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【长江社服】餐饮旅游行业上市公司17Q3业绩前瞻:旅游旺季来临凸显板块投资价值

杠杠的文娱之旅 2021-09-11 09:00:48



报告要点


事件描述

  • 餐饮旅游各子行业2017年基本面相较去年同期都有所改观:免税行业受益三亚市场回暖及消费回流政策导向长期蓬勃发展;景区行业在天气晴好条件下客流实现在去年低基数下的反弹;酒店行业受益于消费升级,中高端酒店持续高速增长,同时经济型酒店企稳;出境游行业受益于欧洲线客流回暖及人民币升值利好基本面改善。预计三季度主要公司业绩有望实现增长。

事件评论

  • 免税:离岛免税受益于三亚旅游市场复苏、免税购物适用范围放开、经营品类调整等,今年前三季度有望实现较快增长。7月三亚市接待游客数量达157.93万人次,同比增长15.0%,1-7月累计接待游客1,199.10万人次,同比增长13.8%,预计今年前三季度海南离岛免税市场仍将保持繁荣发展。龙头公司中国国旅扎根三亚免税市场,同时积极运作“CDF回头购-三亚国际免税城”,预计前三季度业绩将稳健增长,符合或有望略超预期。

  • 酒店:行业整体回暖趋势确立,中高端酒店RevPAR维持较快增长。全国样本星级酒店5-7月RevPAR同比增速分别为4.25%、7.54%和7.66%,证明酒店行业确实步入复苏阶段。预计前三季度酒店将受益于中高端酒店RevPAR持续增长及经济型酒店企稳,龙头公司逐渐提高中高端酒店收入占比、提高加盟占比带来的业绩释放。

  • 出境游:受今年以上人民币升值影响,出境游数据表现靓丽。根据国家旅游局近日发布的旅游统计数据,2017年上半年,中国公民出境游人数达6,203万人次,比上年同期的5,903万人次增长5%。考虑到出境游板块两家上市公司凯撒旅游和众信旅游主业中相当比重为欧洲游,且众信旅游并购竹园国旅后协同效应逐渐体现、凯撒旅游依靠大股东海航对上游资源加强布局,三季报业绩表现值得关注。

  • 景区:去年4-11月受到厄尔尼诺强降水影响,大多数上市自然景区客流量呈现同比下滑或增速下滑现象;随着恶劣天气影响消除今年景区客流量有望实现在去年低基数下的强势反弹,部分已经公布的1-7月景区旅游数据佐证了我们这一判断。预计三季度景区业绩表现良好,结合新老董事长更替、管理人员薪酬机制改革,费用管控有望得到进一步执行,景区业绩释放值得期待,建议关注三特索道和桂林旅游。

风险提示

  • 免税政策发生变动风险;

  • 公司合并后内部整合协同不达预期。



旅游旺季来临,上市公司三季度业绩受益


餐饮旅游各子行业2017年基本面相较去年同期都有所改观:免税行业受益三亚市场回暖及消费回流政策导向长期蓬勃发展;景区行业在天气晴好条件下客流实现在去年低基数下的反弹;酒店行业受益于消费升级,中高端酒店持续高速增长,同时经济型酒店企稳;出境游行业受益于欧洲线客流回暖及人民币升值利好基本面改善。预计三季度主要公司业绩有望实现增长。


免税:政策及环境利好打开市场空间

离岛免税受益于三亚旅游市场复苏(去年上半年三亚旅游市场整顿导致相对低基数)、免税购物适用范围放开(20171月火车离岛旅客被纳入适用范围)、经营品类调整等,今年前三季度有望实现较快增长。7月三亚市接待游客数量达157.93万人次,同比增长15.0%1-7月累计接待游客1,199.10万人次,同比增长13.8%,预计今年前三季度海南离岛免税市场仍将保持繁荣发展。龙头公司中国国旅扎根三亚免税市场,同时积极运作“CDF回头购-三亚国际免税城”,预计前三季度业绩将稳健增长,符合或有望略超预期。


酒店:行业复苏中高端酒店势头强劲

酒店行业整体回暖趋势确立,中高端酒店RevPAR维持较快增长。全国样本星级酒店5-7月RevPAR同比增速分别为4.25%、7.54%和7.66%,证明酒店行业确实步入复苏阶段。华住和如家的RevPAR同比增速自2016年初开始呈现正增长,其中华住自2016年第二季度开始增速逐渐加快。同店RevPAR方面,2016年以来华住中高端品牌RevPAR保持7%以上同比增速,2017Q2达到9.9%;经济型品牌2017年快速复苏,2017Q2同比增速达7.7%。预计酒店将受益于中高端酒店RevPAR持续增长及经济型酒店企稳,龙头公司将逐渐提高中高端酒店收入占比、提高加盟占比,带来业绩释放。

 

出境游:人民币升值带动出境游回暖

受今年以来人民币升值影响,出境游数据表现靓丽。国家旅游局数据显示2017H中国公民出境人次同增5.1%较2016年全年+4.3%增速有所提升;其中从CEIC数据分区域来看,亚洲方面,2017年1-7月日本+6.69%;欧洲方面,2017Q1英国+16.87%对比2016年全年-5.45%,奥地利+44.92%对比2016年全年+2.30%,荷兰+6.25%对比2016年全年-10.75%,数据全面向好。考虑到出境游板块两家上市公司凯撒旅游和众信旅游主业中相当比重为欧洲游,且众信旅游并购竹园国旅后协同效应逐渐体现、凯撒旅游依靠大股东海航对上游资源加强布局,三季报业绩表现值得关注。


景区:三季度旅游旺季业绩有望超预期

去年4-11月受到厄尔尼诺强降水影响,大多数上市自然景区客流量呈现同比下滑或增速下滑现象;随着恶劣天气影响消除今年景区客流量有望实现在去年低基数下的强势反弹,根据部分已经公布的1-7月景区旅游数据佐证了我们这一判断。部分景区数据如下:

(1) 桂林市景点:7月接待游客768.60万人次,同比增长49.07%1-7月累计接待游客4,774.49万人次,同比增长66.3%

(2) 丽江市:7月接待游客508.19万人次,同比增长32.21%1-7月累计接待游客2,276.13万人次,同比增长18.14%

(3) 黄山风景区:7月接待游客30.07万人次,同比增长9.7%1-7月累计接待游客194.56万人次,同比增长16.0%

预计三季度景区业绩表现良好,结合新老董事长更替、管理人员薪酬机制改革,费用管控有望得到进一步执行,景区业绩释放值得期待。



重点公司业绩预测


我们认为餐饮旅游各板块2017年基本面相较去年同期均有所改观,并且经历了前期估值泡沫去化、目前板块进入业绩增速和估值相匹配阶段。坚定看好受益政策放宽、规模扩大毛利率提升的免税板块,受益于经济企稳需求复苏及结构改善双重利好的中端酒店板块以及受益人民币升值出境数据全面向好的出境游板块。重点推荐中国国旅、首旅酒店,建议关注三特索道、桂林旅游凯撒旅游

免税板块,推荐中国国旅:离岛免税业务(三亚海棠湾)在三亚旅游市场回暖、境外消费回流、亚特兰蒂斯酒店开业在即等持续利好作用下上半年销售额同比增长25%;机场免税板块相继中标6家机场入境店,中免中标首都机场T2、日上(中国)中标T3,并参股日上(中国)51%股权,规模持续扩大。后续一方面有望凭借规模优势提高与上游供应商议价能力、另一方面有望整合日上渠道提升效率从而提高毛利率。此外国企改革备受关注,并入港中旅强强联合,免税牌照优势凸显,旅行社业务有望整合。公司2017年上半年实现营收125.7亿(+22.5%)、归母净利13.0亿(+17.5%),验证我们的逻辑判断,持续看好公司免税业务规模效应和渠道改善毛利率提高带来的业绩释放。

酒店板块,推荐首旅酒店:看好中端酒店细分领域,宏观经济企稳回升背景下中端酒店受益于需求复苏和结构改善(随着中产阶级比重提升,我国高、中、低端占比有望由现在的1:3:6向美国3:5:2结构靠拢,中端酒店发展空间巨大)双重利好RevPAR持续提升,根据我们测算RevPAR提升1%大约可带来10%业绩释放、改善弹性大。首旅如家深度整合工作完成,营业规模扩大且品牌体系更加完善,会员人数超9000万;受益于中端酒店RevPAR提升,看好公司拟通过存量改造和吸引加盟商方式提高中端酒店收入占比带来业绩释放;此外,管理层引入市场化机制,国企有望迸发新活力。

出境游板块,建议关注凯撒旅游:2017H公司扣非净利增长20.74%,其中旅游业务板块凯撒同盛净利同增89%。目前公司出境目的地结构中主要为欧洲和亚洲,受益于人民币升值,在日本线增速稳健、韩国线有望触底反弹、欧洲线全面回暖背景下,看好公司继续围绕旅游为核心,在渠道端、产品端和资源端延展打造的全产业链商业模式。

景区板块,建议关注三特索道、桂林旅游三特索道掌握稀缺性旅游景区资源,核心项目经营良好,且仍具成长性;亏损的坪坝营等景区预计剥离,主业有望实现扭亏;今年公司完成董事长更换,管理层平稳过度;公司已公布定增项目公告,定增完成后,大股东当代科技持股比例有望超过30%,公司财务压力有望改善。桂林旅游当前看点主要有四个方面:一是游船改造升级以及“漓江千古情”项目落地逐渐释放业绩;二是不良资产仍计划剥离减轻公司负担;三是海航成为第二大股东后有助于公司资源对接和治理改善;四是子公司井冈山旅游(持股21.4%)若成功在创业板上市后股权将获重估。上半年公司共接待游客436.7万人次/+24%,在去年低基数下增长明显(2016上半年游客数同比-3.7%),在三季度旅游旺季背景下Q3业绩有望再超预期。

证券研究报告:社会服务行业:餐饮旅游板块上市公司17Q3业绩前瞻:旅游旺季来临凸显板块投资价值

对外发布时间:2017年09月22日

研究报告评级:维持“看好”评级

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

赵    刚  SAC编号S0490517020001   邮箱:zhaogang@cjsc.com.cn

高    超  SAC编号S0490516080001  邮箱:gaochao2@cjsc.com.cn

范晨昊  邮箱:fanchenhao@cjsc.com.cn

杨会强  邮箱:yanghq@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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