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【浙商晨报201500806】(齐峰新材、小天鹅A、恒立油缸、新能源汽车)

浙商证券绍兴解放路营业部 2021-04-06 07:02:36


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第20150806期

今日观点

1. 精选个股&点评


1.1. 【齐峰新材】:短期业绩承压,静待新产能投放

  产能受限、降价保市场影响收入增长

  近年来公司一直处于满负荷运行,业绩的快速增长与产能投放密切相关。上半年受关键设备供应商延迟交货的影响,没有新产能投放,收入增速相应放缓。2015年原纸行业新增产能约5万吨,面对供给的压力,齐峰为了保证市场占有率,向大客户下调了部分产品的价格,采用降价让利的销售策略以锁定下半年、特别是四季度新产能投产后的订单。

  木浆价格上升较快。

  木浆是原纸的主要原材料,采购成本占营业成本的30-35%左右,公司生产所需木浆主要依赖进口。根据模型测算,当木浆价格整体上涨1%,将产生盈利下降2%的负面影响。3月以来因下游需求好转,供给短期受限,国际木浆价格上涨较快,特别是阔叶浆价,市场成交重心由650美元/吨上涨至目前820美元/吨,涨幅达到26%。在产品价格下降、生产成本上升的双重挤压下,公司短期业绩承压。

  未来仍有较大空间,业绩增长有保障

  我们认为公司的发展停顿是暂时的,未来仍有较大发展空间,增长动力来自于:(1)房地产增速虽然放缓,但是存量依然很大,且重新装修、精装修的比例不断提高,带动装饰纸的需求增长;(2)装饰纸下游应用领域不断拓展,从原先刨花板、密度板扩展到细木工板、多层板,再到生态板、防火板上,目前应用领域获得新的突破,可以压贴于石材表面;(3)海外需求旺盛,在满足国内需求的前提下公司计划适度考虑国外市场;(4)从全球角度来看,钛白粉与木浆总体上处于产能过剩的局面,原材料成本上升幅度有限;(5)公司与下游客户关系融洽,新增产能投放以后业绩能够快速恢复。

  盈利预测

  公司新增产能最快于9月份投放,比原计划(5月)延迟了4个月;上半年公司下调了产品出厂价;国际木浆价格近期上涨较快,这些因素对短期业绩形成较大压力,我们下调2015年盈利预测,预计15-17年净利润分别为2.90亿元、3.79亿元和4.87亿元,对应动态市盈率20倍、15倍和12倍。但是我们认为这些负面因素是暂时的,短期的停顿不影响公司在细分领域的绝对龙头地位,新产能投放以后,业绩将快速恢复,维持买入评级。


1.2. 【浙商新能源汽车】7月中国、美国新能源汽车产销数据点评

  一、中国7月份新能源汽车产量符合预期

  根据工信部网站数据,以机动车整车出厂合格证为统计口径,7月我国新能源汽车生产2.04万辆,同比增长2.5倍。其中,纯电动乘用车生产6,657辆,同比增长79%;插电式混合动力乘用车生产5,688辆,同比增长4.5倍;纯电动商用车生产6,395辆,同比增长17倍,插电式混合动力商用车生产1,650辆,同比增长145%。

  2015年1-7月,中国新能源汽车累计生产9.89万辆,同比增长3倍。其中,纯电动乘用车生产4.30万辆,同比增长2倍,插电式混合动力乘用车生产2.61万辆,同比增长4倍;纯电动商用车生产2.19万辆,同比增长7倍,插电式混合动力商用车生产8041辆,同比增长85%。

  工信部口径统计的7月新能源汽车产量数据符合预期,销量的减少与纯电动乘用车的排产有关,而其它车型的销量依然在稳步爬升。根据产业链调研结果,后续月份新能源汽车产业排产数量进一步增加,预计全年产销量将突破20万辆,同比增长近300%。下半年新能源汽车行业热度将呈现逐月走高趋势,产业链相关个股股价将获得提振,继续推荐具备行业龙头潜力的比亚迪(002594.SZ)(浙商汽车覆盖)、大洋电机(002249.SZ)、正海磁材(300224.SZ)、赢合科技(300457.SZ)、先导股份(300450.SZ)等。

图1、今年前7月新能源汽车产量维持高增速


数据来源:工信部网站,浙商证券

图2、各车型分月份产量(千辆)


数据来源:工信部网站,浙商证券

  二、美国市场:7月份销量因新车型即将上市而受到冲击

  7月份美国市场新能源汽车销量达到8979辆,年减21.5%,月减13.5%。其中,插电式混合动力汽车销量为3836辆,月增12.5%,年减33.2%。而纯电动汽车销量为5143辆,月减26.3%,年减13.3%。市场总体销量维持了几个月以来的颓势。

  分车型来看,特斯拉的Model S稳居销量第一,7月销量达到1800辆,年增33.2%;而通用Volt排名第二,销量为1313辆,年减35%;日产的Leaf排名第三,销量1174,年减61.1%。

  从销量排名中也能看出美国新能源汽车市场持续萎靡的原因,除了特斯拉因产能扩大带来销量增长外,其它销量榜车型均为之前的旧款,对消费者吸引力下降。而且2016款Volt和Leaf均要在9月份推出,新车款将提供更大的续航里程和更低的价格,因此也对最近两个月的销量造成了冲击。

表1、美国7月份新能源汽车销量一览


数据来源:Hybrid Cars,浙商证券


1.3. 小天鹅2015中报点评

  事件:小天鹅(000418)发布2015年中报。公司2015H1实现营业收入61.0亿元,同比增长22.7%,实现归属于上市公司股东的净利润4.3 亿元,同比增长36.1%,其中2季度实现营收28.1亿元,同比增长17.1%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长29.4%。公司2015H1现金流质量优秀,经营活动产生的现金流量净额13.7亿元,同比增长65.5%,是净利润的3.7 倍。每股收益0.68元,符合我们的预期。

  投资建议:

  公司半年报业绩靓丽,收入增速快于行业,销量市占率不断提升,在原材料成本降低的大趋势下,毛利率和净利率均稳步提升且有望维持在高位,同时运营效率指标持续优化,我们预计下半年公司仍将保持高增长,与美的集团的协同效应有望在智能新品及自动化等领域中显现。目前公司较低的估值也提供了安全边际,建议积极关注。

  投资要点:

  1、收入增速快于行业,市场份额不断提升 根据产业在线的数据,2015年1-6月洗衣机行业总销量为2649万台,同比下降1.8%。其中内销1821万台,同比增长1.9%,外销828万台,同比下降9.1%,行业整体需求平稳。公司的销量增速快于行业,销量市占率累计同比提升约4个百分点至20%,我们认为这主要源于:1、内销方面:公司改善中高端产品销售结构,提高滚筒、变频等高毛利产品的占比契合行业消费升级的大趋势,同时公司大力拓展电商业务,电商零售同比增长超150%。2、出口方面:公司巩固优势区域,积极拓展新市场、新客户,同时加大自有品牌推广,上半年出口收入同比增长24.5%。

  2、毛利率和净利率均稳步提升

  2015H1公司整体毛利率同比提升0.4个百分点至27.0%,其中出口业务毛利率改善明显(同比提升2个百分点)。期间费用率同比下降0.1个百分点,其中销售费用率同比降低0.3个百分点。上半年公司归母净利率提升0.7个百分点至7.1%,我们认为该趋势有望延续,驱动力来自:产品结构持续优化、原材料成本降低以及运营效率的持续提升。

  3、推进T+3客户订单制生产模式及自动化项目,整体运营效率持续提升

  公司上半年大力推进T+3客户订单制生产模式,线下直发比例逐步提高,实现快速交货及快速周转,仓储面积同比大幅缩减,实施效果显著。公司营业周期从去年同期63天降至47天,存货周转率从5.3提升至8.4,固定资产周转率从4.3提升至5.8。此外,公司持续精简产品型号,加快推进自动化项目,力求构成持续的成本竞争优势。


1.4. 【浙商机械】恒立油缸调研纪要20150805

  公司情况:

  公司主营业务为高压液压油缸,包括挖掘机专用油缸和重型装备用非标准油缸,其中公司在国内挖机高压油缸市场占有率达到40%。公司非标油缸的下游主要为海工装备、盾构机、风电等,公司是全球最大的盾构机高压油缸供应商。公司上市后积极研发新产品,通过收购上海立新,投资恒立液压公司,开拓泵阀液压元件及系统集成市场,积极打造高端液压系统成套供应商。

  投资要点:

  1、公司重点发力非标油缸,降低挖机油缸下滑对业绩的影响 由于基建增速下滑,国内挖掘机市场萎缩,2011年高点年产量17万台,去年仅9万台,今年上半年3.4万台,预计全年7-8万台。行业需求不振导致公司挖机油缸产能闲臵,但与此同时,公司非标油缸产能严重不足,订单满足率仅40%,公司2015Q2将两条挖掘机油缸生产线改造成非标油缸生产线。2014年公司销售收入挖机油缸占比70%,预计明年占比下降到25%。

  2、泵阀产品已经实现小批量供货,期待明年放量

  液压系统五大关键零部件:高压油缸、泵、阀、马达、发动机,其中高压油缸恒立在国内已经绝对领先,其余的关键零部件在恒立进入前都由外资垄断。公司子公司恒立液压通过自主研发,进入泵阀领域,有望实现进口替代。挖机用的泵阀技术要求是最高的,公司开发的多路阀、柱塞泵已经小批量给三一、徐工供货。公司生产的泵阀应用的下游领域并不局限于挖掘机,还可以用于多种行走机械,比如汽车吊、高空作业车等。假设公司今年三季度泵阀试制完成,可以期待明年放量。

  3、公司是国内液压领域的龙头,有望打造世界级液压巨头

  公司技术优势明显,公司生产的高压油缸已经进入多家世界级巨头供应链,公司是工程机械巨头卡特彼勒的全球供应商,从客户结构来看,公司来自外资品牌的收入占比持续提升,有望超过50%。全球高端液压市场规模达到千亿,公司有能力参与全球竞争,恒立作为国内高端制造的代表,在中国制造2025提出的背景下大有可为,公司已经成为工业强基全国试点企业,未来公司有望成为世界级液压巨头。

  预计公司2015-2017年净利润分别为1亿、2亿、4亿,对应2017年PE为26倍。公司开发的泵阀产品有望实现进口替代,弥补国内市场空白,一旦放量,对业绩的提升非常明显。同时,公司具备从国内液压龙头成长为世界级液压巨头的潜力,建议投资者积极关注。


1.5. 可再生能源系列报告2::打造“低碳冬奥”,张家口将建可再生能源示范区

  报告导读

  作为2022年冬奥会联合举办城市,张家口将规划建设可再生能源示范区,其可再生能源装机将于2020年、2030年分别达到20GW、50GW,可再生能源年发电量将于2020年、2030年分别超过400亿度、950亿度。我们预计,张家口的可再生能源产业将迎来快速发展,为京津冀协同发展提供清洁能源,并在全国形成重要的示范效应。

  投资要点

  张家口可再生能源产业将迎来快速发展

  我们根据规划目标测算,2015~2020年的6年间,张家口将新增风电装机6.4GW,相当于目前辽宁省风电装机规模;新增光伏装机5.6GW,接近目前甘肃省光伏装机规模;新增光热发电装机约1GW,接近2014年全球光热发电新增装机容量。根据规划,区域可再生能源消费量占终端能源消费总量的比例将从2014年的7%,分别提高至2020年的30%、2030年的50%。

  着力实施四大工程,打造五大功能区

  示范区将实施规模化开发(万千瓦级风电基地、大规模光伏发电基地、大功率光热发电项目)、大容量储能应用、智能化输电通道建设和多元化应用示范四大工程;并着力打造低碳奥运专区、可再生能源科技创业城、可再生能源综合商务区、高端装备制造聚集区、农业可再生能源循环利用示范区。

  企业积极布局张家口新能源市场

  位于张北县的国家风光储输示范工程为张家口可再生能源示范区建设积累了宝贵经验,湘电股份、金风科技、东方电气等公司相继中标风机项目,协鑫、晶科能源等公司中标光伏项目,比亚迪、南都电源等公司中标储能项目。此外,特变电工、江苏旷达、中环股份等公司已着手布局张家口新能源产业。

  投资建议

  重点推荐:有望获得张家口逾3GW风光资源配额的特变电工;将于张家口宣化县开发200MW光伏电站项目的江苏旷达;铅炭电池中标张北国家风光储输示范工程的南都电源;光伏电站与无毒脱硝催化剂有望双双受益张家口清洁能源发展的京运通。建议关注:位列康保县2015年光伏资源开发利用评审(公示名单)第一名的中环股份。

  风险提示 政策推进或低预期;行业估值中枢或现波动。


2. 精选公告


2.1. 浙商家电公司公告

  1.【小天鹅A】

  一、公司公布2015年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,归属于母公司股东的净利润4.31亿元,同比增长36.14%,公司整体毛利率26.95%,同比提升0.44个百分点。

  二、关于美的集团财务有限公司风险持续评估报告: 截至2015年6月30日,无锡小天鹅股份有限公司及下属单位在美的集团财务有限公司的存款余额7.22亿元,无贷款余额。2015年上半年财务公司为小天鹅及下属单位累计开立承兑汇票13.55亿元,占财务公司承兑汇票的4.82%。

  本公司作为美的集团的重要下属公司,资产情况优良、资信情况良好,是财务公司优先发展的战略合作伙伴。针对以后可能发生的关联存贷款等金融业务,本公司制定了风险处臵预案和风险评估机制,进一步保证了在财务公司的存款资金安全,有效防范、及时控制和化解存款风险。

  三、关于调整2015年度日常关联交易额度的公告:

  本公司于2015年4月20日召开的2014年年度股东大会审议通过了《关于预计公司2015年度日常关联交易的议案》。因公司业务发展需要,拟调整2015年度部分日常关联交易额度,本公司及控股子公司原预计2015年度与宁波安得物流、美的马来西亚公司、美的印尼公司和淮安威灵发生的日常关联交易总额为56,700万元,现申请调增14,300万元,调增后总额为71,000万元。

  四、关于董事会换届选举的议案:

  鉴于本公司第七届董事会任期届满,根据《公司法》及《公司章程》的有关规定,公司第七届董事会现提名方洪波先生、殷必彤先生、肖明光先生、张赵锋先生、周斯秀女士、孙宇男先生为公司第八届董事会非独立董事候选人;提名蒋青云先生、陶向南先生、朱和平先生为第八届董事会独立董事候选人。

  2.【康盛股份】筹划重大资产重组停牌。

  3.【德奥通航】德奥通用航空股份有限公司全资子公司Rotor Schmiede有限责任公司出资360万欧元收购德国XtremeAir飞行器公司100%的股权。

  4.【日出东方】2015年第一次临时股东大会审议的事项如下: 1、《关于对公司暂时闲臵募集资金进行现金管理的议案》; 2、《关于变更部分募集资金投资项目的议案》。本次股东大会审议通过了上述2项议案。

  5.【立霸股份】经公司董事长卢凤仙女士提名,公司第七届董事会提名委员会及上海证券交易所资格审核通过,董事会决定聘任阮志东先生担任公司董事会秘书,任期自本次董事会审议通过上述议案之日起至公司第七届董事会届满,公司法定代表人卢凤仙女士将不再代行董事会秘书职责。

  6.【奋达科技】本公司控股股东、实际控制人肖奋先生关于股权质押的通知:肖奋先生持有本公司股份277,610,870股,占本公司总股本的44.95%。截止本公告披露日,肖奋先生共质押本公司股份125,656,000股,占其持有本公司股份总数的45.26%,占本公司股份总数的20.35%。

  7.【顺威股份】公司监事会于2015年8月5日收到公司职工代表监事赵建明先生递交的书面辞职报告,赵建明先生因个人原因申请辞去公司第三届监事会职工代表监事职务,辞职后仍担任公司国内市场营销管理中心总经理。公司于2015年8月5日召开了2015年第一次职工代表大会。与会职工代表以举手表决方式,一致同意选举伍松钐先生为公司职工代表监事。


2.2 浙商新能源汽车每日速递

  公司公告:

  1、【当升科技】公司于近日收到中国证监会《关于核准北京当升材料科技股份有限公司向姚福来等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

  2、【信质电机】公司公布半年报,期内公司实现营收7.66亿元,同比增加4.37%;税后净利8618.3万元,同比增加6.8%,半年报EPS为0.215元。

  3、【天赐材料】正在筹划股权激励事项,自8月6日开市起停牌,期限为三个交易日。

  行业动态:

  1、7月我国新能源汽车生产2.04万辆 同比增长2.5倍:其中,纯电动乘用车生产6,657辆,同比增长79%;插电式混合动力乘用车生产5,688辆,同比增长4.5倍;纯电动商用车生产6,395辆,同比增长17倍,插电式混合动力商用车生产1,650辆,同比增长145%。1-7月,新能源汽车累计生产9.89万辆,同比增长3倍。其中,纯电动乘用车生产4.30万辆,同比增长2倍,插电式混合动力乘用车生产2.61万辆,同比增长4倍;纯电动商用车生产2.19万辆,同比增长7倍,插电式混合动力商用车生产8041辆,同比增长85%。(工信部网站)

  2、美国7月份美国市场新能源汽车销量达到8979辆,年减21.5%,月减13.5%:其中,插电式混合动力汽车销量为3836辆,月增12.5%,年减33.2%。而纯电动汽车销量为5143辆,月减26.3%,年减13.3%。分车型来看,特斯拉的Model S稳居销量第一,7月销量达到1800辆,年增33.2%;而通用Volt排名第二,销量为1313辆,年减35%;日产的Leaf排名第三,销量1174,年减61.1%。从销量排名中也能看出美国新能源汽车市场持续萎靡的原因,除了特斯拉因产能扩大带来销量增长外,其它销量榜车型均为之前的旧款,对消费者吸引力下降。而且好几款畅销车型均要在下半年推出新改款,也对短期销量造成了冲击。(浙商证券整理)

  3、北京市长会见宝马总裁 进口电动车上北京新能源牌有望落实:北京市市长王安顺会见宝马中国总裁,就北马相关事宜进行会谈,同时谈及宝马纯电动汽车上北京新能源汽车牌照的问题,进口电动车进入北京的第一扇门有望就此打开。 (第一电动网)

  4、力帆620EV电池组升级 补贴/续航提升:充电版和换电版车型的续航里程将分别提升至250公里和200公里。续航里程的提升,意味着这款车的补贴标准也将提升一个档次。 (新浪汽车)

  5、《扬州市新能源汽车充电、加气设施近期建设规划》发布:中心城区到2018年底,推广新能源汽车3,800辆(纯电动);新建5座加气站、2座充电站、1,800台充电桩。(扬州日报)

  6、3M公司和LG公司签署NCM专利许可协议:3M公司和LG公司达成了专利许可协议,进一步扩大使用镍钴錳锂离子电池。(电车汇)


2.3 【浙商·电气新能源 重要公告】2015-08-06

  1、许继电气:公司位列“国家电网公司酒泉-湖南±800kV特高压直流输电工程和山西晋北-江苏南京±800kV特高压直流输电工程第一批设备招标”候选人名单,预计中标金额约10.35亿。

  2、上风高科:公司公告《发行股份及支付现金购买资产及募集配套资金报告书(修订版)》,拟支付现金对价3.81亿元(占全部对价22.45%),发行股份支付对价13.18亿元(占77.55%),购买宇星科技100%股权。同时定向增发4345.6万股募集配套资金4.25亿元。

  3、风范股份:子公司“风范绿建”与上海净缘建筑科技有限公司签署合作框架协议,合作标的包括约45.88亿元的南美三国抗震房订单;工程建设量约38亿元的浙江长兴县图影旅游开发区旅游配套建筑;以及工程建设量约9,000万元的贵州省黔西南州晴隆县二十四道拐景区美式别墅和旅游配套建筑。

  4、海陆重工:公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金通过证监会审核,将于6日复牌。

  5、鹏辉能源:子公司河南鹏辉能源科技有限公司近日收到国家知识产权局颁发的“一种用于电子烟的锂锰电池”的实用型新专利证书。

  6、英威腾:终止收购事项,并于6日复牌。

  【中报数据】

  1、经纬电材:2015年上半年实现收入2.39亿元,同比增长21.85%;净利润593.74万元,同比增长44.86%。

  2、摩恩电气:2015年上半年实现收入2.71亿元,同比增长19.17%;净利润1625.76万元,同比增长48.02%。

  3、中超电缆:2015年上半年实现收入23.19亿元,同比增长4.72%;净利润6147.40万元,同比增长3.32% 。

  4、信质电机:2015年上半年实现收入7.66亿元,同比增长4.37%;净利润8618.32万元,同比增长6.81%。

  5、法拉电子:2015年上半年实现收入6.76亿元,同比下降6.36%;净利润1.53亿元,同比下降0.80%。

  6、风帆股份:2015年上半年实现收入30.43亿元,同比增长7.53%;净利润9975.81万元,同比增长36.87%。

  感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队(郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔)!


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