新股研报——克来机电(603960)

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公司简介

 上海克来机电自动化工程有限公司主要致力于工业机器人系统应用工程、柔性自动化系统与先进工艺装备、自动化装备驱动技术的研究、开发和制造生产。公司以先进设计手段为基础，从项目的方案设计开始就与用户建立起密切的合作关系，协助用户解决从产品开发到生产工艺等各方面问题，重点研究系统的自动化和装备的可靠性，最终为用户提供性能稳定、高柔性、高效率、适应多品种批量生产的自动化制造装备及驱动产品。

公司在拥有工业机器人应用及周边装置集成、数字化的系统集成创新、柔性自动线工装夹具的参数化与模块化设计、电驱动系统的精确分析计算与实验、快速成型与虚拟仿真等技术基础上，目前已为电子、汽车、轻工、冶金、机床等行业提供了一批工业机器人、机器人焊接单元、机器人应用工程、移载机、自动化立体仓库、自动生产线、自动柔性装配线和自动化料房系统等机电一体化产品，并以先进的技术、安全可靠的性能、完善的售后服务在用户中建立了良好的市场信誉。

 公司还积极布局上游市场，纵向延伸，在部分核心功能部件和模块方面加大研发投入，以期在少量自用的同时形成批产能力，逐步实现工业机器人本体、零配件与系统集成的产业一体化、内部化作业。目前，公司自主研制的四关节选择顺应性装配机器手臂（SCARA 机器人）已成功应用到部分项目当中，实现了物料在冲床模具中的快速传送。

工业机器人系统集成市场规模

   

                       

从产业规模上看，工业机器人系统集成的市场规模一般为机器人本体的 3-4倍，经测算，2015 年全球工业机器人系统集成产值达到约 350 亿美元（折合人民币约 2180 亿元）。

根据 IFR 预测，2016 年全球工业机器人本体销量至少将增加 14%，至约 29 万台，2017 年-2019 年全球工业机器人本体销量将保持年均 13%的复合增长率， 在 2019 年达到 41 万台。根据工业机器人系统集成市场规模约为本体市场的 3-4 倍的假设推算，2018 年工业机器人系统集成市场规模将达到约 640 亿美元（折 合人民币 3,600 亿元）。

在我国，2015 年共销售 68,556 台工业机器人，超过全球销售量的四分之一，同比增长 20%，是世界最大的工业机器人销售市场，超过欧洲市场所有销售的总和。2010 年至 2015 年期间，我国工业机器人本体销量以年均 36%左右的速度高速增长，而同期全球机器人市场销复合增长率约为16%。经测算，2015 年我国工业机器人本体产值约 36.56 亿美元（约 227 亿元人民币），工业机器人集成市场规模约 109.69 亿美元（约 683 亿元人民币）。

目前，国外工业机器人本体企业占据中国近 90%的市场份额，ABB、库卡（KUKA）、发那科（FANUC）、安川（YASKAWA）四家的合计占比则高达 65%。国内机器人企业基本处于发展的起步阶段，规模相对较小，在国内的市场占有率约为 10%。以15年作为基数测算，按照16年14%增速，17年13%的增速计算。17年我国机器人本体产值约292亿美元，按照国内工业机器人集成市场规模是本体的3-4倍来计算， 国内约为876-1168亿元市场规模。其中国产工业机器人集成市场规模约87.6亿-116.8亿元。

据 IFR预测，2018 年，中国工业机器人年销售量将达到 15 万台，预计本体 产值约 80 亿美元（约 480 亿元人民币），工业机器人集成市场规模约为 240 亿 美元（约 1,400 亿元人民币）。

柔性自动化生产装备

产业链

柔性自动化生产装备是在流水线的基础上逐渐发展起来的，是智能制造装备产业的重要组成部分。它不仅要求线体上各种机械加工装置能自动地完成预定的各道工序及工艺过程，使产品成为合格品，而且要求在装卸工件、定位加紧、工件输送、组装、包装、检测等方面都能自动的完成。自动化生产线装备通过自动输送及其他一些辅助装置按工序顺序将各种机械加工装置连成一体，并通过液压系统、气压系统和电气控制系统将各个部分动作联系起来，使其按照规定的程序自动地进行工作。

其中，非标柔性自动化生产装备主要是指针对客户的需求，按照客户对产品的加工制造工艺和流程的要求，针对某一个或某一类产品的单机设备专机或生产流水线。

我国制造业产业升级换代，生产精度、产品质量的要求不断提高，越来越多的企业开始关注工业自动化设备，特别是非标柔性自动化生产装备，它不像传统普通标准设备那样制作简单，而是以灵活的量身定制、操作方便及功能多样给工业制造行业带来了新的发展商机。目前，柔性自动化生产装备行业，尤其是非标自动化，在我国正处于产业发展的开端，未来将进入大规模应用阶段。

目前，克来机电的产品可分为柔性自动化生产线与工业机器人系统应用两大类，主要应用在汽车电子、汽车内饰等领域；从设备功能上看，产品涵盖装配线、检测线、焊接线、喷涂线、折弯线等各类非标智能装备。

行业竞争者

国际：ABB、发那科、库卡、安川电机

国内：

机器人（股票代码：300024）目前业务基本为机器人本体和自动化相关业务， 为国内最纯粹的机器人公司，控股股东、实际控制人为中国科学院沈阳自动化研究所，业务覆盖仓储机器人、洁净机器人、移动机器人、服务机器人等机器人本 体制造与自动化装配，下游应用领域包括汽车、物流仓储、电力、轨道交通、能 源、军工等各领域。2015 年度实现营业收入约 16.85 亿元，归属于母公司所有者的净利润约 3.95 亿元；2016 年 1-9 月实现营业收入约 12.46 亿元，归属于母公司 所有者的净利润约 2.48 亿元）

博实股份（股票代码：002698）主营石化化工后处理成套设备的研发、生产 和销售，并为客户提供相关产品服务。主要产品主要分为粉粒料全自动包装码垛成套设备和合成橡胶后处理成套设备。。2015 年度，博实股份实现营业收入约7.17 亿 元，归属于母公司所有者的净利润约 1.77 亿元；2016 年 1-9 月实现营业收入约4.26 亿元，归属于母公司所有者的净利润约 0.70 亿元。

智云股份（股票代码：300097）主营业务为成套智能装备的研发、设计、生 产和销售，为国内诸多汽车生产厂商提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务。2015 年先后切入锂电池智能制造装备、平板显示模组装备业务领域。目前 公司已形成汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备以及 3C 智能制造装备三大 业务板块。2015 年度，智云股份实现营业收入约 4.21 亿元，归属于母公司所有 者的净利润约 0.54 亿元；2016 年 1-9 月实现营业收入约3.07 亿元，归属于母公 司所有者的净利润约 0.46 亿元。

华昌达（股票代码：300278）是一家汽车及工程机械行业自动化生产设备的 系统集成方案提供商。主营业务是智能型自动化装备系统，包括工业机器人集成装备、自动化输送智能装配生产线、物流与仓储自动化设备系统等的研发、设计、 生产和销售。2015 年度，华昌达实现营业收入约 17.50 亿元，归属于母公司所有者的净利润为 1.01 亿元；2016 年 1-9 月实现 营业收入约15.86 亿元，归属于母公司所有者的净利润约 0.76 亿元。

简单来说，公司的生意模式是以设计和系统集成为主，主要是在产品线的设计调试安装等，自主生产的零部件很少，大都是外部定制采购。

 目前公司具有工程技术研发人员60多人，研发投入占比在5%左右，获得22 项专利、31 项软件著作权。

公司自成立以来，深耕汽车行业，在汽车电子、汽车内饰领域积累了丰富的项目经验和技术实力，并始终注重与国内知名高校和研究机构间的产学研合作，夯实研发、巧于设计、致于细节、精于行业，先后与联合电子、德国博世、联创电子、海拉电子、延锋江森、施尔奇汽车系统、上海李尔、佛吉亚、博泽、上海实业交通、上海法雷奥、天合电子、恩坦华汽车系统、上海爱立信电子、上海盈智汽车零部件、浙江龙生股份、豫北转向系统股份、加拿大 WARREN 等国内外多家大型汽车零部件企业纷纷建立良好合作伙伴关系，为国内外用户提供自动化制造装备及驱动产品奠定了良好的基础。公司 2012 年成为上海市小巨人培育企业和上海市高新技术企业，曾获上海市科技进步二等奖，是上海市工业机器人协会的会员单位，董事长谈士力担任上海机器人学会副理事长。

公司信息

公司研制开发的柔性自动化生产设备与工业机器人系统应用，不是单纯的标准化工业机器人单元，而是集成知名品牌的机器人本体、控制器、传感器等，形 成智能装备制造的自动化流水线。

公司生产流程的重点是设计、加工、装配和调试，根据客户要求给技术和研发部门下达任务单，设计方案完成后，由技术部门牵头，同时邀请客户进行方案 评审、确认，最终进入制作过程。标准件和成品件可以直接外购，非标零件则由 公司的数控中心根据 3D 数模进行加工，零配件齐全后进入装配、调试，验收合 格后交付使用。

主营产品收入

主要销售价格情况：

客户情况

财务状况

 2014-2016年，公司营收分别为1.2亿、1.55亿、1.92亿，净利润分别为2833万、3062万、3580万，公司16年增速比较快，分别为24.3%、17%。

 公司的毛利率逐年下滑，分别为41%、40%、35.4%，也是公司利润增速比较慢的原因。公司的ROE变化不大，16年底为16.6%，公司的应收款有所下滑，存货保持不变，16年分别为5204万、1.04亿，经营现金流净额为6087万，比净利润高很多主要是应收款下滑较多。

公司有息借款3000万，货币资金5759万，公司现金不多主要是资本支出比较好，16年底有4567万的在建工程，比当前的固定资产还高。

 产能产销情况

募投项目

此次上市公司募集2.55亿，分别用于：自动化生产线项目20591.23万、研发中心项目4860.11万。

结论

公司专注于汽车机器人领域，销售收入占比95%以上，并且主要是系统集成方面。公司规模较小，但在该部分市场缺少市场数据，公司订单状况良好，预计短期内可以维持不错增速，一季度业绩预告增速较大但是当前估值过高，可适当关注。

 

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