【目录】
一、个股推荐：无
二、个股跟踪：上海机电（600835）、众信旅游（002707）
![]()
一、个股推荐：无
个股推荐为今日建议可重点关注的品种。
二、个股跟踪：上海机电（600835）、众信旅游（002707）
个股跟踪内所列个股为前期推荐，目前处于跟踪观察阶段，不构成今日买入建议，可在进入适当价格区间时予以关注。
【1、上海机电（600835）：电梯行业继续分化、龙头公司借势崛起】
预计2017-2019年EPS为1.51、1.66和1.86元，目前股价对应PE依次为13.4、12.2和10.95倍，维持“增持”和目标价29.62元。
⊙2016年国内电梯新梯销售继续分化，电梯服务是战略资源。2016年上海机电电梯业务收入178.4亿元、同比增长2.4%，日立（中国）营业总收入190亿元、同比下降0.7%；5家中型上市公司电梯业务合计收入下降4.7%，为过去4年首次负增长，其中江南嘉捷和远大智能增速分别为-9.8%和-22.4%。2016年上海机电（三菱电梯）销量6.91万台、同比增长11.6%、市占率提升0.84个百分点至10.3%，年底库存量5.02万台、同比增长8.72%、占2016年销量的81.2%，其他电梯企业库存量同比实际全部下降。2014-2016年虽然电梯行业新梯销售市场增速下降至个位数，但多数企业电梯服务业务收入依然实现超过10%的增长，电梯服务已成为电梯企业维持成长的战略资源。
⊙2017年Q1上海机电扣非后净利润增8.5%，各项数据优。2017年Q1，6家以电梯为主业的上市公司合计收入61.9亿元、同比增长0.92%，毛利率为24.2%、略高于2016年同期，合计营业利润6.9亿元、同比增长2.4%，增速低于2016年Q1的25.3%。2017年Q1上海机电营业利润4.5亿元、占6家以电梯为主业上市公司合计营业利润约65%，扣非后净利润增8.5%、增速为6家上市公司中最好；一季度末，上海机电存货86.7亿元、同比增长18.4%、较2016年底增长17.4%，电梯企业“以销定产”，存货增长显示执行订单增长，可期待后续销量和收入增长。截止目前，按WIND一致预期电梯股算术平均动态PE为26.6倍，其中上海机电13.4倍、广日股份14.2倍。
⊙ 国内电梯行业进入平稳发展，竞争优势助力龙头崛起。2017年Q1，房地产新开工面积增速回升至11.6%、第三产业基建投资增速达到23.5%，房地产和第三产业基建投资增速回升将支撑电梯销售进入平稳期。上海三菱与前十的房企业中9家签订战略合作，房地产集中度仍将继续提升，利好与大型房企战略合作的上海三菱，我们预计2020年上海三菱新梯销售市占率望提升至约15%。预计2017年底上海三菱电梯累计销量约70万台，巨大的电梯存量和分布较为集中在一、二线城市将推动上海三菱电梯服务业务收入维持较高增速。
⊙风险提示：地产和基建建设周期拉长；电梯维保持续低价竞争
【2、众信旅游（002707）观点跟进：行业复苏叠加集中度提升，发力零售做全产业链龙头】
1. 欧洲游复苏显著，众信2017年Q1营收同比大增
2. 内部孵化，产业链延伸，毛利率增长有望超预期
1） 规模扩张之后成本的控制能力增强，欧洲游是公司主要经营领域，
2） 大约去年年初或者15年底，成立跃动公司，内部孵化，
3） 从海外优质地接社挖了一个中国人，专门负责车，给海外员工一些股份；公司自己成立以车切入的地接团队，主要负责酒店和车，去年年底酒店成为公司直营，欧洲地接成本逐步下降，
4） 在日本收了一些旅行社，比如RCK，叫彩虹地接社，其他区域比如美国有天益游，也是在降低地接成本，另外的区域以其他合作或者投资的形式来降低地接成本。
3. 扩大包机规模
4. 高基数效应，商务会展业务拖累Q1营收整体增速
5.东南亚线路增长缓慢，欧洲、澳新增长迅猛
6.零售、批发并举，夯实龙头地位
1） 从去年开始公司开始重视零售业务，今年零售店量已经破100家，公司在外阜开了很多店，16年上海、天津、武汉、西安都开设了40家门店，上海一年就开了将近20家店，这些对零售产生了影响，
2） 力求今年可以开到200家店，（包括收购的门店）；去年开的店今年逐步会有效率的体现，自营的门店大概半年时间达到盈亏平衡，半年之后开始盈利，所以去年开的店今年效益很体现出来。
3） 从一季度报表上的零售来看，尽管数据不好看，但战略很重要，所以即使牺牲了今年零售的一些数据也要在零售上扩张。
4） 众信和凯撒最大的区别是，凯撒抛弃了批发，选择了零售，批发生产量很难保证。
5） 众信是全国唯一能兼顾批发和零售的公司，数据呈现的是一个现实：零售比批发要难做，会努力做零售，但决不放弃批发。
6） 批发增量好，是公司多年的积淀和批发团队努力的结果，在批发这块一分钱都不会少赚，但是在零售这块会持续加大投入。
7） 全国其他的零售企业，看看中国国旅的数据，中青旅的数据，再看一些没上市的地方的比如浙江中旅，湖南海外，这些做零售的公司，盈利并不可观。
8） 现在市场绝大多数的零售端没有掌控利润，真正的零售门店一边被产品端挤压，另一端被隔壁打价挤，导致零售毛利率压缩，
9） 众信的零售业务意在进入客人那一端，让品牌下沉到C端的公司。
10） 实现一线二线城市都覆盖门店，三四线城市会选择性开设众信的门店，目的是覆盖到市场，提高零售的金额。
![]()
本文的信息来源于已公开的资料，国泰君安对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本文所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本文所含信息保持在最新状态。
投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的独立判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司证券投资顾问咨询并谨慎决策。
1.国泰君安证券福州华林路证券营业部
地址：福州市鼓楼区华林路138号国发广场
电话：0591-88521623
2.国泰君安证券福州杨桥东路证券营业部
地址：福州市鼓楼区杨桥东路19号尚林苑一、二层
电话：0591-87677334
3.国泰君安证券厦门鹭江道证券营业部
地址：厦门市思明区鹭江道8号国际银行大厦七楼EFG单元和一楼B单元
电话：0592-5566631
4.国泰君安证券龙岩华莲路证券营业部
地址：福建省龙岩市新罗区西城华莲路5号（多特花园）1幢2层2b
电话：0597-3221969
5.国泰君安证券福建三明列东街营业部
地址：三明市梅列区梅岭新村31幢1层
电话：0598-8588816
6.国泰君安证券泉州百源路证券营业部
地址：泉州市百源路后城路口1号中南商厦1-3楼
电话：0595-22167997
7.国泰君安证券长乐朝阳中路证券营业部
地址：福建省长乐市朝阳中路189号
电话：0591-27529912
8.国泰君安证券漳州水仙大街证券营业部
地址：福建省漳州市龙文区水仙大街荣昌花园荣昌广场c座d2和d6
电话：0596-2157652
9.国泰君安证券罗源东环路证券营业部
地址：罗源县凤山镇东环新村1号楼四层
电话：0591-26850998
10.国泰君安证券闽清天行大街证券营业部
地址：福建省闽清县梅城镇天行大街2号恒翔冠城2#楼13店面
电话：0591-22373863
11.国泰君安证券晋江长兴路证券营业部
地址：福建省晋江市青阳街道长兴路222号明鑫财富中心6楼605
电话：0595-85361196
12.国泰君安证券福清侨荣城证券营业部
地址：福建省福清市侨荣城12号101店面1-2层
电话：0591-86556077
13.国泰君安证券南安成功街证券营业部
地址：福建省南安市成功街鑫溢财富广场3楼
电话：18659508281
