上海中期期货——早盘策略20170821

上周美元指数上涨，大宗商品中农产品下跌，工业品上涨，美股下跌，欧股普涨。国际方面，美国白宫表示特朗普首席战略顾问离职，令市场风险情绪降低，避险资产涨幅回落。同时美国8月密歇根大学消费者信心指数初值97.6，高于预期94和前值，创1月份以来新高，显示美国民众对中长期的通胀展望看好。另外，惠誉宣布上调希腊评级至B-，前景展望为正面，，经济正在逐步复苏，公共财政状况有所改善。国内方面，上周公布的70个大中城市住宅销售价格指数显示，一二线城市同比涨幅回落，三四线城市依旧是上涨主力，但涨幅均有放缓，房价同比增速创2016年8月以来最低，显示楼市量价趋稳。今日重点关注OPEC和非OPEC产油国召开的联合会议，将对如何提高减产履约率得出结果。

上周受风险事的影响，风险资产出现一定幅度的回落，国内三组期指呈现反弹格局，其中IC加权指数表现偏强，创三个月以来新高，IH/IC比值为0.41，创一个月来新低。现货指数整体呈现反弹格局，深指表现偏强，其中周期股、TMT行业均表现较活跃。宏观经济整体偏弱，7月先行指数官方制造业PMI下行，投资、消费和进出口数据均走弱，显示内需不足，不过CPI-PPI剪刀差基本维持不变，显示经济结构短期内表现稳健。且从资金面来看，近期市场有所紧张，央行通过公开市场操作提供了一定流动性，同时两市融资余额和陆股通均持续增加，显示市场做多热情有所提高。技术上，中证500指数高位震荡，突破年线压力位， IC加权指数均线系统呈现多头格局，不过IF和IH加权指数上方受到20日均线压制，建议暂时观望。

国际现货黄金继续上涨，美市盘中最高上探至1300.80美元/盎司，金价已触及1300大关，升至9个月以来的高位，但在此关口明显遇阻，金价回落转跌。日内公布的美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为97.6，高于前值和预期，为今年1月以来最高。此外，美媒称，有“隐形总统”之称的特朗普首席战略顾问被逐出白宫，白宫幕僚长凯利将决定其去留问题。此消息再度震撼市场，美股有所回暖，黄金则承压下挫。操作上，暂时观望 。

上周沪铜在周中大幅拉涨。上涨的主要原因有：1是外围期货市场多头资金的活跃表现，如金属锌、铝、黑色系列都处在多头控制下，带动了铜市的增仓上行。2是美元指数的回落，使得以美元计价的商品价格反弹。3是国内工业指数的缓慢复苏。但下游对于高价铜的接受能力有限，威高观望者较多，尤其是铜价上涨到51000元/吨以上时成交几无。后期来看，高温过后冷却器材行业需求暂缓，抑制下游企业开工情况，今年消费旺季有所提前，对后市产生一定负面影响，操作上，暂时观望。

上周沪锌大幅拉涨，最高突破26000元/吨，接近10年来的价格高点。锌价上涨的主要原因有：1是本周公布的7月锌产量，同比继续回落，从15年至今，国内锌锭产量一直处在逐渐下降的趋势中，这对于缓解市场紧张是不利的。2是锌的库存一直降低，不管是交易所得隐形库存还是社会库存一直在降低，结合价格上涨，整体市场依然处在被动去库存的周期当中。3是资金的助推，本周沪锌指数累计加仓近9万手。后期来看，锌的供需结构性矛盾长期存在，锌仍然可以作为多头品种配置，但价格高位，回调风险较大，单边操作观望为宜。

上周铝价整体冲高回落。周五现货上海成交集中15960-15970元/吨，对当月贴水200-190元/吨，广东成交集中16030~16070元/吨，粤沪价差小幅收窄至60元/吨附近。市场流通货源充足，下游畏高情绪较重，原材料价格上涨，河南地区已有小型合金企业难以承受亏损，停产观望。，环比6月下降8.19%，运行产能也环比6月减少200余万吨，供给端有所收紧。上周发改委提出更具操作性的追缴政府性基金及附加、政策及交叉补贴的自备电草案；以及山西环保督查整顿上游无三证铝土矿厂，氧化铝将受影响，这两项政策后期落实，电价成本抬升及氧化铝价格上涨，将对铝有强支撑。但是现阶段库存还在增加至147.3万吨，基本面没根本改善，市场炒作情绪偏重，操作上，多单减仓持有。

上周沪镍强势反弹，收复前一周跌幅。国内镍仓单库存延续下降，目前已经下降至 5.8 万吨以下，LME 库存在此前连续两日增加之后，恢复下降，不过降幅相对要小一些。消息面上，据 SMM 报道，部分电镀镍厂家受到环保和高温的影响，有所减产，另外，部分 EF 镍铁工厂也受到环保的限制。整体上，环保对镍的影响主要体现在镍铁端，不过，目前尚无大规模影响现象。操作上，暂时观望。

近期上海建筑钢材价格大幅上涨。周五早盘市场部分小幅上涨，多数持稳开盘，盘中低价放量后出现反弹，累计幅度在40-50元/吨，部分甚至封盘，但是高位成交乏力，目前二类资源售至3970-4000元/吨，三类资源售至3890-3920元/吨。整体来看，外围带钢、钢坯明显上涨，期螺大幅冲高带动市场信心，终端订单大量释放，24家大户平均成交量在1100吨左右，属近三个月以来的最好水平。但数据显示，上周钢厂、社会库存双增，将导致市场持续承压，冲高空间有限，预计短期内现货建筑钢材价格震荡运行。螺纹钢主力1801合约探底回升，下方3700一线附近支撑较强，期价步入高位整理，预计短期上下空间有限，观望为宜。

上周上海热轧板卷市场价格大幅上涨，市场成交整体一般，期货市场震荡上行，市场信心有所提振，市场报价再度上涨。不过下游用户接受程度不高，市场成交整体一般。短期内市场仍有看涨的意愿，不过还需要成交的支撑。近期钢坯市场价格连续上涨，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。上周热卷主力1801合约探底回升，期价重回强势格局，站上4000一线压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

近期进口矿市场表现良好，贸易商报价大幅上涨。供给方面，目前港口库存量依然很高，但是MNP等主流品种货源依然比较紧张。上周澳洲、巴西铁矿石发货总量2084.8万吨，环比减少133.0万吨。需求方面，钢厂出现小规模的集中补库。国产矿市场价格受进口矿价格继续走强影响，部分国产矿的价格继续上涨。上周铁矿石主力1801合约触底反弹，期价周四周五强势走高，整体表现转强，预计短期内多空争夺依然激烈，观望为宜。

上周随着钢厂招标的展开，给了现货市场新一轮的信心，外矿方面也稳中小涨，多个利好带动现货价格上涨，港口锰矿成交也逐渐活跃。期货方面，上周持仓继续转移，近月合约在基本面近期无压力的情况下，周初震荡上行，周四受硅铁影响，大幅高开，随后震荡下行，目前维持高位震荡，远月合约表现略偏弱。锰矿方面市场普遍预计进口量增加，天元锰业计划注资使CML在澳洲矿山十月份能复产，SM801合约后期还面临钢厂限产的压力，短线建议在7200-7400区间逢高抛空。

受环保检查、开工率低等因素影响，近期国内硅铁主产区市场货源依旧较紧，各原料价格也相对坚挺，市场普遍看涨，主产区72铁出厂含税自然块报价均在7200元/吨以上。值得警惕的是随着利润的加大，宁夏地区开工已有较大增加，而钢厂方面后期有因环保限产的压力。上周期货连创新高，郑商所今日收盘结算调高709合约保证金和平仓手续费，上涨势头或有所减弱，建议观望为宜。

美元汇率下跌，美国石油转塔减少，国际油价大涨，但是需求高峰已经接近尾声，市场仍然看跌。有迹象显示美国这个最大的石油消耗国供应开始收紧。尽管美国原油产量从2016年中期的低点增加了13%，日产量达到950万桶，但是美国商业原油库存从3月份的最高点下跌了13%，已经低于2016年的水平。过去的3周，美国活跃石油转塔有2周减少。截止8月18日的一周，美国在线钻探油井数量763座，比前周减少5座，比去年同期增加357座。美国夏季驾车旅行季节从五月底开始到九月初结束。尽管周五油价上涨，但是石油市场基本面仍然看跌，因为美国驾车旅行高峰季节接近尾声。多空持仓方面，均较为谨慎，当前基本面多空交织，但整体需求转淡，宜轻仓试空为宜。

上周连塑主力合约先抑后扬，短期供应增加和需求下降导致库存的累积，周初期货价格回调20日均线下方，周四受黑色系期货大涨情绪带动，重新反弹至5日均线附近。另外17日下午环境保护部联合发展改革委等五部委印发通知，从8月起到今年年底，将联合开展对电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用行业的清理整顿。市场预期随着废塑料行业的整顿，下游企业将转向采购新料，进而提振塑料期货。不过短期塑料自身基本面变化不大。供应继续增加，而棚膜和地膜企业按需采购，原料库存维持低位。上周国内石化企业PE库存环比增加5.6%。期货仓单处于增加状态。期货高于现货300元/吨左右，继续反弹空间有限。本周LLDPE期货或将补跳空高开缺口，建议 9600元/吨附近建立的短线空单谨慎持有，9800止损，9200止盈，中长线者建议暂时观望。

上周PP主力合约先抑后扬。供需方面，PP供应比较稳定，8月份产量环比将增加，而下游塑编工厂受环保影响较大，开工率继续回落，市场业者采购意向较弱。石化企业库存缓慢累积当中，期货仓单也不断增加。目前华东市场拉丝主流价格在8400-8500元/吨，1801合约升水现货300-400元/吨，期货继续上涨空间有限。国外市场均聚货源不多，进口货均聚报价1050-1070美元/吨，折合人民币8792-8956元/吨，报价高于国内价格。粉料价格为8000元/吨。PP期货将重新陷入震荡走势，建议8月17日建立的短线空单谨慎持有，中长线者建议暂时观望

TA01合约上周窄幅震荡，维持5200下方震荡，当前加工费700处于合理位置，短期难有趋势行情。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力，正套在资金操作下1-9基差强势压缩至贴水态势。目前聚酯开工依旧处于高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。在大连一220万吨/年的PTA装置重启可能延后、福建一60万吨/年PTA装置提前停车、西南一90万吨/年PTA装置停车7-10天等刺激下，供应量预期持续收缩。而从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，8月PTA去库存力度可能近12万吨。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜。

PVC主力1801上周低开高走，周五大幅上行，但未能超过上周高点。虽然货源紧俏是主要矛盾，但盘面已基本体现，继续上行空间有限，建议观望。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。目前普通PVC由年初的6200元/吨、6300元/吨上涨至目前的6600元/吨到6800元/吨，个别自提货源报价已涨至7000元/吨。特种PVC由年初的7000元/吨左右上涨至目前的7800元/吨到8000元/吨。目前，盘面继续上行空间有限。

沥青主力合约1712上周偏强上行，突破2700，目前正处旺季，短多持有。需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。东北、华南沥青价格上涨，涨幅分别为100元/吨、55元/吨，山东沥青价格下跌25元/吨，其他地区价格稳定。市场面基本平稳，下游项目施工进展有序，沥青终端需求逐步释放，大部分炼厂出货正常。不过贸易商手中多有库存，加上沥青价格前期上涨过快，贸易商接货能力有所下滑，山东及长三角地区炼厂出货放缓，个别炼厂加大优惠。预计近期市场继续上涨动力不足，整体走稳的可能性较大，但不排除华东部分炼厂价格小幅调整的可能。前随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主，但若外围环境不改观，部分炼厂出货压力或加大。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，建议短多持有，试探前高能否有效突破。

天胶01合约上周偏强上行至16990后回落16500下方震荡，我们建议16800上方入场空单继续持有。目前09合约贴现1000左右，预计将维持至交割，考虑09-01合理价差，前期反套3500上方可止盈离场。目前整体显性库存高达80万吨，01合约将面临重压，但01正值全球落叶期，空单宜寻找16500上方入场。由于投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存维持23万吨高位，据了解目前保税区基本处于满库状态，库容较为紧张，加之历年时间周期来看，未来保税区即将进入缓慢去库存过程，因此可增加库存量恐有限。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面未有新变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。弱势格局较难马上改变，现货持续低迷，巨量库存压力，是期价难以走强的主要原因，建议前期反套3500上方离场，01合约16800上方空单持有。

上周五隔夜焦炭主力1801合约维持震荡，现货价格保持稳中有升的节奏，炼焦利润回升带动焦化厂生产积极性提升，但开工率因为环保的原因，始终保持在80%出头一些，并没有明显提升，但销售因为下游钢厂生产积极性高涨的原因始终保持良好，焦化厂原料和成品库存适中，短期内焦炭现货价格将保持稳中偏强格局，操作上建议暂且观望。

上周五隔夜焦煤主力1801合约维持震荡，现货价格稳中有升，下游焦化厂采购积极性较高，带动焦煤销售价格普涨，煤矿库存保持相对较低的水平，加上环保政策以及煤管票的限制，导致了短期供应并不宽松，期货价格大幅拉升后，贴水已然修复，短期不建议追多，或有小幅调整，操作上建议投资者暂且观望。

上周五隔夜动力煤主力1801合约维持震荡，港口现货价格近期略有下跌，但产地坑内继续保持小幅上涨，随着后期煤管票逐渐放开，产地地销压力将会逐渐加大，加上近期电厂日耗的小幅回落以及水力发电量后期回升的预期，港口现货价格上涨或将暂告段落，整体来看，港口库存适中，短期近月合约移仓带动近远月价差缩小，后期随着供应逐渐上升，远月价格或将承压下行，操作上建议空单谨慎持有。

目前国内甲醇市场表现各异，西部地区仍以低库存为主，短期或仍以坚稳为主，关注各企业库存情况；华中、华北以及山东等地周内出货相对弱势，部分企业重心松动，短期或仍有偏弱运行预期，当前环保因素持续升温。港口延续偏强震荡思路对待，内地及外盘成本支撑良好，然而进口到货、后期期货交割对现货影响等因素仍需密切关注。隔夜甲醇主力合约1801期价宽幅震荡，持仓上升，得益于目前港口库存的相对低位，以及烯烃生产企业利润尚可，暂不会对甲醇价格形成压制，造成甲醇价格反弹。但是随着山东新进产能的释放，以及传统需求偏淡，加之目前安全生产、环保因素的压力，基本面支持偏弱，追涨需谨慎，操作上激进者可谨慎短多交易，稳健者建议暂且观望为宜。

上周玻璃现货市场整体走势环比有较大幅度的好转，也是符合传统旺季市场的预期。在淄博会议的促进下，大部分生产企业报价均有一定幅度上涨。尤其是山东和沙河地区价格涨幅居前。从贸易商市场信心看，环比也有较大幅度的增加，备货积极性较高。虽然短期内玻璃加工企业订单环比增量有限，贸易商认为后期需求增加是大概率事件。从后期市场看，整体比较乐观，也有一定隐忧。一个是纯碱价格上涨稀释了玻璃厂家利润，二是部分加工企业停工造成需求延后。隔夜玻璃主力合约1801期价震荡运行，持仓减少，鉴于当前生产企业整体库存水平不高、企业盈利状况良好，以及厂商挺价意愿和旺季预期等因素的影响，操作上建议待价格回落短多思路操作。

本周储备棉轮出底价14423元/吨，较上周下调211元/吨。储备棉成交价格处于低位，纺企补库热情增加，刺激成交率维持高位。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，基差水平限制近月合约涨幅。8月中下旬，下游纺织需求逐步由淡季向旺季过度，郑棉在15000元/吨具有较强支撑，但外棉疲弱对郑棉上涨形成压制，郑棉整体维持区间震荡。操作上建议区间思路操作，逢低买入为主。棉纱方面，周五夜盘CY1801围绕23000元/吨窄幅震荡，CY1801&CF1801价差围绕7800元/吨区间运行。操作上建议暂且观望。

近期美豆需求出现好转，出口及消费数据良好，但未来两周天气预报对生长有利，天气升水总体上呈现逐步回落趋势，2017/18年度美豆产量压力仍将长期压制美豆。国内方面，生猪养殖在环保压力下恢复较慢，7月份生猪存栏环比下降0.7%，同比下降4.8%，能繁母猪存栏环比下降0.9%，同比下降4.2%。但进口大豆到港压力逐步减小，现货销售好转，豆粕基差转强。周度大豆压榨180万吨，较上周增加6.55%。8月份进口大豆到港801.51万吨，低于7月份实际到港的881.67万吨，同比增加3.57%，9月到港量预估700万吨。操作上建议空单继续持有。对于M1801期权，8月18日豆粕看涨期权持仓量增加1992至75396手,看跌期权持仓量减少36至46480手，30日历史波动率减少0.18%至22.60%,60日历史波动率减少0.00%至20.83%，PCR增加1.7%至61.6%。

本周油厂开机率大幅回升，菜籽压榨量增至11.13万吨，较上周增加65%。水产养殖旺季到来，菜粕出货速度加快，部分地区货源偏紧，基差小幅走强。菜粕库存降至往年同期偏低位置，而菜棕/豆价差处于高位，抑制菜油消费，菜油出货速度相对较慢。截至8月11日当周，国内进口菜籽库存减少-7.32%至51.3万吨，菜粕库存减少-1.23%至3.2万吨,菜油库存增加6.68%至12.455万吨。从进口菜籽到港预估来看，8月份进口菜籽到港量偏少，菜籽供应或将逐步趋紧，但供应基本不会断档。操作上建议暂且观望。

上周，豆油期价宽幅波动，近期维持盘整态势。现货方面，现货豆油价格涨10-40元/吨，低位成交略有好转。本周，USDA公布美豆优良率为59%，周比减少1%，但未来一周中西部地区温度适宜，美国约70%的产区将会迎来降雨，美豆维持弱势运行。且大豆库存庞大，油厂开机率重新回升，豆油库存重新回升至144万吨以上，8、9月棕油到港总量将大增至超百万吨，不过包装油备货旺季来临，终端需求好转，油厂挺价，多空交织，油脂行情上下两难，近期持续维持震荡格局。操作上，观望为宜。

上周，因跟随美麦跌势以及未来天气相对适宜，美玉米主力合约收低。国内方面，国内玉米市场趋于清淡，优质玉米坚挺，锦州陈粮二等理论平舱1650-1700元/吨。上周国储投放量明显降低，14年玉米仅拍卖100万吨，近期整体供应量明显下降。加之近期东北地区爆发粘虫灾害，侵蚀正在生长的玉米，造成情绪上的忧虑，但具体形成的产量损失预计并不会太严重。操作上，建议观望。淀粉方面，近期受主产区环保压力加重的影响下，行业开工率出现下滑，主要企业挺价惜售心理严重。虽然下游需求方面同样在环保冲击下，出现不同程度的下降，但由于目前环保影响主要集中在主产区，尚未波及南方重要的销区。预计短期内现货市场或将维持偏强的走势。操作上，偏多思路。

上周，连豆期价弱势震荡，价格重心围绕3900元/吨关口。市场方面，由于当前东北及沿淮地区收购商大多已退市停收，市场交易基本处于停滞状态，而湖北早熟豆刚入市不久，市场对其仍呈观望态度，市场交易不活跃，且后期9月初中黄豆也将上市，届时或将对国产豆市场余货紧缺的局面有所缓解，总体来看，国产豆市场暂无多大波动，短线国产豆价格或仍将以稳中逐步趋弱走势运行，后期仍需紧密关注后续新豆入市情况及国储豆拍卖消息。操作上，建议观望，关注布林带中轨支撑。

上周，鸡蛋期价高位震荡，近期表现出一定的疲态。市场方面，目前各环节库存不多，养殖单位惜售，低价成交不易，但高价货源需时间适应，蛋价持续上涨动力不足。预计全国鸡蛋价格有稳有涨，局部涨幅0.05-0.10元/斤。随着鸡蛋供应量的明显下降，截至8月11日，鸡蛋产区均价抬升至3.90元/斤，虽然近几日蛋价或将出现小幅回调，但目前鸡蛋现货重心上移是大概率事件，或将持续到9月上旬。据卓创数据，7月在产蛋鸡存栏量为12.252亿只，环比降0.40%，而芝华给出7月存栏数据则为10.90亿只，环比增加3.54%，数据上两方出现较大分歧。同时，市场对1月蛋价合理落点的分歧明显，毕竟从价差结构来看，本应低于9月400-500元/500kg的1月合约已经升水250元/500kg左右，蛋鸡供应变化是否能兑现如此离谱的价差，尚不可知。操作上，建议观望。

上周，白糖期价偏强震荡，价格重心上移至6350元/吨附近。市场方面，7月广西销糖31.3万吨，同比减少15.7万吨，而同期，云南销糖15.81万吨，同比增加5.18万吨。近期由于货币原因以及巴西税改问题，虽然7月巴西产糖量仍处于高位，但出口量大幅下降，缓解部分国际压力，原糖价格连续走强，不过东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖熊市格局明显，原糖价格在连续反弹后连续走弱。而国内方面，9月仍面临大量甜菜糖仓单的问题，而走私问题仍是不断形成扰动，糖价反弹高度相对有限。期权方面，考虑到目前糖价受外糖价格走弱以及郑糖贴水结构导致其波动有限，建议盘整策略。

上周，棕榈期价探底回升，近期价格呈现盘整格局。市场方面，周二SGS以及ITS船运机构给出偏空数据，预计8月1-15日马棕出口较上月同期分别下滑12.8%和14.6%。而且，据MPOB数据显示，7月马来西亚棕榈油产量环比增长20.67%，至182.7万吨，而出口亦不及市场3-4%的增幅，仅录得1.31%的增幅，至139.8万吨，最终马棕库存大幅增加至178.4万吨，库存环比增加15.57%，大幅高于市场预期。随着7月MPOB利空兑现以及USDA报告利空得到消化后，目前市场焦点转到我国棕榈港口库存问题上，目前棕榈库存已经降低至28万吨低位，导致棕榈价格或将表现出一定的抗跌性。而3-4季度，虽然马棕产量仍处于增长周期，但中国以及印度需求强劲或将导致其价格难以大幅走弱。操作上，建议观望。  

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