专题解读|从特斯拉量产看新能源汽车产业链
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市场概况
我国新能源汽车行业的迅猛发展得益于国家从“十一五”以来实施的各项产业发展政策。随着骗补风波的过去与国补新规的出台，我国新能源车行业2017 年逐步呈现基本面的新趋势：政策引导供给，创新刺激需求。特别是国补年初大幅退坡后，行业告别普惠式发展，政策引导资源加速向优质供给倾斜。而未来随着积分制的落地实施与车企消费级创新车型的不断推出，消费级的创新车型或将成为主导市场需求和产业发展的新动力
新能源汽车产量已步入回暖期，6 月新能源车产量约5.3 万量，环比增长14%以上，随着传统旺季到来，预计下半年新能源汽车产业将有望加速放量。同时，近期发布的上汽ERX5、北汽新能源EU400、吉利帝豪EV和长城C30EV 等高性价比新款车型的发展趋势均验证了我们之前对于下游整车企业通过创新发展提高产品性能以刺激消费放量的论断。
Model 3 的加速量产将继续催化新能源汽车行情，短期内对上市公司业绩促进作用较小，长期来看，特斯拉的国产化进程确定，其原材料和零部件的国内采购势在必行，目前已经同特斯拉有合作的上市公司有望率先受益。从国内新能源汽车市场来看，下半年政策偏暖，全年新能源汽车实现70 万以上销量概率较高，目前时点新能源汽车板块估值较低，建议积极关注。
1.特斯拉引领潮流
特斯拉Model 3 如期量产，领跑全球电动车市场
7 月3 日凌晨，Elon Musk 确认特斯拉Model 3 量产时间为7 月28 日，并预计8 月量产100 台，9 月量产超过1500 台，至12 月可达月产20000台。Model 3 如期量产，将为全球新能源汽车产业链供需格局带来深刻变化。特斯拉一季度全球共交付2.5 万台车辆，环比增长13%，同比大增69%，超市场预期，创有史以来最高单季销量。一季度特斯拉Model S/X 全美销售6100/4300 台，占美国电动车市场份额15%/10%，分列第一/四名，累计份额高于第二名通用雪佛兰3 个百分点，龙头地位突出。平民化战略助力扩张，将由中高档豪华车型转向以经济车型为重点。扩充产品线，公布紧凑级SUV Model Y 的推出计划，预计9 月发布首款半挂卡车Tesla Semi，进军商用车市场；完善产业布局，收购Solar City，打通电力获取到储存到使用的渠道，巩固电动汽车领导地位。在此刺激下，特斯拉股价屡创新高，超越通用、福特，成为美股最大车企。
2.新能源汽车产业链
一.新能源汽车产业链全图
新能源汽车产业即保持了传统汽车产业长链条的特征，又新增了电池、电机和电控等重要的产业环节。外部环境的变化正在促发汽车产业的新一轮产业变革，新能源汽车是汽车产业升级转型的重要方向，其需要的资源、生产方式、配套关系以及产业布局也在不断的发生变化。
从产业价值链角度，新能源汽车涉及了从矿产资源开发、关键部件研发、整车研发制造、商业模式与技术应用、汽车后市场5个环节，目前我国在产业链全环节均已经具备相当规模的投入和产出。
二.产业价值链
<一>. 主要矿产资源介绍
【锂矿】
我国锂资源量丰富，位居世界前五。锂盐产能主要集中在西部矿业、西藏城投、盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等几家公司，且都在产能爬坡期。空空间分布来看，锂盐开发和生产企业重点分布在西部地区（青海、西藏和四川）以及华东地区（江西和江苏），区域特征尤为明显。
电池级碳酸锂价格走势（元/吨）
工业级碳酸锂价格走势（元/吨）
【稀土】
中国是世界稀土大国，储量丰富、元素齐全、品位高、分布合理。资源储量5500万吨，占世界1.3亿吨的44%。全国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区，且80%以上集中在内蒙古白云鄂博。根据《稀土行业准入条件》，工信部明确要求，2016年6月底前由中国铝业公司、中国五矿集团公司、厦门钨业股份有限公司、中国南方稀土集团有限公司、广东省稀土产业集团、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司完成整合所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前六大集团共整合了全国67本稀土采矿权中的66本和99家冶炼分离企业中的77家，剩余企业已明确整合意向或列入淘汰落后计划，整合完成后，稀土开采及冶炼将全部集中于六大集团。
【石墨】
石墨是极为重要的战略资源。中国石墨储量5500万吨，仅次于土耳其（9000万吨）和巴西（7200万吨）。占全球23000万吨的24%。我国石墨资源分布于全国22个省区，已探明储量2.2亿吨以上，50%以上集中在黑龙江省，1000万吨以上的还有四川、山西、内蒙古和山东，分布于东北、华北以及西南地区。
根据《石墨行业准入条件》和《石墨行业准入公告管理暂行办法》，我国对石墨行业实施准入和公告管理，目前工信部已公布了两批符合《石墨行业准入条件》生产线名单，其中第一批名单14家、22条生产线，第二批名单24家、36条生产线，集聚在黑龙江（35家）和山东省（青岛3家）。
【钴矿】
钴矿主要用于生产锂离子电池正极材料，包括钴酸锂、三元系（镍钴锰NCM、镍钴铝NCA）等，锂电池是钴的下游最大需求行业，随着新能源汽车行业爆发而快速增长。
钴在自然界分布广泛但含量较低。全球钴行业资源集中度较高，国际主要六大钴业公司产能占比达60%。中国钴资源极为匮乏，目前储量仅8万吨，占世界1.1%。已探明储量中，甘肃、山东、云南、河北、青海、陕西六省之和占70，其中30%在甘肃。赣州逸豪优美科、浙江嘉利珂、格林美（凯力克）、华友钴业、金川集团五家企业集中度已达到80%以上。
钴价走势（元/吨）
【菱镁矿】
镁及其合金是汽车轻量化的主要材料之一。全球已探明菱镁矿资源量达120亿吨；储量24亿吨，中国5亿吨占总量20.83%，仅次于俄罗斯（6.5亿吨、27%），超过韩国（4.5亿吨、18.75%）。我国菱镁矿储量中，辽宁占85.6%，其次是山东、西藏、新疆、甘肃等地区；原镁生产主要在陕西（府谷县）、宁夏、山西三省。
根据《镁行业准入条件》和《镁冶炼企业准入公告管理暂行办法》，工信部分别于2012、2013年发布了两批准入企业名单，共39家企业，其中陕西省24家、山西省11家、宁夏3家、吉林1家。
【铝土矿】
镁及其合金是汽车轻量化的首选材料之一。世界铝土资源集中在非洲和大洋洲（合计50%以上）。中国铝土资源集中分布在山西（41.6%）、贵州（17.1%）、广西（16.7%）和河南（15.5%）四省，共计90.9%。中国对铝行业实施规范管理（参照工信部《铝行业规范条件》）。行业集中度较高，产能200万吨及以上的氧化铝厂有16个，产能占比达72.8%，山东信发铝业集团公司产能达700万吨/年。
新能源汽车消耗矿产资源情况
<二>行业主要上市公司
目前，基本金属行业共有上市公司112家，行业总市值15556.61亿。目前行业整体市盈率（TTM）691.05倍，行业中公司市盈率（TTM）中值为67.59倍。整体市净率（MRQ）3.00倍，公司市净率（MRQ）中值为4.09倍。主要上市公司如下：
注：根据公开信息整理，参照2017年2月17日市值
三.关键部件
新能源汽车关键部件即电池、电机、电控三电系统。按照产业上下游产品整合关系，可描述如下图：
< 一 >动力电池
从动力电池的角度，动力电池的产业链包括原材料、电池材料（由正极、负极、电解液、隔膜组成）、电池单体、电池系统、技术研发、生产设备、回收利用等环节，结合上文描述，动力电池产业链基本结构如下图：
1. 动力电池分类体系
正极材料是动力电池能量密度的最短板，动力电池往往按照所使用的正极材料进行分类。整体分类如下图：
目前，新能源汽车用动力电池以锂离子电池为主，主要是因为锂离子电池是当前商业化动力电池中能量密度最高的电化学体系，具有较长的循环寿命及使用寿命，安全性不断改善。并且，锂离子电池已处于大规模自动化生产阶段，成本不断下降。钴酸锂电池曾经流行一时，但由于成本太高已经逐渐淘汰。各类电池特征比较如下：
全球市场上，2016年，镍钴铝NCA（松下为特斯拉生产的高能量密度电池）、镍钴锰NCM（世界各地的各种品牌）、磷酸铁锂LFP（主要是中国插电式电动汽车）和锰酸锂LMO（大部分是日产和三菱汽车）四种不同类的锂离子化学电池占据了主要的市场。
中国市场上，根据中国化学与物理电源行业协会对国内44家动力锂离子电池企业2016年度的产量、销量和销售收入进行了统计分析，2016年44家动力锂离子电池企业共生产各类动力锂离子电池466.68亿瓦时，销售433.54亿瓦时（含出口），实现销售收入786.31亿元。
2016年全球与中国各类锂离子电池销售比较如下
2.国内动力电池企业概况
中国主要动力电池企业电池产品相关信息
中国主要动力电池企业2016年产能情况（单位：GWh）
3.BMS和Pack
电动汽车核心是电池，电池核心是电池管理系统。国内外动力电池BMS制造者主要有三类：BMS专业公司、电池企业（含电芯厂商和Pack厂商）、实力较强的整车厂。
我国主要BMS和Pack企业
动力电池企业和车企配套关系
< 二 > 电控系统
我国新能源汽车电控系统企业主要分布在东部沿海地区，广东、江苏、上海三地较为密集。
根据高工产研电动车研究所（GGII）数据显示，2016年1-7月间，我国电控系统供应商总数为131家，其中车企33家，电控企业98家。由于电机、电控往往为配套产品，因此车企在此领域排名和装机量完全一致。前十名的电控企业和其排名发生部分变化：
< 三 > 驱动电机
我国新能源汽车驱动电机企业主要分布在东部沿海地区，并且完全覆盖了主要的新能源汽车生产企业，以京津冀、长三角、珠三角分布最为密集，与这三个区域经济发展状况和高新技术产业发达有关。
根据高工产研电动车研究所（GGII）数据显示，2016年1-7月间，我国驱动电机供应商总数为128家，其中车企36家，电机企业92家。比亚迪、北汽新能源等车企自身产品销量大，驱动电机装机量进入整体行业前十：
进入驱动电机行业前十的四家车企（2016年1-7月数据为例）
3.新能源汽车产销量统计
国内新能源汽车产量数据
国内新能源汽车月度销量跟踪
国内新能源汽乘用车月度销量跟踪
我国新能源汽车产销量（辆）
我国新能源汽车车型生产结构（辆）
4.政策不断完善，利好新能源产业
1.第11 批免征购置税新能源车目录发布 665 款车型上榜
电动汽车资源网从工信部获悉，工信部发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录（第十一批）。本此共有665 款新能源汽车进入，其中，纯电动乘用车34 款、纯电动客车382 款、纯电动载货汽车2 款、纯电动专用车139 款；插电式混合动力乘用车5款、插电式混合动力客车101 款；燃料电池客车1 款、燃料电池专用车1 款。
2.2017 年第六批新能源汽车推荐目录公布201 款车型入选
盖世汽车讯，7 月6 日，工信部正式发布第297 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，同时，本批公告中发布了《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2017 年第6 批）》。共有58 家企业201 款车型进入《第六批新能源汽车推广应用推荐车型目录》。其中新能源乘用车22 款，占比11%；新能源客车122 款，占比61%；新能源专用车57 款，占比28%。
3. 强化新能源汽车标准化
今年以来，陆续发布多个新能源汽车标准文件涉及新能源汽车产业链的多个环节。产业链上游，出台实施动力电池单体与系统的尺寸规格国家标准。随着电池尺寸的标准化程度提升，电池生产企业的大规模制造、市场投入及材料技术创新将更容易开展，电池回收利用方面的困难性和复杂性也将降低。在整车制造方面，统一电动客车的防水防尘性能、防火性能、储能系统性能、控制系统、碰撞防护等标准。产业链下游，充换电信息交换标准的出台为实现充换电平台的互联互通奠定技术条件。标准化的提升将有利于缩短产品设计和生产周期，提升产品零件、部件的互换性，降低产品和工程成本。
4. 突出新能源汽车产品安全管理
政府于2016年初暂停了三元锂电池客车进入新能源产品目录，并开始评估三元锂电池风险;于4月开展电动汽车充电基础设施安全专项检查，在督导相关单位落实电动汽车充电基础设施安全管理、设备设施及监控系统安全运行、建设标准执行等方面取得显著的成效;11月，进一步发文强调新能源汽车生产企业落实产品质量安全主体责任。
政府的监管从产业链上游的原材料供应，到产业链下游的产品与充电桩使用，充分体现了对产品安全性的重视程度，产品安全是新能源汽车发展的首要条件，没有安全就没有发展，一系列政策实施为新能源汽车产业健康发展奠定基础。
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