普信带您闻固知新38期:资金需求不减,募资难度攀升

◆债券市场持续调整，国债收益率“M”型倒挂

◆理财发行数量回落，1年期收益率再破新高

◆信托发行持续回升，成立市场背道而行

◆全面禁止通道业务，资管转型压力不断

◆半数债基获正收益，货基表现依然坚挺

1.沪深交易所发布债券市场投资者适当性管理办法征求意见稿。法人最近1年末净资产不低于2000万元，最近1年末金融资产不低于1000万元；个人申请资格认定前20个交易日名下金融资产日均不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元。办法自2017年7月1日起实施。

2.央行同意中国外汇交易中心等开展香港与内地“债券通”，正式启动时间将另行公告。“债券通”初期先开通“北向通”，且没有投资额度限制。未来适时研究扩展至“南向通”。

3.5月19日，证监会首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。上述表述实际针对的不仅仅是基金行业，而是整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。

4.上海证券报：自5月11日站上4%关口以来，余额宝收益率节节攀升，最新7日年化收益率已经达到4.028%。这是其2015年6月跌破4%之后，首次重回这一收益节点。一位基金公司人士表示，在央行“去杠杆”、货币政策保持中性的背景下，现金类理财产品可能仍是当下最优资产。

（一）资金面

1.公开市场操作

上周，央行公开市场净投放605亿元。其中，逆回购操作4100亿元，逆回购到期2500亿元， MLF回笼1795亿元，国库定存投放800亿元。本次7天逆回购共计投放1500亿元，14天逆回购投放200亿元，28天逆回购投放200亿元；7天逆回购到期2000亿元，14天逆回购到期800亿元，28天逆回购到期300亿元。利率方面，上周央行各期逆回购利率与前周持平，7、14、28天逆回购利率分别为2.45%、2.60%、2.75%；国库定存中标利率较3月16日上行30BP至4.5%。

图1.央行公开市场逆回购操作分析

数据来源：wind资讯

2.主要利率一览

上周，银行间质押式回购收益率涨跌互现。其中，R001下行10.74BP至2.6883%；R007下行6.80BP至3.0857%，R1M下行5.84BP至4.4325%。

图2.银行间质押式回购各期利率

数据来源：wind资讯

上海银行同业拆借收益率涨跌互现。其中，隔夜利率下行7.61BP至2.7150%；7天利率下行3.07BP至2.8800%；3个月利率上行5.53BP至4.4641%。

图3.上海银行同业拆借各期利率

数据来源：wind资讯

（二）利率债

1.一周发行量回顾

上周，新发利率债共计72只，总发行量4029.66亿元，较前期增加42.84%。国债发行方面，共发行4只，合计1111.50亿元，较前期增加98.48%；政策性金融债新发债券11只，总发行量480.00亿元，较前期减少36.84%；地方政府债新发债券57只，总发行量2437.16亿元，较前期增加62.44%。

2.收益率一览

上周，各期限银行间国债收益率多数上涨，各关键期限品种平均上涨3.48BP。半年期品种上行11.98BP至3.3712%；1年期品种上行1.44BP至3.4827%；10年期品种下行2.75BP至3.6250%。政策性金融债收益率多数下跌，各关键期限品种平均下行0.34BP。1年期品种上涨4.10BP至4.1070%；3年期品种上涨10.91BP至4.3637%；10年期品种下行5.45BP至4.5052%。

图4.一周各期限国债收益率曲线

数据来源：wind资讯

（三）信用债

1.上周发行人信用评级调整情况

上周共有14家发行人的跟踪评级发生变化。其中，11家企业评级上调；3家企业评级下调。

◆评级上调企业及所属行业：

金融业：邦信资产管理有限公司

制造业：河南中孚实业股份有限公司、康美药业股份有限公司、唐山冀东水泥股份有限公司、四川长虹电子控股集团有限公司

房地产业：华夏幸福基业股份有限公司、上海世茂股份有限公司

建筑业：嘉兴市高等级公路投资有限公司、南京铁路建设投资有限责任公司

批发和零售业：辽宁成大股份有限公司

水利、环境和公共设施管理业：珠海华发集团有限公司

◆评级下调企业及所属行业：

金融业：广东锦龙发展股份有限公司

制造业：河南易成新能源股份有限公司、上海嘉麟杰纺织品股份有限公司

2.企业债

各级别企业债收益率多数下跌。具体品种而言，1年期AAA级收益率4.5858%，环比上涨2.72BP；3年期AA+级收益率5.3407%，较前周下跌0.01BP；15年期AA级收益率5.8663%，上涨4.34BP。此外，企业债信用利差较前周缩窄，各期限企业债与国债信用利差较上周平均缩窄5.79BP，预示经济向好。

上周，资金面相比前期略有好转，货币资金利率短端呈现下行，债市收益率上行趋势有所缓和。国债收益率曲线呈现“M”型倒挂，3年期、7年期国债收益率分别高于5年、10年期。收益率倒挂多出现在资金面紧张、收益率整体上行阶段，收益率曲线趋于平坦，且3年、7年期品种流通性较差，导致收益率明显上升，出现倒挂。

银行理财产品发行量有所回落，根据WIND资讯不完全统计，上周共发行了2443只银行理财产品，其中，人民币产品2414只、美元产品23只、港币产品2只、澳元产品2只、其他外币产品2只。产品发行期限方面，1-3个月期产品发行最多，共计1192只，占比48.79%；3-6个月期理财产品次之，占比27.59%，2年以上期限产品最少，共17只。

收益率方面，银行理财产品各期限预期收益率以上行为主，1个月理财产品预期收益率4.09%，较前周下行4BP；6个月理财产品预期收益率4.44%，较前周上行2BP；1年期理财产品预期收益率4.49%，较前周上行3BP。

图5.一年期银行理财产品收益率

数据来源：wind资讯

上周，银行理财产品收益率维持上行趋势，各期限产品收益率多数上升，且1年期人民币银行理财产品收益率再次刷新今年以来最高点。银行理财收益率体现了银行对于负债端需求的强弱，今年理财产品的强势表现，。

上周信托发行市场持续回升，成立规模持续回落。据用益信托网统计，上周共发行44只集合信托产品，发行数量较前周增加10.00%，发行规模达153.99亿元，环比增加10.95%，单只产品平均发行规模3.50亿元，环比前周增加0.87%。成立市场方面，上周共有68只产品成立，与前期相比增加25.93%，成立规模相比前周减少17.50%至74.49亿元。

图6.信托产品发行走势图

数据来源：用益信托网

图7.信托产品成立走势图

数据来源：用益信托网

上周成立的各期限集合信托产品平均预期年化收益率明显回升。具体来看，集合信托产品平均预期年化收益率6.57%，较前上行34BP。1年及以下产品平均预期年化收益率上行18BP至6.41%。1.5-2年期产品平均预期年化收益率7.09%，较前期上行66BP。2年以上期限产品平均预期年化收益率较前期上行40BP至6.92%。此外，固定收益类产品平均期限为1.85年，产品流动性有所减弱。

图8.信托产品平均预期年化收益率

数据来源：用益信托网

投资领域方面，上周成立的集合信托产品中，投向金融领域的产品数量占比最高，达45.59%；工商企业和房地产品数量占比分别为19.12%和11.76%；投向基础产业的产品数量最少，占比2.94%。

上周信托发行与成立市场持续背道而行，信托产品发行数量、规模持续上涨，而成立数量虽有上升，但成立规模已连续三周下滑。体现了市场对资金的需求持续回升，，信托公司募集资金难度不断增加。此外，，房地产主要融资渠道纷纷受限，房地产信托业务悄然升温。

上周，资管产品发行数量、规模均现回落。据用益信托网不完全统计，上周共有5家机构发行了10只资管产品，发行数量较前期减少4只。发行规模达7.06亿元，较前周减少42.43亿元。此外，上周资管产品平均年化收益率为7.66%，产品平均期限为1.95年。投资领域方面，分别有7只投向基础产业,3只投向房地产。

图9.资管产品发行走势图

数据来源：用益信托网

相较前三周，上周资管发行规模严重缩水，值得注意的是，前三周均出现单只产品规模超过20亿的产品，而本周产品发行规模仅一只产品规模达3亿，其余均处于千万级，因此前期的规模暴增存在偶然因素。本期资管产品发行数量小幅回落，但仍高于近期平均水平，体现了市场对资金的需求不减，，随着证监会提出全面禁止通道业务，资管行业的转型压力不容小觑。

上周，债券型基金半数获正收益，平均收益率为0.06%。其中，参与一级股票市场投资的债券基金收益率为0.03%，参与二级股票市场投资的债券基金收益率为0.17%，纯债型基金的收益为0.01%。排名靠前的债券型基金分别为富安达增强收益A、民生加银转债优选C和招建信转债增强C，其收益率分别为1.58%、1.27%和1.13%。

此外，上周货币市场基金期间平均7天年化收益率为3.68%，较前期下行4BP。排名靠前的货币市场基金分别为民生加银现金添利、中欧骏盈B和国开泰富货币B，期间平均7天年化收益率分别为5.151%、4.794%和4.703%。

上周债市仍未走出低谷，但资金面有所缓和，债券收益率上行趋势有所放缓，债券型基金收益情况略好于前期，有半数以上债基获得正收益，但总体仍处于疲软态势。货币市场基金方面，平均7天年化收益率虽小幅下滑，但整体表现依然坚挺。

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