期权观察|漂亮50再创新高,IVX震荡上行

上周行情回顾：

上周50ETF再度创下年内新高，报收2.665,周涨幅4.06%。期权方面，截止周五全市场总持仓168.63万张，其中认沽持仓量持续增加至94.7万张。当周期权共计成交532.63万张，较前一周大幅增加59%，其中认购合约总成交310.98万张，认沽合约总成交221.66万张，当周期权成交PCR均值为71.28%，上周为74.01%。

波动率分析：

上周IVX创下近期新高，截止周五报收15.76%。从50ETF历史波动率锥来看，5日、30日波动率有所下降，60日、120日波动率仍维持在25%历史分位数附近。从上周五收盘后50ETF期权隐含波动率结构来看，深度实值认购合约价格低估现象仍然存在，认沽认购成交加权隐波价差有所走阔，隐含波动率期限结构显示远月认沽认购隐波价差有所缩窄。

策略推荐：

近阶段市场环境正在逐步转向价值投资为主，低估值的指数如沪深300与上证50涨幅明显，结合当前认沽持仓量持续增加来看，目前投资者较多利用认沽合约规避标的价格下行风险，因此方向性策略方面，上周我们建议持有的多头仓位可考虑部分获利了结，持有现货的投资者可适当买入虚值一档认沽合约，谨防价格回调风险，较为激进的投资者可考虑轻仓买入当月2.55看跌或下月2.50看跌合约。波动率策略方面，上周推荐的买入2.55跨式组合累计有较好收益，本周建议逐步获利平仓，同时当前较高的波动率水平可考虑双卖策略，赚取波动率回落及时间价值加速损耗的收益，但需要注意止盈止损。

图1：上证50ETF收盘价与期权成交量走势   

数据来源：WIND资讯 长江期货

图2：上证50ETF期权持仓量走势   

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图3：上证50ETF期权隐含波动率曲线   

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图4：上证50ETF期权波动率期限结构   

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图5：50ETF历史波动率   

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图6：上证50ETF波动率锥   

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上周行情回顾：

近期在USDA季度报告的利好及美豆产区高温天气炒作刺激下，美豆期价大幅飙升，随着天气炒作降温，美豆在7月12日迎来了技术回调，国内豆粕主力1709合约紧随外盘走势，上周先涨后跌，最终报收2803，周跌幅0.81%，当周市场累计总成交746万手，总持仓154万手。期权方面，上周全市场豆粕期权共计成交49.73万手，周增幅33.81%，可见当标的行情波动较大时，投资者参与期权交易的热情高涨。截止周五收盘，全市场总持仓量为20.38万手，成交PCR为76.17%。

波动率分析：

从历史波动率来看，5日、30日、60日、90日波动率都有所增加。从盘面上看，当前主力合约月份看跌隐含波动率曲线微笑形态明显，深度实值看涨期权价格存在低估现象。

策略推荐：

现货方面，目前豆粕和豆油库存仍然高企，饲料加工商的需求并不强劲，7月份进口豆数量依旧庞大，长期来看豆粕价格依旧延续弱势格局。方向性策略方面，近期豆粕属于超涨回调，短期可能继续略有上涨，中长期上涨空间不大，建议重点关注2780一线争夺，如价格下破则可以考虑构建2750-2650熊市价差，反之价格企稳可轻仓构建2800-2900牛市价差。波动率策略方面，当前豆粕隐含波动率处于上市以来较高水平，可考虑做空波动率策略，即卖出主力合约2800跨式组合或2750-2850宽跨式组合，并注意逢突破止损，甚至反手做多波动率，否则最大化赚取时间价值。

图1：豆粕1709期权隐含波动率曲线   

数据来源：WIND资讯 长江期货

图2：豆粕期货历史波动率

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图3：豆粕期货波动率锥   

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