混沌天成研究院每日晨会

螺纹钢：

11日螺纹钢期货震荡调整，从持仓变化来看多头仍占主导,夜盘小幅拉高。rb1805日盘收+17元/吨至3912元/吨，夜盘收+25/吨至3937元/吨。螺纹钢现货与rb1801日盘结算价对比，华东市场基差759元/吨，北京市场去除天津库交割贴水90元/吨后基差560元/吨，华南市场基差947元/吨，夜盘1801卷螺差-165元/吨,螺纹01-05价差375元/吨,螺纹05-10价差295/吨。

华东现货市场受主导钢厂上调出厂价格带动，成交转好，价格也再次大幅上调近百元，其他部分地区大贸易商出货积极，成交量也尚可，板材成交相对偏弱。具体来看，唐山钢坯3930元/吨(0)；北京河钢螺纹4620元/吨（+120）；上海主流资源4900元/吨（+100）；杭州主流资源4970元/吨（+150），广东大厂螺纹5240元/吨（+50）。

从北方钢厂及港口调研来看，钢厂限产后可维持产销平衡，部分东北钢厂仍有欠缴资源，钢厂订单基本正常，厂内库存处于低位。需要关注的是，12月之后需求端受季节性影响不可避免，而在高利润高价格背景下，市场整体冬储意愿低，因此后期现货兑现利润考虑增多，存在向下调整压力，其中板材终端需求会好于螺纹。操作建议：操作建议，钢材利润高位回落可作为长期策略；螺纹5-10正套中期逻辑仍在；从分品种供需上考虑，卷螺差逢低扩大机会可阶段性参与。

白糖：

已经进入12月中旬，SR1801的持仓仍然高达48万手，收盘价格虽然与现货6500趋同，但多空如此的对峙说明其表现已经脱离基本面或者技术面可以分析的范畴，SR1801/1805的价差都一度跃至460个点，SR1805倒是与长期贴近现货的糖网价格走势比较相似：纯投机的空头密集砍仓，价格上到6700也是有可能的……，SR1801建议没有产业背景的投资者选择SR1801之后的合约。

题材上，明日的进口配额会议，有传言配额外增至200万吨的，有猜测保持不变的。上周我们已经简单分析过，配额外的数量维持的话，对SR1805和SR1809的影响则是中性；若增发，放储能腾挪的余地就非常有限，在熊市周期中，市场情绪会将这一点进一步放大，SR1805在6100附近还有下跌的空间。但是，我们建议不要提前为会议下注，会议未必公布明确的配额数量。

外盘方面，周五公布的交易所委托报告并没有明显的方向性，大基金多空持仓都在下降，净多持仓仅增加了847手，增至923手；结合上周后面3日交易的情况（周三-周五累计下跌80个点）判断，大基金的净多持仓应该已经归零，甚至再度翻空。

对于外盘的节奏，我们的观点是，从12月份泰国正式开榨起，北半球新糖的数量快速增加，国际糖市需要一段时间，来消化整个亚洲和欧洲新糖上市的压力，原油、巴西乙醇等相对外围的利好，其行情影响力在减弱，短时间内外盘再次挑战15.50美分的动力不足。

题材方面，建议对外盘有兴趣的投资者跟踪泰国糖业改革的动向。由于巴西提出控诉，泰国变相补贴食糖出口，根据WTO的要求，泰国糖业本应在12月份就废除运行了20多年的旧机制，比如固定的内销价格，比如糖蔗互助基金等。不过由于要修改立法，改革的进度并不快。

根据《曼谷邮报》的消息，上周内阁已经原则上通过草案，修订与糖业相关的4项法律法规，其中一项与蔗款兑付、食糖生产成本和蔗农与糖厂的利润分配机制相关，另一项与食糖仓储、运输和销售相关，还有一项涉及出口和糖蔗互助基金未来的重新构建。

根据草案，，将不复存在；糖蔗互助基金的收入，将由蔗糖办公室监控每月的糖价波动，来确定向糖厂征收费用的计算方法。目前泰国内销价格大约23.5泰铢/公斤，其中包含了5泰铢的基金费。

泰国的糖蔗互助基金，其根本职能就是在蔗价低于200元/吨时，启动基金的经费对蔗农给予直补；因此，基金的存在意味着泰国甘蔗种植依然是有保底价的，从产量的角度去判断，至少在未来1-2年内，泰国的蔗糖产量都没有减少的势头，即便糖业改革全面启动，与泰国食糖出口量可能下降也不能挂等号，不可以朦胧利好视之。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。

宏观股指：

前一交易日沪指高开报3290.49点，早盘大数据板块多股涨停，新零售概念股再度活跃，白马股连续反弹，沪指震荡走强重回3300点。午后家电，保险，白酒，医药等板块均造好。沪指全天高开高走，收盘涨0.98%，报3322.2点。两市涨多跌少，几乎呈普涨态势，共2543家个股上涨，567家个股下跌；38家非ST个股涨停，1家非ST个股跌停。申万一级行业收盘全线上涨，家用电器，食品饮料行业领涨，涨幅分别为3.97%和3.47%。概念板块中大数据板块领涨，涨幅为4.35%。

截至12月8日A股融资融券余额继续回升为10137.71亿元，比前一交易日小幅回升了1.38亿元。上一交易日沪股通净流入10.66亿元，深股通净流入5.97亿元。上一交易日成交额为4020.1亿元，比前一交易日继续回升了近8%。期货市场各品种合约加权沉淀资金为426.38亿元，比前一交易日回落了近0.9%。各主力合约继续全线反弹，IF主力合约领涨，涨幅超1.7%。IH主力合约仍微幅升水，多IH空IC价差继续回落。持仓量各主力合约均继续有所回落，交易量仅IF主力合约小幅回升。

昨日公布金融数据，大部分超预期，，但并未减弱金融对实体的支持力度。信贷结构上，企业信贷结构进一步优化；居民消费需求进一步回暖，住户贷款环比多增，反映融资需求依然偏强，但同比有所下降，主要受房地产销售同比大幅下滑带动中长期贷款下滑拖累。社融结构方面，同比少增主要受表外融资和债券同比大幅少增影响，。虽然直接融资额小幅回落，但占比持续回升，这反映出实体经济融资需求依然旺盛。

大豆：

隔夜CBOT大豆主力合约收982.5，跌0.13%；截至12月11日，国内大豆1805合约收3614，跌0.25%；豆粕1805合约收2857，涨0.10%；豆油1805合约收5910，涨0.61%。

截至12月11日，沿海豆油主流价格5720~5850元/吨，其中天津5800~5810，日照5850，张家港5800，广州5720，福建5850；沿海豆粕主流价格2960~3020元/吨，其中天津3020，山东2960~3000，江苏2970~2980，东莞3040~3070，广西3000~3020。

截至2017年12月5日的一周，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单53134手，比上周的31662手增加21472手。目前基金持有大豆期货和期权的多单104639手，上周88683手；持有空单51505手，上周57021手。

昨日国内涨跌互现。基本面无太多消息，市场等待12月份USDA供需报告，美豆的报告发生较大调整的可能性不大，不过市场仍有所期待。多个机构已经确认拉尼娜的生成，但是程度较弱，价值近期南美连续出现有利降水，美豆价格出现从上周高点处明显回落。目前国内油脂库存仍有可能继续上升，国内油粕比在昨日已经开始出现明显回升，鉴于报告即将公布，当前以观望为宜。

原油：

昨日北海最大油田Forties被关停，推升油价上涨。截止收盘，美国 NYMEX WTI期货01月合约收盘58.02美元/桶，较前一交易日0.68美元/桶，涨幅1.19%； Brent期货02月合约收盘64.75美元/桶，较前一交易日上涨1.36美元/桶，涨幅2.15%。

OPEC方面：路透援引行业消息称，沙特阿拉伯计划维持1月份的石油出口规模在690万桶/日不变。阿联酋能源部长表示希望市场在6月份为退出减产协议做好准备，石油市场需要表现出更多改善的迹象。

昨日北海最大油田Forties被关停。该输油管线运营商Ineos公司发表声明称，上周例行检查时，在苏格兰阿伯丁市南部的管道发现了“细如发丝的裂痕”。但随后的减压检测中，裂痕反而扩大，令彻底关闭管线成为“最安全的选择”。管线的原油输送量为40万桶/日，是Platts即期布伦特原油基准估价（Dated Brent）的最重要环节之一，参与了超过一半的全球实物原油交割。受此影响英国产能达20万桶/日的Grangemouth炼油厂需要寻找原油的替代性来源。

整体来看，北海输油管道检修推升布油升至高位，布美价差再度拉倒到6美元/桶以上。在OPEC大会结束的情况下，市场关注重心将转移到美国页岩油产量上来。横加公司关闭输油管道变相的帮助美国进行原油去库存，但上周四已经重启输油管道，后期来看美国原油库存将会面临再度累库的风险。从期货持仓来看，WTI非商业净多持仓处于创历史高位，在没有其他明显利多因素出现的情况下，短期内油价仍然维持持续回调的趋势。重点关注12月13号EIA短期能源展望、OPEC月报，14日IEA月报。

债券：

昨日国债期货低开低走，，2020年12月31日的，国债期货反弹，，国债期货再次回落，10年期国债期货主力合约小幅收跌0.25%，5年期主力合约收跌0.16%，十年期国债收益率上行。

资金面较上周有所收紧，昨日中国央行进行400亿元7天以及400亿元28天期逆回购操作，对冲600亿元逆回购到期，实现小额净投放200亿元。SHIBOR利率全线上涨，隔夜shibor报2.6880，上涨8.00个基点；7天shibor报2.8180%，上涨1.50个基点；1个月shibor报4.4574%，上涨2.39个基点；3个月shibor报4.7992%，上涨0.74个基点。银行间质押式回购利率多数上涨，DR001报2.69%，涨10.4个基点；DR007报2.87%，涨4.4个基点；DR014报3.84%，涨6.3个基点。

昨日金融数据超预期，宏观经济保持稳定，基本面短期内对债市影响偏中性，，、，债市仍将承压。

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