【国信医药】3月投资策略:坚实的业绩,正确的方向

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坚实的业绩，正确的方向

—— 医药保健行业2016年3月投资策略

江维娜/邓周宇/万明亮/徐衍鹏/梁东旭/谢长雁

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国信医药3月观点

风险偏好再度降低，寻找坚实的业绩支撑。2016年2月A股市场在温和反弹后的最后三个交易日暴跌，医药板块也未能幸免，下跌2.92%，其中中小创高估值的题材股跌幅居前，再度显示目前概念炒作在A股医药板块的弱势。截至2月29日，医药板块16PE为27倍，目前在历史估值中枢之下。我们延续2月投资策略“回避单纯主题炒作”的观点，建议投资者重新审视上市公司的预期兑现情况，又值年报披露期，推荐关注业绩兑现确定性高的白马股以及符合政策和产业趋势方向的个股。

医保相对收缩和药品审评趋严将挤出制药的虚假繁荣水分。在医保相对收缩的环境下，低质无效仿制药和辅助用药大品种是招标降价和医保控费的头号目标。自去年年底以来，CFDA频频在药品临床和注册审批方面发布政策并坚决执行，显示出国家解决制药工业积弊已久的质量问题的决心。在此推动下，临床试验的真实性、生产工艺的优越性和学术推广的专业性都将得到更高的市场溢价和份额。建议规避安全无效药风险，重视优秀制药公司扩大市场份额持续增长的机会。

从药改到医改，合理高效的药品流通和医疗服务体系均将受益。医改通过医药分开、分级诊疗和社会办医等等政策的推进执行，在理顺医疗工作人员利益的基础上，医改的供给侧改革将改善紧缺供给和低效运营的情况，看好高效的民营医药分销商和处于光明前景的专科医疗服务医标的。

2016年3月A股医药板块策略：坚实的业绩，正确的方向。选股思路上，我们首选估值较低，资源稀缺且业绩向好的白马股，同时也考虑处于产业顺势的公司具备明显的可持续发展潜力，使得投资组合起到抗跌助涨的效果。综上，我们推荐的3月投资组合为：东阿阿胶、天士力、海王生物、康美药业、京新药业、信立泰、华海药业、丽珠集团和翰宇药业。

3月A股投资组合

天士力：拐点已至，静候业绩释放

15年低点调整，16年赢来业绩拐点。受招标进度影响，公司15年销售明显放缓，进入内部调整阶段。丹滴收入已达30亿，去年在11省完成丹滴的提价，幅度约5-10%，预计给16年带来10%增长。养血清脑颗粒收入超10亿，未来还能随各地基药招标落地继续放量。其他二线品种如益气复脉、丹参多酚酸等正争取进入各省医保、新农合和基药目录。生物药普佑克15年已取得肺栓塞适应症，品种爆发在即，目前已在I期4亿产值的基础上进行II期扩产。蒂清生产线进行国际化改造，计划申报ANDA。以上调整已明显见效，终端反馈16年1-2月销售20%增长，呈现拐点反弹态势。

丹滴FDA III期预计明年获批。多中心临床已完成入组，公司争取在今年年底完成所有数据统计分析总结工作并提交新药注册申请，预期明年可拿到新药证书，开始在美国建立销售体系。丹滴FDA申报的意义不光在于开拓国际市场，更在于为中药工业现代化正名，让更多中成药的使用得到主流医学界的认可。

借政策放开东风，以高品质切入配方颗粒市场。公司去年已投入资源研究中药配方颗粒，借助已有的中药全产业链布局、质量溯源系统和严格的生产工艺控制，公司有望在配方颗粒完全放开后积极参与到新市场的竞争中去。目前公司已完成126个品种的中试和54个品种的质量研究，计划今年再开展100个品种研究。

研发品种储备充足，未来化药和生物药创新将是后续成长双翼。公司在研储备项目合中药、化药和生物药共140多个，其中中药主要是挖潜为主，化药和生物药均针对大病种、多靶点和多适应症去研发创新药。其中生物药外部合作积极，通过控股、参股和购买权益等方式，目前已储备10个一类新药，有3个进入临床。

维持“买入”评级。预计15-17年净利润15.6亿/19.7亿/24.1亿（未含并购和丹滴FDA），EPS 1.39/1.75/2.13元，对应PE 24x/19x/16x。我们判断15年为公司业绩低谷，伴随丹滴FDA进度和中药配方颗粒项目的推进，公司业绩和估值都将迎来反弹，维持“买入”评级。

风险提示:丹滴FDA临床进度不达预期，基药招标进度不达预期。

东阿阿胶：民族品牌稀缺性凸显、提价隐含公司未来盈利能力提升

产品线全线提价，消费人群持续转移，增长动力并未枯竭。公司于11月17日公告全线上调重点产品出厂价和终端价（阿胶块、阿胶浆、桃花姬出厂价终端价上调15%），提价后阿胶块出厂价将达到2914元/公斤，终端价将达到4600元/公斤。提价将达到2个效果：1、消费人群趋于高端，对价价格相对不敏感，对品牌要求高，东阿阿胶品牌逐步奢侈品化，民族品牌的稀缺性凸显；2、促进上游养驴产业的积极性，若干年之后驴皮供应将不再短缺，倘若驴皮原材料大周期价格开始下行，公司的盈利能力将大幅提升。

提价带动收入持续快速增长。公司前三季度收入达到37.9亿元（同比+45%），净利润达到11.3亿元（同比+22.4%），收入增长体现的是持续的提价效应。利润增速慢于收入增速的原因是提价之后毛利率并未提升（前三季度毛利率64.16%，近几年毛利率高峰值在74%），反应的是原材料价格的持续上行。同时销售费用率近两年逐步提升，反应了公司塑造品牌的持续努力（品牌宣传、快消品推广、临床推广）。

阿胶衍生品产品线日益丰富，渠道多层次性逐步体现。新产品小分子阿胶11月底上市，产品在部分区域试销。阿胶胶汁经酶解后，生物利用度大大提高，有效成分的吸收率是传统阿胶块的3 倍。初期产品主要是固体口服剂型，定位年轻女性。进一步来看。小分子阿胶出现之后，将能够同其他滋补类中药（人参，虫草等）配合，开发更多、更便捷的大健康消费品：除了已有的桃花姬之外，养颜胶囊、阿胶元浆快已经上市，明年还会有日益增多的保健品品类逐步上市。而高端产品继续由阿胶块系列产品提供。渠道方面，除了传统的药店渠道，公司今年积极布局直销渠道，电商渠道，渠道多层次性逐步体现。消品由桃花姬、养颜胶囊、新产品小分子阿胶11月底上市，同时积极布局直销和电商渠道。

估值便宜，长期增长动力不弱，维持“买入”评级。阿胶块的量早已进入低增长或者不增长的状态，稳定的保持稀缺的供应量有助于持续提价能力，而阿胶衍生品将打开公司的受众面，维持长期增长动力。预计15-17年EPS2.63/3.12/3.80，PE17/14/12倍。中国消费力没有问题，但是市场被进口品牌占据，高品质的民族品牌稀缺性凸显，估值便宜，维持“买入”评级。

风险提示：驴皮原料持续紧缺，消费者习惯迅速转变

海王生物：主业增长强劲，大股东层面资本运作带来弹性

医药商业内生增长强劲、工业资产恢复盈利。公司在剥离掉亏损的工业资产之后，上市公司成为优质商业资产为主的上市平台。我们判断2015年医药商业板块有望保持22%-25%的增长水平，利润增速保持在40%左右（阳光集中配送的占比提高），医药商业全年净利润超过2.3亿。考虑到药价下降，安徽二次议价放开的不利环境，公司保持持续增长证明了管理团队的能力。事实上2008到2014年，海王银河营收CAGR高达32.2%，毛利润CAGR高达41.2%，毛利率从7.0%提升到10.3%。不仅增长快而且在相当的程度上保持了增长的一致性和持续性。若考虑到外延式并购，业绩增长可能更快。远期来看积极的因素有：1、山东地区集中配送模式占比提升、耗材配送比例的提升；2、区域扩张会持续（目前出量的地市我们估计仅有10个以下、公司高管领悟地方政府医改的需求、出量的地市会逐步增多）；3、定增和资产剥离之后现金入账带来的财务费用的下降。我们判断商业板块净利润水平将有持续上升的趋势出现。医药工业方面，公司在完成亏损资产剥离之后，留在上市公司体内的福药、长健都是盈利能力比较好的资产，15年预计实现净利润5000万元以上。

定增使得大股东与上市公司利益更加一致。公司定增获得证监会通过，若定增做完，使得大股东海王集团和上市公司的利益高度一致，未来大股东资本运作将给上市公司带来弹性。本次定增30亿元，9.8元/股，由大股东海王集团全额持有，其持股比例将从24%提高到46%。其中定增15亿元用于偿还短期银行贷款16.2亿元，预计16年可节约利息支出9000万元至1.1亿元，明显利好上市公司运营。

医药分家背景下公司具备独特竞争优势。长期趋势看，医院的门诊药房将逐步变为社会化药房（门诊药房是未来医药分家背景下释出的大头），与医院合作紧密的零售药房将有可能承接医院药房的转移。前期海王星辰与海王生物的合作（海王星辰的门店将可以销售海王生物配送的所有药品）正式迈出了社会化药房形成的重要一步。未来随着网售处方药的放开，社会化药房的格局形成之后，零售药店将成为医疗服务的重要入口而会衍生出更所的电商和O2O模式。 

维持“买入”评级。预计15-17年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿（未含并购），EPS0.60/0.54/0.78元，对应PE24/27/18倍。股价下跌之后估值便宜，大股东资本运作带来或有弹性，维持“买入”评级。

风险提示:医改进程受阻，医药分家缓慢。

康美药业：中药材价格回暖利好传统业务、智慧药房快速推进

中药材价格企稳回升，利好中药材市场交易活跃度和传统业务。中药材价格从2015年11份进入阶段性底部之后持续盘整，近期有回暖迹象，部分品种如党参、当归等从去年开始已经呈现持续上涨状态。流动性宽松的大环境对中药材价格和市场活跃度体现支撑，利好公司中药材贸易传统业务和中药材市场（实体+线上）。

公司战略执行力强，智慧药房进展迅速，在“互联网+大健康”领域正取得实质性突破。公司在智慧药房领域的快速布局，该业务在北、上、广、深、渝五地会快速推进落地，短短半年时间签约医院达到90家左右，实际上线医院超过50家。今年计划完成300家优质医疗机构的合作，预计可贡献4亿饮片收入，成熟期有望贡献十亿量级收入，，在医药分家背景下率先占据门诊药房剥离带来的红利。其次，康美健康云服务平台对“B2B（康美e药谷）+B2C（康美健康网、天猫医药馆、京东医药馆等）+O2O（智慧药房+社区健康）+互联网医疗（康美网络医院等）”四位一体业务的整合在资金的支持下会加速推进。

公司81亿定增计划是公司全面推进“互联网+大健康”的重要保障和加速推动器。大股东参与认购其中的 40%显示出对“互联网+大健康”战略全面推进的信心，而1亿元核心高管的持股计划也显示出公司执行层面对战略的认可，动力十足。回顾去年以来公司公告的一系列合作协议和投资收购，我们预计公司落实该计划需要资金89~94亿元之间，而公司15年三季报显示货币资金124.8亿元，但短期借款达到36.2亿元，本次定增募集的资金可以满足公司对长期稳定资金的需求，将是公司“大健康+大平台+大数据+大服务”战略加速推进的重要催化剂。

持续推荐。暂不调整公司盈利预测，预计公司2015-2017年净利润29.43亿/37.10亿/47.30亿，同比+29%/26%/28%；EPS0.67元/0.84元/1.08元，对应PE20倍/16倍/13倍。公司估值便宜，战略加速落地，维持“买入”评级。

风险提示：人才储备不足以支撑业务扩张的风险。

翰宇药业：技术及模式创新的多肽制剂龙头企业

招标放量打开业绩增长空间。重磅品种依替巴肽已获生产批件，首仿品种卡贝缩宫素将在近期获生产批件。两个品种竞争格局良好，市场潜力分别为5亿元与6亿元。依替巴肽、卡贝缩宫素，以及原有主力产品特利加压素和去氨加压素有望在今年招标后放量，为公司未来3-5年增长提供动力。

多肽原料药与制剂出口前景广阔。多肽原料药工艺复杂技术壁垒高，公司在该领域处于国际领先水平。随着越来越多的海外药企开展格拉替雷和利拉鲁肽仿制药申报，市场对公司原料药的需求将持续增长。多肽药物难点在于原料药制备，公司多个多肽原料药及生产线获美国FDA认证，为公司自己多肽制剂出口提供了有力保障。多肽制剂出口是一个更为广阔的市场。

转型慢病管理专家，集成技术创新与模式创新。多肽制剂重要的发展方向是长效糖尿病治疗药物。公司结合自身优势积极转型慢病管理专家。药品领域，拥有艾塞拉肽、利拉鲁肽、普兰林肽等多个产品储备；药械领域，收购成纪药业获得注射笔的生产技术及研发能力；诊断领域，投资普迪医疗获得其无创血糖监测手环中国区独家代理权。公司正在打造制剂-药械-诊断三位一体的战略布局，未来综合优势明显。

风险提示：国内产品在招标后销售不达预期；多肽原料药、制剂出口增长缓慢；药械及无创血糖仪研发进度不达预期。

具备技术及模式优势的多肽药物龙头，“增持”评级。我们预计公司2015-17年EPS分别为0.41\0.54\0.68元，当前股价对应的估值为35\27\21x。公司未来内生增长强劲，且在打造慢病管理专家过程中有较强烈的外延预期。公司目前股价具有良好的安全边际，加上未来内生外延的发展非常值得投资者关注，给予“增持”评级。

乐普医疗：定增与投资加速大健康全产业链平台建设

大健康全产业链平台建设持续推进，扩大竞争优势。公司近年来通过内生外延致力于打造医疗器械、药品、医疗服务、移动医疗四位一体的大健康全产业链平台。本次公告的定增和投资项目标志着公司沿着既有的战略目标持续向前推进。规模的扩大和产品线的丰富有利于公司整合资源，降低管理和运营成本提高盈利能力，从而扩大竞争优势。

收购乐普药业40%股权，助力公司业绩增长。乐普药业的主力品种氯吡格雷竞争格局良好，全国只有3家企业获批。在药品临床数据核查后，未来几年产生新的竞争者的可能性较小。乐普氯吡格雷的销售一方面受益于新一轮的招标进入更多省份而放量，另一方面与公司心脏支架服务患者相同，销售收入将借助心血管器械的渠道而快速增长。

心血管网络医院及O2O营销网络体系建设打造线上线下闭环。公司将进一步完善北京乐普心血管网络医院，建立5个省级区域性心血管网络医院，布局1500个辐射县镇的药店诊所。通过该三级心血管网络医疗服务体系，实现患者的无障碍就医，并对患者进行精准的医疗干预和疾病预防。

投资洛阳市第六人民医院，迈出心血管专科医院布局的第一步。洛阳六院是非盈利性二级甲等医院，医保定点医院，现有执业医师145名。收购洛阳六院符合公司在二三线城市建立小综合强专科医院的发展战略。公司未来将依托洛阳六院链接周边的基层医疗机构（公司布局的药店诊所），通过会诊转诊服务及第三方检验服务吸引患者到洛阳六院就诊。

风险提示：药品招标降价；心血管移动医疗网络落地不达预期。

健康全产业链平台优势明显，维持“买入”评级。我们预测公司2015-17年的EPS分别为0.63/0.81/1.10元，目前的股价对应的估值为49/38/28x。考虑到公司大健康全产业链平台竞争优势明显，我们维持公司的“买入”评级。

信立泰：稳健成长的优质专科用药龙头

公司质地优良，流动股本占比小。公司过去3年收入复合增长25%，净利率维持35%左右，经营性现金流和自由现金流持续增长，资产负债率为17%，是一个稳健成长的优质标的。公司流通股本仅占总股本的44%。

一线品种泰嘉（氯吡格雷）有望超预期增长。PCI手术量持续增长以及国家对心脑血管辅助用药的打压促使泰嘉有望维持20%的增长。此外，国内药品审批风暴导致其他氯吡格雷仿制药短期内无法上市，以及最新的《广东省医疗机构药品交易办法（修订稿）》使得泰嘉将回到广东市场。两方面利好有望推动泰嘉超预期增长。

二线品种泰嘉宁（比伐卢定）和信立坦（阿利沙坦）前景广阔。泰嘉宁与信立坦市场空间大（均为10亿以上的大品种），竞争格局好（泰嘉宁只有一个竞争对手，信立坦为1.1类新药，专利保护至2026年），且都是心脑血管用药。两个产品能够借助公司多年在心脑血管积累的渠道资源迅速推广，为公司未来5-10内提供持续增长动力。

在研产品丰富，提升公司竞争力。公司研发积极在化药、生物药、医疗器械领域布局。一方面打造公司在心血管领域综合提供解决方案的能力，另一方面将市场拓展到免疫调节药物和抗肿瘤药物领域，进一步提高公司作为专科用药龙头的市场竞争力。

风险提示：药品招标降价；二线产品市场推广不达预期；研发进度不达预期。

稳健成长的优质专科用药龙头，“买入”评级。我们预测公司2015-17年EPS分别为1.20/1.49/1.83元，同比增长21%/24%/23%。当前股价对应的估值为22x/17x/14x，其PEG<1，处于相对低估水平。考虑到公司主力品种氯吡格雷有望超预期，二线品种比伐卢定与阿利沙坦增长空间大，我们参照PEG=1的假设，给予公司16年22倍估值，目标价33元。

京新药业：拳头产品助力高增长，外延发展进入新阶段

公司发展历程三步走，战略清晰，正步入新阶段。公司发展经历“原料药为主-制剂业务壮大-医疗器械布局”三个阶段，早期通过“研发创新+外延收购”实现原料药向制剂的转型升级，15年起多维度布局医疗器械领域，发展进入新阶段。公司发展战略清晰，收购整合能力突出。制剂业务已极具竞争优势，而顺应产业环境变迁，拓展医疗器械业务，则打开长远发展空间。

产品梯队丰富，三大核心品种保持快速增长。公司三大核心制剂品种快速增长，同时产品梯队丰富，销售过亿品种有望不断增多。辛伐他汀片和盐酸舍曲林两个制剂产品通过欧盟认证，凸显公司制剂较强的产品质量优势，并在国内药品招标中受益。三大核心产品继续发力：①瑞舒伐他汀凭借领先的技术优势和原料药低成本优势未来3年将持续40%以上高速增长，预计15年销售超3亿元；②康复新液国内只有四家生产企业，市场格局良好；随着未来向更多临床科室的推广、招标推进及渠道的下沉，预计16、17年增速均在40%左右；③地衣芽孢杆菌进入新版基药目录后，招标带动放量明显，预计15、16年保持70%增速。

外延发展战略升级，切入医疗器械领域。2015年公司先后收购巨烽显示90%股权、参与投资计算机辅助手术系统及再生医学领域，正式进军医疗器械行业。我们认为此番收购是公司外延发展战略的升级，公司将业务范围从单一的药品向医药行业其它细分领域延伸，拓宽未来发展空间。同时公司有在此基础上进一步横向和纵向实施并购的预期。

风险提示：招标进展不达预期；产品降价压力；收购整合低于预期。

业绩高增长确定性强，维持“买入”评级。考虑巨烽显示并表，预计公司15-17年净利润分别为1.66/2.95/3.75亿元，EPS分别为0.52/0.92/1.17元，当前股价对应PE为49/27/22x，估值处行业同类可比公司平均水平。公司业绩高增长确定性强，15-17年CAGR达46%，16年PEG低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。

华海药业：15年净利润预增60%-80%、国内制剂将受益于优先审评审批新政

15年净利润预增60%-80%，原料药和制剂业务均增长迅速。公司15Q1-Q3实现营收24.2亿元，净利润3.35亿元（+65.7%），预计15年净利润增加60%-80%。业绩增长主要原因是原料药市场销售回暖，同时公司国内外制剂推广力度加大，原料药和制剂产品销售收入增长迅速。

原料药价格稳定，制剂业务潜力巨大。前三季度公司主要原料药品种供求稳定，价格走势良好。制剂业务增长迅速，国内外制剂均步入发展快车道，潜力巨大。国外制剂方面，目前已有20个ANDA批文，同时有30多个产品处在FDA审查流程之中，预计明年将有5-10个产品获批。去年公司主动撤回多个品种的临床试验申请，根据药监局最新出台政策，均符合优先审评审批条件。目前公司已经组建专业团队负责将已在欧美上市的产品转报国内注册；同时对正在欧美申请注册的产品在国内进行同步申请注册提出加快审评的申请。公司多个出口制剂产品将直接受益于优先审评新政，加快在国内的上市步伐，未来形成制剂国内销售和出口的二元格局，进一步增强在国内化药制剂行业的竞争力。

制剂业务高速增长，不断改善收入结构。根据公司前三季度业绩，我们预计15年全年公司有望实现销售收入33亿元，其中原料药19亿元（其中沙坦类10亿元，普利类3-4亿元），制剂收入14亿元（预计国内、国外制剂分别有望达6亿元、8亿元），制剂收入占比进一步提高。预计原料药和制剂的整体增速分别在20%和40%左右，整体毛利率分别在37%和65%左右。由于制剂毛利率远高于原料药，公司毛利构成中制剂贡献超过原料药，进一步显示公司由原料药向制剂转型成功。

风险提示：研发进展低于预期；产品招标降价风险。

制剂出口迎来收获期，维持“增持”评级。预计15-17 年实现归属母公司净利润分别为4.48/5.70/7.53亿元，EPS 分别为0.57/ 0.73/ 0.96 元，当前股价对应PE分别为44/34/26x。公司制剂出口业务迎来收获期，国内制剂将受益于优先审评审批新政，整体制剂业务保持快速增长，维持“增持”评级。

丽珠集团：业绩符合预期，投资多功能抗体领域前景看好

业绩基本符合预期，未来增长可期。公司15年业绩增长15%-25%基本符合预期（我们的预测值为19.4%）。后续展望：1. 亮丙瑞林微球、艾普拉唑竞争格局好市场空间大，有望继续保持快速增长且收入占比逐年增大。2.原料药宁夏基地建成并投产将促使公司原料药板块扭亏为盈。3. 参芪扶正受益于销售队伍稳定和渠道下沉，预计维持低速稳定增长。由此我们预测公司16-17年业绩增速在20%-30%之间，达到高管股权激励计划中的业绩考核目标的可能性较大。

投资Abcyte获得多功能抗体研发平台。Abcyte公司是美籍华人张永克博士于2016年1月创建。张永克博士拥有16年的治疗性抗体研发经验，以及多个治疗性抗体专利，其中多个抗体在美国和中国进入不同临床研究阶段，参与研发的Elotuzumab产品已成功获得美国FDA批准上市。公司投资Abcyte（即张博士）获得了多功能抗体的研发平台及产品线。双功能抗体（或者多功能抗体）是近年来肿瘤精准治疗新兴的方向之一。全球许多生物制药公司布局双功能抗体，其中临床应用的blinatumomab从获得“突破性药物”资格到获得批准只用了5个月的时间实属罕见，显示出FDA对该药物的认可，以及双功能抗体良好的临床应用潜力。

风险提示：多功能抗体研发尚处于早期阶段、多功能抗体生产工艺和稳定性技术难度较高。

极具安全边际的精准医疗标的，“买入”评级。我们预测公司2015-17年的EPS分别为1.55/1.88/2.36元，业绩增速为19%/21%/25%。当前股价对应的估值为25/21/17x。我们认为公司现有业务已经能够为当前股价提供良好的安全边际，而公司的精准医疗布局如丽珠单抗的研发产品线、参股Cynvenio获得的精准CTC基因诊断技术、以及本次对Abcyte投资介入多功能抗体结合的细胞治疗有望给公司业绩带来弹性。我们看好公司现有业务与在研产品的市场前景，给予“买入”评级。

3月海外投资组合

年报季需提前布局业绩出色的港股医药股。港股市场对业绩极为重视，对于业绩出色的公司，市场总不吝于买入，而对于业绩屡次达预期的成长股，高估值是常态。可参见中国生物制药、亿胜生物科技和四环医药的历史股价走势和财报披露的关联性。因此本期海外组合，我们倾向于为您精选业绩成长性出色的低估品种，同时也符合“新技术、新消费和新模式”的策略主体。

参考以上标准，本期组合：华熙生物科技、昊海生物科技、先健科技、绿叶制药、亿胜生物科技、东阳光药、中国中药和环球医疗。

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附录-团队介绍

国信医药团队秉承前瞻、客观和扎实的基本面研究态度，兼顾研究的广度和深度，兼顾国内、国际市场，具国际化视野。通过对产业链和公司的深入研究创造价值，致力于打造连接资本市场和产业界的医药资讯平台。曾获2011年、2012年医药行业新财富最佳分析师第一名，2009年、2014年新财富最佳分析师第三名，2010年新财富最佳分析师第五名，多次获得水晶球奖、金牛奖等奖项。

江维娜 医药行业首席分析师   jiangwn@guosen.com.cn

上海交大医学院临床医疗七年制（法语班）医学硕士，法国斯特拉堡Louis-Pasteur大学医学院AFS，04-05年法国斯特拉堡Haute-pierre医院担任普外住院医师，06-08年任上海瑞金医院普外住院医师，07年至今历任海通证券、东方证券医药分析师，现为国信证券医药行业首席分析师。

邓周宇  医药行业分析师  dengzy@guosen.com.cn

上海财经大学经济学硕士，5年证券从业经验；拥有一级市场医院并购实战经历，在2013年金融界医药行业最佳分析师评比中排名第一，2014年新财富最佳分析师第三（团队）。

万明亮  医药行业分析师  wanml@guosen.com.cn

武汉大学生物学学士，美国密歇根大学全职MBA。在生物技术领域超过10年研究经历，其中5年在美国著名癌症中心MSKCC担任项目组负责人。目前主要覆盖基因检测、体外诊断、医疗器械、连锁药店等细分领域。

徐衍鹏   医药行业分析师  xuyanp@guosen.com.cn

北京协和医学院药物化学系医学博士，5年药物研发经历，擅长领域：国内外化学药行业发展现状及未来趋势；国内化药领域研发动向、、药品招标政策等； 对医药商业及医疗器械细分领域亦有研究。

梁东旭   医药行业分析师  liangdxu@guosen.com.cn

北京大学生物学学士，中山大学经济学硕士。主要负责A股中药、港股等板块，同时深入挖掘医药控费产业链，对医疗服务、医疗保险、PBM和医药流通等领域有独到见解。

谢长雁  医药行业分析师  xiecy@guosen.com.cn

中国科技大学生物学&计算机双学士，香港科技大学生物学（分子医学方向）博士。关注海外生物医药行业趋势并致力于发掘A股中相应技术背景标的。

股市有风险，投资需谨慎！

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免责申明：

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