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【解读】为什么说成功的投资都是反人性的?

2021-07-16 16:12:02




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来源:苏宁财富资讯

作者:苏宁金融研究院高级研究员 陈嘉宁

 

投资是一场人性的博弈,面对着真金白银的投入,人们总会深思熟虑、理性决策,但实际情况真能如此吗?


为什么许多人常常发现自己手里,好票拿不住,烂票一大把?


为什么面对纷繁复杂的资本市场,人们总感觉患得患失,无所适从?


为什么获得诺贝尔经济学奖的大师们,在资本市场中会马失前蹄?


以下是投资决策过程中常见的一些人性弱点,克服这些弱点,你就离成功投资获利不远了。


投资决策的13个人性弱点



1、损失厌恶: 人们总是喜欢确定的收益,讨厌确定的损失。


假定你打开交易软件,发现上周投资的某只股票毫无征兆的涨得非常好,盈利超过50%(持仓成本为16元/股,现在涨到了24元/股),您会如何操作?

 


大部分人的第一反应是获利退出,落袋为安,部分老司机可能会选择部分卖出,收回本金和部分利润,留着剩下的一部分利润在股票里,再博一把。


在这里,无论是全部卖出,落袋为安,还是部分卖出,收回本金,反应了人们在盈利情况下,对于风险(不确定性)的厌恶。


人们会一直保持风险厌恶吗?不一定!


还是上面的例子,假定股价不是大涨,而是大跌了50%,(持仓成本为16元/每股,现在跌到8元/股),您会如何操作呢?


心理学家发现,大部人会选择继续持有,等待反弹。因为此刻卖出,意味着浮亏变为实亏,这是一般人不愿意接受的,为了避免确定的损失,人们甚至变得更加愿意承担风险,持有股票,期待反弹。最后,盈利(赚1000元)带来的快乐程度要小于同等额度亏损(亏1000元)带来的痛苦。如此也解释了,为什么很多散户手里的好票拿不住,烂票一大把。

 

2、禀赋效应:人们对于自己所拥有的资产给予更高的估值。

 

你有没有过和某只股票“谈恋爱”的经历?


人们爱上一只股票的理由太多了:它可能是自己人生中买的第一只股票,或者,自己或亲人曾经在那家上市公司工作过,对于那段光荣岁月有着刻骨铭心的回忆,又或者,一直是某家上市公司的超级粉丝,觉得该公司的产品和服务体验非常棒,也可能是自己最欣赏的大咖领导的公司或者推荐的股票,“大神,请带我飞”……



是的,人是情感动物,偏向于将感情与自己所拥有的资产进行连接,给予相应资产更高的估值。一般情况下,这种效应问题不大,但是,当资产价值大幅波动时,禀赋效应使得人们因为感情的原因,不愿意及时止盈止损,最终承受损失。

 

3、代表性偏差:人们习惯于简单根据过去的经验对新信息定论。

 

如果你听到某某分析师说“我认为股价下一步将会……,因为2011年的经济指标和现在相似,当时股价……”,听到这种话的时候,要小心了,这里可能存在着“代表性偏差”。


心理学家曾经做过这样一个实验:


他们在街头随机访问一些路人,问他们“到底是心脏病危险还是中风危险”,得到的回答往往是这样的,如果他们身边有人不幸患上了心脏病,他们会说心脏病危险,而如果身边有人中风,则更可能说中风危险。


其实,这个问题需要医学家对大量的病例进行细致地研究,才能得出结论,人们习惯于简单地套用过去的经验去预测未来。


回头来看前面分析师的那句话,2011年至今,虽然经济指标类似,但无论是产品规模、法律法规,、投资者的成熟度,我们的资本市场已经发生了翻天覆地的变化,仅仅因为一些指标的类似,就推出股价会有相似的走势,这个结论的靠谱性是有待进一步考证的。


固然,从过去相似的中去总结归纳经验,是经济/金融学常用的研究方式,但结论的得出需要严格的论证、推导和检验。简单地通过套模板得出的结论肯定是有待检验的。然而,你去翻翻券商分析师的研究报告,存在大量这样的语句,受过专业训练的分析师尚且如此,何况个人投资者乎?

 

4、控制错觉:人们惯于相信自己能够控制的结果,其实却不一定。

 

假定你买了一张机打的彩票,我说2元转让给我吧,你可能毫不犹豫就转让给我了。但如果这张彩票不是机打的,而是你研究过往开奖情况,用心选的号码呢?你仍然愿意2元转给我吗?


理论上,两张彩票中奖的概率是一样的,精心挑选过的号码会让人有一种控制感,产生控制错觉 ,使得在你的心目中,那张精心挑选过的彩票会有更高的中奖预期和估值。

 

5、事后聪明式偏差: 人们惯于充当事后诸葛亮。

 

如果你听到别人说“我早就说过……”,当心,你可能是遇到事后聪明式偏差了。


以下场景,大家可能都见识过:


某天,股票A大涨,有分析师跳出来,自豪地说: “我早就说过A股票会涨,请参考我某月某日的股评分析”,事实是,他同时推了股票A/B/C/D/E/F,股票A大涨,其他股票的表现却不怎么样,甚至出现亏损。更有甚者,当时,没有表态的分析师,也会觉得自己对股票A大涨进行了表态。


总之,人们会根据的结果,夸大和高估自己当初的判断能力。

 

6、确认偏差:人们偏好关注支持其观点的证据,忽视与之相左的证据。

 

还记得谈恋爱那阵吗?对方的音容笑貌、脾气性格、气质谈吐、兴趣爱好等一切都是最好的安排,甚至会爱屋及乌地喜欢对方的父母、对方家的宠物,容不得别人任何的贬低和诋毁。


当你看好某只股票的时候,是否有同样的感觉,发现身边都是对这只股票非常正面的评论,那些所谓的负面信息都是无稽之谈。


此时,你需要当心确认偏差的出现,务必提醒自己,任何股票都有它积极和消极的一面,努力使自己客观地去分析与评价。

 

7、懒:惰性是很多人亏损的重要原因。


人天生是存在惰性的,懒得关心时政大事,懒得去了解宏观经济,懒得去学习基础知识,懒得去了解具体的投资产品,懒得去思考什么收益与风险,甚至懒得读完这篇文章。


而资本市场本身却是瞬息万变,天道酬勤的,每天发生的各种和信息,影响着各类投资产品的风险与收益,唯有多接触、勤学习、常思考才能够有机会抓住脉络,跑赢市场。


最可怕的事情是,比你优秀的人,还比你勤快,巴菲特每天用工作和休息时间的80%来阅读(财务报表、报告、杂志、报纸),彼得·林奇每年要访问200家以上的公司和阅读700份年度报告,他们能赢是有原因的。



8、框定偏差: 人们容易被言语影响,做出不同的举动。

 

相传曾国藩组建湘军,对抗太平天国的初期,吃了一系列败仗,战报中一句“屡战屡败”,眼看免不了要受到天子的责难,有幕僚将此句改成了“屡败屡战”,天子甚为感动,一番褒奖鼓励。由此可见,战争的结果是一样的,却因为汇报言语的不同,使人产生了不同感觉。


是的,人们容易被言语所影响。下次听到某上市公司的领导侃侃而谈,“这些年,我们披荆斩棘,克服了一个又一个困难,取得了一个又一个胜利,……”你也可以会心一笑。

 

9、锚定偏差: 人们在估值时容易被初始数值所影响。

 

心理学家设计了这样一个实验。他们将人们分为两组:


问第一组人:“您认为圣雄甘地是在9岁之前还是之后去世的?”


问第二组人:“您认为圣雄甘地是在140岁之前还是之后去世的?”


最后,再让大家都猜一下甘地过世的年龄。



显然,甘地去世的年龄不可能小于9岁,也不可能大于140岁,第一个问题似乎没有意义。第二个问题的答案却非常有意思,第一组受试者猜测甘地过世的平均年龄是50岁,而第二组则为67岁。显然,第二个问题的答案受到了第一个问题中数字的锚定影响。


在投资过程中,也有无数的数字锚定的影响,有多少人是拿着买入价作为锚定,宁愿巨亏,也不愿及时止损。由此,锚定偏差,也是引起损失厌恶的原因之一。

 

10、可得性偏差:人们更倾向于被容易获得的信息所影响。

 

还记得那句“今年过年不收礼,收礼只收XXX”的广告词吗?简单粗暴,有人正好在考虑过年带些什么礼品回家,脑袋里飘出这个广告词,然后就买了。


人们更倾向于被容易获得的信息所影响,这也是我们身边充斥着各种各样广告的原因。


你有没有遇到这种情况:手上有点闲钱想投资点股票,一时也不知道买什么,脑袋里冒出某只股票或者基金,也不太熟,可能以前身边朋友提过,或者电视里有推荐过,看了看就投了。恭喜,中枪!

 

11、过度自信:人们容易对自己的能力过度自信。

 

如果你听到基金经理或者分析师说他的模型有多么精巧先进的时候,可以回他一个尴尬而不失礼貌的微笑。模型越精巧越复杂,人们越容易过度自信,觉得那么先进的模型, 分析和考虑了那么多的变量和市场情境,肯定非常有效,然而,结果还真不一定。



1994年,包括两个诺贝尔经济学奖得主在内的一群华尔街精英,成立了“长期资本管理公司” (Long TermCapital Management: TLCM) ,模型精准先进性自然不在话下,初期的收益也非常可观,后来赶上1998年俄罗斯金融风暴,出现巨额亏损,然后就没有然后了。所以,对于市场,永远要有一颗敬畏的心。

 

12、心理账户:人们倾向于把钱按照心理账户进行管理。

 

你有没有这样一种感觉:同样是消费1000元,如果是某天股票大涨赚来的,花钱就非常爽快,如果是辛苦工作赚来的,花钱就会谨慎得多。这是心理账户的一种:根据收入来源划分账户。


还有一种情况,把钱按用途划分账户,这一部分是养老的,那一部分是小孩的学费,还有一部分是生活费。人们会根据这些心理账户,分别来打理各部分资金。


其实,这个心理偏差也是人之常情,没什么不好,有学者会提一些瑕疵,这里就不赘述了。

 

13、后悔厌恶:人们倾向于随大流,以免由于错误决策而后悔。

 

大盘蓝筹股和小盘成长股,您会选哪个呢?


大盘蓝筹股和市场波动相关性非常强,如果选大盘蓝筹股,即使出现了亏损,也可以说是市场行情不好,大多数人都亏了,所以亏一点也是正常。


如果选小盘成长股,与市场行情相关性没有那么强,当出现亏损时,大多数人可能还在盈利,投资业绩一排名,就非常尴尬了。


因此,大多数人选择随大流,避免决策,以及因错误决策而后悔。如此也容易造成市场的羊群效应和。



投资是一件反人性的事情

 

其实,早在金融市场出现以前的远古时代,这些心理偏差就已经写入到我们的基因里,帮助我们的祖先在恶劣的自然环境中更大概率地存活。


在此,以损失厌恶(Loss averse)为例:


人们对于损失往往记忆深刻,极力规避。假设,我们的祖先,在森林里行走,与熊相遇,捡回一条命,因此记忆深刻,下一次出行,他会尽量避免与熊正面相遇。而没有这个心理偏差的祖先,则可能忘记风险,再一次与熊正面相遇。如此反复,存在这种损失厌恶心理偏差的祖先更容易存活,并把存在心理偏差的基因传递给后代。


然而,金融市场不是原始森林,在原始森林里曾经管用的救命基因,在金融市场中却可以产生前面所描述的一系列负作用。所以,我们经常会听到资深投资者感叹,投资是一件反人性的事情。


 

如何克服投资上的人性弱点?

 

要想投资获利,我们必须克服这些人性上的弱点。具体怎么做呢?在此给三点建议:


首先,务必经常有意识地提醒和检视自己,看是否陷入某个心理偏差,正如苏格拉底所说:“没有检视的人生不值得活”。


其次,对于市场时时刻刻要有一颗敬畏的心,制定投资纪律,严格执行。


最后,借助外力,经常向身边专业的朋友或者投资顾问请教,请他们监督指正,机构里可以设风控岗来专门监督这个事情,也有人会把钱交给专业的基金经理甚至计算机(量化交易)来打理。


当然啦,道理和方法说起来都非常简单,但反人性的事情执行起来却是困难重重。也许,投资本身就是一种修炼吧,顺其自然,慢慢进步。




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