议1. 经济数据较为中性，央行注入流动性，对股市形成支撑
从经济读数来看，5月PMI官方数据与财新数据有一定背离，观点上也有分歧，虽然制造业面临一定的压力，但我们还是给出了经济偏中性的判断，政策将会继续保持积极。“”等推动的基础建设在经济中起到了带头作用，挖掘机近乎翻倍的销量就很能说明问题。央行在5月公开市场操作实现了对市场的净投入，对市场进行流动性补充，在股债商三杀之后终于给出了相对宽松的资金面，为股票市场提供了正面支撑。
2. ，对市场进行安抚
上月，，，正是股市W型阶段底形成的关键因素之一，市场重拾信心对股市形成了正面支撑。
3. 地产调控继续升级，投资标的可能转向股市
楼市政策从“限购”逐渐走到“限售”，调控力度越来越大，流动性还在继续缩紧。随着楼市调控继续升级，场内资金将会寻找其他投资标的，目前处于较低估值的股市将是一个理想的投资标的，这对股市形成了正向支撑。
4. 外需逐渐改善，外汇流出压力减小
根据新出口订单指数为50.7%，比上月上涨0.1个百分点，连续7个月位于扩张区间，国内外市场需求继续改善。4月份外汇实现连续三个月的净流入，这个信号表明目前我国外汇外流的压力正在得到缓解，国内资金面收紧的压力也能得到缓解，使得央行4月份的资产负债表实现“扩表”。对股市形成了正向支撑
整体来看，维持对股市继续看好判断，建议持续进行逢低建仓。投资者可以关注股市中容易抱团取暖的大盘蓝筹股以及受政策导向支持的基建板块。
（二）债市利好因素逐步积累，但右侧交易性机会仍需等待1. 跨季资金面依旧紧张，叠加MPA、LCR考核，6月市场预期不乐观
5月中下旬资金面相对较为宽松，1天、7天、1个月等质押式回购利率均高位回落。但是对比1天、7天等质押式回购利率的下行幅度，跨季资金（1个月）利率下行相对有限，表明跨季资金面依旧偏紧。目前债市对于资金面变动的反应也较为麻木。主要原因在于，目前的超储率依然处于历史的较低水平，短期的资金面波动风险仍然比较大，风吹草动都可能在市场引起轩然大波。加之6月份银行将面临MPA以及LCR考核，为了应对短期的不确定性，银行有很大的动力去增加备付。所以市场对于6月份的预期仍然偏紧，利空债市。
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数据来源：展恒基金研究中心、wind
数据区间：2016年1月1日-2017年5月31日
2. 层“去杠杆”的实质性措施尚未落地，短期不确定性仍大
，银监会关于“三违反、三套利、四不当”的自查期限是6月12日，随后进入现场检查阶段。对于自查的结果，，目前仍然有很大的不确定性。在政策尚未落地之前，，去杠杆本就是配置牛的逆过程。比如：委外赎回到期不续；理财规模扩张受限，债市的配置资金大幅降等。
3. 信用风险仍然是较为明确的风险点
目前市场中，投资者对于中低等级信用债的风险点认知较为一致。在去杠杆的过程中，委外遭遇赎回或者到期不续，流动性较高的利率债和高等级信用债最先会被抛售；如果去杠杆持续，会给流动性较差的底仓信用债带来很大的冲击，因为非银机构通过资管计划大量配置信用债。另一方面，经济下行压力的加大，一旦企业盈利状况出现下滑，信用违约风险爆发的可能性会增加。所以中低等级信用债的风险点较为明确。
4.美联储加息是大概率事件，预期央行会跟调中标利率
从外围市场来看，特朗普“泄密门”对于市场的影响较为有限。在美联储新一轮的加息周期中，美国经济并没有弱化的迹象。所以我们判断美联储加息的步伐不会停止，且在2018年开始缩表的可能性不断提升。美联储加息概率高企的情况下，央行再次上调了公开市场操作利率也是大概率事件。6月内，扰动流动性的因素较多，会阻碍债券收益率的下行。
5.债市积极因素在不断积累，关注布局窗口
从基本面来看，4月份的经济数据如预期般走弱，虽然在去杠杆的环境中，债市对于基本面的变化反映较为麻木，但最终一定会回归基本面，目前经济下行压力较大、通胀可控对于债市来讲是利好因素，投资者需要等待市场逻辑向基本面的切换。从本轮债券市场调整的时间和空间来看，调整已经较为充分，近期收益率上行已经开始考验基本面的承受力，对于银行来讲3.6%的国债收益率配置价值甚至超过信贷资产。综合来看，债市的利好因素正在不断积累，投资者可以关注配置窗口。
整体来看，债券市场的配置价值已经出现，但交易性机会面临的变数仍较多，信用风险仍是最大风险点，6月份利率上行带来的是更多的机会而不是风险。
（一）偏股型基金投资策略
投资者在选择偏股型基金时，应重点把握以下几个方面：
1. 关注符合国家政策导向的基建主题、国企改革主题基金
景顺长城能源基建（260112）是重仓基建行业的优秀基金，成立于2009年10月20日，规模为15.35亿元。该基金无论从长期还是短期来看，业绩表现均处同类上游；今年以来业绩表现较好，收益率为10.1%，同类排名40/504。资产配置方面，股票占比为67.29%，仓位较低，现金占比6.82%，其他资产占比27.03%；重仓股票方面，前10大重仓股所占比重为48.79%，持股集中度高。该基金继续挖掘能源和基建行业的投资机会，买入持有业务壁垒高、估值相对便宜的个股，长期业绩看好。基金经理鲍无可，投资经理年限2.91年，现管理4只基金，个人（偏股型）年化回报率为25.49%，高于沪深300水平。
汇丰晋信大盘A（540006）是展恒优选30中的国企混改概念基金，该基金重仓的前四大重仓股中国石化、北新建材、华夏银行、华润双鹤等均为国企混改股票。今年以来表现较好，收益率为8.19%，高于同期沪深300指数1.94%的业绩平均水平。需要注意的是，该基金股票仓位占基金净值的比例为91.07%，持仓较高，投资者需谨慎投资。
2. 关注重仓大盘蓝筹股的优质基金
易方达中小盘（110011）是一只以投资大盘蓝筹为主的偏股型基金，投资标的为家用电器类、白酒类低估值股票，并且股票占比适中，业绩一直以来表现亮眼。尤其今年以来表现极其亮眼，收益率高达21.87%，同类排名1/504。
（二）偏债型基金投资策略
1.短期内，安全至上，规避重仓低等级信用债的基金
一方面，去杠杆持续推进的的市场环境中，建议投资者安全为主，规避低等级信用债；另一方面，短端无论与历史中枢相比，还是和海外比，还是与长端比，都处于比较高的水平，等待的机会成本不高，承担的风险有限，性价比较好。建议投资者关注。可以选择短久期、高等级的品种进行投资，其进可吃票息，退可以换仓到长久期品种，进退自如。如大摩强收益债券（233005），其前六大重仓债券均为发债主体信用评级较高的超短融债券，且到期日均在二季度，到期后可以采取相同手法置换。
2.关注重仓转债的基金，博弈转债机会
易方达安心回报A（110027）配置可转债的比例为62.85%，且主要关注新券（目前拟发行中已有不少正股资质较好的标的）和正股有结构性机会的转债，表现相对较好。且其基金经理张清华可以抓住转债的配置价值，值得投资者持有。
3.关注券种配置较为“另类”的基金
建议投资者关注中银稳健添利（380009）。、紧货币的金融环境中，股债两市缺乏趋势性机会，现金为王是较为稳健的操作手法，该只基金的前五大重仓债券中，第2-4为均为货币市场工具——同业存单。随着同业存单发行量利率走高，是较好的投资品种。
（三）其他类型基金投资策略
1.预计黄金近期以稳为主，可以关注重仓黄金等避险资产的基金
5月，黄金基本持平，月底，黄金维稳上涨，金价震荡攀升。，、有关特朗普“”等，但市场对美联储加息的担忧限制了黄金的涨幅。预计黄金短期内将会维持调整态势，大涨和大跌的可能性都比较低。投资者可以适当关注黄金类基金，例如：诺安全球黄金（320013）、华安易富黄金ETF联接A（000216），同时短期关注的风险事件有：特朗普政府丑闻；；；意大利早期选举前景；希腊债务危机。
2.6月港股仍有上升探顶空间，关注投资港股的QDII型基金
港股方面，6月份要留意3大重点事项，包括联储局议息、英国大选结果和开始脱欧谈判，以及A股能否成功跻身MSCI指数。目前恒生指数市盈率平均为9.35左右，市净率大约为1.01，港股依然属于低估值、高分红的价值洼地，是资产配置的重要方向之一。市场整体气氛仍然不俗，相信6月市况可以保持。
法国4月首轮总统大选之后，全球资金逐渐流出美国，流向欧洲和亚洲。亚洲股市受惠，台湾、韩国、泰国、印度尼西亚及印度股市，均创出两年新高，香港股市虽然今年以来已经大涨近17%，但仍跑输韩国和印度。，但股市及投资气氛仍然活跃，或是由于资金带动。因此，港股仍有上升探顶空间。基金方面，可关注华夏恒生ETF联接（人民币）（000071）、上投摩根亚太优势（377016）、华夏全球精选（000041）等。
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