2022-03-22 13:28:40
投资建议
配置券商正当其时。1）定向降准有望助推市场情绪，券商板块相对受益；2）政策底部基本确立，、下调股指期货保证金等组合拳，；3）业绩进入改善通道，随着下半年指数上行市场交易量环比提升，两融规模快速增长，预计券商下半年业绩仍具备改善空间；4）综合考虑政策、、业绩和估值因素，当前券商板块极具性价比，推荐中信证券、国泰君安。
积极配置保险板块。1）央行完善前期定向降准政策，货币政策稳健中性导向不变，预计18年实施后短期利率或有下调，中长期稳健，对保险长期投资影响较小，侧面提升保险产品收益率的竞争力；2）产品端优化仍是板块核心配置逻辑，快返产品禁售落地，重点跟踪新产品市场反馈，预计需求拉动的大趋势下供给端变化影响有限，保费情况或优于市场预期；3）9月板块回调后企稳，平均PEV估值在1.2倍左右，仍处较低水平；三季报发布在即，利润表现或将延续改善趋势，积极配置保险板块，个股推荐新华保险和中国平安。
行业及公司要闻
行业要闻。证监会核发9家IPO批文，筹资不超过45亿元；证监会将进一步加大内幕交易查处力度；证监会提出加快推进期货市场国际化；证监会强调全力确保资本市场平稳运行；；央行对普惠金融实施定向降准，符合要求银行可降准0.5或1.5个百分点。
公司要闻。广发证券发行证券公司短期债30亿；中信证券对金石投资减资42亿；国元证券获证监会核准非公开发行新股4.56亿股；海通证券公开发行公司债55亿；申万宏源拟增资宏源期货4.5亿；晨鸣纸业公开发行中期票据20亿。
核心数据跟踪
市场表现。截至9月29日一周内沪深300指数下跌0.03%，中小板指上涨0.48%，创业板指上涨0.03%，中债总全价指数上涨0.12%；板块表现方面，证券板块下跌0.09%，保险板块下跌0.22%，信托板块下跌0.01%，多元金融板块下跌1.55%。
行业经营。截至9月29日一周内两市日均成交额4323.20亿元，环比下降17.47%，日均换手率0.98%，环比下降20.24个BP；股权融资规模248.01亿元，环比上升202.82%；债券融资规模4978.66亿元，环比下降50.87%。核心数据跟踪与分析
指数与板块表现
截至9月29日一周内，沪深300指数下跌0.03%，中小板指上涨0.48%，创业板指上涨0.03%，中债总全价指数上涨0.12%；板块表现方面，证券板块下跌0.09%，保险板块下跌0.22%，信托板块下跌0.01%，多元金融板块下跌1.55%。
分个股看，个股涨幅前五分别为中国银河（6.61%）、招商证券（5.01%）、海德股份（4.02%）、锦龙股份（3.25%）和华泰证券（2.17%）；涨幅后五分别为华资实业（-11.44%）、西水股份（-6.77%）、陕国投A（-3.85%）、山西证券（-2.92%）和越秀金控（-2.80%）。
市场概况
公开市场操作：截至9月29日一周内，货币净回笼3600亿元，其中货币回笼6800亿元，货币投放3200亿元。
新增投资者：2017年9月15日至2017年9月22日，新增投资者数量31.85万人，环比下降5.60%。
市场成交：截至9月29日一周内，两市日均成交额4323.20亿元，环比下降17.47%，日均换手率0.98%，环比下降20.24个BP。
融资融券：截至9月29日两融余额9848.34亿元，较上周下降1.04%。
股票质押：截至9月29日一周内，股票质押新增规模181.23亿元，环比上升38.00%。
投行业务：截至9月29日一周内，股权融资规模248.01亿元，环比上升202.82%，其中首发规模47.15亿元，再融资规模200.86亿元；债券融资规模4978.66亿元，环比下降50.87%，其中公司债规模131.87亿元，企业债规模81.70亿元。
投资业务：截至9月29日一周内，中债总全价指数上升0.12%，其中3年期国债到期收益率3.5514%，下降2.48个BP；3年期国开债到期收益率4.2451%，下降0.37个BP；3年期企业债（AA+）到期收益率4.8301%，下降2.16个BP；6个月中短期票据（AAA）到期收益率4.4187%，上升4.87个BP。
资管业务：截至9月29日一周内，券商集合资管发行规模27.86亿元；集合资管存量规模2.16万亿元。
新三板业务：截至9月29日一周内，新增新三板挂牌家数21家，累计挂牌家数11594家；成交金额48.17亿元，其中做市交易10.58亿元，占比21.96%，创新层成交额为26.00亿元，占比53.97%；增发融资家数61家，规模32.45亿元。
期货市场：本周期货市场成交金额7.04万亿元，环比下降5.11%，其中商品期货成交金额6.63万亿元，环比下降5.41%，占比94.25%，金融期货成交金额0.40万亿元，环比上升0.02%，占比5.75%。
流动性观察：截止9月29日，7天银行间质押式回购利率为3.9972%，较上周上升52.18个BP；7天银行间同业拆借利率为3.7493%，较上周上升14.79个BP。
行业估值
从板块估值来看，截至9月29日券商板块PE为27.04，PB为1.99；保险板块PE为21.90，PB为2.49；信托板块PE为19.46，PB为3.05；多元金融板块PE为18.78，PB为2.07。
其他金融产品
本周新发行42只信托产品，规模共42.54亿元。
本周公募基金发行41.40亿份。公募基金资产净值规模为10.15万亿，环比上升0.06%，其中股票型、混合型、债券型规模分别为6633.19亿元、21649.84亿元和18464.31亿元。
行业及公司重点关注
行业要闻
1、证监会强调全力确保资本市场平稳运行
内容：9月25日，证监会召开全系统视频会议，对证监会系统迎接的各项工作进行再动员、再部署，提出全力确保资本市场平稳运行、高度重视资本市场舆情监测、、确保应急机制高效运转等要求。
2、
内容：9月21至24日，，，要回归本源，，坚守风险底线，确保保险市场安全稳定运行；在市场主体之间，要坚持一视同仁、公平对待，今后保险业绝不允许再出现所谓“特殊公司”。
3、证监会提出加快推进期货市场国际化
内容：9月26日，上期所官网发布《证监会副主席方星海在上海期货交易所第六次会员大会上的讲话》，讲话称2017年我国期货市场创新取得新的突破，未来需继续发展符合实体经济需要、市场条件具备的期货品种，丰富商品期权、股票期权，适时推出原油期货，扩大“保险+期货”试点，加快推进期货市场国际化，，。
4、证监会将持续打击内幕交易
内容：9月26日，证监会公布四份涉及内幕交易的行政处罚决定书，据悉，下一步证监会将继续加大案件查办力度，及时向社会公布案件查处情况。同时，、纪检监察、，继续保持对内幕交易的高压严管态势。
5、、完善相关财税政策
内容：，，研究进一步深化营改增试点、完善相关财税政策等工作。会议强调：一要确保税负全面减轻，适当整合试点期间临时出台的过渡性优惠政策，更好解决金融、建筑等行业和小微企业税收抵扣不足的问题；二要提高征管服务水平；三要尽快启动有关法规改废工作；四要抓紧推进增值税制度后续改革。
6、证监会核发9家IPO批文
内容：9月29日，证监会核发9家企业IPO批文，筹资不超过45亿元，其中上交所主板4家，深交所中小板1家，创业板4家。
7、证监会对两宗案件作出行政处罚
内容：9月29日，证监会新闻发言人表示，证监会依法对一宗内幕交易案、一宗信息披露违法及限制期内买卖股票案做出行政处罚，涉及华益科技、津膜科技、大连港等。
8、2016年13家证券资格会计师事务所业务收入超10亿
内容：9月29日，证监会新闻发言人表示，十八大以来证券资格会计师事务所发展取得长足进步，2016年度业务收入达440亿，其中证券业务年均收入年均增长率达27.58%，业务收入超10亿的会计师事务所达13家。
9、证监会将进一步加大内幕交易查处力度
内容：9月29日，证监会新闻发言人表示，内幕交易严重影响市场参与者信心。证监会将针对传递型内幕交易隐蔽复杂的特点强化与刑事司法机关的衔接和紧密配合，，开展靠消息炒股的案件的警示宣传，强化协同、综合防控、警示风险多措并举，从源头上防范内幕交易发生。
10、央行对普惠金融实施定向降准，符合要求银行可降准0.5或1.5个百分点
内容：央行9月30日发布通知，，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。
公司动态
券商
1、海通证券公开发行公司债券55亿（来自Wind，2017年9月25日）
内容：海通证券于9月22日完成公开发行2017年公司债券（第二期）55亿元，票面利率为4.99%。
2、广发证券发行证券公司短期债30亿（来自Wind，2017年9月25日）
内容：广发证券于9月13日完成发行2017年证券公司短期公司债券（第六期）30亿元，期限为365天，票面利率为4.85%。
3、哈投股份5.30亿非公开发行限售股将上市流通（来自Wind，2017年9月25日）
内容：哈投股份非公开发行限售股将于10月9日上市流通5.30亿股。
4、申万宏源拟增资宏源期货4.5亿（来自Wind，2017年9月26日）
内容：为进一步满足全资子公司宏源期货的资金需求，申万宏源拟以自有资金4.5亿元对宏源期货进行增资。本次增资完成后，宏源期货的注册资本由5.5亿元增加至10亿元。
5、招商证券22亿证券公司短期债即将挂牌（来自Wind，2017年9月27日）
内容：招商证券将于9月29日在上交所挂牌2017年证券公司短期公司债券（第九期），规模22亿元，期限为365天，票面利率为4.85%。
6、方正证券19亿次级债即将挂牌（来自Wind，2017年9月27日）
内容：方正证券将于9月29日在上交所挂牌2017年非公开发行次级债券（第一期），规模19亿元，期限为3年，票面利率为5.70%。
7、国元证券获证监会核准非公开发行4.56亿股新股（来自Wind，2017年9月28日）
内容：证监会核准国元证券非公开发行不超过4.56亿股新股，并核准建安投资控股集团有限公司作为持有公司5%以上股权股东。
8、中信证券对金石投资减资42亿（来自Wind，2017年9月29日）
内容：根据《证券公司私募投资基金子公司管理规范》的要求以及业务定位，中信证券私募投资基金子公司金石投资只开展私募投资基金业务，不再从事自有资金的直接投资业务，鉴于金石投资对自有资金的使用需求大幅降低，董事会决定对金石投资减资人民币42亿元。
9、方正证券增资香港子公司1亿港币（来自Wind，2017年9月29日）
内容：方正证券对香港子公司增资1亿港币，香港子公司累计注册资本增至5亿港币。香港子公司在收到注册金后，立即对方正证券（香港）有限公司增资0.5亿港币，该公司累计注册资本为3.1亿港币。
10、五矿资本控股子公司五矿证券拟出资3亿设立另类投资子公司（来自Wind，2017年9月29日）
内容：五矿资本控股子公司五矿证券拟以自有资金3亿元在北京设立全资另类投资子公司“五矿证券投资有限公司”。
11、五矿资本14.66亿出售部分资产（来自Wind，2017年9月29日）
内容：五矿资本董事会同意公司将所持子公司长远锂科100%股权、金驰材料100%股权分别转让给五矿股份、长沙矿冶院、五矿创投或其全资子公司，各方受让比例分别为40%、40%、20%；同意公司向长沙矿冶院出售松桃金瑞100%股权、铜仁金瑞100%股权、金贵矿业60%股权、金拓置业100%股权及新材料事业部本部相关资产及负债。本次标的资产的转让价格合计为14.66亿元。
多元金融
1、华西股份拟申请并购贷款6.27亿（来自Wind，2017年9月25日）
内容：为顺利推进认购联储证券股权事项，华西股份拟向民生银行苏州分行申请并购贷款6.27亿元，期限五年，公司以拟持有的联储证券3.8亿元股权及华泰证券0.15亿股股份提供质押担保。
2、华西股份拟开展股票质押式回购交易融资2亿（来自Wind，2017年9月25日）
内容：根据业务发展需要，华西股份拟将持有的0.45亿股江苏银行股票质押给华泰资管，用于办理股票质押式回购业务，融资金额2亿元，期限两年。
3、晨鸣纸业拟在上海出资设立上海晨鸣和上海晨鸣租赁（来自Wind，2017年9月25日）
内容：为推进公司多元化发展，晨鸣纸业拟在上海出资设立全资子公司上海晨鸣和融资租赁公司上海晨鸣租赁。其中上海晨鸣注册资本10亿元，公司持其100%股权；上海晨鸣租赁注册资本10亿元，山东晨鸣出资7.5亿元，持股75%；晨鸣香港出资2.5亿元，持股25%。
4、华西股份前三季度预计实现归属净利润约1.07-1.61亿（来自Wind，2017年9月26日）
内容：华西股份前三季度预计实现归属净利润约1.07-1.61亿元，同比下降70%-80%；其中第三季度预计实现归属净利润约0.25-0.78亿元，同比下降83.57%-94.82%。
5、晨鸣纸业12亿公司债券将于9月29日挂牌交易（来自Wind，2017年9月26日）
内容：晨鸣纸业于8月21日完成公开发行公司债券（第一期）12亿元，期限为5年，票面利率为6.50%。募集资金拟全部用于置换银行贷款，并将于9月29日起在深交所挂牌交易。
6、渤海金控发行12.5亿美元优先无抵押票据（来自Wind，2017年9月26日）
内容：渤海金控全资子公司Avolon与孙公司Park Aerospace与Wells Fargo签署票据融资协议，发行12.5亿美元优先无抵押票据，其中，9.5亿美元优先无抵押票据存续期为5.5年，票面利率为4.50%；3亿美元优先无抵押票据存续期为3.5年，票面利率为3.625%。
7、鲁信创投全资子公司高新投累计出售通裕重工股份0.21亿（来自Wind，2017年9月27日）
内容：鲁信创投全资子公司高新投累计出售通裕重工股份0.21亿股，占通裕重工总股本的0.66%，共回笼资金0.57亿元。通过上述交易公司实现投资收益0.42亿元，占公司2016年度净利润的11.40%。
8、渤海金控671.59亿收购CIT下属商业飞机租赁业务（来自Wind，2017年9月27日）
内容：渤海金控、全资子公司Avolon及其下属全资子公司Park以支付现金方式购买纽交所上市公司CIT下属商业飞机租赁业务，具体方式是Park收购CIT leasing持有的C2公司100%股权，交易价格约671.59亿元。
9、华西股份拟发起设立的昆山芯村对外投资项目终止（来自Wind，2017年9月28日）
内容：，华西股份拟发起设立的昆山芯村对外投资项目终止，昆山芯村部分有限合伙人退伙后，昆山芯村将作为公司100%控制的结构化主体纳入合并范围。
10、晨鸣纸业公开发行中期票据20亿（来自Wind，2017年9月29日）
内容：晨鸣纸业于9月27日完成公开发行2017年度第二期中期票据20亿元，期限为3+N年，发行利率为6.30%。
11、安信信托拟出资12.31亿港币认购信银国际4.12亿股新股（来自Wind，2017年9月29日）
内容：安信信托拟以不超过港币12.31亿，认购信银国际发行的不超过4.12亿股新股，认购价格为2.99港币/股。增发完成后，安信信托持有的股份不超过信银国际总股本的3.4%。
12、渤海金控全资子公司Avolon购买HKAC7.38亿股股权（来自Wind，2017年9月29日）
内容：渤海金控全资子公司Avolon以支付现金方式购买海航集团持有的HKAC的7.38亿股股权；同时,公司全资子公司天津渤海亦将其持有的HKAC的3.9亿股股权转让给Avolon。现HKAC已成为公司全资子公司Avolon之全资子公司。
每周观点
配置券商正当其时。1）定向降准有望助推市场情绪，券商板块相对受益；2）政策底部基本确立，、下调股指期货保证金等组合拳，；3）业绩进入改善通道，随着下半年指数上行市场交易量环比提升，两融规模快速增长，预计券商下半年业绩仍具备改善空间；4）综合考虑政策、、业绩和估值因素，当前券商板块极具性价比，推荐中信证券、国泰君安。
风险提示：1、IPO发行节奏放缓，佣金率下滑；2、保费结构调整不达预期，利率单边下行。
证券研究报告：《第四十周周报：定向降准提振市场情绪，非银板块最优配置性价比》
对外发布时间：2017年10月8日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
周晶晶 SAC:S0490514070005 邮箱:zhoujj1@cjsc.com.cn
蒲东君 SAC:S0490511090002 邮箱:pudj@cjsc.com.cn
孙 寅 邮箱:sunyin@cjsc.com.cn
徐一洲 邮箱:xuyz1@cjsc.com.cn
吴一凡 邮箱:wuyf4@cjsc.com.cn
⊙保险基本面梳理五十八：税优健康险全面扩容，保费销售政策环境向好
⊙保险基本面梳理五十五：看好保险股的逻辑之一，利率上行利大于弊
⊙保险基本面梳理五十二（深度）： 流动性视角下的保险资金配置策略
⊙证券业行业跟踪系列三：券商主动优化自营策略，债市调整影响可控
⊙证券业行业跟踪系列一：股权融资提速，规范私募另类投资子公司管理
⊙证券行业2017年年度策略：构筑投融生态圈，各自精彩深度协同
⊙保险行业8月报：债券期限溢价渐起，多策略推动保障型保单销售
⊙ 证券行业8月报：聚焦双创债星星之火，关注中报龙头券商业绩
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
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