十二月策略 | 下游需求略有回落 LLDPE 区间震荡

●进入 11 月份，LLDPE 期价在触及 9500 低点后，开始震荡上涨，但在 10000 高点出遇阻回落， 基本在 9500-10000 元/吨之间震荡，主要是因为 WTI 原油价格连续创下两年来的新高，甲醇价格也维 持强势，下游需求仍处在旺季，库存基本维持在中间偏低位置，但进入 11 月中旬后，涉及 LLDPE 的 检修装置很少，农膜开工率开始回落，国内公布的投资等宏观数据疲软。

 ●目前参与减产的欧佩克与非欧佩克产油国将延长减产日期到明年年底和中东紧张局势利好消息 仍在发酵中，再加上近期 Keystone 石油管道因为泄漏而关闭，这是一条通往美国中西部地区石油储存 枢纽库欣市的重要管道，日运输量在 59 万桶而且将维修数周。预计美国原油库存因此会大幅度下降。 但是油价的过快上涨，不仅将抑制需求，而且将刺激美国加大原油产出，目前美国原油日产量 965.8 万桶，原油产量一直在增加，美国钻井平台也结束下降趋势，三周内增加了 18 座。我们预计原油价格 能继续保持在高位震荡。另外，需要关注 11月 30 日在维也纳举行的欧佩克会议。会议将讨论是否将 减产协议延长到 2018 年年底，目前该协议的有效期是 2018 年 3 月底。

 ●废塑料禁止进口对 LLDPE 是个长期利好，上游原油和甲醇价格坚挺，下游开工率虽有回落，但 仍处在高位，对 LLDPE 仍有支撑，只是近期公布的国内宏观数据疲软，临淄地区冬季错峰生产将限制 下游农膜的需求，下游对高价 LLDPE 抵触明显，另外新增产能 45 万吨/年的宁煤煤制油全密度装置将 在 11 月月底投产。国内 LLDPE 的供应将增加。预计近期 LLDPE 震荡整理。

1、盘面行情

进入 11 月份，LLDPE 期价在触及 9500 低点后，开始震荡上涨，但在 10000 高点出遇阻回落，基 本在 9500-10000 元/吨之间震荡，主要是因为 WTI 原油价格连续创下两年来的新高，甲醇价格也维持 强势，下游需求仍处在旺季，库存基本维持在中间偏低位置，但进入 11 月中旬后，涉及 LLDPE 的检 修装置很少，农膜开工率开始回落，国内公布的投资等宏观数据疲软。 

2、现货市场行情分析

11 月 PE 现货市场价格先扬后抑，跟期货走势很相近。WTI 原油价格连续创下两年来的新高，甲 醇价格也维持强势，下游需求仍处在旺季，库存基本维持在中间偏低位置，带动了现货价格上涨，但 进入 11 月中旬后，涉及 LLDPE 的检修装置很少，农膜开工率开始回落，下游对高价位的 LLDPE 抵触 明显。截至 11 月 23 日，国内线性主流价格上涨 50-100 元/吨，主流价格维持 9700-10100 元/吨。其中 LLDPE(扬子石化 DFDA-7042):常州市场价上涨至 9950 元/吨，比月初的 9900 元/吨上涨 50 元/吨。进口 PE 方面，截至 11 月 23 日，沙特 218WJ 进口价格为 1250 美元/吨，折合人民币价格为 10433 元/吨，与 大庆 7042 的价差为 90 元/吨。价差缩小，但仍处于倒挂状态，这将限制 12 月的进口量。

1、原油价格高位震荡 

进入 11 月份，国际油价基本呈现震荡上涨的态势。10 月下旬，世界上最大的产油国俄罗斯和沙特 阿拉伯表示支持延长减产协议期限。，沙特王室权力斗争，另外沙特阿拉伯要求在黎巴嫩居住或访问的沙特公民撤离该国，并对黎巴嫩发布旅行禁令。中东地区紧张局势升级。 欧佩克减产履行率进一步提高都支撑着油价上涨，并创两年来的新高。11 月中旬后，美国钻井平台和 原油库存有所回升，原油产量更是屡创新高，初冬气候温暖抑制需求，国际能源署意外下调石油需求 预测，国际油价暴跌，之后，从加拿大的阿尔伯塔省油砂田输送原油到美国的 Keystone 管道在南达科 他州发生 5000 桶石油泄漏事故而被关闭。据悉，这条管道每天运送 59 万桶原油到美国市场，重启这 条管道尚待数周时间。在中东的紧张局势和欧佩克与非欧佩克继续延长减产协议的乐观局面下，欧美 原油价格重拾涨势，WTI 更是突破 58 美元/桶。我们预计原油价格能继续保持在高位震荡。目前最大 的利空还是在于当原油价格过高后，美国页岩油产量将迅速增加，参与减产协议的国家的减产意愿也 会下降。另外，需要关注 11 月 30 日在维也纳举行的欧佩克会议。会议将讨论是否将减产协议延长到 2018 年年底，目前该协议的有效期是 2018 年 3 月底。

1、供给将增加 

从产量来看，2017 年 10 月份 PE 当月产量为 133.46 万吨，同比增加 7.65%，环比增加 1%。1-10 月累计总产量为 1283.05 万吨。其中 LLDPE 当月产量为 56.63 万吨，环比减少 2.19%。 

10 月份，国内炼化企业检修相比上月有所增加，据卓创资讯，当月停车检修涉及年产能在 305 万 吨，损失量在 8.46 万吨，环比增加 1.87 万吨。检修涉及企业主要有蒲城清洁能源 30 万吨全密度装置 停车 17 天；陕西延长中煤榆林 30 万吨全密度装置停车 14 天；中天合创 25 万吨管式法 LDPE 装置停 车 15 天。 

目前检修装置较少，兰州石化 6 万吨老全密度继续停车检修。上海石化 5 万吨 1PE 装置 8 月 29 日起停车检修。中天合创 25 万吨管式法 LDPE 装置 11 月 17 日起故障停车。上海金菲 15 万吨 HDPE 装置 11 月 17 日停车，预计 12 月开车。新增停车装置多是 HDPE 或是 LDPE 装置，另外新增产能方面， 45 万吨/年的宁煤煤制油全密度装置投产进度不及预期，推迟至 11 月月底。国内 LLDPE 的供应将增加。

 2、下游农膜需求恐见顶

2017 年 10 月份我国塑料制品产量为 700.4 万吨，较去年同期（671.8 万吨）增加了 28.6 万吨，同 比增加了 4.26%，1-8 月份累计总产量达 6510.7 万吨，较去年同期（6264.8 万吨）增加了 245.9 万吨， 同比增加了 3.92%。 

下游需求方面，LLDPE 下游 10 月份整体开工较 9 月份有较高提升，月底和月初相比农膜涨 17 个 百分点到 70%，达到年内高点，与去年同期基本持平。包装行业开工基本未变，一直维持在高位，也 与去年同期基本持平。

 目前农膜旺季逐渐收尾，上周开工率下降至 64%，不过包装膜因圣诞和元旦需求，仍有望维持在 60%这一高位。下游需求对 LLDPE 价格仍有支撑，但较前期有所减弱。华北地区双防膜主流报价 11200-11300 元/吨，地膜主流价格 10200-10300 元/吨。农膜价格基本未变。库存方面，据卓创数据统 计分析，截至 11 月 17 日国内 PE 库存环比 11 月 10 日增加 1.1%，其中石化企业库存环比增加 8.8%， 港口库存环比下降 3.78%，贸易商库存环比减少 4.13%。装置检修少，市场交投气氛平淡，石化库存有 所上升，但目前库存压力不是很大。

目前参与减产的欧佩克与非欧佩克产油国将延长减产日期到明年年底和中东紧张局势利好消息仍 在发酵中，再加上近期 Keystone 石油管道因为泄漏而关闭，这是一条通往美国中西部地区石油储存枢 纽库欣市的重要管道，日运输量在 59 万桶而且将维修数周。预计美国原油库存因此会大幅度下降。但 是油价的过快上涨，不仅将抑制需求，而且将刺激美国加大原油产出，目前美国原油日产量 965.8 万桶， 原油产量一直在增加，美国钻井平台也结束下降趋势，三周内增加了 18 座。我们预计原油价格能继续 保持在高位震荡。另外，需要关注 11 月 30 日在维也纳举行的欧佩克会议。会议将讨论是否将减产协 议延长到 2018 年年底，目前该协议的有效期是 2018 年 3 月底。

 废塑料禁止进口对 LLDPE 是个长期利好，上游原油和甲醇价格坚挺，下游开工率虽有回落，但仍 处在高位，对 LLDPE 仍有支撑，只是近期公布的国内宏观数据疲软，临淄地区冬季错峰生产将限制下 游农膜的需求，下游对高价 LLDPE 抵触明显，另外新增产能 45 万吨/年的宁煤煤制油全密度装置将在 11 月月底投产。国内 LLDPE 的供应将增加。预计近期 LLDPE 区间震荡。

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