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行情回顾：上周医药生物指数下跌0.6%，跑输沪深300指数0.2个百分点，在申万医药三级子行业中，两个板块上涨，其中化学原料药板块涨幅最大为1.4%，五个板块下跌，医药商业板块跌幅最大为1%。
行业政策：1）CFDA发布新修订的《药物非临床研究质量管理规范》。将于2017年9月1日起施行。，解读日前下发的《关于加强基层医疗卫生机构静脉输液管理的通知》，除了基层医疗卫生机构外，全省二三级医院（除儿童医院和儿科）要率先全面停止门诊患者静脉输注抗菌药物也已纳入医改，接下来将要实施。3）天津市人民政府印发了《天津市深化医药卫生体制综合改革2017年重点工作任务》，主要内容包括：一个部门统管药械采购和支付；取消耗材加成、；全面推行药品采购从生产企业到流通企业、从流通企业到医疗卫生机构各开一次发票的两票制，压缩中间环节，降低虚高价格；京津冀检验、检查互认，药耗联合采购。4）江苏卫计委发布《关于进一步做好短缺药品监测预警工作的通知》，宣布15所医院和35家药商成为短缺药监测哨点。
投资策略：2017年1-6月份医药制造业主营业务收入14516亿（+12.5%）和利润1596亿（+15.9%）。6月份单月收入和利润增速分别为+14.2%和+16.3%。我们认为：17年医药工业迎新变化周期，估计17年工业增速12%-13%。原因是：①摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；②创新药审批环境优化等。维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：1）一致性评价投资机会贯穿18年全年，重点推荐华东医药（000963）、上海医药（601607）;2）分级诊疗显效，基层市场快速放量，重点推荐华东医药（000963）、三诺生物（300298）；3）随着“两票制”进度超预期全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、区域龙头公司柳州医药（603368）、IVD流通龙头润达医疗（603108）；4）消费升级及不受医保控费影响，重点推荐片仔癀（600436）、长春高新（000661）；5）医药行业进入新周期，推荐创新龙头，重点推荐恒瑞医药（600276）
风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。
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1 医药行业观点
上周医药生物指数下跌0.6%，跑输沪深300指数0.2个百分点，在申万医药三级子行业中，两个板块上涨，其中化学原料药板块涨幅最大为1.4%，五个板块下跌，医药商业板块跌幅最大为1%。
1.1 行业政策
1）CFDA发布新修订的《药物非临床研究质量管理规范》。针对以往实施的薄弱环节和存在的问题，借鉴国际通行做法，结合我国国情，进一步明确研究机构相关人员的职责，规定机构负责人应当确保研究机构整体工作的规范性，专题负责人负责批准试验方案和总结报告；强化研究委托方主体责任，设专章明确委托方评估研究机构、认可试验方案以及提供真实、可靠的受试物与对照品及其质量信息等职责。将于2017年9月1日起施行。
，解读日前下发的《关于加强基层医疗卫生机构静脉输液管理的通知》，确定了门诊、急诊原则上无需静脉输液治疗的常见病多发病，包括内科、外科、妇科、儿科等4大类，共53种疾病。除了基层医疗卫生机构外，全省二三级医院（除儿童医院和儿科）要率先全面停止门诊患者静脉输注抗菌药物也已纳入医改，接下来将要实施。
3）天津市人民政府印发了《天津市深化医药卫生体制综合改革2017年重点工作任务》，医用耗材招标采购将产生大变化，主要内容包括：一个部门统管药械采购和支付；取消耗材加成、；全面推行药品采购从生产企业到流通企业、从流通企业到医疗卫生机构各开一次发票的两票制，压缩中间环节，降低虚高价格；京津冀检验、检查互认，药耗联合采购。
4）江苏卫计委发布《关于进一步做好短缺药品监测预警工作的通知》，自2017年8月起，在江苏全省建立短缺药品信息“每月零报告”制度，进一步压实短缺药品监测责任，提高监测工作精准度和监测工作效率。宣布15所医院和35家药商成为短缺药监测哨点。
1.2 本周投资思路
2017年1-6月份医药制造业主营业务收入14516亿（+12.5%）和利润1596亿（+15.9%）。6月份单月收入和利润增速分别为+14.2%和+16.3%。我们认为：17年医药工业迎新变化周期，估计17年工业增速12%-13%。原因是：①摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；②创新药审批环境优化等。维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：
1）一致性评价投资机会贯穿18年全年，重点推荐华东医药（000963）、上海医药（601607）。
2）分级诊疗显效，基层市场快速放量，重点推荐华东医药（000963）、三诺生物（300298）。
3）随着“两票制”进度超预期全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、区域龙头公司柳州医药（603368）、IVD流通龙头润达医疗（603108）。
4）消费升级及不受医保控费影响，重点推荐片仔癀（600436）、长春高新（000661）。
5）医药行业进入新周期，推荐创新龙头，重点推荐恒瑞医药（600276）。
本周重点推荐个股逻辑：
1）三诺生物（300298）：2017迎来业绩拐点，看好未来发展
我们认为公司在2017年迎来业绩拐点：1）公司于2015年进行销售渠道整顿，2015年销售人员数量同比增长58%，由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点，2017年以来销售人员数趋于稳定，前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期，预计销售费用率将恢复至28%左右；2）公司于2014年启动海外并购，2015-2016年每年花费中介费用约2000万元，目前并购项目已基本完成，预计2018年开始不再产生相应中介费用；3）公司参股的Trividia与PTS受产品升级换代及费用计提影响，2016年亏损，导致公司投资收益亏损约9000万元，2017年Trividia亏损幅度收窄、PTS已正常盈利，公司投资收益的亏损亦将相应减少。
海外资产整合顺利，医院市场打开增长空间。2016年中国血糖检测市场规模约60亿元，近年来行业增速稳定在10-15%，其中医院市场：零售市场=50:50。1）零售市场：公司为龙头，市场份额接近35%，2015年销售体系改革后，预计零售市场将保持17%左右的增长。2）医院市场：目前由外资品牌占据，随着医保控费、分级诊疗，国内品牌迎来发展机遇，公司收购Trividia和PTS，旨在导入海外品牌进军国内医院市场，预计Trividia和PTS的中国产品注册将于2017年年底陆续完成，有望为公司打开中国医院市场提供助力。
盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项，预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.97元、1.16元，对应PE分别为28倍、19倍、16倍，若考虑PTS注入及募集配套资金，2018-2019备考净利润分别为4.35亿元、5.15亿元，对应PE分别为21倍、17倍。随着业绩拐点呈现，与海外资产协同效应体现，医院市场成长空间广阔，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
2）一心堂（002727）：业绩拐点将至、估值处于底部的零售药店
公司发展进入新阶段，业绩拐点将至。公司过去两年进行了大规模的云南省外并购，由于跨省并购涉及品种对接、物流整合、人员调整等工作，短期内未贡献利润。2017年整合工作有序推进，尤其是川渝地区将在下半年进入商品结构整合期，有望复制公司在云南省的OEM模式，提升毛利率（云南毛利率水平6.5%以上），预计省外业务2017下半年将进入利润释放期，业绩拐点将至；
白云山参与定增，协同效应值得期待。在公司的定增方案中，白云山认购8亿元，白云山业务涵盖OTC、处方药、大健康产品，与公司存在品种上的协同效应，亦将对公司开拓与整合华南市场提供助力；
占据卡位优势，延展业务具备想象空间。在“医药分家”、“分级诊疗”趋势下，零售药店延展业务潜力巨大，公司拥有最多直营店终端，卡位优势突出，正积极布局国医馆、医药电商、中药饮片等产业链延伸业务，长期看点充足；
预计2017年净利润4.1亿元，未来三年业绩增速将提升至20%左右，当前估值24倍，处于历史底部，且相对同行业上市公司处于低位，定增价（19.08元）提供安全边际，随着业绩加速，估值有较大提升空间，建议买入。
3）上海医药（601607）：被低估的医药商业+工业龙头
上海医药（601607）为我们1月9日两票制政策出台以来的首推标的，推荐至今累计涨幅超过40%，我们对上海医药的发展进行了思考，上海医药为何屡创新高？在40%的涨幅之后是否还有上涨空间？我们认为上海医药依然存在以下四个方面的上涨动力：
当之无愧的医药商工业龙头，在供给侧改革中强者恒。2015年起，国内医药行业进入供给侧改革的新周期，2017年，“一致性评价”、“两票制”、“医药分家”等政策均密集进入落地期，医药行业市场集中度将显著提升，公司的工业、流通、零售均为业内翘楚，具备资金、研发、渠道等方面的综合实力，为行业变革的受益者；
不再是“平稳发展”的上药，而是“稳中求进、积极谋求新成长”的上药。董事长换帅后步入崭新发展阶段，我们认为“十二五”是公司内部梳理、夯实基础阶段，“十三五”将是公司聚合资源、振翅腾飞的阶段。2016年新换届上任的周军董事长在金融投资、收购兼并方面经验丰富，上海医药的外延并购和国际化步伐明显加快。2017年上海市启动国有企业员工持股试点，市场所期待的公司体制方面的变化有望在近年实现，将进一步激发公司活力；
医药商业整合预期大、一致性评价大幅提估值。工业业务通过外延扩张打开新成长空间、紧抓一致性评价机遇，参比制剂备案70余个，为业内第四，抢占行业先机；商业业务喜迎两票制契机，内生外延均迎来发展机遇；抢先布局DTP药房，占据处方外流先机；
下半年将迎来估值切换机会。18年估值仅16倍。
4）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标
新版医保目录调整受益显著。1）3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；2）百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未收到限制；3）阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；4）环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。
2020年工业目标收入100亿。1）中美华东2016年实现收入54.33亿元，同比增长19.14%，实现净利润10.99亿元，同比增长24.6%。在内外因共同推动下，预计2017年很可能加速增长；2）公司2020年工业目标收入为100亿，复合增速17%。我们认为：不考虑收购，2017年收入、利润增幅分别约23%、29%；3）2016年公司定增募集35亿，围绕产业链外延式增长充满想象空间。
在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤条线加强。1）糖尿病管线上，公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；2）抗肿瘤管线上，迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；3）磺达肝葵钠2017年有望获批。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为1.93元、2.49元、3.17元，对应PE分别为24倍、17倍、15倍。我们认为：业绩增速30%、估值仅24倍、现金流充裕为外延式发展护航，维持“买入”评级。
5）柳州医药（603368）：绩优成长股，估值与业绩增速背离
2017年广西省新标全面切换，将从两个方面对公司业绩产生积极影响：
①预计收入端增速20%以上（原因：签订30家医院供应链延伸项目，项目医院配送率提升），②毛利率提升至10%左右（原因：点配率提升，品种代理级别提升）。在新标切换的影响下，2017Q1收入增长19.7%，毛利率提升至9.3%，2017年将延续该趋势，预计2017年利润增速在30%以上，2018-2019年增速维持30%左右。当前估值25倍，在医药流通中仅高于国药股份（21倍）、上海医药（19倍）。
深耕广西市场，业务延展能力强。我们认为区域流通龙头的发展核心在于深度挖掘所掌握的渠道价值。公司在药品流通的基础上，已布局器械/耗材流通、中药饮片，预计2018年将贡献业绩。公司与广西医科大合作紧密，掌握广西核心医疗资源，业务延伸能力强大，或可类比信邦制药。
2 医药行业二级市场表现
2.1 行业及个股涨跌情况
按照流通市值加权平均计算，截至上周五收盘沪深300指数下跌0.4%，申万医药指数下跌0.6%。在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第19位。在申万医药三级子行业中，两个板块上涨，其中化学原料药板块涨幅最大为1.4%，五个板块下跌，医药商业板块跌幅最大为1%。涨幅排名前五的个股为华大基因（300676）、卫信康（603676）、永安药业（002365）、双龙股份（300108）、泰合健康（000790）；跌幅排名前三的个股分别为英科医疗（300677）、开立医疗（300633）、健友股份（603707）。
2.2 资金流向及大宗交易
申万医药三级子行业中，资金净流入均为负，其中化学原料板块金额流入率为-4.42%，居子行业首位，资金净流入为-9.12亿元；中药板块金额流入率为-12.48%，居子行业末位，资金净流入为-25.91亿元。
，成交总金额为2.36亿元，成交额排名前五分别为九强生物（300406）1.32亿元、华东医药（000963）0.55亿元、华通医药（002758）0.14亿元、康恩贝（600572） 0.13亿元、吉林敖东（000623）0.07亿元。
2.3 期间融资融券情况
上周融资买入标的前五名中，新和成（002001）以4.34亿元排列首位，其余依次为吉林敖东（000623）、中源协和（600645）、东阿阿胶（000423）、复星医药（600196）。上周融券卖出标的前五名中，哈药股份（600664）以48.9万股排列首位，其余依次为康美药业（600518）、中恒集团（600252）、鲁抗医药（600789）、健康元（600380）。
3 近期观点回顾
安图生物（603658.SH）：发光延续高速增长态势，静候流水线和质谱上市；
西南证券2017年8月医药投资策略：重点推荐中报超预期龙头，喜迎估值切换；
恩华药业（002262.SZ）：业绩稳定增长，二线品种维持高速增长；
迈克生物（300463.SZ）：业绩基本符合预期，静待高速发光仪器获批。
4 近期信息披露
股东大会
8月07日卫光生物(002880)；
8月09日尔康制药(300267) 兴齐眼药(300573)；
8月11日广济药业(000952) 阳普医疗(300030)。
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重要声明
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