【广发非银陈福团队】信托行业2017三季度数据点评:前三季度规模冲量,行业将步入转型期

通道冲量，三季度信托资产规模保持高增速

      2017年12月8日，信托业协会公布信托行业前三季度业务数据。截至2017年9月末，信托行业资产管理规模达到24.41万亿元，较年初增加21%。环比增加5%，持平上季。

对比银行、保险、券商资管、基金子公司等其他资管主体，截至三季末，信托行业资管规模位列第二位，仅次于银行理财规模，规模较年初增速位列第三，次于私募及公募基金。

除去基数增大的影响，行业单季新增信托资产余额1.27万亿元，略高于上季，处于历史相对高位。从历年数据看，年初与年末规模冲量显著，预计未来两季度行业信托资产规模仍保持较高增速。

通道业务回流显著，信托行业规模扩量同时，券商与基金子公司通道规模萎缩。其中券商定向资管计划规模从一季末16.06万亿峰值收缩至三季度末14.73万亿，基金子公司专户存续规模从年初10.5万亿收缩至三季度末7.96万亿。

信托业务收入与投资收益正向增长带动营收增速小幅回升

三季度信托收入与投资收益正向增长带动营收增速回升。前三季度行业累计实现营收756.3亿元，同比增加3.5%，较前两季度增速有所提升；实现利润总额553.8亿元，同比增加7%。其中信托业务收入529.8亿元，同比增加3%，信托收入占总营收70%，持平去年同期。固有业务中，累计实现投资收益163.7亿元、利息收入40.17亿元，同比增长6%及下降12%。受益三季度二级市场表现向好。

通道业务冲量明显，“量升价跌”，信托业务收入增速不及规模增速。从资产来源看，通道业务冲量明显：事务管理类信托占比较二季度再提升2个百分点达56%，而反映主动管理的投资类信托规模占比自2016年初持续下滑，截至2017年三季度末占比26%，环比二季度再下降1个百分点。

低费率被动业务拖累报酬率持续下滑。上月内清算信托项目年化信托报酬率仅0.44%，较二季度末回落0.07个百分点，下滑至2015年初以来低位。主要原因仍是费率低的通道业务大幅回流影响。由于信托报酬率反映的是已清算项目的情况，预计未来一至两季度信托报酬率仍将维持低水平，整体拖低信托业务收入增速。

资金投向响应服务实体经济，风险规模占比较低

      从信托资产投向看，前五大类型分别为工商企业、金融机构、基础产业、证券市场和房地产，其中，投向工商企业、基础产业和房地产的比例较年初分别提升2个百分点，投向证券市场与金融机构比例分别下降2个百分点，资产配置进一步响应服务实体经济。

风险项目占比仍处于低水平，行业风险承担能力增强。从不良率（风险项目占总资产管理规模比例）看，三季度末风险规模1392亿元，不良率0.57%，较上季度再有下降。

行业风险规模占比较低，整体抗风险能力增强。一方面，当前宏观经济表现温和未显著承压，行业存续项目集中爆发大规模兑付风险概率较低。从投向比重最大的工商企业看，10月工业表现温和回落，工业企业三季度利润总额同比增速保持相对平稳。另一方面，得益信托公司增资潮持续与利润留存，三季度末行业所有者权益持续增加至4996亿元，平均每家信托公司所有者权益提高至73.5亿元。行业实收资本增至2234亿元，较好增强了行业整体与公司自身抗风险能力。此外，信托赔偿准备196亿元，信托保障基金余额近1200亿元，基本覆盖风险资产规模。

      从上市信托公司/信托子公司前三季度营收与净利润表现看，公司战略差异化显著，营收提升的驱动呈现个性化。如安信信托仍保持信托规模与主动管理占比稳中有升；爱建集团披露营收高增长得益子公司爱建信托实现信托规模、主动管理与销售能力三项强化；经纬纺机营收高增长主要得益转让与剥离子公司增厚当期投资收益，子公司中融信托仍处转型期，坚定成为综合性金融服务提供者的转型战略，主动控规模调结构，前三季度信托资产规模与信托业务收入仍有下滑。

    
多形式增资，增强自身资本实力。今年以来，上市信托公司/信托子公司均宣布补充资本金。

2010年，银监会下发《信托公司净资本管理办法》，规定信托公司净资本不得低于各项风险资本之和的100%、净资本不得低于净资产的40%。除需满足《信托公司净资本管理办法》对风险系数及净资本指标的要求外，在信托业协会评级中，净资本实力是重要打分项之一，评级结果直接影响信托公司在业务规模扩张、业务模式选择、创新业务开展等分级差异，充足资本为公司转型与可持续发展打下坚实基础。

资管新规征求意见稿条项对行业当前业务有实质约束，行业或迎阵痛，加速业务转型。新规对信托公司多项具体业务开展有实质约束：。此前通道业务回流与非标业务迁移的利好逐渐减弱后，通道业务体量将逐渐收缩，信托行业资产管理规模增速将有所放缓。而统一杠杆要求将削弱行业优势。，行业无可避免迎来业务转型阵痛。此外，信托公司集中增资及扩规模，，亦为业务创新与转型作有力准备。信托公司业绩分化将更为显著，主动化程度高、资本金充足者后续发展将更显优势。

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