上一堂课我们讲了“指数增减”投资策略，大家认真听的时候会发现，我把重心放在了解释为什么会有指数增减效应，而不是具体去讲如何构造投资策略，因为搞清楚一种投资策略背后的因果逻辑关系，更加重要。
没有因果逻辑关系的投资策略是靠不住的。我举个例子大家就能理解：有人发现用孟加拉国的黄油年产量预测标普500指数下一年年末点位，准确度达到75%，加上奶酪产量，准确度就到了95%，但两者之间不存在任何合理的经济解释。现实中不会有任何基金经理依靠孟加拉国的黄油和奶酪产量来做投资，但是的确，许多散户喜欢用这种思路来炒股。
请记住，每个投资策略带来的高回报必须有一个合理的解释，没有因果逻辑关系的投资策略，只是一种统计相关现象。好的投资策略绝不能只是“数据挖掘”的结果，他们背后必须有理论的支持，或者符合传统金融学理论，或者符合行为金融学。
今天我们要学习内容是资本资产定价模型公式。这是一个简洁的但又可以描述所有投资策略逻辑的公式，是传统金融学最重要的研究成果，它在金融学里的地位，就好比物理学里面的牛顿力学。正因为这个公式如此强大和重要，现在华尔街的基金经理把它尊称为“资本市场的圣杯”，这个比喻来自于《圣经》。基督徒相信，如果可以找到受难前用过的一个葡萄酒杯，喝下它装的谁就会返老还童、死而复生。这个圣杯还没有找到，但资本市场的圣杯倒是真正被找到了。不过我要提前告诉大家的是，这也是基金经理最不希望你们知道的一个公式。
这个公式是我们第七模块接下来要学习的聪明的投资策略的基础，我们今天就来认真搞懂这个基金经理最不想我们知道的秘密。
资本资产定价模型（Capital AssetPricing Model）简称CAPM，从字面上来理解，资本资产指的是在资本市场交易的有风险的资产。CAPM公式等号的左边是单个风险资产相对于无风险利率的平均超额回报率，等号的右边是这个资产的贝塔值，乘以一个共同的数值。
听上去有点难。不用担心，请大家一起回忆以下牛顿力学第二定律，F=ma，也就是一个物体受到的合力等于这个物体的质量，乘以这个物体的加速度。
现在大家把CAPM公式里单个资产的超额平均回报率想象成一个物体受到的合力，把这个资产的贝塔值想象成这个物体的质量，那么CAPM里最后一项，一个共同的数值，就相当于这个物体的加速度。
那么这个相当于加速度的“共同的数值”到底是什么？很简单，它是全体风险资产相对于无风险利率的平均超额回报率。
以股票为例，CAPM说的就是任何一种股票的相对无风险利率的平均超额回报率等于它的贝塔值乘以全体股票的平均超额回报率。无风险利率就是大家在银行的存款利率或者国家发行的短期国债利率。在任何一个时间段，单个股票的平均回报率很容易计算，全体股票股票的平均回报率，听上去很难算，但通常可以用股票大盘指数的平均回报率来代替，也很容易计算。
至于股票的贝塔值，大家不会计算也没有关系，如果你们用我在之前课里介绍过的雅虎财经网站，就可以免费查到每个股票的贝塔值。告诉大家，虽然在不同的时间段，一个股票的贝塔值会有变化，但只要一家公司的业务模式比较稳定，那么它发行的股票的贝塔值通常也是比较稳定的。
前面告诉大家，CAPM这个圣杯既简单又复杂，现在复杂的部分我都说完了，简单的部分其实就一句话，任何一个股票的平均回报率由它的贝塔值决定！之所以这么简单，是因为CAPM公式里面的无风险利率，全体股票的平均回报率，对于任何一个股票，都是“共同的数值”，而唯一的不同就是贝塔值，它决定了每一个股票平均回报率。
“任何一个股票的平均回报率由它的贝塔值决定”为什么这么重要？虽然每一个做投资的人，为了获得高回报，每天想的就是分析公司的盈利模式，竞争优势，安全边际，管理团队，特别是分析师，还要去预测企业未来五年的现金流，这是一件几乎不可能准确做到的事情，越分析发现越复杂，越摸不清楚头绪，但是这些考量的因素其实全部可以被装到一个简单的叫做“贝塔”的数值里。
所以，市场上的分析师，专家们，宁愿天天谈论上市公司的盈利模式，竞争优势，安全边际，管理团队，未来盈利预测，因为如果大家都明白CAPM讲的道理，最值得关心的其实是公司股票的贝塔值，那么这些分析师中的大多数人，恐怕也就失业了。
除了分析师不喜欢CAPM，另外一群最不喜欢CAPM的就是基金经理了，为什么会这样呢？请听我慢慢解释。
CAPM说每一个股票的平均回报率由它的贝塔值确定，贝塔值高，回报率也高。由于传统金融学最核心的思想是高风险高回报，所以贝塔值就被理解成了风险的衡量。高贝塔值的股票的平均回报率应该更高。
CAPM公式对每一个股票都成立，那么如果把公式左边的每一个股票都换成全体股票，右边本来就是全体股票，那么很显然，全体股票，或者用股票大盘指数代替，它的贝塔值就应该等于1，所以任何股票，或者股票组合的贝塔值大于1，它们在CAPM理论上的平均回报就应该高于股票大盘指数，小于1，它们的在理论上的平均回报就应该小于大盘指数。
好了，大家应该还记得，我们之前的课里同时介绍了阿尔法和贝塔。根据每个股票或者股票组合的贝塔值，可以计算出它们在CAPM理论上应该获得的平均回报，而阿尔法就是股票的实际回报减去CAPM理论预测的回报。根据CAPM，阿尔法应该等于零。
现在大家就明白了，如果基金经理投资后获得的阿尔法大于零，也就是他们取得的回报，比CAPM理论预测的回报还高的话，他们就有资格大声宣扬自己，战胜了市场，战胜了大盘指数。
如果基金经理的阿尔法等于零，似乎也没有什么遗憾。但别忘了，基金是要收费的，考虑进费用，基民获得的净回报的阿尔法就变成了负数。
然而，研究显示，绝大多数基金经理的阿尔法，即使在考虑费用之前，就是负数！也就是说，他们的股票组合如果风险和大盘接近，他们取得的平均回报是低于大盘指数的，或者如果他们的股票组合风险和大盘不一样，不论是更高还是更低，他们取得的平均回报还是低于CAPM理论预测的平均回报。这可是非常糟糕的事情，考虑费用后，基民获得净回报的阿尔法就更低了。
在CAPM出现之前，基金经理可以采取高风险的策略，只要获得的平均回报比大盘指数高，就可以宣称自己战胜了市场，但我早就说过了，这只是超额回报，不是阿尔法。CAPM出现之后，聪明的基民就都知道，要拿阿尔法，也就是经过风险调整后的超额回报，来衡量基金经理的能力。但即使现在，大多数基民还是不懂得这个道理。
现在大家就知道了，为什么除了分析师，最不喜欢CAPM的就是基金经理了。站在基民的角度，既然大部分基金经理的阿尔法是负数，那么何必去选择高收费的主动管理型基金呢？买一个费用最低，和大盘指数直接挂钩的被动型基金，大部分时间都是更好的选择。
现在大家肯定要问，CAPM是怎么来的，谁发现的？大家还记得投资组合之父哈维·马科维茨博士吧？马科维茨最关心的问题是，如果知道了资产的平均回报率和风险，如何构造出性价比最高的投资组合，马科维茨的贡献是用数学公式解决了这个问题。但问题在于，资产的平均回报率和风险到底是怎么决定的呢？
打个比方，如果你去买水果，价格是给定的，你只是决定买多少。但水果的价格是怎么来的呢？大家肯定会说是供给和需求同时决定的。没错，在每个人决定构造性价比最高的投资组合，买多少股票和债券时，股票和债券的价格就由他们的供给和需求同时决定了。只要把这个过程用数学公式推导一遍，就会得到CAPM公式。
这个资本市场的圣杯是马科维茨的学生威廉姆·夏普发现的，作为对两师徒巨大贡献的表彰，两人同时在1990年获得了诺贝尔奖，而且金融投资领域衡量性价比最常用的指标，就叫做夏普比率。
CAPM既然是一个理论公式，在实际数学检验中，表现得格外好，到底好在哪里，我们下次课接着聊！
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