【招商煤炭】煤炭股下跌空间有限,抄底为时尚早|煤炭产业链跟踪周报(2017-12-10)

动力煤方面，近期煤炭运输持续受限，产地和港口煤价走势持续分化，但港口煤价涨幅已逐渐放缓；季节性因素导致下游电厂日耗开始回升，采购性有所恢复，沿海运费提涨明显；在需求有所支撑的情况下，预计短期内动力煤仍将保持高位。煤焦钢方面，黑色系期货本周冲高回落，但产业链条中库存均处于较低水平，钢价仍较为坚挺，双焦延续此前反弹态势，预计短期内走势仍会较为乐观。投资策略方面，本周煤炭板块大幅跑输沪深300指数，但板块P/B估值中值仅1.5倍，主流公司P/E约为10倍，均处于较低水平，下跌空间有限。然而，我们同时认为近期煤炭股也不存在大幅反弹可能。依据我们的测算，环保限产期间煤价大概率会出现回调，而近年股票反弹领先煤价回升约1个月，因此我们认为布局煤炭股的机会大致出现在明年3月环保限产解除前夕。个股方面，关注受益煤价回升叠加山西国改的标的，重点关注西煤/潞安、山煤、阳煤、神华/陕煤、广汇能源。

本周中信煤炭指数下跌4.2%，沪深300上涨0.1%，相对收益为-4.4个PCT。

年初以来中信煤炭指数上涨14.8%，沪深300上涨20.9%，相对收益-6.1个PCT。

分子行业来看，本周动力煤指数下跌4.4%，无烟煤指数下跌4.1%，焦煤指数下跌2.8%。

上涨个股仅有山煤国际（1%）。

跌幅居前个股有蓝焰控股（-12%）、露天煤业（-9%）、开滦股份（-8%）。

估值方面，煤炭板块最新PB为1.47，环比下降0.06。

• 期货价格

螺纹钢1801：本周价格4217.0元/吨，跌49.0元/吨或1.1%。

焦  炭1801：本周价格2031.5元/吨，跌39.0元/吨或1.9%。

焦  煤1801：本周价格1210.5元/吨，跌147.0元/吨或10.8%。

• 钢铁-焦炭现货价格

钢价高位震荡。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4809元/吨，涨52元/吨或1.1%；上海地区螺纹钢HRB40020mm报4800元/吨，跌10元/吨或1.2%；上海热轧板卷3.0mm价格为4330元/吨，涨40元/吨或0.9%。

焦炭价格持续反弹。唐山二级焦到厂价1875元/吨，涨110元/吨或6.2%；临汾二级焦出厂价1740元/吨，涨100元/吨或6.1%；天津港一级焦平仓价2145元/吨，涨100元/吨或4.9%；天津港二级焦平仓价1900元/吨，涨100元/吨或5.6%。

• 冶金煤价格

港口焦煤价格小幅震荡。京唐港山西主焦煤库提价1590元/吨，跌20元/吨或1.2%；1/3焦煤库提价1210元/吨, 涨20元/吨或1.7%。京唐港澳洲主焦煤库提价1490元/吨，持平；京唐港澳洲1/3焦煤库提价1320元/吨，持平。

产地焦煤价格小幅回弹。临汾主焦精煤车板价1440元/吨，涨30元/吨或2.1%；临汾肥精煤车板价1430元/吨，涨30元/吨或2.1%；临汾1/3焦精煤车板价1200元/吨，涨30元/吨或2.6%；古交2号车板价1440元/吨，持平；柳林4号车板价1470元/吨，跌20元/吨或1.3%。

国际焦煤价格小幅回暖。澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价209.0美元/吨，涨2.0美元/吨或1.9%，按最新人民币兑美元中间价6.6218折算后，报1384元/吨，涨16元/吨或1.2%。

国内喷吹煤价格基本平稳。山西阳泉喷吹煤车板价1065元/吨，持平；长治喷吹煤车板价960元/吨，持平；中转地日照港喷吹煤1180元/吨，持平。

国际喷吹煤价格小幅上涨。澳大利亚喷吹煤到岸价为137.0美元/吨，涨5.0美元/吨或3.8%。按照人民币兑美元最新中间价折算后为907元/吨，涨35元/吨或4.0%。

• 重点钢企：11月中旬重点钢厂粗钢日均产量为177万吨，环比下降3万吨或1.7%。

• 全国预估：11月中旬预估全国粗钢日均产量为226万吨，环比下降3万吨或1.4%。

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计716万吨，下降20万吨或2.7%。

• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存87万吨，下降21万吨或19.8%。

• 焦煤库存可用天数：样本钢厂15.0天，上升0.5天；独立焦化厂16.0天，上升0.5天。

• 喷吹煤库存：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数13天，持平。

• 以螺纹钢（HBR400 20mm上海）为例，吨钢时点盈利1638元，上升118元/吨或7.8%；

• 以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利129元，增加91元/吨；

• 以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为304元/吨，上升7元/吨；肥煤损益为301元/吨，上升7元/吨；1/3焦煤损益为190元/吨，上升7元/吨；瘦煤损益194元/吨，持平；气煤损益211元/吨，持平；

• 阳泉无烟煤盈利151元/吨，上升6元/吨；潞安喷吹煤盈利220元/吨，持平；

• 本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报1750元/吨，涨30元/吨或1.7%；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损69元/吨，收窄39元/吨或36.5%。

三、动力煤：港口煤价持续上行、电厂库存逐步回落

• 动力煤期货：动力煤1801合约结算价为678.8元/吨，涨11.0元/吨或1.6%。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（Q5500）价格指数：指数收于576元/吨，持平。

• 秦皇岛煤价强势上行：大同优混（Q5800）报712元/吨，涨4元/吨或0.6%、山西优混（Q5500）报686元/吨，涨4元/吨或0.6%；山西大混（Q5000）报614元/吨，涨12元/吨或2.0%。

• 广州港煤价基本平稳：山西优混（Q5500）报795元/吨，持平；澳洲进口Q5500报795元/吨，持平；印尼进口Q5500报790元/吨，持平。

• 产地煤价涨跌互现

大同南郊（Q5500）动力煤车板价475元/吨，持平；内蒙东胜（Q5500）大块精煤车板价467元/吨，下跌8元/吨或1.7%；陕西榆林烟煤末（Q6000）坑口含税价422元/吨，上涨16元/吨或3.9%。

• 国际动力煤涨跌互现

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报于94.4美元/吨、96.7美元/吨、91.6美元/吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报626元/吨、640元/吨、607元/吨，分别变化-8.9%、0.9%、0.3%。

• 国内沿海运费大幅上行

BDI指数收于1702，涨76或4.7%；

BPI指数收于1588，涨94或6.3%；

秦皇岛至广州运费指数CBCFI收于71.2元/吨，涨7.5元/吨或11.8%；

秦皇岛至上海运费指数CBCFI收于63.8元/吨，涨7.7元/吨或13.7%。

• 区域价差

秦皇岛山西优混（5500）-大同动力煤（5500）价差为211元/吨，上升4元/吨。

广州港山西优混（5500）-秦皇岛动力煤（5500）价差为109元/吨，下降4元/吨。

• 港口库存逐渐加快滑落

秦皇岛港库存：本周库存659万吨，环比下降11万吨或1.6%；

曹妃甸港库存：本周库存207万吨，环比下降50万吨或19.4%；

国投港区库存：本周库存123万吨，环比上升1万吨或0.8%；

广州港区库存：本周库存160万吨，环比下降37万吨或18.6%；

• 电厂库存逐步回落

六大发电集团：本周库存1182万吨，下降59万吨或4.8%；库存天数为17.0天，下降2.0天；本周日均耗煤66.1万吨，上升0.8万吨或1.3%。

• 重点港口煤炭调度情况

秦皇岛：本周秦皇岛港日均铁路调入量61万吨，环比下降2%；日均吞吐量63万吨，环比下降6%；锚地船舶72艘，环比下降33%。

黄骅港：本周黄骅港日均铁路调入量54万吨，环比下降4%；日均吞吐量59万吨，环比上升17%；锚地船舶45艘，环比下降12%。

• 大同南郊动力煤Q5500：盈利125元/吨，持平。

• 秦皇岛山西优混Q5500：盈利151元/吨，持平。

• 火电：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.047元/度，扩大10.8%。

• 水泥：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报467元/吨，持平；水泥盈利109.1元/吨，下降1.0元/吨或1.1%。