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【国金 0705电话会议纪要】策略/钢铁/煤炭/交运/地产/轻工/农业

策略李立峰与行业配置笔记 2021-01-04 15:25:09



主持人:袁雯婷;主讲人:李立峰、杨件、苏宝亮、胡华如、揭力、潘贻立

【会议时间】7月5日(周一)晚8:00-9:00


策略 李立峰


各位投资者,晚上好。我从自上而下的角度简要谈谈我对国企改革政策以及相关投资机会的看法。

①今年以来国企改革相关配套文件陆续出台。225日国资委披露国企“十项改革试点”落实计划;518日,国务院通过《中央企业深化改革瘦身健体工作方案》;520日国资委表示要进一步推进央企重组工作,成熟一户推进一户。630日,国资委主任肖亚庆指出“1+N”政策体系中已出台13个专项改革意见或方案,还有9个文件正在履行相关程序。

②归结下来,推进“十项改革试点”成为2016年深化国有企业改革重要任务。我们预计重点将推动重组整合,加大集团层面的兼并重组,提升中央企业整体功能和运行效率,配合供给侧改革和“一带一路”战略。

③国企作为供给侧结构改革重要的运行主体,改革步伐有望进一步加快。我们认为从国家利益出发,产能过剩的行业,如“钢铁、煤炭、建材、有色”等行业兼并重组预期最为强烈,必须淘汰落后产能,进行行业转型升级。

投资建议:

考虑到今年A股投资难度相比去年更大,我们认为受益于国改的标的会有所分化。国企改革的投资主线,我们建议主要从三个方面来挖掘,一大类是央企(即:第一批改革试点,第二批改革试点,结合“供给侧改革”与“走出去战略”的央企整合);第二大类是地方国企,如上海、广州、深圳等地方国企;第三大类是军工、高校院所的改制

我们建议从上述三方面来寻找国改投资主线,并结合行业研究员自下而上的推荐,构建投资组合,应该能取得不错的投资收益。

 

钢铁&煤炭 杨件


看好钢铁煤炭股三季度配置价值:

国金钢铁煤炭团队64日提示唐山限产有望带来钢价一波上涨,623日晚提示煤炭板块,627日提示钢铁股再次配置机会及三条催化剂,目前正逐步兑现!

重述近期钢价大涨的逻辑:唐山限产叠加旺季预期。如前分析,6月份唐山高炉限产带来200万吨供给缺口(影响日产量4.3%),从近期钢坯库存持续下降看,上述缺口尚未弥补。后续7月、8月分别有一周的限产窗口,加之8月份旺季需求采购陆续启动(地产及基建数据不错支持旺季大概率发生),判断3季度钢价仍有上涨空间。目前吨毛利已回升至250/吨左右,全年盈利不错已成定局。

钢铁股再次配置价值:低估值+三大催化剂。目前钢铁主流龙头股价/估值回到年初低位,宝钢0.7pb已接近历史底部,更重要的是,三季度行业将陆续迎来三大催化剂:1)钢价一波较大幅度上涨,已逐步兑现;2)钢铁中报业绩靓丽,板材类企业有望超预期;3)供给侧改革进入执行期,全年4500吨淘汰目标已经出炉及细化,后续逐步落地。

标的仍然基于业绩、估值,首选新钢、首钢、大冶,其次柳钢、鞍钢、河钢、安阳等。煤炭板块首推动力煤高弹性兖州、陕煤及低估值潞安环能

 

交运 苏宝亮


国务院最近出文扶持物流企业做大做强,降低社会物流流通成本。交运物流涉及改革的主要是外运发展(大股东换成强势招商局)、中储股份(大股东诚通集团是央企改革试点,公司引进普洛斯作为战投转型物流地产)、航空和航运(海运4大央企重组)板块方面最看好航空股。

国金交运重申航空板块推荐逻辑短期来看,7月订座数据同比向好。国内、北美、东南亚、韩国航空订座表现持平或有增长;欧洲、日本、港澳表现较差,国内航线最多的南方航空最为受益。中期看,运力引进温和,出境游持续景气,航空股竞争格局稳定,寡头垄断,成为未来几年盈利最景气的周期行业。

1)从需求来看,2季度为航空淡季,同时国际航线运力供给加大,三大航国际航线客座率同比均出现0.5%-3%的下滑。

2)油价方面,二季度国际油价回升,新加坡航油均价达到54美元/桶,相比一季度环比上涨28%。但上半年的均价依然同比下降约32%

3)汇率方面,人民币兑美元一季度小幅升值,而二季度贬值2.6%。相比去年贬值6%,并考虑航空公司美元负债比例下降,仍有足够改善空间。

4)三季度航空业绩有望得到大幅提振。7月份航空即将进入旺季,出境游+暑期游+华东流向亲子游,需求端将得到大幅改善,未来3周订座率同比呈现正增长。油价处于低位,英国脱欧,美联储加息预期降低。航空股在低票价、更低油价的2016年,将迎来盈利最好的一年。

5)新任民航总局领导,对航班准点率、安全性高度重视,严控运力增长,预计十三五中国民航飞机净增长9%左右,叠加出境游爆发,航空股是周期品里盈利最确定的行业,未来两年看至少1倍的空间。

南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期最明显,有望在接下来的央企改革方面走在前面。

 

地产 胡华如


国企改革预期变强,万科复牌构成板块估值阶段性修复的催化剂,地产目前看好三条投资主线:

第一,国资背景的低估值区域龙头和蓝筹股,由于:1)地产正在从增量开发过度到存量经营,从单纯的住宅开发过渡到经营性地产再到多元化和转型,估值提升是必然的;2)从静态RNAV折让的角度,在房价明显上涨之后不少个股折让幅度达到历史高点,从动态PE估值的角度,销售持续好转和资金成本显著改善会抬升估值波动的底部,难以再次跌落到历史最低位;3)险资通过增持、参与定增、业务合作深度融入地产,买入价格构成安全边际。推荐华发股份、保利地产和招商蛇口

第二 就是国企类的经营性地产特别是园区类,1)近期宝钢和武钢集团宣布筹划战略重组,总书记讲话使得国企改革预期走强;2)从发达国家经验来看,经营性地产以资产增值、个人体验和企业服务为核心,是地产后周期企业发展的主要业务形态;3)政策面持续友好,打通住宅和经营性地产在用地、规划、使用和流转的路径、培育和发展REITs等;推荐中航地产、南国置业、陆家嘴等。

第三 国企改革预期较强的概念股,推荐深圳的深深房、深物业和上海的外高桥

 

农业 钟凯峰


推荐中牧股份:

基础逻辑:后周期标的,公司主要做疫苗和饲料,是典型的后周期板块,而后周期是农业未来一年内确定的会逐步改善的板块。

国改逻辑:公司痛点在于机制,这一块可能会在今年有变化。1、根据前年的公告,今年1018号前会推进管理层中长期激励计划,时间已经越来越近。2、公司融了12个亿,不缺钱的情况下,很可能是要推进国改,有可能仿造兄弟公司农发种业做法。3、中农发旗下三家上市公司农发种业,中水渔业,只剩中牧没做国改。所以我们判断这一块会有所进展,考虑较低的一个预期,建议关注。

此外,从股价层面来看,公司市值排除金达威之后仅55亿,对应主业利润22倍左右,较为便宜,同时,公司股价底部上来仅20%左右,在养殖链里面比较少。建议关注。

 

轻工 揭力


轻工行业国企改革标的:

1)冠豪高新&岳阳林纸:实际控制人中国诚通自2005年成为国有资产经营公司试点企业,今年初被明确为国有资本运营公司试点企业,侧重于持股管理和资本运作等功能,主要致力于整合运营、改制重组、进入退出等资产经营和资本运作。岳阳林纸已经注入园林资产,成为造纸和园林双主业公司;冠豪高新是诚通体系内唯一未有任何国改动作的公司,是增值税专票和普票的唯一供应商,直接受益“营改增”全面推开。

2)珠江钢琴:全球最大的钢琴制造商,产品结构不断提升,艺术教育稳步推进。非公开发行项目实施完毕后,旧厂区将打造成为广州未来文化产业和文化投资的集中孵化地、华南地区大型文化产业创新创业孵化基地。

3)晨鸣纸业:控股股东股权问题已经解决,混合所有制改革稳步推进。造纸主业受益于今年以来部分纸种提价和纸浆价格调整,盈利有望回升;融资租赁业务发展良好,公司整体经营绩效有望持续改善。


机械 潘贻立


我们认为国企改革在低调推进数月后,有望再次迎来政策密集期。央企混改启动将会延伸到各地方国企改革资产平台的推进,最先可能启动的地区包括上海、广东、山东等地。机械板块的选股思路主要从四个角度出发:

1、央企改革:中铁+铁建(南北车、南北船模式)行业经营情况压力较大,应收负债比例较高,工资拖欠等问题多,合并可提高项目议价能力,也为高铁出海项目提升竞价能力,做大做强)。

2、地方国改可以关注:工程机械、机床等传统设备的去产能,也就是供给侧改革和转型升级(改革方向:高端装备、军民融合、高校科研院所改制度等),个股:华中数控(高校激励改革+新能源汽车)、启源装备(半导体高纯气体+增发并购中节能旗下唯一环保平台六合天融+员工持股)、达刚路机(军品物资供应商+员工持股已完成)、厦工股份(军民融合试点)

3、关注相对有安全边际,体现为有业绩、低估值、同时有激励机制和转型预期的,个股:上工申贝、上海机电、安徽合力

4、大集团大股东小公司有资产注入预期的,个股:金自天正(第一大股东冶金自动化研究院有多项专利技术和承担国家重点科技项目)、上海机电等。建议底部寻找小市值有弹性有基本面支撑的,时间换空间布局。


重要事件前瞻梳理:

7月6日:阿里巴巴和上汽集团将举办互联网汽车新品类发布会

7月12日:世界首款液态金属手机发布(***)

7月14日:英国议息会议

7月15日:2016年第二届中国城市停车设施建设与管理论坛上海分论坛

7月20日:2016云计算与物联技术大会(***)

7月21日:2016第二届中国军民融合高峰论坛(***)

7月23日至24日:G20第三次财长和央行行长会(***)

7月24日:首届全国移动电子竞技大赛总决赛及颁奖典礼

7月26日:2016全球物流与供应链大会

7月26-27日:7月美议息会议(***)

7月27日:2016全球虚拟现实娱乐峰会VR+AR

7月28-29日:7月日本央行会议




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