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利率上行利好保险,券商进入配置窗口 | 长江非银 | 第四十七周周报

长江非银 2020-10-17 16:18:53
报告要点

投资建议

监管定调暖风频吹,券商进入配置窗口。1、近期监管层多次提出资本市场的改革发展需要把发展直接融资放在突出位置,加快建设多层次资本市场。我们认为随着资本市场改革的持续推进,股票和债券市场容量均有望迎来提升,底层资产的逐步丰富打开券商业务的内生增长空间;2、11月市场交易持续保持活跃,日均成交额较上月增长13.3%至5267.52亿元,沪深300上涨2.4%,低基数效应下预计11月券商经营业绩环比仍具备改善空间;3、综合考虑到四季度交易活跃度提升、监管环境改善、会计准则调整等影响,龙头券商业绩具有较好的同比改善预期,同时目前板块PB为1.82倍,大券商PB在1.4-1.6倍区间,具备较强安全边际,建议积极配置。个股推荐中信证券、国泰君安。


监管引导行业优化,回调无忧积极参与。1、本周保险板块迎来一定回调,整体基本面仍处于向好趋势,开门红增速预期修复叠加利率、利润和政策的三重利好催化,板块处于估值上行有空间有动力的趋势之中;2、监管处罚三家公司产品违规,密切关注行业另类投资风险,有效推动行业健康稳健成长。规范经营的上市公司直接受益于行业环境优化,集中度处在持续上行的趋势中;3、利率上行持续利好板块。十年期国债到期收益率本周再度上行近3个bp,高点一度接近4%,利率上行将在投资收益和利润释放方面利好险企表现,催化估值上行;4、板块对应17/18年PEV估值为1.41/1.21倍,持续看好板块表现,个股推荐新华保险、中国平安。


重点公司公告

行业新闻:证监会主席再强调发展直接融资;保监会针对人身保险行业产品问题向三家公司下发监管函;互金整治办下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》;保监会披露人身险9月数据,上市险企原保费集中度提升0.9pct。


公司公告:华泰证券非公开发行2017年公司债券(第五期)40亿;锦龙股份控股子公司中山证券拟设立私募投资基金子公司;华资实业终止2015年度非公开发行股票事项。


核心数据跟踪

截至11月24日一周内,中债总全价指数下跌0.38%;两融余额10368.43亿元,环比下降0.32%;3年期国债到期收益率3.7686%,环比上升2.37个BP。


报告正文

核心数据跟踪与分析

指数与板块表现

截至11月24日一周内,沪深300指数下跌0.40%,中小板指下跌0.90%,创业板指下跌2.79%,中债总全价指数下跌0.38%;板块表现方面,证券板块上涨0.09%,保险板块下跌2.49%,信托板块下跌8.50%,多元金融板块下跌1.84%。


市场概况及重点经营数据

公开市场操作:截至11月24日一周内,货币净投放1500亿元,其中货币回笼6400亿元,货币投放7900亿元。

新增投资者: 2017年11月10日至2017年11月17日,新增投资者数量 29.76万人,环比上升2.34%。

市场成交:截至11月24日一周内,两市日均成交额5220.70亿元,环比下降8.69%,日均换手率1.15%,环比下降10.28个BP。

融资融券:截至11月23日,两融余额10368.43亿元,较上周环比下降0.32%。

股票质押:截至11月24日一周内,股票质押新增规模244.10亿元,环比上升66.17%。

投行业务:截至11月24日一周内,股权融资规模103.03亿元,环比上升6.77%,其中首发规模31.01亿元,再融资规模72.02亿元;债权融资规模8649.90亿元,环比上升2.66%,其中公司债规模111.70亿元,企业债规模53.00亿元。

投资业务:截至11月24日一周内,中债总全价指数下跌0.38%,其中3年期国债到期收益率3.7686%,环比上升2.37个BP;3年期国开债到期收益率4.6872%,环比上升9.68个BP;3年期企业债(AA+)到期收益率5.4790%,环比上升17.98个BP;6个月中短期票据(AAA)到期收益率4.8073%,环比上升15.97个BP。

资管业务:截至11月24日一周内,券商集合资管发行规模5.28亿元;集合资管存量产品资产净值合计3.21万亿元。

新三板业务:截至11月24日一周内,新增新三板挂牌家数14家,累计挂牌家数11639家;成交金额40.11亿元,其中做市交易10.19亿元,占比25.41%,创新层成交额为20.37亿元,占比50.77%;增发融资家数30家,规模11.09亿。

期货市场:截至11月24日一周内,期货市场成交金额7.04万亿元,环比下降7.10%,其中商品期货成交金额6.44万亿元,环比下降6.43%,占比91.54%;金融期货成交金额0.60万亿元,环比下降13.80%,占比8.46%。

流动性观察:截至11月24日,7天银行间质押式回购利率为3.8276%,较上周环比上升54.91个BP;7天银行间同业拆借利率为3.4160%,较上周环比下降11.66个BP。

基金产品发行:2017年10月新成立基金产品数量14只,环比下降82.1%,新发行份额253.2亿份,环比下降52.4%。


业及公司重点关注

行业要闻

1、保监会:针对人身保险行业产品问题向三家公司下发监管函

内容:11月20日,为进一步强化人身保险产品监管,保监会对农银人寿、交银康联人寿和长城人寿下发监管函,要求三家公司不得销售不符合监管要求的产品,违规产品退出市场,且自监管函下发之日起六个月内,禁止这三家公司申报新产品。

2、互金整治办:下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》

内容:11月21日,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发特急文件《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》,要求各级小贷公司监管部门即日起一律不得新批设网络(互联网)小额贷款公司,禁止小贷公司跨区域经营,意在阻隔“现金贷”风险。

3、保监会:密切关注另类投资快速增长带来的风险隐患

内容:据证券时报网11月21日报道,在2017全球资产配置与风险管理研讨会上,保监会保险资金运用监管部主任任春生表示,保监会密切关注另类投资快速增长带来的风险隐患,将不断加强和改进保险资金运用监管工作,下一步工作:更好引导保险资金服务实体经济;进一步强化监管和防范风险;持续深化保险资金运用改革。

4、证监会:要把发展直接融资放在更加突出位置

内容:11月14日至20日,刘士余在系统会管干部学习贯彻党的十九大精神第一期专题轮训班上强调,资本市场的改革发展稳定工作要把发展直接融资放在更加突出位置,加快建设多层次资本市场,深化新三板改革。

5、证监会:IPO堰塞湖现象基本消除

内容:11月22日,证监会主席助理宣昌能在武汉金融博览会上称,证监会在确保市场稳定运行的前提下,逐步实现了新股发行常态化,IPO堰塞湖现象基本消除。


每周观点

监管定调暖风频吹,券商进入配置窗口。1、近期监管层多次提出资本市场的改革发展需要把发展直接融资放在突出位置,加快建设多层次资本市场。我们认为随着资本市场改革的持续推进,股票和债券市场容量均有望迎来提升,底层资产的逐步丰富打开券商业务的内生增长空间;2、11月市场交易持续保持活跃,日均成交额较上月增长13.3%至5267.52亿元,沪深300上涨2.4%,低基数效应下预计11月券商经营业绩环比仍具备改善空间;3、综合考虑到四季度交易活跃度提升、监管环境改善、会计准则调整等影响,龙头券商业绩具有较好的同比改善预期,同时目前板块PB为1.82倍,大券商PB在1.4-1.6倍区间,具备较强安全边际,建议积极配置。个股推荐中信证券、国泰君安。

监管引导行业优化,回调无忧积极参与。1、本周保险板块迎来一定回调,整体基本面仍处于向好趋势,开门红增速预期修复叠加利率、利润和政策的三重利好催化,板块处于估值上行有空间有动力的趋势之中;2、监管处罚三家公司产品违规,密切关注行业另类投资风险,有效推动行业健康稳健成长。规范经营的上市公司直接受益于行业环境优化,集中度处在持续上行的趋势中;3、利率上行持续利好板块。十年期国债到期收益率本周再度上行近3个bp,高点一度接近4%,利率上行将在投资收益和利润释放方面利好险企表现,催化估值上行;4、板块对应17/18年PEV估值为1.41/1.21倍,持续看好板块表现,个股推荐新华保险、中国平安。



风险提示:1、监管进一步收紧,佣金率下滑,市场大幅波动;2、保费结构调整进度不达预期,新产品需求不达预期,利率单边下行。

证券研究报告:《第四十七周周报:利率上行利好保险,券商进入配置窗口

对外发布时间:2017年11月26日

研究报告评级:维持“看好”

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息

周晶晶  SAC:S0490514070005  邮箱:zhoujj1@cjsc.com.cn

蒲东君  SAC:S0490511090002  邮箱:pudj@cjsc.com.cn

孙   寅  邮箱:sunyin@cjsc.com.cn

徐一洲  邮箱:xuyz1@cjsc.com.cn

吴一凡  邮箱:wuyf4@cjsc.com.cn

近期重点研究报告链接

近期重点推荐

⊙   保险行业2017年三季报综述: 净利润和ROE向上,价值增长趋稳

保险基本面梳理六十一:时间换空间,保险NBV从高增长走向稳增长

证券业2017中报综述:信用自营主导盈利分化,通道类业务趋势向好

近期观点:从友邦保险的中报看A股保险公司的未来

保险基本面梳理六十:除了新单保费,我们还应该关注什么

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长江非银&策略:这个时点为什么我们持续推荐大金融板块?

保险基本面梳理系列

保险基本面梳理六十一:时间换空间,保险NBV从高增长走向稳增长

保险基本面梳理六十:除了新单保费,我们还应该关注什么

保险基本面梳理五十九:比预期更重要的是回归数据

保险基本面梳理五十八:税优健康险全面扩容,保费销售政策环境向好

保险基本面梳理五十七:聚焦承保端,保费集中度回升

保险基本面梳理五十六:保险消费,量价齐升

保险基本面梳理五十五:看好保险股的逻辑之一,利率上行利大于弊

保险基本面梳理五十四:万能规模大幅下滑,定存配置稳健回升

保险基本面梳理五十三:强化保险公司治理监管,流动性风险总体可控

保险基本面梳理五十二(深度): 流动性视角下的保险资金配置策略

保险基本面梳理五十一:股票投资分层监管,稳健投资稳定预期

证券业跟踪系列 

证券业行业跟踪系列十一:龙头券商关注度正在提升

证券业行业跟踪系列十:客观理解监管影响,看好非银配置机遇

证券业行业跟踪系列九:新三板转板,春华待秋实

证券业行业跟踪系列八:从公募佣金分仓到券商机构客户竞争

证券行行业跟踪系列七:有些数据正在发生变化

证券业行业跟踪系列六:市场企稳回暖,券商最先受益

证券业行业跟踪系列五:调整定增标准,对券商影响可控

证券业行业跟踪系列四:调整股指期货监管,非银板块春季躁动再添热度

证券业行业跟踪系列三:券商主动优化自营策略,债市调整影响可控

证券业行业跟踪系列二:IPO持续提速,加大券商配置

证券业行业跟踪系列一:股权融资提速,规范私募另类投资子公司管理

非银定期策略 

保险行业2017年中期策略:满园春色关不住

证券行业2017年中期策略:正有源头活水来

保险行业2016年年报综述:转型已来

证券行业2016年年报综述:盈利结构优化,业务节奏分化

保险行业2017年年度策略:利率新常态,承保新生态

证券行业2017年年度策略:构筑投融生态圈,各自精彩深度协同

保险行业月度跟踪 

保险行业10月报:迎接评估利率拐点,等待新产品销售落地

⊙   保险行业8月报:债券期限溢价渐起,多策略推动保障型保单销售

保险行业7月报:结构优化加速,关注保费规模和价值平衡

保险行业6月报:折现率短端见底,关注财务报表弹性

保险行业4月报:价值驱动市值模式开启,低估值积极参与

保险行业3月报:保费加速结构转型,板块迎接配置窗口

保险行业2月报:估值修复是中期逻辑,寻找最优配置窗口

保险行业1月报:承保转型加速,低估值优势明显

证券行业月度跟踪 

⊙   证券行业8月报:聚焦双创债星星之火,关注中报龙头券商业绩

⊙   证券行业6月报:2017上半年业绩前瞻

证券行业4月报:经营数据和政策热度都在向好

证券行业3月报:业绩环比改善明显,聚焦创业板市场

证券行业2月报:迎接券商板块春季躁动

证券行业1月报:债市调整影响可控,建议加大券商配置

非银个股策略 

半年回顾,新华保险的保费发生了什么变化?

新华保险深度报告:“新”之所向,“华”彩篇章

国金证券深度报告:不止于零售经纪商,再造投行小龙头

厦门国贸深度报告:深耕大宗供应链,孕育产融新生态

评级说明及声明

评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%;增持:相对于大盘涨幅在5%~10%;中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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