股价回顾、推荐&关注股票
本周沪深300指数上涨2.99%，交运指数上涨0.68%。
各子板块中：
1）机场涨幅居首位，上涨4.28%，因广东有意重组广深珠三大机场的新闻推高白云机场股价；航空因油价上涨，小幅下跌0.26%；
2）高速公路板块上涨1.22%，主要因上周下跌，本周回升；
3) 航运板块上涨1.15%、港口板块下跌0.78%。
A股推荐：申通快递、中国国航、南方航空、广深铁路、上港集团、上海机场。
H股关注：中航信、深圳国际。
板块观点
航空--增持：民航供给调控力度大，航线结构恶化提前结束，行业进入上行周期。
物流--增持：双十一来临，快递企业处理效率提升，有望获较高关注。
铁路--增持：成本监审接近尾声，普客调价预期加强。
机场--增持：收费改革、免税招标告一段落，时刻收紧导致增幅放缓，配置价值有所减弱。
航运--增持：受环保限产影响，我们预测11月BDI有走弱趋势；集运进入淡季，量价相对疲软；油运进入旺季，运价短期上涨。
公路--中性：板块类债属性强，警惕债券收益率上行。
港口--中性：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展。
铁路：成本监审接近尾声，调价进程向前迈步
国家发改委11月6日发布《政府制定价格成本监审办法》，并在7日召开的新闻发布会提到： 1）铁路成本监审对象为铁路总公司及其所属18个子公司的普通旅客列车运输定价；2）进度分两拨，2017年上半年先在三个区域做试点，下半年全面铺开；3）现已完成了实地审核工作，目前处于汇总、起草最终监审报告阶段。据国家发改委9月26日发布的《政府制定价格行为规则》，成本监审是实施价格调整的必经程序，成本监审接近尾声，意味着调价进程向前迈进一大步。
港口&航运周新闻
1）中国10月铁矿石进口量环比下跌20%，主要受国庆假期及环保限产影响；2）11月9日，上海港集装箱昼夜吞吐量创历史新高，达到130,414 TEU； 3）上海自贸港方案将在外汇管制、税收优惠、外籍人士领取中国绿卡以及外地员工落户方面取得突破；；5）北部湾港-印度/中东远洋航线首次启动。
机场：白云机场10月生产量保持高速增长，但未来增速或将放缓。
白云机场公布10月份生产经营数据，受益十一黄金周，10月生产量增幅基本持平9月，保持高速增长，其中起降架次达4.0万次，同比增长7.4%，旅客吞吐量达578.5万人次，同比增长8.5%；两者增幅环比分别小幅下降0.1个百分点和提升0.3个百分点。但随着民航局实行冬春航季新政策，我们预计其时刻调增难度加大，未来产量增速或将受到抑制。
风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。
本周行业观点
航空-增持：民航供给调控力度大，航线结构恶化提前结束，行业进入上行周期
三季度航空需求偏弱导致总体客座率下降0.6个百分点，进而票价表现不尽人意，使得东方航空、南方航空盈利表现均不及此前预期；尽管近期油价、汇率走势利空，油价小幅上涨，人民币兑美元小幅贬值；但基于民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、高铁分流和国际线资源争夺基本结束，我们预计2018年行业将出现供不应求，实现量价齐升，大概率可以覆盖油价上涨、汇兑高基数、飞机利用率下降的负面影响，从而实现利润同比增长，航空业将进入全新的上行周期。
物流-增持：双十一来临，各大快递处理效率有望较往年明显提升
一年一度的快递峰值日来临，与往年双十一爆仓频繁相比，今年快递企业处理效率有望明显提升：1）2017年促销季跨度较长，并通过预购与晚发货等手段缓解峰值件量；2）主要快递企业旺季来临前提高重件价格，调整产品结构，减少重件对整体分拨效率、装载运力的不利影响；3）主要快递企业上市后，分拨中心等资本投入增加，处理能力持续提升。
铁路-增持：成本监审接近尾声，普客调价预期加强
据国家发改委新闻发布会（9月7日），铁路成本监审已经完成了实地审核工作，目前正处于汇总、起草最终监审报告阶段。成本监审是实施价格调整的必经程序，成本监审接近尾声，也意味着调价进程向前迈进一大步。
机场-增持：收费改革、免税招标告一段落；时刻收紧导致增幅放缓，配置价值有所减弱
当前收费改革、非航招商暂告一段落；受益生产量增长、内航内线提价、叠加高经营杠杆，三季度板块利润增长稳定；但考虑民航局供给调控力度加大，时刻大幅收紧，业绩增幅或也将放缓；考虑板块估值趋于合理，依然具备配置价值，但有所减弱。我们建议配置基本面良好、结构改善的上海机场。
航运-增持：受环保限产影响，我们预测11月BDI将有走弱趋势
本周航运指数：BDI环比下跌2.41%至1481点；SCFI环比下跌4.46%；BDTI环比下跌7.53%。受环保限产政策的负面影响，我们预计四季度进口铁矿石需求将减弱，干散运价上涨幅度将低于预期；进口铁矿石需求将推延至限产政策结束。
公路-中性：板块类债属性较强，警惕利率上行
受益于经济回暖与治超载，行业基本面整体不断好转。但近期十年期国债收益率持续上行，仍需警惕利率上升对高速公路等类债板块的影响。
港口-中性：全国港口吞吐量增速向好，港口间呈现差异化发展
受经济腹地影响，港口呈现差异化发展。重点关注港口资源整合，自贸港、和“”重点布局港口。
本周推荐/关注组合
A股推荐
申通快递：目标价区间28.4-31.9元人民币
1、需求端，电商竞争加剧，促销力度与时间跨度有望超预期。
2、成本端，车辆供给、油价、通行费、处理效率同比改善，业绩有望超预期。
3、低价战略的百世上市，缓解行业价格和申通市占率压力。
4、申通快递估值行业内最低，具备安全边际。
中国国航：目标价区间11.0-13.0元人民币
1、供给控制若能持续，供需差将带来行业客座率、票价大幅提升，可以覆盖油价上涨、汇兑高基数、飞机利用率下降，实现利润同比增长。
2、公司航线网络结构最优，适合左侧投资：中欧、中美、国内一线供给天然受限，公司占比最高。
3、国泰航空明年扭亏为盈；油价、汇兑敏感性最低。
4、货运混改即将落地，值得关注。
南方航空：目标价区间12.5-14.2元人民币
1、供给控制若能持续，供需差将带来行业客座率、票价大幅提升，可以覆盖油价上涨、汇兑高基数、飞机利用率下降，实现利润同比增长。
2、受其航线结构影响，业绩弹性高：若21个主协调机场对飞航班票价平均上涨1%，南方航空利润将增加3.15亿，增厚幅度为4.3%，分别比东方航空的2.9%和中国国航的2.3%，高出1.4和2.0个百分点。
3、美国航空战略投资者引进与北京新机场带来长期利好，增发推进带来短期高关注度。
广深铁路：目标价区间5.4-5.6元人民币
1、铁路改革上半年进展缓慢，，可能方向包括客运提价、混改、高铁资产注入等，估值存上升空间。
2、我国铁路客运基础和发展趋势良好，长期发展空间大。
3、成本监审接近尾声，普客调价预期加强。
上港集团：目标价区间8.6-9.1元人民币
1、全球最大集装箱港，多元产业带动盈利向上。
2、集装箱吞吐量增速向好。
3、布局金融产业和房地产开发，投资收益稳定。
上海机场：目标价区间41.4-45.6元人民币
1、民航局时刻收缩政策令股价下跌，反应充分。
2、旅客消费能力升级和新开商业面积推高非航增长。
3、公司产能富裕，明年下穿通道投产利于生产量增幅提速。
H股关注
中航信：
1、行业天然垄断属性强，全球仅有4个公司上市，标的稀缺。
2、我们预测既有业务利润稳定增长，成本端经营杠杆强劲。
3、新业务带来增长看点：新一代订票系统和运营中心投产都值得期待；航旅纵横商业化倒计时。
深圳国际：
1、深高速和深圳航空稳健增长，持续提供稳定现金流入。
2、城市综合物流港布局全国，上半年扭亏为盈。
3、前海、梅林关土地变性及后续房地产开发值得期待。
本周报告回顾
动态点评：《自贸港细节出台，强调自由流动》
上海自由贸易港方案将围绕货物、资金和人员三大要素的自由流动展开。11月7日晚中国证券报微信公众号披露了上海自由贸易港方案细节，方案将围绕货物、资金和人员三大要素的自由流动展开，自由贸易港在外汇管理、税收优惠、外籍人士领取中国绿卡以及外地员工落户方面有希望取得突破。此外，，以发展离岸贸易、离岸金融为发展方向。目前，方案正在寻求各有关部门指导完善。
中文报告链接：https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720201/ad547750-4eaa-4a47-9113-d887d6552279.pdf
南方航空更新报告：《受益行业景气上行，上调至买入》
受益于民航局时刻限制、国际线资源基本分配完毕、发改委放开价格管制，展望未来3年，中国航空业高盈利航线上行空间将被逐步打开、低盈利航线增幅将放缓，行业有望结束持续6年的低迷期，迈入景气周期。考虑行业向好和公司的业绩高弹性，我们上调南方航空评级至买入，参考公司历史3年和6年估值中枢，上调目标价至12.50-14.20元，分别对应15.0x 2018E PE和17.0x 2018E PE。
中文报告链接：https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10710206/4e12deee-f29b-4d2b-89b7-a47db69f80e5.pdf
航空机场2018年投资策略报告：《航空景气向上，机场配置价值减弱》
我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。
中文报告链接：https://crm.htsc.com.cn/doc/2017/10720105/1902c6b2-544d-45d3-8aee-1737e9294f16.pdf
本周运价和股价表现
运价表现
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股价表现
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覆盖公司一览表
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事件提示
唐山港限售股解禁：12月20日，24,038.46万股，占总股本的5.27%。
北部湾港限售股解禁：12月26日，97,708.13万股，占总股本的78.78%。
风险提示
经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。
报告发布时间：2017/11/12
报告发布人：沈晓峰等
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团队介绍：
华泰交运沈晓峰团队全面覆盖A+H交运行业股票，提供客观、可靠、及时的研究服务！
沈晓峰：华泰证券研究所交运行业首席研究员。毕业于浙江大学、美国西雅图城市大学。先后就职于深圳航空、长江证券、中金公司，实业7年，证券行业7年。2010年新财富第三、2011年新财富第六。2011-2015《机构投资者》大中华区最佳研究团队，个人获交运行业研究员2014年第二、2016年第一。2015-2016《亚洲货币》A股、H股均获得交运行业最佳研究领域第一名。
林珊：毕业于澳大利亚莫纳什大学。曾服务于美银美林亚太/中国交运行业研究团队、德勤事务所。
郑路：毕业于美国伊利诺伊大学。曾服务于招商银行。
林霞颖：毕业于北京大学和新加坡国立大学。
陈宇：毕业于南开大学。曾服务于安永交易并购部。
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