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【厚恩视点】价值、可获得性以及持续性

深度价值投资圈 2021-09-13 11:13:22


 

虽然有时感觉很有价值了,也曾尝试努力躲过熊市的暴跌,但我发现:如果你小心翼翼的努力去躲过暴跌,也极有可能很难守得住上涨的滚滚利润。道理就这么简单:因为你若该糊涂之时不糊涂,那么就很有可能该聪明时候犯糊涂。


卡拉曼曾说过:“试图择时并等待底部到来总是不乏诱惑性的(仿佛他的到来无人不知),而多年以来的实践则证明,这种战略具有极大的弊端。历史上,市场处于最低谷和反弹期间的交易量极小,而当市场恢复稳定、经济开始复苏时,来自其他的竞争买家就会愈加激烈。另外,市场脱离底部的价值反弹过程往往异常迅速。因此,投资者应该学会在熊市的剧痛中持有仓位,并深刻意识到物极必反的道理;事情在好转之前,往往会变得更坏。但我们无法给出时间表。”


为什么价值投资者要有超常的耐心呢?蒙蒂尔的书里做过研究,如果严格按照“格雷厄姆-多德市盈率”13倍时买进会发生什么?这也许是市场对价值投资者的诅咒:市场在突破13倍市盈率之后继续下跌的平均幅度是17%,市场在低位徘徊的时间是9个月,而恢复到买进价格的时间是17个月。我想说的是,“这绝非算得上什么灾难!”即便是PE基准再下降一些,大体恢复买进价格的平均时间也需要17个月,是平均时间。


而这些忍耐还并不是主要的问题。若熊市里你与某一投资人的成绩相差20-30%,是否就说明投资过程就此结束,胜败已明了呢?不然。价值投资需要的是一段马拉松的长跑,只跑了2公里,胜出200米的又怎么能趾高气扬呢?最踏实的作为就是:认准前方不动摇,迈好接下来的每一步。


霍华德·马克思(Howard Marks)谈起过,投资人最值得关注的是“价值、可获得性以及持续性”,因此我们尽可能不在中途去关心别人或自己的业绩如何,也自然不会为此而沮丧或沾沾自喜,理性投资人一定要埋头研究企业,探讨价值以及未来长期收益的可获得性和持续性问题。


以上一点感悟和摘录,与价值投资阅读者分享。

 


 

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