事项：公司11月27日公告，公司审议通过《关于同意钢银电商股票发行方案并放弃认购权的议案》。公司的控股子公司钢银电商将向公司的关联股东进行股票定向发行，发行数量不超过222,223,000股，对此我们点评如下：
全面增加注册资本，优化钢银电商资产结构，注入巨大发展预期
根据公司公告来看，本次钢银电商的增资方主要为亚东广信科技发展有限公司（9亿元）与上海钢联物联网有限公司（1亿元），其实际控制人方均为公司的实际控制人郭广昌。根据公告的发行预案看，在完成上述增发之后，首先钢银电商的实际控制人并没有发生任何变化，且实际控制人增加了对于钢银电商的掌控力度，复星相关股权占比提升近6个百分点。
而对于上海钢联，短期看，公司从钢银电商的直接持股占比从54.54%下降至43%左右，不过依然保持了绝对的控制权和并表权限，但公司的少数股权损益会提升近10个百分点。考虑到上海钢联2017年母公司整体较低的净资产水平（剔除资本公积近3亿元）和连续两年盈利方能开展再融资的硬性要求，这是我们判断钢联选择放弃参与本次优先配股的重要原因。
钢银短期成长提速爆发，上市公司受益规模增长，18年重点关注再融资方向
通过回溯钢银电商的发展历史，其用近3年的时间，实现了大宗电商规模化的发展并明确了寄售业务为核心的商业模式，并明确了不参与分享存货价值变动的商业规则。因此，2017年，公司在线上资讯业务+线上撮合业务+线上线下寄售业务的整体联动下，有望实现寄售超0.25亿吨，撮合量超0.5亿吨，形成全面领跑行业格局。
而进入2018年，随着公司实现连续两年的有效盈利表现，公司有望凭借再融资等方式，加大对于钢银电商的发展支持和掌控力度，并在大宗资讯端，拓宽更多的业务事业线，照搬成熟的黑色下游电商模式。
风险因素：钢铁电商规模增速不及预期、供给侧改革不及预期、供应链金融业务违约风险。
投资建议：公司17年季度环比边际盈利提升趋势明确，预计在10亿资本金的注入下，收入规模与并表利润增速将显著优于摊薄损失。我们看好公司未来在供应链金融规模化实现后，带来的更大盈利贡献。假设新增注册资本金在2018年到位，我们维持17年公司盈利预测0.35元，上调公司18-19年备考盈利预测至0.74/1.28元（原预测：0.60/0.94元），对应PE 99/46/27 X。对于公司的估值，钢银此轮估值接近100亿，考虑到A股的流动性溢价与公司的并表地位和复星的实际控制人地位并未变化，在钢银业务全面实现爆发前，我们给予此块业务55亿的目标估值（对应上市公司持有比例），而对于传统资讯业务部分，随着公司业绩企稳和预收账款全面提升近亿元，我们给予其中长期20亿的目标市值，公司总目标市值75亿，对应目标价47元，维持“买入”评级。
