一、招商石化本周观点
本周模拟组合
本周模拟组合维持不变，为桐昆股份、东华能源、新潮能源、中国石化和中天能源，具体见下表。上周我们模拟组合的收益率为-0.66%，累计收益率为16.57%，超额收益率为11.90%，我们股票组合的参考指数为中信石油化工行业指数（CI005001.WI）。
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最新油价观点：拥挤的多头又一次到来
油价高位震荡。本周国际油价先抑后扬，油价净多仓创新高，投机盘获利较多存在回调需求；周三出台的美国原油库存数据大幅下降，但汽油库存超预期上涨，产量继续创新高，影响市场情绪；随后受尼日利亚局势不稳，高盛提高18年油价预测因素提振，油价在周五明显反弹。截至周末布油收63.39美元/桶跌0.53%；WTI收57.34美元/桶跌1.75%。
减产协议延长的关键转移到俄罗斯身上。上周OPEC与俄罗斯一致同意减产协议延长到18年底，但将在18年6月考虑是否进一步调整减产；同时，原先豁免国利比亚和尼日利亚加入限产、产量将不会超过17年水平。18年6月的进一步商议实质是为安抚俄罗斯情绪。同样是减产，但俄罗斯和沙特由于国情不同，在不同阶段的利益诉求却并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶，上不封顶，但俄罗斯的理想价位却在50-55美元/桶。首先，过高的油价将刺激美国页岩油阵营大幅扩产，进而加快侵蚀传统产油国市场份额；其次，俄正加快经济转型，由于产业结构偏重，对出口的依赖程度很高。过高的油价将再次促使社会财富向能源部门集中，使其成为转型阻力，同时，由于卢布汇率总体与油价呈现正相关进而抑制出口，油价过高反而可能缩短其转型窗口期。某种程度上，减产协议最终落实需要看俄罗斯脸色。
美国宣布成人为以色列首都，中东局势再陷动荡。12月6日，美国总统特朗普宣布承认为以色列首都，。问题是中东问题核心中的核心，历届美国政府虽有意偏向以色列，但一直保持克制。此番表态必将在中东地区进一步掀起波澜。
中油价下长线关注涤纶长丝产业链、低成本油气标的、PDH和天然气产业链一体化标的
对于油价，我们依然维持去年以来的“中油价”观点不变，未来1年Brent油价的波动区间为45~60美元/桶，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈，区间震荡将是常态。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破。基于此判断，我们认为中油价时代可以持续关注4条主线：（1）是涤纶长丝的中期复苏，化纤龙头进军芳烃大炼化，建议推荐桐昆股份，关注荣盛石化、恒逸石化和恒力股份；（2）低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在，重点推荐目标成为国际化中大型石油公司的新潮能源；（3）我们长线看好拥有海外便宜气源的天然气一体化公司，重点推荐中天能源；（4）中油价丙烷脱氢制丙烯（PDH）处于最佳盈利区间，推荐龙头东华能源及卫星石化。
大石化产品：本周石脑油价格微涨0.06%，乙烯价格走平，丙烯、苯乙烯、纯苯和甲苯价格分别上涨0.67%、3.20%、4.24%和0.87%，丙烷价格上涨0.84%，丁烷价格下跌1.06%。
化纤产品：本周PX进口价格下跌0.66%，PTA和MEG分别下跌1.27%和0.14%，涤纶长丝POY、FDY和DTY分别下跌1.82%、3.65%和1.23%；锦纶产业链己内酰胺上价格走平，锦纶POY下跌0.94%；氨纶20D和40D价格分别下跌2.13%和1.27%。截止12月7日，涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为9.0、9.0和14.0天，环比分别均上涨0.5、0.5和0.0天。本周涤纶长丝产销率在85%左右，行业库存略有上升，长丝价格微跌，盈利环比有所下滑，但盈利依然较好，维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点，同时民营大炼化关注度升温，首推桐昆股份，关注荣盛石化、恒逸石化等。
橡胶产品：本周天然橡胶下跌2.06%，丁苯橡胶和顺丁橡胶均分别上涨1.64%和1.40%，丁二烯（FOB韩国）价格上涨0.99%。目前下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为67.13%和62.37%，开工率环比分别增长1.10%和下降6.69%。
丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格持平，甲醇、乙醇、正丁醇和辛醇分别上涨7.58%、2.84%、1.77%和2.29%，丙烯酸甲酯和丙烯酸乙酯价格分别下跌0.58%和0.17%，丙烯酸丁酯价格上涨3.03%。
其他产品：本周甲乙酮、顺酐、PO、EO和醋酸价格分别上涨4.10%、9.04%、1.73%、2.42%和1.05%，MTBE价格下跌0.34%，正丁烷价格走平。
国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。关注中石化销售公司上市带来的价值重估，重点关注中国石化。
原油相关数据跟踪：
截至12月1日，美国活跃石油钻机数751台，环比上周增加2台，截止12月1日当周美国原油产量较上周增加2.5万桶/天至970.7万桶/天；截至12月1日当周美国原油商业库存4.481亿桶，周下降560万桶，汽油库存2.209亿桶，周增加680万桶。
重点推荐标的
重点推荐标的：中天能源、东华能源、桐昆股份、荣盛石化、新潮能源、中化国际、卫星石化、中国石化
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二、一周重要石化新闻
美国东海岸首个LNG工程开始投用
美国东海岸首个天然气出口项目预计本月开始商业化运营，当前Dominion Energy公司的Cove Point液化天然气（LNG）工厂已经开始输入天然气。Tudor Pickering表示，Cove Point将是今年底前美国开始出口天然气的第二个主要的LNG出口项目，将令美国的天然气出口能力达到约34亿立方英尺-36亿立方英尺/日。
多省发起乙醇汽油推广传统汽油明年陆续停售
自9月份发改委等十五部委印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》后，日前，天津市、山东省最先发布了推广车用乙醇汽油的实施方案，明年起传统汽油将陆续停售。
天津市发布的《天津市推广使用车用乙醇汽油实施方案》要求，2018年10月1日起，全市开始封闭销售车用乙醇汽油。2016年天津市全市汽油销量总量253.64万吨，按乙醇添加10%测算，全市每年约需乙醇25万吨。
方案表示，天津市乙醇汽油推行步骤分为四个阶段：准备阶段（2017年12月份-2018年3月份）；设施建设、改造阶段（2018年1月份-2018年8月份），期间完成车用乙醇汽油配送中心建设和加油站改造及车辆清洗工作，相关部门按照有关规定进行验收；过渡阶段（2018年9月份）；封闭运行阶段（2018年10月份起）。
同时，山东省公布的《山东省车用乙醇汽油推广方案》中要求，济南、枣庄、泰安、济宁、临沂、德州、聊城、菏泽8个市在总结经验、完善实施方案的基础上，进一步加大工作力度，2017年全面推广使用车用乙醇汽油。2018年3月30日前，对车用乙醇推广使用先行的8个市，开展市场检查、集中整治行动，，巩固封闭成果，为全省范围内推广使用车用乙醇汽油打下良好基础。
其中，青岛、淄博、东营、烟台、潍坊、威海、日照、莱芜、滨州9市（以下简称青岛等9市）从2020年1月1日开始，加入车用乙醇汽油推广使用区域，全省行政区域内实现封闭销售、使用车用乙醇汽油所有加油站(军队特需、国家和特种储备用油除外)一律停止销售普通汽油，销售的各品种汽油一律改售车用乙醇汽油。2020年预计全省汽油消费量约为1065万吨，青岛等9市消费量约为650万吨。
中国石油推行首批矿权内部流转
中国石油上游改革再下一城，首批矿权内部流转项目尘埃落定。12月4日，记者从勘探与生产分公司了解到，今年年中启动的东西部油田矿权内部流转基本完成，中西部鄂尔多斯、四川、柴达木三大盆地及部分外围盆地共16个探、采矿权区块从西南油气田等3个地区公司流转到了大庆等4个地区公司。这么大范围的矿权流转，在中国石油历史上还是第一次。
由于资源禀赋和历史原因，中国石油东西部油田剩余油气资源存在明显的差异。西部油区地域广阔，资源潜力大，勘探程度较低，但投资和技术力量有限，心有余而力不足；而东部探矿区域有限，技术力量相对富余，后备资源不足，“走出去”的愿望强烈。
今年年中，中国石油为贯彻落实国家油气体制改革精神、有效化解资源结构布局不平衡等问题，启动了公司内部矿权流转工作。具体涉及7个地区公司，其中流出矿权的有西部的长庆油田、青海油田、西南油气田，接受矿权的有东部的大庆油田、辽河油田、华北油田以及开发已近耄耋之龄的玉门油田。
经过几个月的对接，最终确定青海油田所在的柴达木盆地4个探矿权和2个采矿权区块流转给辽河油田，长庆油田所在的鄂尔多斯及北部外围盆地5个探矿权和2个采矿权流转给华北油田和玉门油田，西南油气田所在的四川盆地及西昌盆地2个探矿权和1个采矿权流转给大庆油田。
本次矿权内部流转采取勘探区块和未动用储量区块“1+1捆绑”模式，实行新体制新机制，投资计划单列、单独考核，实现市场化运作、社会化服务。此举是集团公司的一项重大决策，旨在尽快适应国家油气体制改革的新形势新要求，充分发挥东部油田人才和技术优势，盘活矿权区块和未动用储量资产，激活勘探开发市场，打破“画地为牢”格局，促进高效勘探和低成本开发，实现上游板块的质量效益可持续发展，对于油气体制改革具有试验性的先导意义。
长期关注油气体制改革的学者查全衡评价：“中国石油通过矿权流转这项改革举措，真正落实了市场在资源配置当中的决定性作用，这将对我国整个石油上游产业的发展以及保障国家能源安全起到十分积极的作用。”
三、上周石化行业市场表现回顾
本周中信石油化工指数下跌0.51%。
在我们监测的64只石油化工标的中，本周涨幅前五位的分别为广汇能源、云南能投、齐翔腾达、恒力股份和东华能源；跌幅前五位的分别为宝泰隆、杰瑞股份、三联虹普、贝肯能源和康普顿。
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四、重点化工品价格及价差跟踪
在我们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品分别为顺酐（华东）、甲醇（华东）、纯苯:FOB韩国、丁酮:华东地区和苯乙烯:FOB韩国，分别上涨9.04%、7.58%、4.24%、4.10%和3.20%。
本周跌幅前5名的产品分别为涤纶FDY（华东）、氨纶20D、天然橡胶(泰国20#复合标胶):华东地区、涤纶POY（华东）和WTI原油，分别下跌3.65%、2.13%、2.06%、1.82%和1.63%。
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在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为顺丁-天胶、顺酐-纯苯、苯-石脑油、顺酐-正丁烷和甲乙酮-混合碳四，分别上涨21.03%、19.31%、15.94%、15.90%和8.85%。
本周跌幅前5名分别为PTA-0.655*二甲苯、己二酸-苯、涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸和MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四，分别下跌17.28%、13.07%、12.60%、9.69%和7.01%。
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王 强，招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。浙江大学工学学士、硕士，意大利管理硕士；2年石化企业运营经验、7年证券研究经验。曾就职于湘财证券、银河证券、中信建投证券研究部，2017年2月加入招商证券。所在团队2011-2016年获得新财富石油化工行业3年第1名、3年第2名，2012-2015年连续4年获得水晶球石油化工行业第1名。
石 亮，石化行业分析师。复旦大学理学学士，上海财经大学金融学硕士，4年化工实业经验，4年证券研究经验，曾就职于国联证券、中信建投证券研究所。2017年6月加入招商证券，从事石油化工行业研究。
李 舜，石化行业分析师。清华大学工程管理硕士。6年石化化工实业经验，曾经在多个石化化工市场信息咨询机构任职。2016年5月加入招商证券，从事石油化工领域行业研究。
王 亮，石化行业分析师，硕士、高工。清华大学、，2年证券研究经验，曾就职于太平洋证券研究院，2017年8月加入招商证券。
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