上周行情回顾:
近期在USDA季度报告的利好及美豆产区高温天气炒作刺激下,美豆期价大幅飙升,随着天气炒作降温,美豆在7月12日迎来了技术回调,国内豆粕主力1709合约紧随外盘走势,上周先涨后跌,最终报收2803,周跌幅0.81%,当周市场累计总成交746万手,总持仓154万手。期权方面,上周全市场豆粕期权共计成交49.73万手,周增幅33.81%,可见当标的行情波动较大时,投资者参与期权交易的热情高涨。截止周五收盘,全市场总持仓量为20.38万手,成交PCR为76.17%。
波动率分析:
从历史波动率来看,5日、30日、60日、90日波动率都有所增加。从盘面上看,当前主力合约月份看跌隐含波动率曲线微笑形态明显,深度实值看涨期权价格存在低估现象。
策略推荐:
现货方面,目前豆粕和豆油库存仍然高企,饲料加工商的需求并不强劲,7月份进口豆数量依旧庞大,长期来看豆粕价格依旧延续弱势格局。方向性策略方面,近期豆粕属于超涨回调,短期可能继续略有上涨,中长期上涨空间不大,建议重点关注2780一线争夺,如价格下破则可以考虑构建2750-2650熊市价差,反之价格企稳可轻仓构建2800-2900牛市价差。波动率策略方面,当前豆粕隐含波动率处于上市以来较高水平,可考虑做空波动率策略,即卖出主力合约2800跨式组合或2750-2850宽跨式组合,并注意逢突破止损,甚至反手做多波动率,否则最大化赚取时间价值。
图1:豆粕1709期权隐含波动率曲线
数据来源:WIND资讯 长江期货
图2:豆粕期货历史波动率
数据来源:WIND资讯 长江期货
图3:豆粕期货波动率锥
数据来源:WIND资讯 长江期货
上周行情回顾:
ICE原糖上周触底反弹,国内郑糖主力1709也迎来了一波反弹,最终报收6272,周涨幅1.74%,当周累计成交量193万手,持仓量49.52万手。期权方面,当周白糖期权累计成交量90492手,持仓量继续维持在10万手以上。
波动率分析:
从历史波动率来看,5日波动率有所回落,30日、60日、90日波动率基本维持在25%历史分位数附近。主力9月白糖期权隐含波动率小幅下降,截止周五收盘看涨期权成交加权隐波为15.33%,看跌期权成交加权隐波为13.39%,看跌看涨隐波价差有所缩窄。
策略推荐:
本周无论外盘还是郑糖均超跌反弹,后期需要关注反弹的持续性。方向性上,期糖价格存在阶段性底部形成的过程,较为激进的投资者可考虑轻仓试多,如买入6300-6400牛市价差。波动率策略方面,鉴于当前平值6300的1801合约隐含波动率高于1709合约,如果判断下周期糖价格在经历本周小幅反弹后将有较大行情出现,可考虑买入1709平值跨式同时卖出1801平值跨式,构建一个long gamma、short vega组合。
图1:白糖1709期权隐含波动率曲线
数据来源:WIND资讯 长江期货
图2:白糖期货历史波动率
数据来源:WIND资讯 长江期货
图3:白糖期货波动率锥
数据来源:WIND资讯 长江期货