市场与策略
市场：“三会”积极部署对外开放
【市场顾问组 张刚】
事件：中国银监会网站12月13日刊登《银监会：积极稳妥推进银行业对外开放》的文章提出，银监会将持续推进银行业对外开放。
点评：文章提及的主要政策方向是：一是放宽外国银行商业存在形式选择范围，促进国内金融体系多样化发展。二是扩大外资银行业务经营空间，取消外资银行人民币业务等待期，支持外国银行分行从事政府债券相关业务、放宽外国银行分行从事人民币零售存款要求，支持外资银行参与金融市场业务，提高金融体系活力。，，引导其发挥经营优势，提升竞争力。
12月11-12日，，总结2017年工作，。，加大保险市场改革力度，严格保险市场准入制度，强化公司治理有效性，坚决治理股权和资本金管理等突出问题，让守法合规经营成为市场主体的底线和保险行业常态。
12月7日，中国证监会党委委员、副主席方星海明确，要加快我国资本市场的国际化进程，积极推动双向开放，放宽证券期货服务业的准入限制，推动交易所面向“”走出去，鼓励中外机构、交易所的互利合作和良性竞争，将“引进来”和“走出去”结合起来，提升资本市场的国际水准，增强服务实体经济的能力。
此前，11月10日，财政部副部长朱光耀在国新办吹风会上表示，中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，三年后不受限制。近期，三会或在对外开放方面将制定细则，对相关金融机构既有合资的机遇，也有竞争加剧的隐忧。
行业与公司
华能水电（600025）：国内第二大水电上市公司，项目储备充足
【公用事业组 濮阳】
事件：公司公开发行不超过18亿股A股股票用于水电站建设。
点评：公司主营业务为澜沧江干流水力发电项目的开发，主要收入来自于水力发电的销售收入。公司统一负责澜沧江干流水能资源开发，是目前国内领先的大型流域、梯级、滚动、综合水电开发主体，是科学化建设、集控化运营水平较高的水力发电公司之一。
公司所处云南省水电市场增速较快，开发潜力巨大。1）云南省水电装机占比逐步上升，从54%上升到72%。云南省2006年的装机容量为1813.00万千瓦，经过十年的高速发展，2016年已达到8441.58万千瓦，年均复合增长率达到16.63%。其中，水电装机容量从2006年的971.00万千瓦增长到2016年的6095.85万千瓦，年均复合增长率达到20.17%。水电装机容量的占比从2006年的53.56%增长至2016年的72.21%。2）云南省水能资源储量较大，开发条件优越。水能资源蕴藏量达1.04亿千瓦，居全国第三位；可开发装机容量约0.9亿千瓦，居全国第二位。3）我国出台了一系列鼓励清洁能源发展的政策。水电作为清洁能源，在全国装机容量的占比稳定在20%以上，且云南省已将澜沧江、金沙江和怒江作为了优先重点开发对象，在政策、资金、技术等各方面给予了大力支持。
公司在建、筹建机组装机容量1162.5万千瓦，达到投产机组规模的67%，项目储备充足。截至2017年6月30日，公司已投产电站装机容量为1,737.38万千瓦，拥有已核准的在建、筹建电站装机容量约1,162.50万千瓦，保持云南省最大发电企业的地位。公司计划至2020年，运营容量达到2,400万千瓦左右，继续保持国内第二大流域水电公司的地位，各项主要指标进入世界同类能源企业前列，成为综合实力雄厚、价值创造能力突出，具有广泛社会影响力的国内领先的清洁能源上市企业，进入具有国际竞争力的世界一流电力企业行列；到2030年左右，实现再造一条“澜沧江”的宏伟目标。
电力体制改革持续推进，公司历年上网电价呈下行趋势。根据2017年3月6日下发的《关于印发2017年云南电力市场化交易实施方案的通知》（云工信电力〔2017〕97号），公司下属的功果桥、小湾、糯扎渡、景洪和龙开口5家水电站参与市场竞争。公司其余下属电站漫湾、瑞丽江及中小水电作为优先电厂，发电量全额保障性收购，不参与市场化交易。
盈利预测与估值。预计2017-2019年EPS分别为0.10元、0.11元、0.13元；公司项目储备充足，成长性较好，给予2018年20~28倍合理估值（申万水电指数目前估值处于17倍），对应股价2.20~3.08元。
风险提示：水电机组投产进度或低于预期、水电上网电价下降幅度或高于预期。
大亚圣象（000910）：机构调仓接近尾声，布局时机来临
【轻工纺织组 蔡欣】
事件：机构调仓接近尾声
点评：主要逻辑：1）利润率更高的实木地板占比在加速提升，三层实木和多层实木几年的销量增长在20%以上，利润率较低的强化地板销量个位数增长。公司地板业务的净利率水平目前还不到6个点，行业平均约8%，还有较大提升空间，利润率会持续改善。2）工程业务方面，随着龙头房企业绩爆发，今年公司工程业务增速近50%，占比提升至20%。随着房地产龙头集中度快速提升，龙头房企会更偏好与品牌性强的家具企业合作，预计明年工程业务仍能保持25%以上的快速增长，带动总收入增速约15%，净利润增长约25%。目前估值对应18年14xPE，同业/历史最低，维持“买入”评级。
风险提示：内部结构治理或不及预期的风险；房地产或大幅调控的风险。
