周报|长端利率上行 短期情绪谨慎

随着10月份经济数据出炉，1-10月份部分经济数据回落，但国企利润，尤其是有色、钢铁、煤炭、石油石化等行业利润同比增幅仍然较大，盈利仍然向好。不过，10月份的财政与税收数据，相对于前9个月出现一定程度的下滑，加剧了市场的震荡。

上周国债收益率继续上行，债市明显调整，10年期国债收益率逼近4%，政策性银行的金融债上升幅度更大，市场无风险利率继续上行，无风险利率的上行也降低了A股市场的风险偏好。资管业务新规、小贷公司、，规范过去的杠杆资金盘，去通道、去嵌套，对A股市场短期资金面产生影响。

今年以来A股发行的新股已达388家，实现A股27年来融资规模新高，加上股东减持及定向增发，对于有限的市场资金仍然造成了较大压力，新股发行加速使得投资者对于市场资金面产生一定担忧。

上周（11月20日-11月24日）部分白马股出现回调，带动市场整体调整。主要因为年初以来部分白马股积累了较大涨幅，估值有明显抬升，近期市场情绪达到一定高点，有获利了结的压力。截至11月24日，上证综指收于3353.82点，周跌幅-0.86%；深证成指收于11168.39点，周跌幅-1.1%；中小板指收于7731.24点，周跌幅-0.9%；创业板指收于1782.66点，周跌幅-2.79%。

沪深股市期间表现（11月20日-11月24日）

上周（11月20日-11月24日）行业板块分化，银行、有色、房地产板块涨幅居前，周涨幅分别为3%、2.3%和1.4%，钢铁、采掘等强周期行业也有一定的周涨幅；食品饮料、电子、休闲服务板块跌幅较大，周跌幅分别为-6.4%、-3.2%和-3%。

从主题概念板块来看，小金属、维生素、芯片概念板块涨幅居前，周涨幅分别为3.8%、2.9%和2.6%；次新股、乙醇汽油、冷链物流等板块跌幅居前，周跌幅分别为-8%、-5%和-4.97%。

资管业务新规的影响还在持续，短期进入股市的资金量或受到影响，之前通过杠杆进入股市的资金也将退出，对市场造成短期影响，但这部分资金量很有限。从长远看，、去杠杆去泡沫对资本市场具有深远的积极影响。

之前快速上涨的部分板块回调以及短期流动性冲击是导致近期市场调整的主要原因。虽然近期长端利率上行，但短期利率仍基本平稳，当前改变市场方向的因素并未出现，外围经济数据仍在持续改善，10月份经济数据走弱并不足以改变对宏观经济的整体判断，。

1、国开债到期收益率上行

11月24日，1年期、3年期、5年期中债国开债到期收益率分别达到4.41%、4.69%和4.75%，较之前一周11月17日分别上升17.95BP、上升9.68BP、上升12.85BP。上周国债、国开债收益率全面上行，利率曲线整体上移，但斜率微降。

2、网络小额贷款清理整顿工作会议召开

中国人民银行、银监会23日上午联合召开网络小额贷款清理整顿工作会议，共有17个批准小贷公司开展网贷业务的省市金融办参会。此次地方金融办将上报属地网络小贷的具体业务数据，其中对金融在3000元以上及以下的借款标准与业务操作区别，；网络小贷增量业务全部叫停；对于小贷利率，严格执行36%的上限。在此此前，互联网金融风险专项整治工作领导小组还于11月21日下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》。

3、

，。《通知》要求，，从严设定PPP业务规模上限防止过度推高杠杆水平。，累计对PPP项目的净投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的50%，不得因开展PPP业务推高资产负债率。二是集团要做好内部风险隔离，明确相关子企业PPP业务规模上限;资产负债率高于85%或近2年连续亏损的子企业不得单独投资PPP项目。三是集团应加强对非投资金融类子企业的管控，，不得参与仅为项目提供融资、不参与建设或运营的项目。