来源：凤凰财经、央视财经、证监会网站
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这个周末，有关注册制的消息有点多！
先是周五盘后证监会宣布，新三板向创业板转板试点将推出。目前新三板已经是注册制，转板试点客观上需要A股同步跟进，否则好企业都去“没有门槛”的新三板，通过转板，变相以注册制的方式在A股上市了。
然后是管清友在证券市场年会演讲，预测明年市场波动将更大，一个重要判断是，注册制的推出可能会加快，会对存量产生一定程度的影响，这个观点被媒体广泛转载。
周六傍晚，媒体曝出重磅消息，注册制或在明年三月推出：
据投资界报道，20日上午，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程(3到6个月)，给企业明确预期。
该来的总会来，此前“注册制因股灾将无限期拖延”的市场预期宣告破灭，不用等证券法，明年前后注册制应该就会正式推出了。值得注意的是，，难道发审皇帝倒台才能真正终结发审制度？
近一段时间以来，相继被查处的证监会官员均曾深度参与IPO发行审批。水皮周末撰文指出，绝对的权力意味绝对的腐败，姚刚倒掉为注册制清障！
证监会新领导为避嫌“IPO审批寻租”，主观上要求注册制的加速实施。但最大的推动力来自最高层。上周，：“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、、投资者权益得到充分保护的股票市场”。为了防范金融风险，证监会上周末已经“将两融杠杆降到最高一倍”。而“融资功能完备、基础制度扎实”这12个字，非注册制莫属。
，主席助理和副主席被抓之后，证监会主席的执行力，也突然加强了。
当然，对目前中国经济而言，也需要注册制尽快推出。央行不断放水导致流动性泛滥，但资金流入实体经济的传导机制不畅，导致资产配置荒愈演愈烈。注册制等于给“流动性堰塞湖开了一个新池子，增加供给，优化资源配置，推动经济复苏和改革大业。
对二级市场而言，注册制提速的消息理论上一定是利空。企业供给无限增加，必然分流存量资金，上市公司稀缺性减少，审批溢价将消失，A股估值优势不再，高市盈率面临挑战。长期影响可参考成熟市场比如港股、美股，甚至已经实施注册制的新三板。
短期利空主要是心理层面的影响，毕竟注册制逻辑上将打破视察并供求平衡，而且三个月时间近在眼前。市场风险偏好或因此下降，高市盈率个股、炒作壳价值的垃圾股或遭抛售。注册制相对利好创投概念股，但这个板块近期涨幅已很大，也不建议参与。注册制来袭，下周A股或有大震荡，继续建议控制仓位！
不过，注册制“明年三月有结果”，并不代表三月份就马上执行，即使实施也不会全面彻底一次性放开。循序渐进、有节制有条件的逐步实施，历来是我党的优良传统。尤其是股灾之后，管理层一定会充分考虑市场的承受能力，不能再像清理配资那样，休克式的推倒多米诺骨牌。而且，现在有国家队护航、有央行持续宽松，有各项改革不断推进，注册制将带来真正的慢牛！
那么什么是注册制？
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为什么要实行注册制？
国泰君安首席经济学家林采宜曾列举现行核准制存在几大弊端：
首先，核准制会导致过度包装。企业为顺利通过发审会，粉饰财务数据，对拟上市资产进行过度包装，导致估值偏离。
其次，超额募资屡见不鲜。核准制就是政府控制你的发行规模和发行节奏，可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易，不管拟上市公司是好公司还是一般公司，都有激励去使劲圈钱。超额募资为什么能够盛行？很简单，一级市场普遍存在“承难销易”现象，新股出来认购倍率是很高很高的。从资源配置角度而言，这种方式绝对不是最佳的。
第三，一级市场定价畸高。，投资者在政府机构的发行审核机制背书下，往往低估投资风险，在供不应求的情况下，上市企业和中介机构合谋出的高报价容易被市场接受。
第四，权力寻租。发审制度使上市资格成为一种“稀缺资源”，上市意味着“获利”，股票发行审批中容易出现权力“寻租”现象。
我国整个发行市场存在的问题远不止这些，比如操作层面，网下配售比例、新股询价过程、股票回拨机制、及绿鞋等其他发行辅助机制都有待进一步完善，但上市发行核准制是核心症结。
要解决这些问题很简单，就是从核准制走向注册制。
注册制将为我们带来什么？
1、带来透明信息的完备披露
实行注册制，证监会是不是就不要审了？依然要审，但证监会要审核的是上市公司信息披露的完备性。目前，，证监会其实没有义务保证每个股民都赚到钱，更没有义务保证融资方一定能圈到钱，证监会要做的是保证上市公司必须清晰准确地披露应该披露的信息，把可能遇到所有的情形包括风险，都准确地披露给投资者，接下来就是自由交易，愿打愿挨的事情。
交易所审核上市公司的财务指标是否达到上市标准，但不对盈利前景、募集资金使用提出实质性意见。上市公司在海外的上市标准很简单，它们可以接受一个不盈利的企业，因为不怕公司没盈利就怕没未来——可能这个公司现在不挣钱，但是两三年以后可能会挣很多钱，比如谷歌上市的时候也是亏损公司，可是后来的发展大家都知道。某种意义上，交易所看重的是交易性指标，哪怕是亏损公司，只要投资者接受，公司就可以正常上市；而如果一个股票如果跌到一块钱以下，而且没什么交易量，那就是说市场不认可这个公司，它就应该退市。
也就是说，注册制下，市场拥有了鉴别一家公司值不值投资的权利，市场用钞票来表达它的选择，双方利益对称，进行愿打愿挨的自由交易。，但不代表它的缺位，就是说家长退出、，维持市场的秩序，保证上市企业不欺骗投资者，而不是替投资者做价值判断。
2、带来市场定价的规则
其实，不同国家的发行制度都是不一样的，包括像台湾、日本，甚至是德国等大部分国家都是从一开始管制比较严格的一种制度，慢慢转向一种比较开放的、以市场同业自治为主的制度。但是，无论哪一种发行制度，都是在投融资者之间找到利益的平衡点，在不同的历史阶段，这个利益的平衡点是不一样的。
而资本市场运行的制度环境是决定发行制度选择的重要因素。我记得十多年以前中国有个很熟悉的口号，“资本市场为国企改革服务”，大家那时候觉得挺正确的，国企改革就需要资本市场。现在想想对吗？国企是融资者，当资本市场为它服务的时候，证券市场整个的规则就是严重有利于融资者，也就是资本市场替国企来圈钱，帮它完成国企改造。当国企把大量的不良资产剥离出去后，再通过上市从老百姓那里圈了很多钱，于是，亏损的国企一下子就变成了盈利的国企，现在国有资产庞大的基础，跟那时候资本市场的功能定位是有关系的。这里我也不去做历史的评价，但从资本市场健康发展的角度，资本市场应该考虑投资者的利益，否则投资者就会离开市场，所以大部分资本市场都会慢慢走向均衡性的市场。
每一个发行制度都是跟它的历史相结合的，我们新股发行制度从一开始的审批制，发展到2005年以后号称是核准制，但由于我们的核准带有太强的行政权力色彩，其实跟审批制还是没有完全脱钩，所以，我们现在有点像审批制，有点像核准制，接下来就是往注册制方向发展。从趋势上来看，各国对公开发行股票的审核标准在趋松，审核标准在不断降低，也就是说，，只要拟上市公司不违法违规，股票发行的选择权交给市场，只要市场愿意接受，公司怎么亏损都可以，IPO定什么样的价格都可以。
信息披露制度：很多人说股票价格太高不公平，其实，公平与否，第一个关键在于双方信息是否对称，存不存在欺诈行为；第二个关键在于双方是否自愿交易。只要是信息透明的自愿的交易，任何一种价格都是公平的。在这种原则下面，政府就不会去管市场定价的具体市盈率，比如现在完全市场化的美国，发行时就是管住上市企业信息披露的完整性和准确性。
美式累计投标询价制：为什么高报价在中国股票市场会遭到诟病，因为里面存在一种猫腻：目前机构并不需要为自己的报价负责，于是有些机构就会报很高的价格，但是报完以后只买一点点，而且最后的买价是使用大家报价的均价，肯定低于自己的高报价，这种报价制度会拉升股票的价格，导致价格操纵。而在美国股市，机构要为自己的报价负责，报了最高价就要以最高价买这个股票，就跟上海在没有进行价格管制之前的车牌竞拍制度一样：你报10万就10万块一张，你敢瞎报吗？你不敢瞎报。每一个报价的投资者，要为自己的报价负责任，既然报出这个价，就说明你认为它值这个钱。中国目前投标的报价制度是存在漏洞的，但这个操作漏洞是可以堵上的，只要让投资者为自己的报价负责，并且对购买的数量也做出一定的要求，这样的规定就能剔除价格操纵的一种猫腻。
自主配售制和超额配售选择权：现在中国股票发行既然没有自主配售，那么中介机构可以把价格抬的很高，卖不出去总承销商负责，注册制以后，机构的综合能力，包括股票客观的定价，都会成为整个发行过程中必须把握的东西。当发行股票很容易后，可能大家都觉得没有必要圈那么多钱了，也不会再有超额配售。
总之，整个发行的制度实际上都是逐渐宽松的，随着市场的成熟，市场的权力是越来越大，这是整个全球发行制度变化的一个趋势。
3、带来退市制度
注册制还会带来真正的退市制度。其实，退市制度在中国出台了很久，但几乎没什么公司退市，退市最大的障碍就是没有注册制IPO实行注册制以后，退市就会很容易，因为企业只要符合上市标准就可以挂牌，上市就不再稀缺，也就没人去花大价钱购买壳资源，所以一个上市公司只要没有价值就可以退市了。
目前从全球范围来看，退市有两种情况：一种是香港式的退市，一种是美国式的退市。
美国式的退市相当于逆转板，企业股票可以从一个OTC市场升到一个创业板，从创业板升到主板，同样，主板退市以后，股票仍然可以到OTC市场去交易，这样尽管已经退市，但股票仍然有流动性，也就是说还可以起死回生，盈利前景好到一定程度，这个股票还可以转回去，这样就可以最大限度地保护投资人的利益。但是香港不一样，香港没有OTC市场，退市就意味着破产清算，退市就是彻底的退。
在这两种退市方式中，中国将来的退市制度可能更像美国的逆转板退市，就是新三板可以进入中小板，进入主板，如果主板股票表现不好，也可以退到OTC市场或者新三板去，股票仍保持流动性。
4、私募市场将对创业和创新的促进作用增强
市场结构发生根本性的改变以后，私募市场会发生很大的变化。现在私募投资都等着企业上市，一旦上市，投资就退出，投机性很强，而对扶持新的技术、扶持创业者的兴趣很淡。注册制以后，股权投资基金对实体项目的介入时点前移，风险投资的专业性提高，投机性下降，整个私募市场的收益率会更加市场化，而对创业和创新的促进作用会加强。
5、中国资本市场的竞争力和吸引力提高
很多在国内上不了市的公司，选择到海外去上市，某种意义上，这是中国目前的制度缺陷造成的，注册制以后会有相应的制度竞争力改善。
6、注册制对资本市场的其他影响
中国资本市场现在很多的弊端都跟现在的发行制度有关，如果发行制度改掉了，首先会减少壳资源炒作现象，宽进严管使得借壳上市成为过去时；第二，投行的通道竞争将变成专业能力的竞争。承难销易时代结束，市场定价和自主配售考验券商包括定价、风控、销售等在内的综合专业能力；第三，注册制弱化上市公司圈钱动力。发行门槛降低，发行效率提高，，超额募资带来的风险增加。
【证监会最新发声！这四件大事你一定要知道↓↓↓】1、10家IPO公司重启新股发行。2、证监会制定进一步推进新三板发展的若干意见。其中包括研究推出股转系统挂牌公司转板创业板的试点；拟在新三板内分层，初步设基础层和创新层；现阶段暂不降低新三板投资者准入门槛。3、证监会对华锐风电信披违法一案作出行政处罚。4、广州穗富违反证监会18号公告规定及其自身承诺，减持同大股份，
截至11月20日，前期暂缓发行的28家首发公司中已经进入缴款程序的10家公司已完成会后事项程序和重启发行备案工作，其中，上交所5家（安记食品股份有限公司、广东邦宝益智玩具股份有限公司、苏州道森钻采设备股份有限公司、读者出版传媒股份有限公司、博敏电子股份有限公司），深交所中小板3家（湖北凯龙化工集团股份有限公司、北京三夫户外用品股份有限公司、浙江中坚科技股份有限公司），创业板2家（上海润欣科技股份有限公司、中科创达软件股份有限公司）。上述企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股意向书。
为贯彻十八届五中全会提出有关深化新三板改革的精神，，中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》），加快推进全国股转系统发展。
《意见》提出加快发展全国股转系统具有重要的战略意义，从七个方面对推进全国股转系统制度完善作出部署，提出了当前发展全国股转系统的总体要求。对于市场性质和在多层次资本市场体系中的定位，《意见》指出，要坚持全国股转系统独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。但全国股转系统并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。
在健全和创新市场制度体系方面，《意见》涵盖了融资、交易、市场分层、主办券商管理等多个领域。为增强市场融资功能，《意见》提出探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。为提高市场流动性水平和价格发现效率，《意见》要求大力发展多元化的机构投资者队伍，引入公募证券投资基金投资挂牌证券；优化完善现有交易制度安排，大力发展做市转让方式；强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能。为适应挂牌公司差异化特征和多元化需求，降低投资人信息收集成本，《意见》提出实施全国股转系统内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。为引导证券公司转换理念，提升执业能力，《意见》鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系，培育全链条服务模式，支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争限制。
市场持续、快速、。《意见》要求全国股转系统建设坚持创新发展与风险控制能力相匹配，既要坚定不移地推进改革创新，又要牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线。，，建立常态化、市场化退出机制；同时，，强化行政执法，坚决查处欺诈、虚假披露、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。鉴于条件尚不成熟，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。
《意见》是促进今后一个时期全国股转系统健康发展的指导性文件，既着力解决当前发展中面临的问题，提出完善措施，又放眼未来，为市场的后续创新和长期发展预留了政策空间。目前，中国证监会已启动《意见》实施所涉及的相关制度规则的修订和制订工作，全国股转公司也要相应完善规则，配套制订市场分层方案并择机向市场公开征求意见。
中国证券监督管理委员会公告
〔2015〕26号
为加快推进全国中小企业股份转让系统制度完善，我会制定了《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，现予公布。
中国证监会
2015年11月16日
《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》详见中国证监会官方网站。
近日，证监会向华锐风电科技（集团）股份有限公司（以下简称华锐风电）信息披露违法与利安达会计师事务所（以下简称利安达）未勤勉尽责案当事人送达了《行政处罚决定书》与《市场禁入决定书》，责令华锐风电改正，给予警告，并处以60万元罚款，对14名责任人员给予警告，并分别处以10万元到30万元的罚款，对其中5名责任人员采取市场禁入措施，其中1名为终身市场禁入；责令利安达改正，没收业务收入95万元，并处以95万元罚款，对2名责任人员给予警告，分别处以10万元罚款，并对两人分别采取5年市场禁入措施。
本案中，为粉饰上市首年业绩，华锐风电通过伪造单据等方式在2011年度提前确认收入，虚增2011年利润总额277,861,363.60元，占2011年利润总额的比例为37.58%。利安达作为华锐风电2011年年报审计机构，在华锐风电2011年年报审计业务中未能勤勉尽责，存在诸多执业问题。
华锐风电及相关责任人员、利安达及相关责任人员收到事先告知文书后，提交了陈述申辩材料，证监会应华锐风电及部分责任人员、利安达及责任人员的要求举行了听证会，听取了当事人的陈述和申辩。本次下发的《行政处罚决定书》，针对当事人的申辩，进行了回应：无论上市公司还是证券服务机构，在违反保护投资者法律规定后，均不得以内部纠纷为由，或者借口已经发布了单方面免责声明，逃避证券执法的追究。独立董事应对公司信息披露事项实施必要的、有效的监督，对公司信息披露违法行为承担责任，不知悉、未参与财务舞弊活动，或者曾对涉案财务数据提出过质疑，均不是当然的免责理由。
真实、准确、完整的信息披露是资本市场“三公”的基石，华锐风电和利安达的上述行为扰乱了证券市场的秩序，损害了投资者的利益，背离了证券市场的诚信精神与价值。证监会依法作出行政处罚，严厉打击破坏证券市场秩序的信息披露违法行为与证券服务机构未勤勉尽责履行法定义务的行为，维护公开、公平、公正的市场秩序。
四、广州穗富违反证监会18号公告规定及其自身承诺，减持同大股份，？
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答：2015年7月8日，我会发布[2015]18号公告，要求即日起6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。2015年9月28日，同大股份公告称公司持股5%以上股东广州穗富于9月间通过其管理的信托产品以集中竞价交易方式陆续减持公司股份74.1777万股，合计比例达到1.67%。
经进一步核查，公司公告内容属实。广州穗富此次减持行为违反了我会[2015]18号公告中关于禁止持股5%以上股东减持公司股份的有关规定，违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》相关规定。此外，广州穗富于7月10日承诺即日起6个月内不减持其直接或间接持有的公司股票，此次减持亦违背了其自身所作承诺。
目前，；。深圳证券交易所已对广州穗富实施限制交易措施，并对广州穗富及其法定代表人予以公开谴责。。
下一步，我会将继续严格执法，对上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员违规、违反承诺减持行为予以严肃处理。
（本文编辑转载旨在传递更多信息，对真实性不负责任，版权及观点归原作者所有。）
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