【长江电力公用|一周核心总结】8月用电增速受制于线损电量下降,实际需求延续高速增长

本周，中电联公布全社会用电分行业、省份详细数据。8月细分用电量中，增速前五的项目分别为：燃气生产和供应业(26.21%)、计算机服务和软件业(25.83%)、城市公共交通(21.94%)、仓储业(18.34%)和畜牧业(18.16%)；增速后五的行业分别为：线路损失电量(-27.13%)、肥料制造(-8.73%)、黄磷(-8.67%)、水泥制造(-4.29%)和其它采矿业(-3.49%)。

今年8月的全社会用电增速环比下降3.5个百分点，主要原因系8月线损电量收窄。今年7月，计入二产用电的线损电量达到665亿千瓦时，同比大幅增长27.19%，带动7月名义用电增速提升至9.9%，线损电量的同比增长对7月全社会用电需求增速贡献达到2.5个百分点。反观8月，线损电量为217亿千瓦时，同比下降27.13%，致8月名义用电增速收窄至6.4%，线损电量的同比下滑将8月全社会用电需求增速拉低1.4个百分点。

由于二产用电需求包含线损，我们将7月额外的线损电量去除、将8月降低的线损电量补回得到实际用电增速，然后进行同比比较。2016年7月线损电量为523.67亿千瓦时，今年7月较上年同期偏高142.10亿千瓦时；2016年8月线损电量为294.48亿千瓦时，今年8月较上年同期偏低77.39亿千瓦时。在修正了额外线损电量的影响之后，7月全社会用电量当月增速由9.9%收窄至7.4%，主要系线损电量的增长对7月用电增速的贡献达到2.5个百分点。8月用电增速由6.4%提升至7.8%，主要系线损电量的同比下滑拉低用电增速1.4个百分点。在不考虑线损电量变化的前提下，8月实际用电增速高于7月，仍保持在较高的增长水平。

我们当前看好全板块业绩环比改善，并建议关注火电重组带来的投资机会：

1、2017年1-8月电力运行情况持续向好，火电发电量及利用小时保持增长；

2、发改委上调煤电上网电价，目前披露已接近尾声；基于煤电联动机制，年末有望进一步上调火电上网电价，下半年起电价有望促进火电度电利润水平改善；

3、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策，利好水电公司业绩更进一步；

4、我国主要流域来水由枯转丰，一是利好水电三季度高出力时段多发满发，实现全年业绩增长；二是有望助力地方电网板块供电成本结构改善。

当前我们主要推荐“十三五”期间保持高比例分红的长江电力；我国西南水电来水由枯转丰，推荐关注当前估值水平较低但业绩有望实现大幅改善的桂冠电力。火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于经营环境改善的华能国际、华电国际和浙能电力。电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作，并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。

长江电力：1）乌东德、白鹤滩开发顺利推进，建设完成后有望注入上市公司，长期利润增长有保证；2）增持三峡水利及国投电力至双方的第二大股东，开启业务合作想象空间，有望进一步增强公司盈利能力；3）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；4）承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红，2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好，现金流充足，承诺兑现预期较高。

桂冠电力：1）汛期来水大幅转丰，利好公司全年业绩改善；2）有望整合大唐西南水电资源，公司外延发展值得期待；3）能源局提议调降水电增值税率至13%，并延续大型水电增值税优惠政策，利好公司业绩长期改善；4）公司与广西电网联合成立全国首家厂网合资的售电公司广西能源联合售电有限责任公司，积极响应电改，售电业务有望带来新的利润增长点。

华能国际：1）公司近年来加大电源结构调整力度，清洁能源占比持续攀升；2）集团公司资产注入落地，产能实现提升，在火电经营环境向好的趋势下，公司业绩有望加速改善；3）拟增发新建6个发电项目，项目质量优质内生发展值得期待；4）公司章程中提出实施连续稳定的利润分配政策，要求每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%，未来有望保持高比例分红。

华电国际：1）公司拟建及在建机组丰富，集团优质资产有望持续注入，外延及内生双轮驱动值得期待；2）公司历年保持40%左右的高分红比例，未来可期待持续分红；3）公司业绩对于电价变动的弹性相对较高，业绩有望加速环比改善；4）央企重组预期不断提升为公司带来投资机会。

三峡水利：1）长江电力受让中节能所持股份落地，双“三峡”打开业务合作想象空间，公司有望获得三峡集团低价水电资源，进一步优化供电成本结构；2）三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》，有望促进重庆地区“四网融合”；3）最新电价调整有望提升公司度电毛利水平，利好公司业绩；4）重庆电改持续推进，公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源，有望实现售电业务扩张，中长期受益于重庆电改。

浙能电力：1）浙江省电价较高，点火差价水平靠前，火电度电边际利润相对较好；2）积极参股核电资产，有望为公司带来新的利润增长点；3）机组位于负荷中心，浙江省用电需求增速较高，利用小时有望持续回升；4）公司分红比例较高而估值相对偏低，高股息率值得期待。

中电联公布1-8月电力工业运行简况，1-8月全国电力供需总体保持宽松

1-8月份，全国电力供需总体宽松。8月份，全国全社会用电量5,991亿千瓦时，同比增长6.4%，当月增速环比放缓，三产用电量继续较快增长；工业和制造业用电累计增速同比提高；高载能行业用电累计增速同比提高，有色金属冶炼行业当月用电增速连续两个月回落；发电装机容量增速放缓，水电当月发电量连续两个月正增长；水电利用小时同比降低，其他类型发电设备利用小时同比增加；全国跨区、跨省送出电量同比增长；新增太阳能发电装机大幅提高，带动全国新增发电装机同比增加；电源完成投资同比下降，电网完成投资同比增长。

（时间：2017-09-18 来源：中电联）

河北印发《河北省“十三五”能源发展规划》，计划2020年电煤比重提高到40%以上

近日，河北省人民政府办公厅印发了《河北省“十三五”能源发展规划》，提出大力压减煤炭消费总量。结合产业结构转型升级和大气污染防治，落实“工程减煤、技改节煤、政策限煤、清洁代煤”措施，严格控制增量，积极减少存量，到2020年消费量控制在2.6亿吨以内。降低排放，分散燃煤压减到1,000万吨以内，电煤比重提高到40%以上，燃煤发电全部达到超低排放标准。

大力发展绿色电力：安全发展核电、积极开发风电、大力发展光电、合理发展热电、加快优化火电。其中，大力实施淘汰落后、改造提升、置换替代、退城进郊等“四个一批”工程，关停淘汰落后机组400万千瓦以上，改造提升煤电机组1,700万千瓦以上，等容量、减煤量、减排放替代建设超临界热电机组和超超临界大型支撑电源，高参数大容量机组装机占比达90%以上，支持发展生物质发电、垃圾发电和余热余压发电，构建布局合理、清洁高效、保障有力的火电系统。

（时间：2017-09-19 来源：河北省人民政府办公厅）

，要求深化输配电价格改革

，其中要求深化输配电价格改革，推进电力市场化交易，从而降低企业用能成本，增强民间投资动力。

《意见》指出，、，民间投资增速企稳回升。但当前民间投资增长仍面临着不少困难和障碍，为进一步改善营商环境，进一步开放垄断行业市场，进一步解决融资难、融资贵等问题，《意见》提出十方面的政策措施，以激发民间有效投资活力，促进经济持续健康发展。一是深入推进“放管服”改革，不断优化营商环境；二是开展民间投资项目报建审批情况清理核查，提高审批服务水平；三是推动产业转型升级，支持民间投资创新发展；四是鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目，促进基础设施和公用事业建设；五是降低企业经营成本，增强民间投资动力；六是努力破解融资难题，为民间资本提供多样化融资服务；七是加强政务诚信建设，确保政府诚信履约；八是加强政策统筹协调，稳定市场预期和投资信心；九是构建“亲”“清”新型政商关系，增强政府服务意识和能力；十是狠抓各项政策措施落地见效，增强民营企业获得感。

（时间：2017-09-20 来源：

国家发改委印发《关于做好煤电油气运保障工作的通知》，要求做好电力稳发稳供并落实稳定发电责任

近日国家发展改革委发布了《关于做好煤电油气运保障工作的通知》。文件指出，做好电力稳发稳供。落实稳定发电责任，优化电网运行方式。电网企业要在保证安全的条件下优化火电机组运行方式，为清洁能源上网腾出空间；充分发挥北京、广州电力交易平台作用，进一步加大跨省区送受电规模，实施余缺互补；积极开展发电权交易，实现清洁能源机组与火电机组间利益调节，鼓励同一集团内实行跨省区发电权交易。增强系统调节能力，各地要加大火电机组灵活性改造力度，积极扩大热电解耦规模，增强系统消纳可再生能源能力；要建立利益调节机制，切实落实《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》，再加快认定一批调峰机组，提高火电机组参与调峰积极性；鼓励清洁能源机组与煤电机组、自备电厂开展发电权交易，引导参与调峰。

（时间：2017-09-21 来源：国家发改委）

河北发改委印发《关于做好多能互补集成优化示范工程工作的通知》，拟通过优先规划促进落实首批多能互补集成优化示范工程

近日，河北发展改革委发布了《关于做好多能互补集成优化示范工程工作的通知》，要求做好河北省首批多能互补集成优化示范工程工作。通知指出，首批多能互补集成优化示范工程项目名单包括终端一体化集成功能系统和风光水火储多能互补系统两种类别的项目。其中，终端一体化集成功能系统项目又包括张家口“奥运风光城”多能互补集成优化示范工程、廊坊经济开发区多能互补集成优化示范工程和廊坊中信国安第一城多能互补集成优化示范工程。项目涉及的风电、光伏、储能、供热、天然气三联供、充电桩等内容，应按照国家和省行政审批管理权限分别实施管理，建设规模优先纳入规划或年度计划。

（时间：2017-09-22 来源：河北省发改委）

【长江电力】：

关于2017年度第三期超短期融资券发行完成的公告

2017年9月14日，公司发行了2017年度第三期超短期融资券，简称17长电SCP003，期限90天，起息日为2017年9月18日，计划及实际发行总额30亿元人民币，发行利率4.35％。

【长源电力】：

关于转让关闭退出产能指标关联交易的进展公告

2017年8月21日，公司控股子公司国电长源河南煤业有限公司的全资子公司禹州市安兴煤业有限公司和禹州市兴华煤业有限公司将其分别所属安兴煤矿和兴华煤矿各自30万吨/年，合计60万吨/年的关闭退出产能指标转让给关联方锡林郭勒盟锡林浩特煤矿，关联交易单价为115元/吨，总金额为6,900万元。2017年9月18日，公司收到经兴华煤业和安兴煤业分别与锡林煤矿签署的《煤炭产能置换指标交易协议》，协议签署日期为2017年9月15日。

【皖能电力】：

安徽省皖能股份有限公司关于上网电价调整的公告

近日，公司收到安徽省物价局皖价商[2017]101号《安徽省物价局关于合理调整电价结构有关事项的通知》。自2017年7月1日起，安徽省燃煤发电机组（含热电联产、综合利用发电机组）标杆上网电价每千瓦时提高1.51分钱（含税）。调价后，我省燃煤发电机组标杆上网电价（含脱硫、脱硝、除尘）为每千瓦时0.3844元。根据安徽省2017年度电量计划测算，本次电价调整后，预计2017年公司控股燃煤发电企业将增加利润总额约11,800万元（含税）。

【东方能源】：

国家电投集团石家庄东方能源股份有限公司关于与平山县政府签订新增风电项目合作框架协议的公告

2017年9月，国家电投集团石家庄东方能源股份有限公司石家庄分公司公司与河北省平山县政府签署了《新增风电项目合作框架协议》。平山县人民政府同意石家庄分公司在平山县山区投资开发建设风电场。拟建风电场位置及范围国家电投集团石家庄东方能源股份有限公司平山风电场场址位于平山县境内的营里乡、蛟潭庄镇、杨家桥乡、古月镇、下槐镇、小觉镇可开发风电的区域。拟建新增风力发电场区域可开发容量约10万千瓦，规划投资约8亿元，一、二期总装机容量20万千瓦，拟投资约17亿元。

【华能国际】：

2017年公开发行可续期公司债券（第一期）发行公告

公司面向合格投资者公开发行不超过人民币50亿元可续期公司债券已获得中国证券监督管理委员会核准。本次债券采用分期发行的方式，其中华能国际电力股份有限公司2017年公开发行可续期公司债券（第一期）为第一期发行。本期债券的基础发行规模为人民币10亿元，每张面值为100元，共计1,000万张。同时，可超额配售不超过40亿元（含40亿元），共计不超过4,000万张（含4,000万张）。发行价格为100元/张。

【大唐发电】：

关于调减非公开发行A股股票募投项目暨调整非公开发行A股方案的公告

根据本次募投项目实际情况，公司决定将本次非公开发行A股募集资金总额从995,000万元调减为833,400万元，扣除大唐国际唐山北郊热电联产项目中原先拟使用的82,200万元募集资金、辽宁大唐国际沈抚连接带热电厂“上大压小”新建工程项目原先拟使用的79,400万元募集资金。

【百川能源】：

关于公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过暨公司股票复牌的公告

公司于2017年9月21日收到中国证券监督管理委员会通知，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过。经公司申请，公司股票自2017年9月22日开市起复牌。

【上海电力】：

关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过暨公司股票复牌的公告

公司于2017年9月21日收到中国证券监督管理委员会通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的资产重组事项获得无条件通过。经公司向上海证券交易所申请，公司股票自2017年9月22日（周五）开市起复牌。

【红阳能源】：

关于控股股东为公司子公司沈阳焦煤股份有限公司提供最高额保证担保的关联交易公告

2017年9月20日，沈煤集团与兴业银行签订《最高额保证合同》，为沈焦股份提供了3亿元人民币的最高额保证担保。在上述担保范围内，2017年9月20日，沈焦股份与兴业银行签订《流动资金借款合同》，兴业银行向沈焦股份提供3亿元人民币流动资金借款，借款期限1年，自2017年9月20日始至2018年9月19日止。

【中天能源】：

为孙公司武汉中能燃气有限公司提供担保公告

2017年9月19日，公司为孙公司武汉中能燃气有限公司向华夏银行股份有限公司武汉洪山支行授信业务提供连带责任保证，并签署了《最高额保证合同》，具体情况如下：武汉中能为满足日常生产经营中流动资金的需求，向华夏银行股份有限公司武汉洪山支行申请贷款人民币5,000万元，贷款期限为自贷款发放日起12个月，由公司为上述贷款提供不可撤销的连带责任保证。

【国投电力】：

关于代偿东源曲靖融资租赁款项后续进展的公告

公司于2013年12月4日为国投曲靖发电有限公司向兴业金融租赁有限责任公司金额5亿元、期限为6年的融资租赁提高了信用担保。截至2017年9月21日，国投电力代偿东源曲靖融资租赁款项共计18,538.78万元。根据重整计划，云煤化集团拟以现金、持有的云南云维股份有限公司股票及云煤化集团自身股权作为偿债资源实现对普通债权人名义100%清偿，截至2017年9月21日共计收到云维股份股票1,695,123股，尚未收到现金和云煤化集团股权。

【上海电力】：

关于公司重大资产购买交割进展的公告

截至本公告发布之日，、巴基斯坦竞争委员会的批准等先决条件。KE公司已向NEPRA提交了正式的复议材料，NEPRA也已正式受理。交易对方和KE公司正与NEPRA进行积极磋商中，并表示有信心取得符合上海电力预期的新MYT，但在最终结果出来之前，仍存在因电价发生变化而影响标的公司盈利能力的可能，甚至导致本次交易终止的风险。

【重庆燃气】：

关于首次公开发行限售股份上市流通的公告

本次公司首次公开发行限售股上市流通的股份，涉及股东重庆市能源投资集团有限公司、华润燃气（中国）投资有限公司、全国社会保障基金理事会转持二户所持股份共计140,000万股，锁定期自公司股票上市之日（即2014年9月30日）起三十六个月，现锁定期已届满，上述股票将于2017年10月9日起上市流通。

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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