4月PMI点评：经济偏稳、结构向好
2018年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，微低于上月0.1个百分点。同期中国非制造业商务活动指数为54.8%，比上月上升0.2个百分点。4月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）51.1，高于上月0.1个百分点（51）。
我们的分析：4月制造业PMI略有下降，但仍是近5年来同期最高。财新制造业PMI小幅上升0.1个百分点，与官方中小制造业企业景气度向上一致。制造业PMI的5个分类指数总体表现平稳。其中新订单指数52.9%，虽比上月回落0.4个百分点，但仍高于临界点，也高于去年同期，仍为近五年同期最高。表明制造业市场需求继续保持较快增长，只是增速环比3月略有放缓。另外生产平稳，库存下降。主要原材料购进价格指数小幅回落，但制造业出厂价格指数受需求支撑有所反弹，短期制造业供需略微改善。另外小企业景气度连续两月连续提高、保持在扩张区域内，与民间投资好转相一致，反映实体经济内生增长动力有所加强。
非制造业活动继续快速扩张，4月中国非制造业商务活动指数54.8%比上月上升0.2个百分点。其中服务业商务活动指数为53.8%，比上月上升0.2个百分点，增速加快；建筑业商务活动指数60.6%，较上月微降0.1个百分点，延续快速增长势头。具体大类服务行业中，航空运输业、邮政快递业、住宿业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，保持较快扩张势头。餐饮业、房地产业商务活动指数继续位于临界点以下，业务总量有所回落。
4月发达国家制造业PMI表现良好，但财新出口订单一年半来首现萎缩，官方制造业出口订单指数虽在扩张区域，但绝对值不高、且也有所回落。4月美国Markit制造业PMI录得56.5，创2015年以来新高。日本制造业PMI53.3较3月份也有所回升，欧洲制造业PMI虽持续回落，但也一直在扩张区域内，4月仍有56，景气度仍然较高。虽然外部经济形势良好，但贸易保护行为增多以及发达经济体对出口依赖度上升会削弱未来外需对我国出口的拉动力。预计出口仍将受益全球经济复苏而保持增长，但增速可能会略有下降。
结论：4月制造业景气度整体较平稳，非制造业景气度继续上升，小企业景气度较好，出口有所走弱，国内经济偏稳，结构向好。生产总体平稳，库存略微下降，出厂价格升、采购价格降，中下游制造业利润率微升。4月工业增加值大概率保持偏稳的6%附近、企业盈利降中趋稳。从美日欧4月制造业PMI来看，美国制造业景气度快速提升，欧洲增长继续放缓、日本略有加快，但都处于扩张景气周期当中，外部需求偏暖。但贸易保护行为增多增添了我国出口的不确定性，与此同时，随着美国经济持续向好、利率不断提升，资金回流美国趋势日益明显，未来两三个季度外部需求和流动性方面的风险都有所上升。（分析师：童英）
长电科技：逐步减负轻装上阵，将受益于行业景气度提升
1．事件
公司发布2018年一季报，一季度营业收入为54.9亿元，较上年同期增9.27%；报告期内，归属于母公司所有者的净利润为525.08万元，较上年同期减86.29%；一季度，公司实现扣非归母净利润为-3435.17万元，亏损较去年同期大幅减少，EPS为0.004元。
2．我们的分析与判断
（一）逐步减负，未来经营有望起飞
公司2018年Q1营收同比增长近10%，略低于我们此前的预期。但公司正在逐步减负，Q1公司扣非后亏损较去年同期大幅下降，表明星科金朋的经营情况逐步好转。费用方面，亮点是公司财务费用较去年同期下降近4000万元，未来增发后有望进一步下降。
考虑到全球半导体景气回升以及我国集成电路的布局，我们预计2018年原长电部分增长有望提速；长电韩国是Sip项目实施主体，我们判断得益于大客户的订单预计未来将保持快速增长；我们预计星科金朋整体将于2018年恢复行业正常经营水平，实现盈亏平衡。
（二）封测龙头，将显著受益于行业景气回升
公司于2015年年中在大基金支持下完成并购星科金朋，根据IC Insights报告，2017年，长电科技销售收入在全球集成电路前10大委外封测厂排名第三，全球前二十大半导体公司80%均已成为公司客户。长电科技在高端封装技术（如Fan-outeWLB、WLCSP、SiP、BUMP、PoP等）已与国际先进同行并行发展，在国内处于领先水平，并实现大规模生产。根据研究机构YoleDéveloppement报告，在先进封装晶圆份额方面，以全球市场份额排名：英特尔12.4%、矽品11.6%、长电科技7.8%位列第三。
半导体行业景气自2016年下半年起持续回升，公司在产能、先进技术已提前布局，并和中芯国际形成虚拟IDM雏形，我们认为公司将深度受益于本轮行业的景气回升，业绩弹性较大。
3．投资建议
不考虑定增影响，预计公司2018-2019年净利润分别为11.04和16.15元，对应的EPS分别为0.81元和1.19元。目前股价对应2018年28倍PE。公司经营拐点已现，业绩将受益于行业景气回升，具备较大的弹性，维持“推荐”评级。
风险提示：星科金朋整合和行业景气回升不及预期的风险。（分析师：傅楚雄）
四维图新2017年报点评：多方位提升，积极转型自动驾驶完整解决方案提供商
1．事件
近日，公司发布2017年度报告，2017年度公司实现营业收入21.56亿元，同比增长36.03%;实现归母净利润2.65亿元，同比增长69.38%。
同时，公司发布2018年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入4.53亿元，同比增长23.35%;实现归母净利润7332万元，同比增长46.27%。
2．我们的分析与判断
（一）、业绩平稳增长，研发保持高投入
2017年，公司业绩实现平稳增长，公司实现营业收入21.56亿元，同比增长36.03%;实现归母净利润2.65亿元，同比增长69.38%；扣非归母净利润为2.20亿元，同比增长51.8%。公司营收及净利润实现较大幅度增长，主要系杰发科技并表以及导航、自动驾驶业务收入增长所致。2017年杰发科技并表收入为5.17亿。公司导航业务收入同比增长15.43%，毛利率提升3.2%，主要是因为地图编译成本减少。公司高级辅助驾驶及自动驾驶业务收入同比增长89.66%，占营业收入比重为1.98%。公司预计2018年H1净利润增长区间为10%-40%。
报告期内，公司销售毛利率较去年减少1.47个百分点，约为75.38%;期间费用率下降4.62个百分点，整体成本费用控制较好。公司研发投入为9.13亿元，同比增长25.80%。研发投入总额占营业收入的比重为42.36%，公司研发投入多年维持在较高水平。
（二）、定位自动驾驶完整解决方案提供商，高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升
公司积极打造自动驾驶完整解决方案，高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力持续提升。高精度地图及定位方面，公司ADAS 地图产出量实现成倍增长，同时，公司正在联合宝马、长城、博世以及其它研究机构，快速推进基于HAD高精度地图数据及导航引擎等产品及技术的验证。基于RTK 的高精定位组网和高精度定位接收终端已经完成技术验证和检测，达到或高于市场同类产品水准，初步具备量产化能力。自动驾驶芯片及算法方面，公司自主研发的支持ADAS 功能的首款国产芯片开始量产，针对专用ADAS 的订制化芯片及基于深度学习的图像识别算法也在研发当中。在高精度地图与车端保密插件加密算法研究上已取得阶段性成果。系统方面，公司与众多车厂共同打造的高级辅助驾驶产品系列正在加快推向产品化及量产，L4 级别全自动驾驶相关技术解决方案正在搭建和测试验证。
（三）、芯片业务前装市场份额稳步增长，新产品开发力度持续加大
公司在稳定国内IVI芯片后装市场占有率的同时，不断拓展前装市场份额，多个前装项目陆续量产，车规级IVI芯片也被多家世界级汽车零部件厂商的前装所采用。公司新一代汽车信息娱乐系统核心主控芯片及第一代车载功率电子芯片实现了量产出货，新一代智能座舱系统主控芯片、MCU（BCM）车身控制芯片、TPMS 胎压监测系统芯片等汽车电子芯片产品研发力度持续加大。
3.投资建议
公司是车联网及自动驾驶领域的龙头及稀缺标的，正在由图商转型为具备高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台的自动驾驶完整解决方案提供商。受益于智能驾驶及国产替代的产业趋势，成长空间巨大。预计公司18-20年净利润分别为4.03、5.18、7.37亿元，18-20年EPS 分别为0.31、0.41、0.53元，维持“推荐”评级。
4.风险提示
（1）市场竞争加剧的风险（2）新业务进展不及预期的风险（分析师：钱劲宇）
【银河地产潘玮】房地产行业周报：一线三线城市成交回暖，二线仍不乐观-2018.05.02
1、商品房市场：上周（2018.04.23-2018.04.27），我们重点关注的35城新房成交量同环比分别为-16.3%/+5.9%，成交同比跌幅较上周继续小幅缩减，环比转跌为涨。二手房市场：重点15城上周二手房成交量同环比分别为-21.2%/+9.2%，同比维持跌势，环比转跌为涨。前十七周累计降幅26.4%，较前略有放缓。土地市场：供应方面，第17周（2018.04.23-2018.04.29）100 大中城市住宅类用地供应74宗，合计建面745万平米，成交方面，第17周100大中城市住宅类土地成交50宗，合计建面609万平米，相比前一周74宗减少24宗。
2、投资建议：
房地产行业即将进入新周期，租赁和资产证券化将成为新方向和新红利。近期发布的《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》借助支持租赁住房建设，明确了政府发展REITs的意愿，是向前迈了一大步，通知的推出有利于1）涉及住宅租赁核心业务的公司：万科A、保利地产、招商蛇口；2）涉及到地产基金管理业务的优势公司：光大嘉宝；3）涉及到长租公寓管理运营的公司：世联行等。（分析师：潘玮）
【银河零售_李昂】行业周报：零售行业继续回暖，一季度47家企业实现净利润正增长
最新观点
上周组合收益-0.57%，较前一周的-6.15%有明显回升；今年年初以来累计涨幅10.19%。上周CS 商贸零售指数上涨1.30%，跑赢上证指数（0.35%），同时也跑赢深证成指（-0.82%），零售行业本周行情整体回暖。天虹与腾讯达成战略合作，加码智能零售，共同探索零售业务前沿的技术应用；京东搭建微信社交生态，加速社交电商的布局，成为其践行无界零售理论的重要一步。受益于“新零售+行业回暖”趋势，结合摩擦周期中的资金避嫌需求等，组合我们继续维持推荐：王府井，天虹股份，老凤祥，苏宁易购，南极电商。
零售行业继续回暖，一季度47家企业实现净利润正增长：
一季度社会消费品零售总额同比增长9.80%，扣除价格因素后实际增长8.07％，相比1至2月份加快0.14个百分点;其中，3月份实际增长8.6％，消费品市场整体持续活跃。全国网上零售额19318亿元，同比上升35.4％。零售行业积极拓展销售渠道，加速线上线下融合，继续保持回暖态势。
沪深两市共71家零售业企业的2018年第一季报相继公布，其中47家企业归属母公司股东的净利润同比实现正增长率。与去年同期43家企业净利润正增长相比，今年第一季度零售业整体有所回暖。分业态来看，零售/百货/超市/连锁板块第一季度的营业收入分别实现17.57%/12.92%/7.31%/30.27%的同比增长率，净利润分别实现41.70%/28.64%/-1.95%/133.18%的同比增长率。除超市行业由于季节性因素增速放缓之外，零售业态普遍好转。（分析师：李昂）
非银行金融行业周报：资管新规靴子落地 重塑资产管理生态
投资建议：
大资管新规落地，，明确去杠杆、去通道和消除多层嵌套的原则。与《征求意见稿》相比，，但是延长了过渡期，将过渡期延长到2020年底，有助防范流动性风险，缓解对市场冲击。同时，对非标投资要求更为严格，明确公募产品不能投资非标。《指导意见》短期会对资管行业带来一定阵痛，但是长期重塑资管生态，利于行业健康有序发展。“去刚兑、去杠杆、去通道”环境下，提升投资管理能力是券商资管的核心竞争力，主动管理能力强且风控合规完善的券商受到的影响相对较小，且未来优势会愈发明显，主动管理能力弱且风控不完善的券商受到的冲击相对较大。，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升。
银保监加快落实保险业对外开放举措。外资机构持股比例和业务范围放开，短期或加剧市场竞争，但长期倒逼国内金融机构学习国际领先经验，改善治理结构，加速业务模式转型，丰富保险产品种类和服务质量。当前板块受开门红销售扰动以及长债利率下行影响，出现一定回调，长期行业景气度向上依旧，内含价值持续增长态势不变。板块配置需持续跟踪保障型产品销售数据以及代理人量质的边际变化。考虑到去年同期业绩高基数，今年板块业绩表现承压。当前四大上市险企2018 年P/EV 均值0.90 倍左右，具有较高的安全边际，性价比高，关注板块长期配置价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。（分析师：杨策,张一纬,武平平）
