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个股丨京信通信(2342.HK)调研报告

广发证券香港经纪公司 2020-09-02 14:20:23


投资要点


公司主要定位是做室内分布和室内优化,包括无线接入与优化、天线及子系统等:

公司的定位明确,具体是做室内分布和室内优化。公司和主设备厂家区别在于,服务和产品面向的是从宏基站到室内。公司的产品种类上,十年来发生了很大的变化,现在收入的40%都是天线,30%是网络优化接入等,还有30%是服务收入。公司每年投放到研发中有4-5%,拥有专利超过2500个。


网络优化进入到需求爆发期,天线业务近期连续中标中移动、中电信大单:

过去两年公司的收入每年减少10%左右,主要是由于天线及子系统由于基站建设减速。今年6月,移动将天线拆出来招标。由于4G 的普及,2G,3G基本不怎么需要优化,主要靠4G优化来做。现在每年优化服务增长8%左右,但无法弥补天线的下滑。


公司毛利率比较稳定。公司基本上有6000多人,但是利润只有一点多个亿,所以在加强内部体系上有提升的空间。公司的费用率相对比较高,净利润率全年就只有2%,如果公司的费用率减少1个点,净利润就可以上升50%。

 

近期京信通信连续中标中移动窄带物联网天线集采、中国电信美化天线集采、数字光纤直放站集采项目大单,同时公司被授牌正式加入中国移动5G联合创新中心。

 

未来公司业务拓展的重点在新客户、新业务和中小运营商的发展上:

1)拓展新的客户群。国际业务增长快,与更多的企业签订协议。

2)拓展新业务。在政企,民企方面做了很多努力,在轨道、海上等做了很多测试,正在向智能制造转型。

3)中小型运营商网络发展,比如非洲的企业。我们比较适合做2G+4G的网络。去年并购了老挝三大运营商之一。


正文


一、公司基本情况

京信通信科学展业园区占地4万平米,公司总共6500人,研发人员有1500人左右,生产人员2000多人。在广州开发区有两块地超过8万平米。海外设有分销机构。


公司的定位明确,具体是做室内分布和室内优化的。公司和主设备厂家的却别在于,服务和产品面向的是从宏基站到室内。公司的产品种类上,10年来发生了很大的变化,现在收入的40%都是天线,30%是网络优化接入等,还有30%是服务收入。公司每年投放到研发中有4-5%,专利超过2500个,在广州企业里专利数排名2,全国排名49。我们做的好的项目有:香港,港岛线高铁覆盖;澳门,银河集团的覆盖;巴西,世界杯场馆覆盖。公司至今在港股还没有增发过。


二、业务情况

在过去两年有所下滑,主要是由于网络优化的时间是在等宏基站建设好之后,而公司现的主要业务天线与宏基站的建设息息相关。过去两年我们的收入每年减少10%左右,主要就是天馈系统。今年6月,移动将天线拆出来招标。由于4G 的普及,2G,3G基本不怎么需要优化,主要靠4G优化来做。现在每年优化服务增长8%左右,但无法弥补天线的下滑。公司毛利率比较稳定。公司基本上有6000多人,但是利润只有一点多个亿,所以在加强内部体系上有提升的空间。

公司的费用率相对比较高,净利润率全年就只有2%,如果公司的费用率减少1个点,净利润就可以上升50%。


三、未来方向

公司未来想要拓展的3个方向:

1、拓展新的客户群。国际业务增长快,与更多的企业签订协议。

2、拓展新业务。在政企,民企方面做了很多努力,在轨道、海上等做了很多测试,正在向智能制造转型。

3、中小型运营商网络发展,比如非洲的企业。我们比较适合做2G+4G的网络。去年并购了老挝三大运营商之一。


问答环节


Q:天线的分类收入情况?

A:大部分是主基站天线。这边没有分那么细。中国电信占我们31%。同比增长44.8%,去年和今年中标2次

 

Q:交货比例,下半年确认情况?

A:大部分会下半年确认,去年下半年大部分的单,还有一些是今年下半年确认。移动10月份招标,我们两个标段,一个第一,一个第三。平均来说我们的市场份额23%。

 

Q:单模和双模天线的价格区别?

A:双模会贵,至少是一倍,大概两三千。我们的天线种类基本都有,全部是自主研发生产销售。

 

Q:研发这边由于5G的发展会不会有研发费用的提升?

A:研发总量跟往年差不多,变化不大。

 

Q:天线交货周期?

A:6月份的订单,年底可以确认。10月份的订单,明年确认到报表。

 

Q:国外今年的订单情况?大致的量有多少?

A:爱立信是其中一家,海外今年是一个双位数的增长。海外都有增量,和海外两大巨头都有合作。明年势头比较好。今年和越南签了框架协议托管。

 

Q:海外今年双位数的增长来自哪里?

A:今年产品主要还是来自网络系统,明年会来自于天线,主要因为新的合作协议框架等。今年有天线,但是量不多。

 

Q:减值拨备情况?

A:过去几年都在做拨备。以前多是营销主导,需求多少我们就备多少货,但是运营商的变化,导致我们措施的改变。对于一些烂尾工程,或者鬼城的房地产项目,我们也做了拨备。过去这几年也做了好几个亿了。

 

Q:国内外的毛利率差异?

A:国外的会高一点。原因是产品结构的原因,国外制式比较多。

 

Q:公司体量大,收入大,市值不匹配。竞争这方面,未来毛利率和利润有所回升?

A:竞争的格局,华为、中兴主要是宏基站方面,我们主要做室内分布这块。过去的下滑不是面对面的竞争。我们预计未来的发展都离不开4G延伸的发展和服务。所以这一块不需要和主设备厂家去竞争。移动拆包,通过公开竞争我们可以拿到单,但是价格会低,毛利会低,产品没有更新换代,价格也会低。天线多了,毛利也就会高些。维持我们现在毛利30%是比较不错的。

 

Q:4.5G 5G 更新换代的影响?

A:基站数增加,量增加,利润也会增加。京信的技术在国内比较领先,市场也比较好。

 

Q:公司的管理情况?

A:张跃军是公司总裁,大部分时间在园区,整体运营由他管,他有10%股权。霍东龄主席,主要集团战略,持有32%股份,主要在香港。



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权益披露 

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