国金视点 | 重点推荐港股信义光能,今日深度创新药系列报告一/医药三季报总结,持续推荐隆基股份/太阳纸业/广信股份/应流股份

【财联社10月31日早间新闻精选】1、本周国常会支持加快发展工业互联网，促进实体经济转型；2、税延养老险已做好准备，或将输送资本市场千亿级“弹药”；3、多名前发审委委员被查，或涉乐视网IPO；4、吉林省水泥熟料、砖瓦、石膏板等建材行业将停产半年；5、年底前第三批混改名单有望明确，未来两个月，或迎来央企改革的密集出台，地方国企推进混改的力度也将大大增强；6、前三季利润增长137%，四季度水泥价格料高位运行；7、证金公司三季度增持“两桶油”、中行、建行、南航、国航、东航、上汽集团、山东黄金、美的集团、青岛海尔、云南白药等，减持工行、农行、潍柴动力、鞍钢股份等公司；7、养老金新进次新股广州酒家，为第一大流通股股东；8、武汉凡谷核查工作完成股票复牌；9、京东方A前三季净利近65亿，同比增逾45倍；10、隔夜美股小幅收跌西班牙股债齐涨，苹果股价创新高。

来源：财联社；国金证券研究所

【电新-姚遥/王菁/张帅】《信义光能：玻璃盈利企稳回升，电站扩张锦上添花》

公司是全球最大的光伏玻璃制造商，在今年新增装机量超预期的背景下，核心业务光伏玻璃的产品价格及毛利率已经企稳回升，未来有望进一步受益于行业集中度的提升；EPC业务规模快速扩大、光伏电站并网容量稳步增加，经过近三年的培育，下游业务已经逐步形成公司新的重要收入来源和利润增长点。

同时，光伏行业下游需求短、中、长期预期同步上修。价格企稳、新产能释放、市占率提升助光伏玻璃业务持续增长。

预测公司2017~2019E年EPS分别为0.33，0.38，0.41港元，三年净利润复合增速15%。首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：光伏新增装机量不及预期。

【医药-李敬雷/孙炜/王建礼】《创新药系列报告之一：创新药估值体系构建》

行业策略：随着上市公司越来越多拥有自己的在研产品管线（Pipeline），以及一级市场创新药新兴企业雨后春笋般出现，中国逐步进入创新药时代。不同于以往PEG的估值方式，在临床中的创新药没有利润，但未来上市后却有着带来较大利润业绩和现金回报的预期，因此需要对创新药以现金流贴现（DCF）的方法进行估值。我们构建了“创新药七步估值”的方法，用以标准化创新药的估值模式。

公司组合：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、康弘药业、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、三生制药、石药集团、绿叶制药、东阳光药。

风险提示：研发进度不确定性、在研新药上市销售低于预期、CFDA批准新药时间低于预期、理论估值模型的局限性、市场估值波动风险。

【医药-李敬雷/许菲菲/袁维】《医药2017年三季报业绩总结》

2017年三季报表现优异：2017年前三季度医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为19.95%、22.58%、31.20%。

趋势分析：收入：底部反弹，不断环比加速。盈利：持续复苏，进入新局面。背后的基本面逻辑及趋势：“招标周期的传导”，这一轮由于招标的进度拉长，抹平了波动的幅度，2016Q4确认了招标影响周期的临界值正在渡过（放量VS降价）。新常态的延续，由“招标周期”转向“改革周期”

依然维持“基本面领先投资面，把握板块过度被忽视的机会”的观点。

风险提示：盈利周期变化的时间、政策超预期、个股异常值影响。

【电新-姚遥/张帅】《隆基股份：业绩超预期成常态，率单晶阵营继续高歌猛进》

业绩：1-9月实现营业收入108亿元，净利润22.4亿元，同比分别增长27%和104%。

点评：硅料涨价小幅影响毛利率，新产能释放以量补价保利润增长。单晶阵营率先开启跨年调价，巩固下游客户信心，保障单晶份额继续提升。持续大额研发投入成果显著，电池效率进步神速频刷纪录，进一步稳固中长期单晶趋势。在手电站储巨额利润，滚动开发可持续贡献，上调公司盈利预测至2017~2019E年净利润31，40，49亿元，对应EPS分别为1.55，1.98，2.46元，维持“买入”评级。

风险提示：产品跌价幅度超过预期。

【轻工-揭力/袁艺博/邱思佳】《太阳纸业：增长受益行业高景气度，加速快消品领域布局》

业绩：前三季度，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润69.03亿元、10.81亿元和9.45亿元，同比分别增长37.20%、32.80%和32.17%。

点评：新套餐推广助力收入增长，但影响整体盈利提升。橱衣联动成效显著，促单季收入增速超预期。子品牌欧铂丽快速突破，双品牌发展模式深化中。维持公司2017-2019年完全摊薄后EPS预测为3.02/4.02/5.15元，对应PE分别为40/30/23倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；原材料成本上涨风险；“大家居”门店收入增长不达预期，信息化建设不及预期。

【化工-蒲强/郭一凡/霍堃/陈铖/何雄】《广信股份：主要品种量价齐升业绩大幅超预期》

业绩：前三季，公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润137.06亿元、19.47亿元和13.74亿元，同比分别增长34.36%、108.46%和109.10%。实现全面摊薄EPS0.54元，符合市场预期。

点评：高增业绩符合预期，多项目建设期各项费率控制良好。单季文化纸先跌后涨仍维持高景气度，公司收入增速和毛利率再获抬升。明年产能全面释放长期增长有支撑，增资生活纸公司多元业务大踏步前进。上调公司2017-2019年EPS预测至0.81/1.08/1.34元（三年CAGR47.5%），对应PE分为11/8/7倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：国家产业政策风险；国内外市场竞争风险；原材料价格波动风险；汇率风险；宏观经济波动风险。

《桐昆股份：受益于涤纶高景气度，三季度净利润同比大幅增长150%》

业绩：三季度实现营业收入233亿元，同比增长31.63%；实现归母净利润11.5亿元，同比增长104.98%，扣非后归母净利润11.1亿元，同比增长111.79%。

点评：三季度受益于涤纶景气度持续提升，公司业绩大幅增长。PTA盈利能力大幅提高，嘉兴石化200万吨PTA项目投产在即。收购浙石化股权，打造涤纶全产业链。预计2017-2019年归母利润16.30亿元，18.48亿元，21.16亿元，全面摊薄EPS为1.24，1.41，1.61元/股，对应PE为13，11，10倍。

风险提示：油价大幅下跌，行业需求疲软，新增产能超预期投产。

《新奥股份：走出减值阴霾、三季度经营状况良好，净利润同比大幅增长97%》

业绩：1-9月公司实现营收70.12亿元，同比增长75.40%，实现归母净利润3.84亿元，同比增长97.02%。

点评：煤炭甲醇量价齐升，助力公司营收大幅增长。Santos走出减值阴霾，经营情况良好，四季度有望受益于油气价格回升。四季度工程业务订单集中确认，环比有望继续增长。预计公司2017-2019年归母净利润7.9、15.8、20.4亿元，考虑配股摊薄EPS为0.64、1.28、1.66元，对应PE分别为22、11、9倍。

风险提示：油气、煤炭，甲醇价格大幅下跌，LNG工程业务不及预期，农兽药生产受环保影响限产。

【建筑-黄俊伟/石人望】《山东路桥：业绩高增符合预期，订单饱满未来业绩有保障》

业绩：三季报，实现营收78.6亿，同比增长86.9%，实现归母净利润4.1亿，同比增长65.9%，符合预期高增；基本EPS为0.37元/股，加权平均ROE为11.2%。

点评：业绩符合预期，订单饱满保障未来业绩。公司三季度资金充足，定增被否不影响公司基本面。山东省稀缺标的国改预期强烈。预测公司17/18 实现营收116/148亿，净利润6 /8.3亿，买入评级。

风险提示：项目落地不达预期；回款风险；国改不达预期。

《龙元建设：订单保障业绩攀高，定增助力PPP落地》

业绩：1-9月实现营收/归母净利润125.57亿/3.65亿元，同增19.69%/78.63%，基本符合预期。

点评：订单放量，业绩如期继续高增，主要因前三季度PPP业务贡献利润较多，长期应收款期末较期初增加幅度为246.59%，主要由于PPP项目进展较快，资产减值损失同比增加49.38%，原因是应收账款计提坏账损失所致，PPP订单占比创新高成新增长极。预测公司17/18年实现净利润5.9/8.1亿，买入评级。

风险提示：传统建筑施工业务毛利率下降风险、PPP订单落地不及预期风险、宏观经济下行、基建投资放缓风险。

《隧道股份：业绩稳步增长，国企改革长期仍具看点》

业绩：前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为199.6/11.59/10.76亿，同比+13.45%/+10.52%/10.28%；前三季度基本EPS为0.37元/股，同比+12%。

点评：净利润稳步增长，现金流状况不佳。主营基建业务持续发力，ppp项目注重布局。国企改革释放业绩潜力，地下管廊市场巨大。维持买入评级，预计公司2017/2018/2019年EPS为0.58/0.62/0.69元。

风险提示：新兴市场波动风险、投资项目不及预期风险、宏观经济政策风险。

【机械-潘贻立/卞晨晔】《应流股份：三季度业绩延续增长，看好航空核电业务长期发展》

业绩：前三季度，公司实现营业收入10.54亿元，同比增长1.24%，归属上市公司股东的净利润6728.60万元，同比增长30.75%。

点评：工矿机械板块受益下游增长，传统业务持续复苏。航空两机产品延伸价值链，期待产品量产加速。核电后市场空间广阔，订单进展有望加快。预测2017-2019年公司营业收入14.9/20.7/24.4亿元，分别同比增长   17%/39%/18%；归母净利润1.2/2.3/3.0亿元，分别同比增长120%/90%/32%；EPS分别为0.28/0.53/0.70元，对应PE分别为60/31/24倍。维持公司“买入”评级。

风险提示：主要原材料价格波动的风险，核电项目进展缓慢的风险，航空产品订单不及预期。

《华铁股份：化纤业务剥离释放业绩弹性，轨交核心部件平台初步成型》

业绩：前三季度，公司实现营业收入10.34亿元，同比下降7.42%，归属上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长96.64%。

点评：香港通达业务稳定增长，化纤资产剥离消除业绩拖累因素。动车给水卫生系统细分龙头，“复兴号”上线加快零部件国产化进程。动车组招标预计临近，十三五铁路装备预期向好。预计公司2017~2019年实现收入17.6/21.6/25.7亿元，同比增长-5.8%/23%/19%；归母净利润4.2/5.4/6.3亿元，同比增长1244%/27%/19%；对应EPS分别为0.26/0.34/0.40，对应PE分别为35/27/23倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：铁路建设投资不及预期，原材料价格大幅上涨。

【家电-洪吉然/魏立】《格力电器：净利率逆势上扬，预收款同比大增》

业绩：Q1-Q3实现营收1120.27亿元（YoY+33.73%），归母净利润154.61亿元（YoY+37.68%），

点评：收入分析：17Q3收入增速环比放缓实乃情理之中。盈利分析：销售费用大幅下调，净利润率逆势上扬。资产质量分析：预收账款同比+140%，盈利蓄水池维持稳定，经营性现金流并无异常。预计格力电器2017-19年净利润分别为208、236、270亿元，对应EPS 3.45、3.93、4.50元，对应PE为12.7、11.1、9.7倍。维持“买入”评级。

风险提示：多元化战略不确定性尚存；地产销售不及预期。

《美的集团：业绩加速成长，龙头优势凸显》

业绩：17Q1-Q3营收1869.49亿元（YoY+60.64%），归母净利润149.98亿元（+17.10%），扣非后归母净利139.70亿元（+14.21%）。

点评：空调销售强力增长+冰洗小家电高速发展+并购业务经营良好。主业利润率仅小幅下滑彰显龙头定价权，营运能力&盈利质量耀眼夺目。18年业绩加速增长，全球制造业巨头指日可待。预计美的集团2017-19年净利润分别为170、203、230亿元，对应摊薄EPS 2.6、3.1、3.5元，对应PE为19.9、16.7、14.7倍。维持“买入”评级。

风险提示：并购企业业绩不达预期；原材料价格大幅上涨；市场竞争明显加剧。

【交运-苏宝亮/沙沫/黄凡洋】《白云机场：业绩平稳增长，静待T2投产延续良好表现》

业绩：前三季度实现营业收入49.2亿元，同比增长8.47%；实现归母净利润11.8亿元，同比增长11.33%，合基本每股收益0.57元。

点评：流量增长平稳，国际线占比有望增加。成本费用占比稳定，业绩增长符合预期。静待产能释放，招标延续业绩增长。预测公司2017~2019年EPS为0.75/0.82/0.91元，对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：招标结果不及预期，突发性事件影响。

《申通快递：单件净利依旧维持稳定，多元业务同发展》

业绩：前三季度实现营业收入85.65亿元，同比增加26%；实现归属上市公司股东净利润11.27亿元，同比增加24.09%。

点评：业务量增速伴随行业放缓，单件毛利明显下降。规模效应降低单位费用，单位净利依旧保持平稳。多元业务同发展，积极布局产业链，预计2017-2019年EPS为1.03/1.22/1.51元/股，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧。

《春秋航空：精细化管理效果显著，单季增速靓丽》

业绩：前三季度实现营业收入84.23亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润11.88亿元，同比增长1.6%，合基本每股收益1.48元。

点评：精细化管理提升收益品质，营收持续高增长。成本费用管控到位，单季业绩大幅增长

优化航线结构，保持国内和国际均衡发展。预测公司2017-2019年EPS分别为1.47/1.85/2.35元，对应PE分别为23/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下滑，低成本航空政策推进不及预期，疾病和恶劣天气影响等。

《中远海控：三季度持续复苏行情，大股东参与定增彰显信心》

业绩：（1）中远海控第三季度实现营收241.3亿元，同比增加27%；实现归属上市公司股东净利润8.72亿元，持续扭亏。（2）公司公告非公开发行A股股票预案。

点评：旺季行情促集装箱业务持续回暖，拟定增129亿支付造船款，战略收购东方海外市占率进一步提升，中期行业复苏确定。预计公司2017-19年EPS为0.28/0.38/0.50元/股。给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下滑，船只交付速度超预期，拆船速度减缓等。

【有色-廖淦/张帅】《有色月报：见龙在田》

行业策略：短期板块或继续维持强势。短期基本面未发现大幅改善的迹象，不支持板块发起一波中期行情。近期市场关注镍钴年会前后的原料采购谈判，对未来的长单系数提升均有较强预期。伴随市场对原料谈判关注度的提升以及板块优异的三季报表现，板块风险偏好有望继续上行，短期板块或继续维持强势。维持行业买入评级。

推荐组合：寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、格林美。

风险提示：MB钴价格大幅下跌；新能源汽车产销量低于预期。

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