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聚赢论坛 国资国企改革升温:政策催化将聚焦上海

2022-02-19 13:02:16

(文中所有图表均可放大查看清晰大图)


【近期热点事件】

 

一、

 

8月2日,、深化国有企业改革的思路和成果。

 

二、此次上海国企改革获得顶层媒体高度肯定的意义

 

1、,。


2、上海将国企分为竞争类、功能类、公共服务、混合型4种类别。上海国企改革呈现一司一策的局面,并在职业经理人选拔、管理和技术团队股权激励以及深化全员持股等问题上进行探索。


3、肯定了上港集团实现全员持股、上海久事集团由传统的全民所有制企业整体改制为国有独资公司两个案例。


4、文末提出,。

 

三、2016年开年以来,上海市对国资国企改革高度重视

 

,2016年上海将推动一批国有企业开放性、市场化重组,推进一批国企集团整体上市或核心资产上市。上海作为国企重镇,2016年国改动力足、执行强。上海国资工作会议明确,2016年上海将基本完成国资系统企业集团公司制改革,加快推进企业集团整体上海或核心业务资产上市。同时,5月以来超过5家上海国企股权划转至上海市两大国有资本运作平台上海国盛、上海国际,、运营关系进一步理清。 ,东浩兰生、百联、东方国际等集团被归为竞争类产业,未来有望通过混改、整体上市等方式进一步增强其市场化竞争力。

 

【上海国资国企改革概况】

 

上海是中国的经济、交通、科技、工业、金融、贸易、会展和航运中心,其拥有中国第一、全亚洲第二的GDP 总量,并且人口总数超过2300 万,是中国第二大人口重镇。支持如此大的GDP 总量和如此多的就业人口,上海国有企业在其中扮演了举足轻重的角色。

 

一、上海国企体量位居前列

 

从总量上看,。从总量规模和国资效益来看,国有资产及企业的地方分布中,上海市规模最大、效益最好。

 

1、2015 年上海地方国有企业实现营业收入3.01 万亿元、利润总额3130.56 亿元,累计资产总额15.9万亿元,分别同比增长7.1%、18.8%和21.9%,占有率位居全国省市第一。


2、上海国有资产分别占全国地方省市和计划单列市系统国有资产总量的1/10、营业收入的1/8、利润的1/5。.68亿元,利润总额1414.09亿元,归母净利润871.35亿元,上半年任务顺利完成。


3、从国改红利释放来看,2013年上海在国有资本投资运营平台、战略投资者引进、员工持股、股权激励这几个方面进展最快,走在全国最前列,国资国企改革20条成为上海国企改革的顶层设计;2014年出台24个配套文件,实施80个改革重组项目;2015年发展混改、启动国资平台、加快企业转型;2016年发布混改指引,在召开的国资两委三季度工作会议也重点讨论了国企改革的推进,强调围绕上海自贸试验区和科研中心,全力推进重要领域关键环节改革发展,改革进入全面加速期。


4、从盈利能力来看,上海市2015年上市国有企业平均ROE近6.2%,全国排名第四,仅次于重庆、广东和江苏。

 

因此,鉴于上海国企资产总量将近10万亿,上海市政府明确提出资产证券化比例将从现有的18%提高到38%,未来力争90%以上的产业集团实现整体上市或核心资产上市。从以上数据可见,上海国改空间巨大,。

 

二、上海国资国企改革政策文件方向指引

 

1、上海国资国企改革20 条

 

十八届三中全会以后,地方国资国企的首场改革落地上海。上海市政府于2013 年12 月17 日公布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》(即"上海国资国企改革20 条"),上海市新一轮国企改革就此拉开序幕。

 

2、《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》

 

2014 年7 月上海市政府出台《关于推进本市国有企业积极収展混合所有制经济的若干意见(试行)》。意见为国企混合所有制改革提供了挃导。

 

三、近年来上海国资国企改革重大事件跟踪:上海国企改革推进积极、政策频出

 

2013年12月17日:上海市政府公布上海国资国企改革20 条:《关于进一步深化上海国资改革促进企业収展的意见》,上海市新一轮国企改革就此拉开序幕。

2014年2月11日:《关于加快进一步培育上海国有中国公司的意见》

2014 年7 月7日:上海市政府出台《关于推进本市国有企业积极収展混合所有制经济的若干意见(试行)》。

2015年初:上海成立上海国盛与上海国际两家国有资产流动平台,。

2015年2月6日:2015年国资工作会议召开

2015年6月11日:浦东国改18条公布

2016年1月18日:2015年国资工作会议召开

2016年1月:,2016年上海将推动一批国有企业开放性、市场化重组,推进一批国企集团整体上市或核心资产上市。

2016年2月:市国资会议强调加快推进整体上市

2016年3月10日:《本市国有企业混合所有制改制操作指引(试行)》

2016年6月:,东浩兰生、百联、东方国际等集团被归为竞争类产业,未来有望通过混改、整体上市等方式进一步增强其市场化竞争力。

2016年7月12日:,,有很多经验值得学习借鉴。

2016年7月16日:,做大做强国有企业。

2016年7月18日:,对下半年改革作出布局。

2016年7月21日:,表示抓好上海工作,做中国改革的排头兵。

2016年8月:"上海国企ETF基金"首募金额达152.2亿元,兰生股份等上海国企出资认购,表明对后续上海国企改革看好态度。

2016年8月2日:、深化国有企业改革的思路和成果。

2016年7月18日:,会议上强调围绕上海自贸试验区和科研中心,全力推进重要领域关键环节改革发展,改革进入全面加速期。

2016年7月26日:上海市委书记在调研远洋海运集团时表示,上海要坚定不移深化地方国企改革。

2016年8月:"上海国企ETF基金"首募金额达152.2亿元,兰生股份等上海国企出资认购,表明对后续上海国企改革看好态度。

2016年以来:包括上海建工、隧道股份在内的约10家上市公司已纳入上海国盛平台,且已有多家上海国企停牌,如西藏城投、华建集团、申能股份、城投控股、*ST中企、上工申贝等。


从上海国改的推进历程可以看出,上海一直积极推进国有企业改革,国有企业集团整体上市或核心业务资产上市更是贯穿了2016全年的重点任务。预计到十三五末期,上海整体上市国有企业占竞争类国有企业总量的一半以上。目前,整体上市和核心业务资产上市的企业,分别达到竞争类产业集团总数的三分之一。上海国资的证券化率目前约为38%,整体上市或核心业务资产上市仍是下半年关注的焦点。

 

【上海国改进程将超市场预期,建议多维主线布局】

 

十八大以来对国企改革进行顶层设计,从2014年国改整体意见出台,到今年第二批十项试点改革启动,上海都是改革的排头兵。本轮国企改革是对2014年第一批国改的进一步深化,也是为2016-2020年国改第一阶段的顺利完成打下基础, 我们认为,随着第二批试点启动, 2016年国企改革投资关键是能否落地,应优选改革动力足、执行力强、推进快速有效、有望成为国改排头兵的上海地区,建议增持。

 

一、上海国资改革模式平台分析

 

1、从以往上海国资重组模式分析,有三个平台:

①产业整合平台,利用上市公司平台,优化重组资产,实现产业链整合;


②价值创造平台,借力于资本市场,活化国有资产,实现国有资产的保值增值;


③资本运作平台,为将来的再融资、兼并收购提供运作平台。通过从已组织实施资产重组的上海国资来看,其模式可以分为四大类:资产注入、资产置换、购买资产以及吸收合并。

 

2、上海国资国企及上市平台一览

,2016 年6 月最新名录显示,上海国资体系共有51 家企业,包括47家市管企业、2 家委管企业和2 家亊业单位。其中市管企业分为竞争类33 家、功能类11 家和公共服务类3 家,竞争类又分为金融类6 家和产业类27 家。,一共有67 家上市公司。

 

上海国资体系上市公司一览


二、未来上海国企改革的几种路径判断

 

从历史经验来看,上海国企改革主要有如下几个路径,包括:


①集团整体上市

②优质资产注入

③产业上下游整合

④同类型公司整合

⑤混合所有制改革

⑥收购资产转型

⑦股份划转至国有资产投资运营平台

⑧股权激励。


其中,在混合所有制改革、员工持股和股权激励制度、划转股份至国有资产投资运营平台、集团整体上市等方面进展最快。

 

三、关注上海本地区域的几大重点行业

 

1、房地产

 

上海区域作为国企改革的排头兵,我们预计区域房企的国企改革进程将超出市场预期。一方面,上海区域市场热度依旧不减,崇明撤县设区也将加速区域价值提升,布局在上海的房企有较大的重估价值;另一方面,上海区域是国企改革的排头兵,因为其城市活力和丰富的金融产业资源,其国企改革进度一直走在前列,而上海区域的房地产开发企业拥有优质的资源,在做大做强方面有着很大的成长空间,因此受益于国企改革预期再起,。 推荐布局在上海区域拥有优质资源的国企,受益标的嘉宝集团(转型地产基金,轻资产模式迅速扩张,、光明地产("地产+物流"双轮驱动,业绩有望再创新高)。

 

2、批零行业

 

批零行业国企多,具备物业价值高、现金流好等特点,同时处在完全竞争行业,国改的力度和速度都有望较快。上海本地商业股均受益主题行情,同样值得关注。

 

【受益标的】

 

强生控股  600662

上海久事(集团)有限公司宣布正式完成改制,从全民所有制企业整体改制为国有独资公司。经过28 年的发展,久事集团已实现由投资管理向投资管理和产业经营并重的转变,核心产业主要分布于城市交通、体育产业、地产置业和资本经营等四大板块。强生控股有望成为久事集团核心资产的上市平台。"十二五"规划目标,。目前,强生控股业务包括出租车、租赁、汽车服务、旅游、地产等多个方面, 未来有望成久事集团核心资产的上市平台。

 

申达股份  600626 

公司主营业务分为四大板块:以纺织品和服装为主的进出口贸易业务、汽车纺织品为主的内饰业务、纺织新材料业务和房产租赁及物业服务。,有望受益于国企改革全面铺开,公司存在集团优质资产注入预期。:控股股东上海纺织集团旗下仅有2家上市公司,资产证券化率不足30%。2015年4月,,。公司作为纺织集团旗下仅有的二家上市平台之一,一季报已披露可能存在集团优质资产注入。

 

兰生股份  600826 

贸易为主业,处置无关资产,利润主要来自投资收益。公司主营业务为进出口贸易,现主要通过下属控股子公司兰轻公司经营。兰轻公司以自营和代理进出口贸易为主要经营模式,获取进出口贸易的差价和收取代理佣金是公司的主要盈利模式,其中出口业务占公司贸易业务的90%以上。受宏观大环境的影响,贸易业务处于衰退阶段。2014年8月贸易业务完成混合所有制改制,2015年贸易规模增长超55%。公司持有上海兰生房产实业48%的股权,投资收益稳定在2500-3000万;目前公司持有海通证券15173.37万股,公允价值约23.67亿元。公司1季度处置了兰生国健和中信国健股权,实现净收益6.56亿元。公司是东浩兰生集团唯一上市平台,上海外服优质资产有望整体上市,打造A股人力资源服务第一股。

 

百联股份  600827 

公司是大型综合性商业股份制上市公司,拥有总商业建筑面积超过600万平方米,年营业收入近500亿,经营网点遍布全国20多个省市近500家,几乎涵盖了零售业现有的各种业态,如综合百货、大型综合超市、超级市场、便利店、购物中心、奥特莱斯、专业连锁等。公司以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务,控股香港上市的联华超市、三联集团,旗下拥有一批享誉国内外的知名企业。公司目前股价对应2016年PE仅20倍,2015年定增价格略微倒挂,资产梳理完成,优质资产注入后续盈利能力有望加强。

 

上海建工  600170

公司是一家有着60年历史渊源的大型建设集团,参与了大量的国内知名建筑物的建设,己逐步形成了工程承包、建筑相关工业、房产开发、市政基础设施投资经营等产业板块,营业规模持续较高速度增长。自1998年起,连年进入美国《工程新闻纪录》(ENR)杂志评选的"全球最大的225家国际工程承包商"的前50名。公司拟以3.59元/股向公司核心员工持股计划定增不超过36873.54万股(含),募集资金总额不超过132376万元。员工持股计划参加对象合计不超过4826人,均为与公司或公司所属企业签订劳动合同的员工。建工集团基本完成整体上市+国盛持股+推出员工持股计划,公司未来改革将纵深推进。

 

申通地铁  600834 

公司属于以地铁经营为主的城市轨道交通行业,为国内轨道交通行业唯一的一家上市公司公司,目前主要业务为:上海地铁一号线(莘庄站-上海火车站站)经营业务,以及融资租赁业务。公司兼具改革的必要性和内生动力:一是地铁各线路间竞争较为明显,2、8、9等多条地铁线路从1号线换乘分流,而集团资产注入可以避免母公司与上市公司同业竞争;二是上市公司近两年开始探索地铁上盖和融资租赁等新业务,有谋求内生增长的动力,而集团资产注入则无疑将有利于拓展地铁运营之外的辅助收益,这在港铁已有范例。公司设立上海申通地铁一号线发展有限公司,此举也有为资产重组提前布局的意味。截止2015年底,上海轨道交通运营线路共计14条(不含磁浮线),路网运营线路总长已达588公里,共364座车站。而上市公司客运量仅占集团(上海地铁)客运总量的八分之一,一旦资产注入成行,在业务量上有数倍的增长空间。

 

隧道股份  600820

公司是国内著名的市政基础设施建设设计施工总承包企业,在软土地层水底公路、地铁隧道工程方面处于行业龙头地位。公司是全球唯一一家兼具盾构法隧道施工和盾构设备制造能力的企业,也是我国专业从事软土隧道工程施工规模最大的企业。公司被划分至竞争类企业,参照上海建工已推员工持股计划,市场预期的国改方向可能是员工持股或引入战略投资者。

 

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