2022-06-17 11:46:44
本文转载自：中泰证券新三板团队
宠物产业：量价齐升，高速发展。1）我国宠物产业将维持高速发展。根据艾瑞咨询网数据，2015年我国宠物行业消费总额978亿元，同比增长36%，2020年消费总额有望达到2000亿元，从2010-2020年十年复合增长率预计可达32.8%。2）收入水平提升、情感需求升温，支撑量（宠物数量）、价（单只宠物消费金额）齐升，推动市场增长。具体来看，国民生活水平提高，精神追求升温；此外，我国宠物数量增长仍有广阔空间；同时，伴随养宠观念的进步，我国养宠家庭消费金额仍有提升空间。
发达国家宠物产业发展成熟。发达国家宠物市场进入成熟期，宠物食品、宠物医疗是产业消费中的中坚力量。1）根据FEDIAF的统计，欧洲宠物市场业已进入成熟期，近三年均复合增长率1.8%。整个欧洲宠物食品的年均销售额为150亿欧元，而包括宠物培育、宠物训练、宠物用品、宠物美容、宠物医疗（兽药、诊疗、疫苗等）在内的市场共计亦可达150亿欧元（其中宠物用品65亿，宠物服务85亿）。2）根据APPA的预计，美国2016年宠物产业消费金额可达627.5亿美元，近10年复合增速4.92%。分拆来看，2015年宠物产业消费金额中，宠物食品、宠物用品及非处方药、宠物护理分别占据38%、24%、26%的份额，是宠物产业消费中的中坚力量。
发达国家宠物相关优质企业林立。通过分行业梳理海外宠物企业的发展历程及业务现状，我们有如下结论：1）宠物医疗版块上市企业最多，并孕育大市值企业。IDEXX主营宠物诊断，最新市值104亿美元/2016年收入17.75亿美元/9年复合增长率7.54%/净利润率12.51%。VCA主营宠物连锁医院，最新市值73.67亿美元/2016年收入25.17亿美元/11年复合增长率8.85%/净利润率8.64%。2）大企业主要通过外延扩张提升市场份额。如成立于1986年的VCA，通过不断收购其他宠物医院快速扩张，目前在美国和加拿大拥有超过800家宠物医院。3）资本助力宠物医疗行业市场集中度不断提升，引起行业版图变化。表现为产业资本及财团助力下宠物医院数量的扩张、连锁品牌数量的减少及集团化运营的宠物医院占比的提升。4）产业链上下游融合增进协同效应，融合将持续。如美国第二大宠物连锁医院Banfield通过入驻宠物零售连锁巨头PetSmart提供医疗保健服务；又如玛氏将收购第一大宠物连锁医院VCA以增加新业绩增长点。
风险提示：行业竞争加剧、外延式发展不达预期；
宠物行业概述
宠物行业：量价齐升，高速发展
我国宠物行业将维持高速发展。根据艾瑞咨询网数据，2015年我国宠物行业消费总额978亿元，同比增长36%，2020年消费总额有望达到2000亿元，从2010-2020年十年复合增长率预计可达32.8%。
收入水平提升、情感需求升温，支撑量（宠物数量）、价（单只宠物消费金额）齐升，推动行业增长
国民生活水平提高，精神追求升温，宠物市场正当其时。随我国人均收入水平不断增加，国民生活水平提高，生活方式随之改变，人们的休闲、消费方式也在发生变革，伴随独生子女、老龄化等人口特征，情感需求又进一步拉动了整个宠物市场的发展。根据中国农业大学动物医学院的资料，当一个国家的人均GDP在3000～8000美元，宠物产业就会快速发展。而目前国内有很多城市已经达到这一水平。
我国宠物数量增长仍有广阔空间。据APPA 统计，美国约有65%以上的家庭饲养宠物、加拿大为57%，英国与日本的这一指标也均超过了45%，而我国家庭饲养宠物的比例不足15%。我们认为，虽然国内城市在居住条件、生活方式等方面与美国等发达国家有较大差距，但收入水平的提升和精神需求的增加对于养宠决策的影响更为重要，这一比例仍待提升。
伴随养宠观念的进步，我国养宠家庭消费金额仍有提升空间。据狗民网发布的《2015中国宠物主人消费行为调查报告》，99.8%的养宠人群为爱宠掏腰包，约一半人月开销在101之500元之间，四分之一人群花费在501至1000元之间，月消费1000元以上的人群达到16.4%，养宠人群为宠物购买食物较多，而在美国，宠物食物所占总支出的比重不足30%。我们认为伴随养宠观念改变，除食物外的消费项目支出仍有较大提升空间。
发达国家宠物产业发展成熟，细分行业优质企业林立
宠物行业产业链分析。完整的宠物产业链包括从宠物饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物丧葬等各个环节。
发达国家宠物市场进入成熟期，宠物食品、宠物医疗是产业消费中的中坚力量。在整个欧洲，至少拥有一支宠物的家庭数量为7500万户，至少养一只猫或一只狗的家庭占比分别为24%和21%。整个欧洲仅宠物食品企业就有65余家，宠物食品的年均销售额为150亿欧元，而包括宠物培育、宠物训练、宠物用品、宠物美容、宠物医疗（兽药、诊疗、疫苗等）在内的市场共计亦可达150亿欧元（其中宠物用品65亿，宠物服务85亿）。根据FEDIAF的统计，欧洲宠物市场业已进入成熟期，近三年均复合增长率1.8%。
在美国，根据APPA的预计，2016年宠物产业消费金额可达627.5亿美元，同比增长4.10%，近5年复合增速4.25%，近10年复合增速4.92%。分拆来看，2015年宠物产业消费金额中，宠物食品、宠物用品及非处方药、宠物护理分别占据38%、24%、26%的份额，是宠物产业消费中的中坚力量。
他山之石，可以攻玉。通过分行业梳理海外宠物企业的发展历程及业务现状，我们有如下结论：
宠物医疗行业孕育大市值企业。此版块市值最大的企业（Zoetis虽市值最大但包含经济型动物保健业务）IDEXX主营宠物诊断，最新市值104亿美元，2016年收入17.75亿美元（其中宠物医疗业务收入15.23亿美元），9年复合增长率7.54%，，归母净利润达到2.22亿美元，净利润率12.51%。市值第二大的企业为VCA宠物连锁医院，最新市值73.67亿美元，2016年收入25.17亿美元,11年复合增长率8.85%，归母净利润达到2.09亿美元，净利润率8.64%。
大企业主要通过外延扩张提升市场份额。以VCA为例，2013年公司收购了20家宠物医院和1家实验室，而到了2014年公司则收购了47家独立的动物医院，它们的总营业额达到了1.22亿美元。除了动物医院部门，公司还在2014年收购了拥有125家分店的宠物美容企业Camp Bow Wow；2015年公司的实验室部门收购了AVRL实验室。
资本助力宠物医疗行业市场集中度不断提升，引起行业版图变化。根据VCA的公告，2015年底有超过26000家宠物医院运营，而宠物医院市场集中度却在不断提升，表现为宠物医院连锁品牌数量的减少及集团化运营的宠物医院占比的提升。美国前两大宠物医院连锁机构（Banfield、VCA）拥有者分别为玛氏集团（旗下拥有Banfield Pet Hospitals、Blue Pearl Veterinary Partners and Pet Partners）和VCA Inc。而在2017年1月玛氏集团公布将以77亿美元收购VCA，交易将于今年第三季完成。IDEXX面临的主要对手包括可提供兽医诊断测试服务/兽医参考实验室服务的企业、宠物连锁医院（如VCA、Banfield）等。伴随竞争对手被收购，其面临的市场竞争有望日趋激烈。
产业链上下游融合增进协同效应，融合将持续。如美国第二大宠物连锁医院Banfield通过入驻宠物零售连锁巨头PetSmart提供医疗保健服务；又如玛氏将收购第一大宠物连锁医院VCA以增加新业绩增长点。
附录：海外宠物医疗相关标的
VCA：美国最大的宠物医院连锁品牌
VCA是美国最大的宠物医院连锁品牌。成立于1986年，目前其750余家连锁医院遍布美国和加拿大。旗下的宠物医院提供的服务包括基本健康检查、牙科护理、宠物绝育、疫苗注射以及特殊手术等。它在美国还拥有约60家诊断实验室，为超过16000家宠物医院、大学以及政府机构提供血液、组织和尿样的检测服务。
玛氏集团（Mars）在2017年1月公布将以77亿美元收购宠物医院运营商VCA，连同负债的总企业价值达91亿美元，根据协议，玛氏将以每股93美元收购VCA股份。交易将于今年第三季完成。玛氏同时是全球最大的宠物食品生产商，宝路（Pedigree）狗粮、伟嘉（Whiskas）及希宝（Sheba）猫粮等均出自玛氏。
公司主要竞争优势在于其广泛的宠物医院布局，以及它带来的巨大的“客户”数量。除了目前在美国40多个州和加拿大的4个省建立的750多家宠物医院连锁之外，它还在加拿大拥有44家合伙宠物医院。同时公司在广告宣传上进行了大量的花费，2014年公司在广告费用上的支出达到了680万美元。庞大的宠物医院数量和大量的广告费用开支给公司带来了众多的顾客，2014年公司诊疗的动物数量达到了880万只，它带来的收入达到公司总收入的80%。
公司未来将继续依靠扩张并购等策略来发展。2013年公司收购了20家宠物医院和1家实验室，而到了2014年公司则收购了47家独立的动物医院，它们的总营业额达到了1.22亿美元。除了动物医院部门，公司还在2014年收购了拥有125家分店的宠物美容企业Camp Bow Wow；2015年公司的实验室部门收购了AVRL实验室。未来公司也将继续通过并购的方式扩大市场份额，提升营业收入与利润。
IDEXX实验室是一家经营诊断、检查和信息系统的公司，其业务对象包括动物诊断、食物检测和水检。它成立于1984年，目前已经成为动物健康服务领域的标志性企业，在全世界运营了广泛的实验室网络。公司能够为猫狗等宠物以及牛马等家禽进行检查服务，检查的病种包括心丝虫症、猫白血病、疯牛病等，同时也能为宠物医院提供相应的医疗管理软件来保障医疗效果。公司在2016年度实现收入17.75亿美元，同比增速10.83%，净利润2.22亿美元，同比增速15.60%。
公司主要竞争优势在于其业务广布全球各地,市场规模大。截至2015年,公司在美国本土的业务占比为61.20%,而在欧洲的业务占比达到21.75%,在亚太地区也有10.57%的业务.此外,它在格鲁吉亚、法国和瑞士都有分支的生产和装配基地，为国际化的销售提供了便利。
公司未来将继续原有的发展策略。公司将继续把重点放在新医疗设备和检测试剂的研发与生产上，并在医疗服务软件上寻求突破，争取研发出在线医疗服务软件来为动物医疗提供进一步保障。
HESKA：致力于兽药研发的生产商
HESKA是一家研发、生产并销售宠物健康产品的公司，并提供检查和监测患病动物的设备。公司主要的产品对象是猫和狗等宠物，此外也有部分针对马类的产品，能够检测和治疗的疾病包括过敏、关节炎、跳蚤、心丝虫症、皮肤病、甲状腺病症等等。公司的产品通过直接销售和独立经销商远销全球各地。2015年公司实现净利润1194万美元，总资产达到1.09亿美元。
公司的研发实力很强。公司的主要尖端产品包括：能够检测猫和狗是否患心丝虫症的SOLO STEP检测；能够测量白细胞、红细胞数量和血红蛋白水平等血液指标HEMATRUE血指标测量机；能够同时对一个血液样本进行超过20种检测的DRI-CHEM 7000等等。2012年其全资子公司Diamond Animal Health还研发出一种能够预防心丝虫症的产品PetTrust Plus并开始投入生产。未来公司将从这些尖端产品的生产以及相关服务中获益。
公司未来将充分利用其研发能力，并扩大其产品覆盖领域。公司正努力争取与其他公司的合作，以求将产品覆盖领域扩大至其他疫苗及药物领域。作为公司计划的一部分，2011年公司研发出了乳酸含量分析仪，尝试将公司产品扩充至非临床领域。
PetMed：线上宠物零售药店
PetMed成立于1996年，是目前美国最大的宠物药店。通过公司网站1-800-PetMedsand 1800petmeds.com，公司为宠物提供各类药物，包括除虫剂、维他命、营养品等非处方药以及心丝虫症预防药、止痛剂等处方药物，并负责将药物配送至顾客手中。公司拥有海量的药物类别数量，在某些流行宠物病上拥有3000余种最小存货单位（SKU）。此外，公司还通过其资助的网站PetHealth101.com为消费者提供宠物养护信息.2016财年公司实现净利润2057万美元，总资产达到了9028万美元。
公司的主要优势在于其充分利用了网络销售。目前公司81%的销售来自网络销售，通过将药品信息和宠物健康状况精确配对、提供顾客一个便捷和个性化的购物体验等方式给顾客带来了十分优质的服务。通过大量的网络广告投放，公司在2016年共吸引了3300万人次访问其官方购物网站，有8%的人最终在网站上下单购物。此外，其优质的服务还给它带来了大量的回头客。
公司未来将加大广告费用，并采取更激进的定价策略。公司认为价格依旧是宠物主人在购买宠物产品和服务时最看重的因素，因此公司希望通过加大广告费用和低定价策略来吸引那些对价格较为敏感的顾客，从而扩大自己的市场份额。同时，公司也将扩充自己的库存规模，已应对未来销售的增长。
MWI是一家动物健康产品的批发商。目前公司销售的产品包括药物、疫苗、驱虫剂、宠物食品和营养品等，面向对象包括宠物以及家禽，与其进行合作的上游生产厂商包括3M Animal Care、AB Science、A.M. Bickford等。公司的覆盖地域包括美国和英国，已经建立了十余家物流中心来为各大宠物诊所提供服务。2015年公司被NASDAQ上市公司AmerisourceBergen以25亿美元收购，目前划分在母公司的其他业务板块中，销售收入占整个上市公司的4%。公司在2014年实现净利润7194万美元，总资产达到10.41亿美元。
公司的主要优势在于其众多的线下物流中心。目前公司已经拥有10余家物流中心，并且在未来会继续通过新建物流中心和并购等方式进行扩张。由于宠物产品的物流行业是相对分散的，收购了当地的一家宠物物流企业就能对该片地区的物流拥有支配权，因此收购是非常有价值的，如公司在2013年就收购了IVESCO以进行业务扩张。未来公司的主要目标市场将是美国的东北、中西部和东南地区。
公司未来将通过提升服务的科技含量以扩大销售。未来公司逐步会采用电子商务等新模式以满足不同消费人群的需求，并通过并购等模式提升公司的科技水平。其他的转变模式包括增加公司的销售人数以客户服务代表以提升服务、扩大销售量。
Banfield：与宠物零售巨头合作，共享客流量
Banfield是美国最大的私有宠物医院。Banfield创立于1955年，由Warren J. Wegert在波特兰创立。进入新世纪之后，公司开始了大幅的扩张，诊所数量从2001年的250家迅速提升至2004年的360家再到2008年的725家公司，到如今已经拥有超过900家分店，遍布美国、波多黎各、加拿大和英国。在2007年，公司的年收入已达到1.87亿美元，拥有5000多名雇员。值得一提的是，公司是13家在2009年经济危机时仍然在招聘员工的13家企业之一。2012年，Banfield在 PetSmart 之外成立独立医院，到 2015 年，Banfield 在美国和波多黎各已有超过 900 家宠物医院。Banfield 的发展模式也被目前众多宠物医院效仿。
公司的最大特点在于它和PetSmart的合作。公司分别于1994年和1999年和PetSmart进行了两次交易，并购了它旗下的宠物医院，并将门店开在PetSmart的商铺中，成为PetSmart的独家宠物医院；作为回报，公司每年向PetSmart支付租金和一部分利润。目前Banfield在PetSmart的每家门店平均雇佣4名兽医，租用170平方米的场地。和PetSmart的合作使得公司共享了PetSmart的客流量，提升了公司的知名度与顾客数量。，意图以此契机进入中国市场。
Zoetis是一家研发、生产、销售动物药物和疫苗的公司，是全球最大的动物医疗公司之一。公司在宠物药品和疫苗业务上的占比约40%，而在家禽业务的收入约占60%；从药物类型来看，公司约25%的收入来自抗感染药，其余的主要产品包括疫苗（约占24%）和驱虫剂(约占19%)等。同时公司奉行国际化的战略，在全世界100多个国家拥有生产线，并在其中45个国家拥有直销系统，在其余60多个国家拥有批发商；此外公司还在10余个国家拥有约30家工厂，以满足产品生产的需要。公司在2015年实现净利润3.39亿美元，总资产达到79.19亿美元。
Zoetis最大的特点在于其产品的多样性。目前公司约有300条不同产品的生产线，但每一种产品的收入都没有超过总收入的10%。公司销售量最大的产品为抗生素头孢噻呋，公司在这一产品上的收入仅占公司总收入的8%；而公司在前三大畅销产品上的合计收入也仅占公司总收入的21%。
Zoetis未来将通过并购和有机增长来获取更大市场,并采取措施以降低成本、促成转型。公司目前正计划研发新的产品,同时将原有的产品线拓展到新物种上(例如将原有的针对牛的抗生素产品进行再研发,使之可以应用到猪或者其他家禽上)。公司还通过并购的方式拓展原有业务，于2015年花费了7.65亿美元收购了专注于为养殖鱼制作疫苗的公司Pharmaq，还收购了专注于家禽服务产业自动化的公司KL Products 来服务旗下的疫苗蛋内注射器生产公司Embrex.另一方面，公司在2015年的净利润大幅下滑也迫使其采取降低成本的措施，因而在次年出售了位于科罗拉多和北卡罗来纳的工厂和一家位于印度的工厂，并宣布将逐步出售名下的10家工厂。
Henry Schein：全球牙科巨头
Henry Schein是全球领先的牙科产品、设备和药物的经销商。公司提供从手持工具到X光设备等一系列产品，还包括办公室用品和麻醉剂等等。除了牙科以外，公司也为其他类型的医生和兽医提供手术工具、药品等医药产品。目前公司本部设立在纽约，分部遍及全美各地，并且在超过30个国家拥有分支机构，目前公司在海外的收入占总收入的比例超过30%。2015年公司净利润达到4.79亿美元，年末总资产为65亿美元。
Henry Schein最大的优势在于其分销系统的高效。公司广泛分布的配送中心保证了配送中心附近地区的配送速度，而对于配送中心难以覆盖的地区，公司将选择直接空运来配送产品。同时，公司还不断地通过并购来扩大市场范围，如2014年公司收购了波兰的动物健康公司Medivet，在2015年收购了丹麦Jorgen Kruuse的85%的股份和意大利Dental Trey的90%的股份。通过一系列的收购，公司继续提升着自己的配送中心数量，同时拓展了自己在欧洲地区的市场份额。
HenrySchein未来将继续原有的经营策略。一方面，公司将进一步提升销售团队数量以提升销售效果，争取为自己的核心产品线建立交叉销售的机会，从而充分利用自己原有的客户以争取提升渗透率。另一方面，公司将充分利用软件来处理日益增加的业务量和业务数据。公司在2014年与Athenahealth公司合作，通过其云安全服务来存储和处理Henry Schein的数据，从而减少管理成本并更好地利用患者数据。
海外宠物食品相关标的
FreshPet：高端宠物食品企业
FreshPet美国的一家生产宠物食品的公司。 公司成立于2006年。其生产的食品都是纯天然成分的，并且是全美第一家对冷冻的新鲜宠物食品进行配送的公司。公司生产的产品在北美10000多家公司都有销售，包括沃尔玛等大型超市以及PETCO、PetSmart等宠物用品店。公司目前在纳斯达克上市，上市代码为FRPT。
FreshPet在冷冻宠物食品上领先同行业。公司不仅是全美第一家对冷冻的新鲜宠物食品进行配送的公司，也是冷冻宠物食品市场的推动者。在经济危机时期，大部分的宠物食品销量都出现了下滑，但冷冻宠物食品依旧保持了10%左右的增幅。尽管目前冷冻宠物食品占总市场的比重较小，但根据Pet Market Outlook的预测，这一块市场的增速预计将达到25%，公司也将从市场容量的提升中获益。
FreshPet未来将继续扩张策略。尽管公司在最近四年都遭遇了净损失，但公司依旧将扩大自身规模。在2015年完成IPO后，公司募集到了1.6亿美元，并计划将美国的物流中心数量从13000个提升至35000个。公司未来将继续发展自己的冷冻食品产业，通过宠物食品行业的健康化而不断受益。
Blue Buffalo：纯天然宠物食品生产商
BlueBuffalo是一家制作纯天然宠物食品的公司。公司的食品成分包括肉类、水果和蔬菜，但不含任何副产品和人工成分，部分产品还是无谷类产品。公司抓住了宠物主人渐渐把宠物当成家人并且愿意为宠物大量大量消费的大趋势，推出了天然且有益于健康的宠物食品，获得了大量的市场。传统上公司产品的生产主要依靠第三方工厂，但目前公司已经在密苏里建立了自己的工厂，未来也将继续外包工厂和自有工厂共存的生产模式。公司于2015年在纳斯达克上市，共筹集了5.9亿美元，将主要用于公司的管理和其他支出上。公司在2015年实现净利润8939万美元，总资产达到5.13亿美元。
Blue Buffalo的销售策略上十分出色。公司首先在主要的宠物食品连锁店里销售自己的产品，等到销量达到了销售方式的上限后，公司逐步走进社区，并开始设立自己的专卖店，目前公司的产品可以在美国和加拿大的一万多家宠物食品。同时公司也是同行业公司中销售费用最高的公司，平均每年在其专属广告公司上花费2400万美元。
Blue Buffalo将继续致力于扩大客户数量，以增加销售。Blue公司首先将拓展其生产线并进行持续的创新，以满足不同类型顾客的需求。其次，公司将通过对宠物主人进行教育和辅导，作为其吸引新顾客的一种方式。公司也会让兼职员工直接去和宠物用品店的消费者交流，从而推销自己的产品。此外，公司还计划将业务扩充至海外，首先在墨西哥和日本等地销售健康宠物食品，从而逐步进军海外市场。
海外宠物用品相关标的
CentralGarden & Pet Company：坚定多品牌战略
Central Garden & Pet Company是美国最大的草坪、花园以及宠物产品的生产商和批发商之一。公司产品的销售主要依靠各大宠物用品零售店、家装中心以及大卖场，其最大的顾客为沃尔玛，占公司总收入的16%、占园艺业务收入的30%。公司在美国拥有约30个工厂和25个配送中心，在英国也有自己的分支办公室。2016财年公司实现净利润4451万美元，总资产达到12亿美元。
公司主要业务特点在于其多品牌的战略。公司在各个领域都有不同的品牌，如动物产品品牌Four Paws、鸟食品牌Kaytee、狗粮品牌Nylabone、草籽品牌Pennington等。过去，公司的各个品牌基本是独立运作的，但目前公司正计划调整这一策略，通过学习其他多品牌公司的战略，将各个品牌融入到一个整体的框架中。
公司未来将大力进行转型。2013年公司的收入产生了下滑，引发了净亏损。2014年，公司还收到了来自Harbinger Group的收购报价，但被公司以收购价未能正确反映公司价值为由拒绝。为了扭亏为盈，公司正积极采取转型策略，公司长期以来的CEO兼董事长William Brown将大权交给董事会成员John Ranelli，来领导公司的改革。公司的改革措施包括减少开支、选择性地提升产品价格、改善组织架构以提升各部门之间的交流效率、和零售商顾客更紧密的合作等等。公司也希望通过新的产品和并购以提升收入，2016年10月公司收购了观赏鱼领域的公司Segrest，巩固了其在观赏鱼市场的地位。
海外宠物零售相关标的
Spectrum Brands：全球性消费品企业
Spectrum Brands是全球性第四大的小型消费品生产商。公司生产和服务范围众多，包括电池、五金器具、宠物产品、园艺服务和汽车护理服务等等。公司的产品可以在全球前25大零售企业中购得，范围覆盖全球160多个国家的一百多万家零售店。公司也是罗素1000指数的成份股之一。2016财年公司的净利润达到3.57亿美元，总资产达到71亿美元。
公司业务范围广泛，并采取多品牌战略。公司通过自身开发和并购等方式拥有众多品牌，包括家用电器品牌Black & Decker、宠物培育品牌FURminator、汽车配件领域的Armor All和STP等，在前四大业务领域（电池、五金器具、宠物、汽车护理）内公司目前共拥有43个主要品牌。
公司正积极进行业务重组。公司曾在2009年2月申请了Chapter 11破产保护，并于同年8月成功脱离破产保护、完成了资产重组，消除了8亿美元的次级债，大大改善了公司的资产结构。完成资产重组后公司正进行业务重组，在2010年公司与家电生产企业Russell Hobbs Inc.合并，在2011年收购了动物培育品牌FURminator，在2015年通过收购了Armored AutoGroup进入汽车零配件业务市场。另一方面，公司退出了许多无法产生利润的区域产品市场，主要集中在硬件和家居装饰分类下。同时，公司削减了在全球市场中对电池和家电业务的营销开支，以此减少开支使公司收益。
PetSmart ：美国最大的宠物用品连锁商店
PetSmart是美国最大的宠物用品商店。公司目前运营着超过1430家的零售商店，覆盖地区包括美国、加拿大、波多黎各，以外还有一家在线销售网站，销售着约11000种商品。除了商品销售，公司还提供宠物寄宿、培育服务以及宠物口令训练。公司部分控股的宠物医院Banfield在850多家PetSmart商店内提供全套的宠物医疗服务。公司于2015年被私募股权投资公司BC Partners以87亿美元收购.公司在2014年的净利润达到4.26亿美元，总资产达到28.26亿美元。
公司最大的优势在于其广泛分布的门店。公司拥有全美最多的宠物商店，达到1430多家，覆盖范围很广；同时，60%的商店内开设Banfield宠物医院，进一步提升了公司的顾客数量。为了支撑宠物商店的运营，公司设立了前端物流中心和综合物流中心，前者负责运输有急切需求的商品，后者主要负责运输部分需求不旺盛的消耗品以及非消耗品。同时，公司也充分利用网络，开设了专门的网上销售网站对传统销售模式进行补充。
公司未来将更专注于小动物的培育业务上。动物清洁、宠物寄宿、宠物训练、宠物活动日业务是公司发现的一个新的商机，将使公司的收入来源更为多元化，近几年来这一块的业务占比已经达到11%。公司目前已经拥有了200多家设立在PetSmart商场内的宠物旅馆，主要的客户为收入较高的上层人士。公司估计这一块的市场容量大约能支撑公司建造400家宠物旅馆，目前公司正以每年12家旅馆的速度进行建造。对于传统的宠物产品销售业务，公司正逐步进行调整，在2014年公司调整了60家商店的位置，并关闭了5家商店。
PETCO：宠物用品零售巨头
PETCO是美国第二大的宠物用品商店，仅次于PetSmart。公司在美国全部50个州、波多黎各和墨西哥运营着超过1300家宠物用品店，此外还拥有100多家小型的、社区型的分店，和10家提供宠物照料、激素和spa服务的宠物旅馆。公司提供的商品包括宠物食品、医疗用品、培育产品和宠物玩具等，还提供小宠物的销售，例如观赏鱼、鸟和其他小动物等。公司还通过网站petco.com上进行在线销售。2006年，TPG Capital 和Leonard Green & Partners共同收购了PETCO，收购价为18亿美元，从此公司成为私有公司。
公司在广告方面另辟蹊径。一方面，公司在传统媒体渠道上进行广告，如电视、广播、纸质媒体和网络等。另一方面，作为公司营销计划的一部分，公司与美国职业棒球大联盟球队圣地亚哥教士队达成长期的赞助合作，获得了球队主场的冠名权，取名为圣迭戈PETCO球场。
公司未来将不断通过并购等方式扩张零售网络。2013年，公司通过和墨西哥当地公司Grupo Gigante合作开设了PETCO在当地的第一家分店，公司的持有人希望公司在2020年前在墨西哥和拉丁美洲建立50家PETCO分店。2014年，公司通过收购在线宠物产品提供商Drs. Foster & Smith来进一步扩充自己在在线市场的影响。而在2016年11月，公司还正式入驻天猫开设旗舰店，进军中国市场。除此之外，公司还通过研发纯天然、有机产品和提升员工服务质量等方式以扩大市场份额。
Zooplus：宠物零售电商
Zooplus Gruoup是一家专注互联网宠物用品零售平台，目前平台可提供约8000种适用于猫、狗、马、小型动物等的宠物食品及宠物用品，并包括部分自有品牌产品。除此之外，Zooplus还提供免费的各类宠物资讯以及互动论坛。目前公司在德国的赫瑟尔高、荷兰的提尔堡、，第五个仓库位于比利时的安特卫普，即将在2016年第四季度开始运营。，提升客户体验。
Zooplus在德国、法国、荷兰、西班牙、意大利五个较大的宠物市场占据市场领导地位，也是行业中成长最快的企业。公司于2008年5月在德国法兰克福证券交易所上市，2011年9月被纳入中小型企业指数（SDAX）。
公司成长动力：
宠物用品市场仍将有进一步发展。根据Zooplus的预测，欧中的宠物用品市场仍将有每年2%-3%的增长，公司仍可享受由动物数量的增长以及宠物用品的高端化趋势带来的中长期市场红利；
互联网渗透率的进一步提升。根据German Retail Federation的数据，2015年德国B2C电子商务市场的整体规模约为420亿欧元，同比增长12%。Statista认为，伴随网上购物环境的进一步优化以及物流仓储服务的加强，德国B2C电子商务市场仍将维持两位数以上的增速。而目前宠物市场整体的互联网渗透率相对较低，据Zooplus内部估计，整个宠物用品市场的互联网渗透率仅为6%-7%，提升空间很大。
公司竞争优势：
除了同类的垂直性宠物用品零售平台，Zooplus还面临传统实体宠物连锁店的竞争，因为后者也在逐步拓展线上渠道。和他们相比，Zooplus的优势在于：
规模优势。公司在市场规模上已经形成一定领先地位，在采购、物流、客户服务等方面和小企业相比具有规模优势。此外，Zooplus已经形成一定品牌认知度，活跃的买家亦能够贡献良好的口碑传播。
和实体店相比，，全部外包，降低资本支出）基本可以覆盖欧洲市场，市场范围更广。集团的集中式架构、效率优势以及自动化流程可以抵消大型连锁实体店的规模优势。在互联网宠物用品零售领域，Zooplus已经是成本领先的企业。
风险提示
行业竞争加剧、外延式发展不达预期。
重要声明：
中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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