国防军工：军民融合深度发展加速落地，关注军企混改和民参军
事项
2017 年12 月4日，，全文共8章31 条。这是继2016 、、，针对国防科技工业领域实施军民融合深度发展战略的细化政策和落实指南。
评论
《意见》指明了国防科技工业领域军民融合深度发展的具体实施方向，内容丰富务实、具有可执行性国防科技工业是军民融合发展的重点领域，是实施军民融合发展战略的重要组成部分。《意见》共8章31 条，主要内容包括：
1、总体要求。
2、进一步扩大军工开放。
3、加强军民资源共享和协同创新。
4、促进军民技术相互支撑、有效转化。
5、支撑重点领域建设。
6、推动军工服务国民经济发展。
7、推进武器装备动员和核应急安全建设。
8、完善法规政策体系。
我们认为，《意见》针对国防科技领域实施军民融合政策内容丰富务实，条款具有可执行性，将对提升中国特色先进国防科技工业水平、调整国防工业领域的参与主体和市场结构产生深远影响。从资本市场角度看，建议关注扩大军工开放、支持重点领域建设、推动军工服务国民经济发展三方面内容对军工板块的影响。
打破军民界限、扩大军工单位外部协作，利好民企参与军品配套《意见》要求推动军品科研生产能力结构调整，打破军工和民口界限，不分所有制性质，形成小核心、大协作、专业化、开放型武器装备科研生产体系。扩大军工单位外部协作，将军工集团公司军品外部配套率、民口配套率纳入国防科技工业统计。
我们认为，军品科研生产的核心能力将由军工集团公司代表国家主导，分系统及配套级别产品将逐步由军工集团公司主导向具备充分竞争特征的市场机制过渡。配套率纳入国防工业统计将进一步提高民企参与军品配套生产的比例。我们看好掌握核心能力总装类上市公司和在配套级别具有技术优势的民企。
积极引入社会资本参与军工企业股份制改造，军工集团资产证券化有望加速《意见》支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，积极稳妥推动军工企业混合所有制改革，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。
我们认为，军工是国企混合所有制改革的7个试点领域之一，今年首批41 家科研院所改制也已经启动，军工企业改革明显提升。《意见》明确鼓励符合条件的军工企业上市或注入上市公司平台，利好整个军工板块资产质量的提高，推荐重点关注平台地位明确、注入弹性大的上市公司平台。
来源：《国防军工：军民融合深度发展加速落地，关注军企混改和民参军》
作者：国信证券研究员 李君海
金融服务：规范整顿“现金贷”：、超出预期的整改要求
事件
央行和银监会12 月1 日联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，对互联网小贷、银行、P2P 平台提出细化整治要求。短期内全方位的整改将使整个消费金融市场规模增速显著放缓（商品/服务分期影响较小），中长期行业充分洗牌下利好持牌“放贷”机构（尤其银行/消费金融公司）、合规“助贷”平台（大型流量/场景方）、头部“信息”中介（成功备案的领先P2P 平台）。
评论
重申行业准入限制、明确业务开展原则。通知明确的“六大原则”符合我们预期：
1、“放贷”机构须持牌（“助贷”及P2P ；
2、严控借款综合成本（年化息费红线或为36%）；
3、遵守KYC 原则（借款人适当性管理）；
4、审慎经营、加强风控；
5、合理催收；
6、保护客户信息。
其中，明确息费上限冲击较大，行业盈利能力骤降、诸多中小型互联网平台或将因亏损出局。各类主体影响不同、短期均将面临阵痛。通知就三类现金贷经营模式分别提出整改要求，力度超预期，综合来看冲击程度：互联网小贷>助贷>P2P 信息中介（目前未对银行/消费金融公司限制）。
互联网小贷公司控规模、限资金：要求其暂停发放“无特定场景依托、无指定用途”的网络小贷并逐步压缩存量业务，但对该“两无”界定尚待进一步明确，若采用最严苛定义，互联网小贷公司所放贷款须能验证用途（如基于场景的商品/服务分期）、现金贷业务将受较大限制；禁止其通过P2P 平台、金交所等渠道融资，同时所发行ABS 需纳入表内核算以严控杠杆率，资金来源受到较大制约，拥有互联网小贷牌照的流量/场景方或更多转向助贷模式。
“助贷”回归本源、不得变相“放贷”：要求银行不得向助贷机构提供资金以发放贷款，亦不能将风控核心环节进行外包、不得接受无担保资质助贷机构的兜底。我们认为助贷机构运营模式需大幅整改，基于客户推荐/初筛等职能向银行收取服务费，而不得向借款人直接放贷及收取息费。由于取缔兜底增信，银行对合作助贷机构的准入门槛料将抬升，劣质助贷机构加速出局、优质流量/场景方议价权或进一步提高。
P2P 平台再添诸多限制：限制撮合高利贷、重申禁止收取砍头息，将对平台业绩造成较大负面影响（大多数平台通过手续费提前收取以覆盖部分经营成本）；要求不得撮合银行资金参与P2P 借贷，将限制快速扩张平台的资金供给（P2P 行业月活跃投资人数增长停滞、稳定在~450 万）。
风险
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来源：《金融服务：规范整顿“现金贷”：、超出预期的整改要求》
作者：中金公司研究员 蒲寒
计算机行业：，共推AI产业化落地进程
自今年7 ，11月15 日科技部召开新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会，宣布成立新一代人工智能发展规划推进办公室，并公布包括百度、阿里、腾讯和科大讯飞在内的首批国家新一代人工智能开放创新平台名单。此外11 月新增重庆、广州、上海、苏州、徐州等地以各种方式拥抱AI 落户。这里基于我们人工智能系列报告(2016-08-12)提出的“五要素模型”，对国内上市公司、国内外科技巨头及初创公司相关动态进行跟踪和梳理。
核心观点
11 月人工智能指数上涨2.05%，相比同期中信计算机指数取得正相对收益5.67%（计算方式及成分标的见正文及附录），月涨幅前五分别为：紫光国芯、科大讯飞、景嘉微、美亚柏科、中科曙光。
国内上市公司主要有佳都科技、工大高新和科大讯飞等。其中佳都科技增资华视智能，将城市轨道交通智能化业务从建设环节向运营服务环节延伸，工大高新出资约2 亿元参与设立智能制造产业并购基金，科大讯飞与北汽签署合作协议，并且其“智医助理”机器人参加“2017 年临床执业医师综合笔试”取得中高级水平的成绩。
国内外巨头在“人工智能五要素”布局以国内BATJ 表现较为活跃，并且各家在人才储备、技术算法和应用场景等方面表现最为突出。
1、人才储备：主要有京东与斯坦福启东联合AI 研究计划，谷歌在中国组建AI 团队，阿里iDST 团队获得声学相关的顶级专家加盟。
2、计算设施：谷歌针对移动端机器学习的高效应用发布TensorFlow Lite。
3、技术算法：科大讯飞在自动驾驶领域的评测集Cityscapes 刷新世界纪录，苹果也首次公开其自动驾驶技术相关论文，腾讯、微软、阿里以及Deepmind 等也分别在强化学习以及深度神经网络设计等方面提出新的方法。
4、应用场景：京东在智慧物流和金融科技、百度在地图数据采集、腾讯在反电信网络诈骗、阿里在智能营销工具、谷歌在医学文本转写等领域都进一步推动AI 技术落地。详细内容参考正文。
国内外一级市场人工智能在图像与视频分析应用、问答与服务机器人、自动驾驶、物联网以及新零售等领域表现较为集中。此外英国AI 专用芯片研发公司Graphcore 获得红杉资本5000 万美元C 轮投资。
投资建议与投资标的
看好在线下垂直领域有数据积累，并且在具体应用场景已经有产品应用或布局比较明确的相关标的。
风险提示
研发成本较高，人工智能需要大量前瞻性投入产业化进度可能不及预期。
来源：《计算机行业：，共推AI产业化落地进程》
作者：东方证券研究员 张颖
