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导读 进入6月以来，新股发行进入缩量缓行，而并购重组的审核却悄然提速。市场热议随之而起：并购重组以及再融资市场的风向是否生变？并购重组是否已与IPO形成跷跷板的关联效应？
多位市场及投行人士在接受采访时称，IPO与并购重组之间在市场供需层面存在“跷跷板”效应，即伴随IPO全面提速，符合上市条件的并购标的会转为IPO，企业被并购的需求降低。
但在政策思路上，这种关联效应却不再如此直接。上述人士就表示，，；，意在调整和完善再融资市场结构、整治并购乱象。
同时，，也保持相较谨慎的态度，；如果仅审核速度提升，但审核标准、对特定行业和红筹股等限制未有松动，并购市场的此番回暖或也将极为有限。
| 通过情况 | 未通过情况 | 其他情况 |
| 类型 | 家次 | 家次 | 占比(%) | 家次 | 占比(%) | 家次 | 占比(%) |
| 全部 | 327 | 283 | 86.54 | 36 | 11.01 | 8 | 2.45 |
| 首发 | 251 | 212 | 84.46 | 32 | 12.75 | 7 | 2.79 |
| 并购重组 | 65 | 60 | 92.31 | 4 | 6.15 | 1 | 1.54 |
| 可转债 | 7 | 7 | 100.00 | 0 | 0.00 | 0 | 0.00 |
| 配股 | 4 | 4 | 100.00 | 0 | 0.00 | 0 | 0.00 |
| 数据来源：Wind资讯、定增并购圈 |
IPO与并购重组玩起跷跷板？
IPO与并购重组、再融资是否玩起了跷跷板，成为近期最为市场热议的话题之一。而引发这场讨论的导火索，是进入6月以来新股发行不断放缓的节奏、以及并购重组悄然提速的审核速度。
证监会并购重组委将在6月22日召开年内第33次会议，审核跨境通和三花智控的发行股份购买资产申请。至此，并购重组委在上半年将总计召开了33次工作会议、审核68起并购重组申请(不含金利科技申请终止审查)。从年内并购重组的单月审核整体情况来看，1月至6月的单月上会企业数量分别为10家、6家、14家、9家、11家、18家。6月审核提速的迹象也较为明显，目前已创下年内单月上会企业数量最高纪录。
与此同时，，亦强化了市场对政策风险调整的预期。证监会主席刘士余近日在中国证券业协会第六次会员大会上，希望证券公司专注主业，更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革。大力发展资本市场，是供给侧结构性改革的题中应有之意。证券公司要心无旁鹜做好主业，秉承发展新理念，始终服务于国家创新驱动战略的实施，当前要着力服务好“三去一降一补”这项突出任务与关键领域改革，促进更多的资源优化配置到实体经济最需要的领域。真正履行勤勉尽责等责任，从源头上严把上市公司质量关，不能“只荐不保”、一上了之。
并提出，证券公司不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。
对于上述种种市场迹象，国金证券首席策略分析师李立峰表示，一定程度上体现了政策风向略转的倾向；，或适度在做些重新的调节。但其同时强调，政策是否有转变，仍需要后期的进一步印证，包括再融资的市场数据和个别代表性上市公司重大并购重组的情况。
对于IPO与并购重组、再融资的关联效应，有投行人士还从市场供需、。
上海某大型券商投行部业务总监表示，并购市场的热度下降，更多是受市场需求减弱的影响;从这个角度来说，IPO与并购、再融资之间的确存在跷跷板的效应。“如果IPO慢了，很多企业就会想到被并购掉;而当IPO提速，符合上市要求的企业都会想要独立IPO了”，该人士称。
，这种跷跷板的效应并不那么直接和明显。该人士就此表示，从去年起针对并购重组和再融资的多项措施实施：包括对配套募资的限制、红筹股回归的收紧，以及近期减持新政的发布，让很多卖方对并购望而却步，造成了并购市场热度的快速降温。但从本质上来看，再融资全面收紧是因为此前该市场存在严重的结构失衡和制度套利，从严审核并购重组则主要针对部分特定行业、严防打击忽悠式重组等。，并没有此消彼长的意图。
“现在认为放慢新股发行是让路并购审核，这个逻辑是不成立的，难道要支持符合上市条件的企业再去寻求被并购吗？”该投行人士还表示，，并不全面，且对刺激并购市场需求的影响也极为有限。此前对并购方案影响较深远的，主要是对部分特定行业和交易类型的限制，目前并未看到较大松动。
另有大型券商投行部保代人表示，、国企改革等战略的态度明确，相关企业有望率先获益;对于整个并购市场的影响还需要继续观察。
李立峰也表示，，主要包括短期IPO发行工作重点由“数量”转向对“质量”的要求，在一定程度上支持上市公司开展并购重组、盘活存量，有选择的支持再融资;将推进国企改革、供给侧改革，支持产业转型升级等。从统计数据来看，经过2016年重伤的A股并购重组近期有小幅回暖的迹象，但回暖持续性上存疑。
审核速度出现拐点性变化，让并购重组的未来趋势重回市场关注焦点。而从并购重组上半年的审核情况来看，否决率超过去年同期，针对标的资产持续盈利能力、募投资金投向、一致行动人和关联关系等重点问题的审核力度未有放松。
根据审核结果来看，截至6月15日召开的并购重组委第31次会议，年内已有63家企业上会。其中，金利科技、宁波热电、九洲电气、北部湾港、浙江东日等5家企业发行股份购买资产的申请未获通过，金利科技本月二次上会但随后申请终止审查。至此，年内并购重组审核的否决率达到8%。
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相较去年同期的情况来看，2016年上半年证监会并购重组委召开了46次工作会议，审核了125家上市公司的并购重组申请;未过会的有8家，否决率为6.4%。
在今年未获通过的5家企业中，有4家均因为标的资产盈利能力相关问题而被否。如，金利科技在1月4日审核被否，审核意见认为标的资产定价公允性、盈利预测主要业绩指标缺乏合理依据。今年2月和6月，宁波热电、浙江东日均因标的资产盈利能力存在不确定性而被否。北部湾港在今年5月上会时未获通过，审核意见称标的公司的资产权属及持续盈利能力披露不充分，违反相关规定。
而在有条件通过的审核意见中，对于标的经营风险、募投资金投向、一致行动人和关联关系的审核则进一步强化。截至目前，63家上会企业中有24家企业被出具有条件通过的审核意见。包括摩登大道、众合科技等8家企业被要求补充说明标的公司业务收入相关细节内容、业绩承诺安排、预测数据的实现情况等内容，6家企业被要求补充披露募投资金的投向和必要性等内容。（本文来源于一财网，经定增并购圈编辑整理）
【V012】产业基金架构设计、运作实务及案例解析研讨（6月24-25日，北京）
产业基金（又称产业投资基金），是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度。在2014年的43号文之后，产业基金成为地方政府在融资时的重要选择之一，这一模式改变了以往财政资金直接注资、贷款贴息、担保补贴等方式。
从长远来看，产业基金模式有利于降低地方债务水平，引导社会资本长期投资于环保、节能、交通、市政、水利等公共服务相关产业。本次定增并购圈携手法询金融，特邀两位资深专业人士就相关课题就行实务研讨，、备案/登记等关键环节的操作要点。
参会对象
1.商业银行投行部、公司部、资本市场部；
2.券商投行部、资产管理部；
3.信托公司及基金子公司相关业部门；
4.私募股权投资基金、产业基金；
5.实体企业、上市公司的战略发展部、投融资部负责人等。
召开时间 2017年6月24日- 25日
召开地点 中国·北京
活动类型 研讨分享+案例分析+互动交流
主办单位 定增并购圈
联办单位 法询金融
课程大纲（2天）
第一天：产业基金与商业银行业务合作
主讲人：讲师A，先后任职于四大会计师事务所、证券公司投行部，现任某银行北京分行投行部负责人，业务领域涵盖境内外资本市场的股权及债权融资业务，跨境投融资业务，擅长交易架构设计，项目经验丰富。
时间：2017年6月24日，9:00-17:00
一、商业银行与产业基金在股权投资的业务合作
1、商业银行、基金及上市公司共同设立并购基金
1.1并购基金的主要结构
1.2并购基金的风控要点
1.3并购基金的退出安排
2、产业基金投资上市公司的系列融资
2.1基金投资上市公司的债权融资及案例
2.2 基金投资上市公司的股权融资及案例
3、商业银行及产业基金助力上市公司跨境收购案例分享
3.1商业银行在跨境业务中的作用
3.1境内融资完成跨境并购案例分享
3.2境内外融资实现杠杆收购的案例分享
二、商业银行与房地产基金的业务合作
1、并购商业物业的融资
1.1并购资产与并购股权
1.2境内并购与境外并购
1.3并购融资的主要方式及并购案例
1.4并购后资产证券化业务及案例分析
2、城市更新改造基金
2.1项目公司股权融资
2.2 更新改造融资与债权融资结合
三、商业银行与政府平台及国企的产业基金业务合作
1、商业银行与政府平台合作产业基金的意义
1.1产业基金概述
1.2政府面临急需解决的问题
1.3政府平台设立产业基金的意义
2、商业银行与政府平台合作产业基金的主要模式
3、当政府产业基金遇到PPP
3.1、PPP概述与业务模式
3.2、PPP的主要交易结构
3.3、商业银行参与PPP业务的主要模式
3.4、商业银行参与的PPP业务案例介绍
四、商业银行与PE在投贷联动方面的合作
1、新三板的投贷联动
1.1股权质押+优先认股权
2、Pre-IPO的投贷联动
第二天上午：
政府出资基金及产业引导基金架构设计、投资运作风控实务要点及案例分析
主讲人：讲师B某知名律师事务所合伙人，华东政法经济法硕士，曾任职于国金证券法律事务部。
长期致力于私募基金、银行理财、信托计划、证券期货机构资产管理计划、保险资管、资产证券化等泛资产管理领域的研究和实践，擅长金融资管产品的交易架构设计及合规性分析。
曾在《金融信托与资产管理》、《中国风险投资》等书籍和杂志发表一系列专业研究文章，提出了多种创新交易架构，，在业界引起较大反响。此外，长期在复旦大学、上海交通大学、浙江大学、上海财经大学、中国法律教育培训中心等机构讲授资本运作及资产管理等相关领域课程。
作为CCTV证券频道的特邀嘉宾，多次就资本市场热点问题接受访谈；并于2015年、2016年连续被法律评级机构LEGALBAND推荐为“中国资产证券化和金融衍生品”领域律师的领导者；同时2016年被该机构评为“中国十佳互联网金融律师”。
时间：2017年6月25日，9:00-12:00
一、引导基金自身及子基金的组织形式选择实务
1、公司制、有限合伙、契约型基金的比较与运用
2、三种基金形式的组合、套嵌与穿透
3、母子基金架构设计要点---以PPP产业基金为例
4、有限合伙型基金的双GP架构
5、契约型基金的双管理人架构
6、私募基金的内部治理结构选择
二、、备案/登记
1、、发改委、证监会）的形成
2、《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》、《政府投资基金暂行管理办法》、《政府出资产业投资基金管理暂行办法》对比解读
3、
三、不同主体主导和参与的引导基金及产业基金的模式、特点及问题
1、政府主导的引导基金及产业投资基金
2、上市公司主导的产业引导基金及产业投资基金
3、商业银行参与的产业引导基金及产业投资基金
4、私募投资基金管理人主导的产业投资基金（有引导基金介入的）
5、险资参与的PPP产业基金
四、国资背景企业担任有限合伙制产业投资基金GP及国有股转持问题
1、、发改委、证监会及其他相关机构的不同认定标准及最新发布的《企业国有资产交易监督管理办法》对国有企业的不同定义
2、《合伙企业法》及基金业协会备案对国有企业担任GP的要求
3、标准冲突下国资背景担任GP的产业投资基金实践案例
4、标准冲突下国资背景企业担任GP的“安全”模式探讨
5、产业（引导）基金的国有股转持问题
五、政府引导基金（母基金）运作与申报策略-以湖北省某政府引导基金为例
1、政府引导基金普遍存在的问题以及与FOF的区别
2、政府引导基金常见交易架构及对子基金的一般要求、风控措施
3、政府引导基金选聘私募基金管理机构的一般标准和风控措施
4、政府引导基金对拟选聘私募基金管理机构的尽职调查要点分析及风险分析
5、政府引导基金与私募管理机构的基金合同谈判要点：投资区域限制、投资比例限制、行业限制、收益分配、管理费、治理结构、关键人士条款等
六、政府及产业引导基金投资运作要点分析
1、资产重组、定向增发中产业投资基金面临的"
2、股权投资核心条款分析：对赌、强制随售、共同出售、可转债等
3、债权投资方式分析：委托贷款、名股实债、信托贷款、非金融企业间借贷
第二天下午：
银政合作创新模式详解—产业基金
主讲人：讲师C某股份制银行产业基金业务负责人。
时间：2017年6月25日，14:00-17:00
（一） 商业银行参与产业基金模式及案例分析
1、基础设施基金融资模式和典型案例分析
2、产业引导基金融资模式和典型案例分析
（二） 产业基金实际操作中存在的主要问题解析
1、产业基金与传统信贷业务差异
2、产业基金实际操作中问题探究
（三） 产业基金业务的风险控制审查要点
1、
2、完善基金投资运作和退出机制
3、穿透性考察产业基金投资项目
4、产业基金的真实现金流测算
5、政府财政实力评估实际案例
（四） 银政合作产业基金实务案例和要点解析
1、产业基金注册程序和要点揭示
2、产业基金成立程序和要点揭示
3、产业基金维护运行要点揭示
4、产业基金退出要点揭示
（五）银行参与产业基金创新模式前瞻
1、股权直投产业基金
2、并表基金
3、产融投基金
时间地点
2017年06月24日-25日（北京）（具体地址报名前一周通知）
参会费用
指导价：3800元/人（含课程材料与午餐，谢绝空降），往返路费、住宿及接送机服务、均需自理，不包含在参会费内。
开户名：北京投行宝科技有限公司
开户行：兴业银行北京分行西单支行
开户账号：3210 6010 0100 262328
报名联系请添加岳女士微信（ID：Dzbgq_Yue）在线报名参加，并注明活动报名，或者致电咨询陈先生18210082190（同微信号）
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