上海医药（601607）快评：收购康德乐中国，行业地位跃居第二
事件：
上海医药公告：上海医药今日宣布其下属全资子公司Shanghai Pharma Century GlobaLimited与CardinaHealth, Inc. （康德乐集团 ）之下属全资公司签署购股协议，以现金收购康德乐马来西亚100%的股权。本次交易预计最终收购价格约为5.57亿美元。交易完成后，上海医药将持有康德乐马来西亚于中国的业务实体。
国信医药观点：
并表后上药将成为全国第二大流通商，。
上海医药以基础收购价格12亿，调整收购价格5.57亿美金收购康德乐中国业务标的公司17年6月30日财年营收255亿、EBITA5.53亿，税前净利润2.12亿，税后净利润1.31亿。并表后上药将超越华润，成为全国第二大流通商。。由于公司并表时间未定，我们暂时维持之前的盈利预测，预计17-19年净利润35.4/39.7/44.6亿元，同比增速10.7%/12.3%/12.4%，PE19/17/15X，考虑到公司是工商业一体化龙头企业，长期将受益于两票制带来的行业整合，维持买入评级。
康德乐作为稀缺标的，成功收购节省公司投资的时间和精力成本。
康德乐中国业务作为在销售规模百亿级排名前10 且具备创新型业务的优质商业流通标的，具体包括药品分销、医疗器械分销、医院直销、特质药、以及特质药房与商业技术板块，其在中国拥有 14 个直销公司，17 个分销运营中心，其分销商网络覆盖 322 座城市，服务近 11,000 家医疗机构等下游客户，同时拥有 30 家 DTP 药房。全国仓储总面积约14.6 万平方米，并拥有约 7,000 平方米的冷藏存储容量。对应17年6月30日财年净资产2.1倍、净利润28.2倍，EBITA14.7倍。
上海医药整合康德乐中国业务促使超越华润成为行业第二。
通过收购康德乐中国业务，上海医药超越华润成为行业第二，在全国网络的布局和创新业务的发展，促进分销业务的转型。未来上海医药和康德乐中国业务可发挥协同优势，依靠上药平台，康德乐未来净利率会有比较大的上升空间，现在只有0.5%左右，而上药在1.5%以上，未来康德乐净利率有望提升至行业平均水平；依靠康德乐的业务整合，上药可以比较快速完成分销网络的覆盖，加强DTP业务，推动公司国际化战略布局。
证券分析师：江维娜 S0980515060001；
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