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债券投资者权益保护教育专项活动：债券典型风险案例（一）
近日，中国证监会组织开展债券投资者权益保护教育专项活动，向广大中小投资者开展债券知识普及和风险揭示工作。前几期，向投资者们介绍了资产证券化的相关知识，本期开始，小编为投资者们选取典型的债券风险案例进行分析，敬请关注。
C公司主营业务为生产和销售单晶硅和多晶硅太阳能电池组件，注册地为S市，实际控制人为N。公司于2010年11月X日在交易所上市。2012年3月，公司发行了10亿元存续期为5年、附第3年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债（以下简称“11C债”），发行利率为8.98％，每年的3月X日为债券付息日。2014年3月X日，公司发布公告，无法按期全额支付第二期债券利息已构成实质性违约，引发国内外市场、媒体的高度关注，打破了刚性兑付的预期。
外因：美国市场的“双反”已对中国光伏业形成巨大的冲击，欧洲市场的“双反”调查及萎靡经济下薄弱的需求更是给中国光伏业致命一击。
内因：国内光伏产业盲目扩张、产能过剩也是一个重要问题。
面对经营压力，2011年下半年，C公司开始率先尝试全面向电站投资建设转型：一方面自身大量进行电站项目投资，另一方面，组件销售也全面直接面向电站投资商。该转型虽然可能提高公司的组件获利水平，但也将公司的资金周转风险推向了极致。
C公司未预测到欧债危机以及欧洲经济衰退导致当地银行对电站建设贷款收紧银根，贷款比例缩减、放款速度拖延。C公司外售组件的客户以光伏电站投资商为主，在欧洲银行不断紧缩银根的趋势下，客户付款周期一拖再拖，进一步加剧了C公司资金链的紧张情况。
光伏行业陷入困境后，国内银行将光伏列入重点关注行业，紧缩银根，加大贷款催收力度，公司融资渠道受到了极大限制。
C公司制定了化解流动性风险的方案，包括加速应收账款的催收工作、出让已具备变现条件的海外电站、尽快处置境内非核心资产、自主生产和代工模式相结合等措施，但未能摆脱流动性危机。
2、公司债第二期利息未能如期足额偿付，公司债终止上市
2014年3月，“11C债”第二期8980万利息仅按期支付400万元，构成实质性违约。2014年5月X日，因公司连续三年亏损，“11C债”终止上市。
2014年，。经过债务重整，“11C债”的本金、利息、复利、罚息等均兑付完毕，违约风险化解。
“11C债”违约事件打破了刚性兑付的预期，揭示了债券投资天然信用风险的属性，给我们广大中小投资者有很多启示。
其一：C公司危机的爆发离不开行业的剧烈下滑，若投资者在项目投资过程中能对行业的发展趋势进行准确的预判，预先采取行动规避风险，就有可能减少损失。因此，在进行公司债投资时，投资者应对宏观经济、行业发展情况保持高度关注。
其二：大多数个人投资者认购公司债时并未对公司债的风险有充分的判断，认为公司债作为债权类产品等价于银行存款保本保息，从而在债券存在偿付风险时出现了部分过激的举动。因此，投资者需有一定风险识别和承担能力，防范公司债投资风险。
本栏目内容摘自上交所百川众学
债券投资者权益保护教育专项活动：债券典型风险案例（二）
近日，中国证监会组织开展债券投资者权益保护教育专项活动，向广大中小投资者开展债券知识普及和风险揭示工作。上一期，申万宏源小诸葛向投资者们介绍了某公司付息违约和终止上市风险处置案例，本期，小诸葛继续为投资者们讲述一个公司债券回售风险及处置案例，敬请关注。
D公司（以下简称“发行人”）2016年面向合格投资者公开发行公司债券（以下简称“16D债”）,于2016年1月完成发行，发行规模10亿元。因发行人2015年亏损4.77亿元，导致“16D债”发行完成后不符合上市条件，并触发了投资者回售条款。经多方努力协作，发行人于2016年6月完成“16D债”本金10亿元和期间利息的全额回售，有效保护了投资者的合法权益。
发行人主要从事G省省内重点电力项目投资和电力生产。经中国证监会核准，本期债券于2016年1月完成发行，发行规模10 亿元，7年期，票面利率3.5%。主体信用等级为AA+，债项信用等级为AAA。债券持有人为10家机构投资者，不涉及个人投资者。
“16D债”发行阶段的报告期间为2012年-2015年6月，2012年-2014年发行人归属于母公司所有者净利润（以下简称“净利润”）分别为14,143.85万元、12,822.54万元和6,271.51万元，平均可分配利润为11,079.30万元，不少于“16D债”一年的利息，满足发行条件。
2016年5月，受托管理人C证券向交易所提交“16D债”的上市申请，更新报告期间为2013年-2015年。由于受经济大环境影响，发行人火电项目限电严重，开工率不足，以及受发行人2015年投资收益大幅减少的影响，2015年发行人净利润为亏损-47,664.08 万元。
根据《证券法》第五十七条规定，申请公司债券上市交易条件之一为“公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件”；《证券法》第十六条规定，公开发行公司债券条件之一为“最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息”。由于发行人2015年净利润大幅亏损，结果最近三年平均可分配利润为-9,121.82 万元，无法覆盖本期债券一年的利息，“16D”已不符合《证券法》规定的上市条件。
因“16D债”不符合《证券法》规定的上市条件，触发募集说明书约定的回售选择权。投资者于6月X日、6月X日进行回售选择申报，6月X日，发行人通过其募集资金账户，原路退回全部10家投资者共计25笔回售资金。回售工作顺利完成，“16D债”风险得到有效化解。
在经济新常态下，公司经营面临的不确定性因素增多，经营业绩受市场环境影响较大，容易出现大幅波动，“16D债”案例具有一定的代表性。
“16D债”发行后不满足上市条件，究其原因，是发行人所处的火力发电行业受宏观经济和政策影响较大，加之发行人所在地区上网电价较低，用电需求有限，导致 2015年经营业绩出现了巨额亏损。
因此，投资者应提高识别行业风险的能力，投资对受宏观经济影响较大的周期性行业项目时应有充分的研判，从而尽可能降低投资受损的风险。
本栏目内容摘自上交所百川众学
债券投资者权益保护教育专项活动：债券典型风险案例（三）
近日，中国证监会组织开展债券投资者权益保护教育专项活动，向广大中小投资者开展债券知识普及和风险揭示工作。上一期，申万宏源小诸葛向投资者们介绍了某公司债券回售风险及处置案例，本期，小诸葛为投资者们讲述一个公司公募债券违约及处置案例，敬请关注。
E公司2012年4月发行了4.8亿元的公司债（以下简称“12E债”），存续期为5年、附第3年末投资者回售选择权，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。2015年4月，因公司无法按时、足额筹集资金用于偿付“12E债”本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。这是我国资本市场首例公募债券本金违约案例。
E公司于2009年11月在交易所上市，实际控制人为M。公司原主营业务为高档餐饮业，是国内第一家在A股上市的民营餐饮企业，后经多次转型，主营业务涉及餐饮服务与管理、环保科技、网络新媒体及大数据处理。
2012年4月，公司发行了4.8亿元存续期为5年、附第3年（2015年4月）末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权的公司债，发行利率为6.78％，每年的4月X日为债券付息日。
公司2013年全年亏损5.64亿元，2014年上半年亏损659万元，经营风险增大，业务转型困难，并存在业绩真实性等质疑。
P资信公司披露对“12E债”的不定期跟踪评级报告，将其主体及债项评级均由A下调至BBB，触发交易所风险警示条件。交易所于10月X日对债券进行停牌处理，并于复牌后实行风险警示处理，债券更名为“STE债”。
因公司无法按时、足额筹集资金用于偿付“12E债”本期债券应付利息及回售款项，构成对本期债券的实质违约。
因公司2013年、2014年净利润分别为-5.6亿元、-6.8亿元，连续两年亏损，“STE债”于2015年6月暂停上市。
从经营角度看，一是传统餐饮业务业绩继续亏损，且公司转型的新业务发展停滞；二是公司前期形成的大额应收及预付款项约1.5亿元无法收回；三是因涉及房屋合同纠纷等情况，公司7个银行帐号被冻结，日常经营无法正常进行。
从重组角度看，一是公司市值约为60亿元，估值较高，增加了借壳重组的难度；二是公司被证监会立案调查未有明确结论，重组存在障碍；三是实际控制人2014年国庆期间出国后迄今未归，更为重组增添难度。
公司于2015年6月启动债务重组有关事项。通过2015年下半年公司重大资产出售和债务重组，公司完成“12E债”债券兑付资金的筹集工作。其中，本金为2.92亿元，利息为353万元，违约金为1,722.95万元，合计3.13亿元。至此，“12E债”违约事件处置完毕。
上市公司主营业务经营环境的巨大变化以及转型新业务的不顺利，是“12E债”违约风险爆发的重要因素。
投资者在投资过程中如果能对行业的发展趋势进行准确预判，预先采取行动规避风险，就有可能减少损失。作为我国资本市场首例公募债券本金违约案例，和小编之前给大家介绍过的“11C债”违约事件一样，打破了刚性兑付的预期，揭示了债券投资天然信用风险的属性。
敲黑板！！！
近期，小编给各位读者连续介绍了三个债券投资风险案例，在本期最后，小编奉上债券风险提示词条，投资者在债券投资时一定要谨记哦！
1．选择适合自己的债券品种，做理性合格投资者。
2．掌握风险识别和承担能力，知悉并自行承担公司债券投资风险。
3．仔细阅读募集说明书、审计报告、资产评估报告、评级报告等信息。
4．投资公司债券，个人名下金融资产不得低于五百万元人民币。
5．面向公众投资者公开发行的公司债券，信用评级要达到AAA级。
6．阅读债券募集说明书，关注公司债券募集资金用途。
7．选择合法证券经营机构，树立理性投资观念。
本栏目内容摘自上交所百川众学
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