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关注MSCI受益标的及军工主题(附股)

长江证券财富管理 2020-11-20 14:59:13

关注MSCI纳入A股预期及相关受益标的(附股)

 

长江证券研究所 策略陈果

 

一周市场回顾与展望

 

周,万得全A上涨0.22%,上证综指上涨0.43%,创业板指下跌0.71%。行业表现前五为食品饮料、采掘、建筑材料、非银金融、有色金属,概念指数表现前五为次新股、区块链、土地流转、股权转让、生物育种。

周,市场小幅上涨,其中次新股主题取得了不错的表现。

中期来看,目前还看不到市场系统性下行的条件(盈利增速大幅恶化或者利率显著上升),我们依然维持市场震荡格局的判断。我们认为11月整体市场相对温和。短期来看,人民币美元汇率近期已出现较大幅度调整,目前为止A股经受住了这次压力测试。那么A股投资者对美联储加息的恐惧也有所缓解。我们认为,虽然过于宽松的货币环境确实不利于去杠杆与去库存政策的实现,但是从防范系统性金融风险的角度来看,货币政策的收紧同样也存在着引发系统性风险的可能,而这也是央行重要的政策目标之一。因此,当前央行全面收紧流动性概率较低,未来仍将根据市场情况动态投放流动性。

从当前的情况来看,我们认为深港通的推进相对较快,或将于近期正式宣布。而伴随着深港通的推出,未来A股纳入MSCI指数的概率将进一步得到提升。伴随着11月14日MSCI定期会议的临近,我们认为需要关注可能受益于MSCI的相关标的。我们遵循MSCI指数的编制方法,构建可能纳入MSCI的A股标的,并筛选了配置资金规模占比流通市值最高的30家上市公司,仅供投资者参考。

从结构上来看,我们继续将高股息作为基础配置。我们关注机构持仓低,估值相对合理、且受益于深港通和MSCI的券商板块,以及行业稳健成长,存在医保目录调整、“两票制”改革等催化因素的医药板块。同时,我们仍然强调基建链和PPP的中期投资机会,关注以智慧城市、5G等为代表的新型基建。主题方面,重点关注军工与国企改革主题。伴随着11月1-6日珠海航展的举办,军工短期迎来强催化剂,建议关注以中国航空工业集团为代表的军工集团下属上市公司。国企改革:除可以继续关注混改预期叠加军改的中国船舶系的相关公司以外,近期随着城投控股吸收合并阳晨B获批,上海国企改革关注度提升,建议关注上海地方优质国企:锦江股份、张江高科、城投控股、上工申贝、交运股份等。此外,伴随着可交换债发行规模的迅速上升,可交换债在进入转股期后的交易性投资机会也值得投资者关注。

 

当前投资者关心的核心问题与我们的看法

 

货币市场扰动不改政策基调:货币政策基调未变,稳健仍是关键词

周,受到MPA考察表外信贷传闻,以及MLF无续作等因素影响,银行间市场资金面紧张,国债收益率出现一波上行调整。我们认为这样一种资金面扰动不具有持续性,货币政策关键词仍是稳健,对A股影响中性。

1)前期利率快速下行,市场自身存在调整需要。国庆以来,伴随着地产调控升级带来的对经济下行压力加大的担忧,叠加金融机构的配置压力,使得10年期国债收益出现一波快速下行,由9月30日的2.73%下行到10月21日的历史低位2.645%,17-21日单周下行5bp,周下行幅度为年内第六。短期利率的快速下行,叠加本身绝对水平处于历史低位,使得市场自身存在调整的需要。

2)对于央行态度的担忧成为资金价格上行的诱因。周一晚间表外理财纳入MPA考核传闻触发了市场对于央行态度的担忧,叠加周二到期的1660亿MLF并未续作,使得市场担忧升级,推动了资金价格的进一步上行。

我们认为,虽然过于宽松的货币环境确实不利于去杠杆与去库存政策的实现,但是从防范系统性金融风险的角度来看,货币政策的收紧同样也存在着引发系统性风险的可能,而这也是央行重要的政策目标之一。因此,当前央行全面收紧流动性概率较低,未来仍将根据市场情况动态投放流动性。事实上本周以来,央行公开市场操作净投放5950亿元,即使扣抵掉周二未续作的1660亿元MLF,依然净投放流动性4290亿元,央行并未实质性收紧流动性。周末,中国政府网刊发人民币报文章指出,尽管未来货币政策制定会将各种最新情况考虑在内,但稳健仍然是中国货币政策主基调和关键词。

 

市场观点:仍是震荡格局,关注MSCI受益标的

中期来看,目前还看不到市场系统性下行的条件(盈利增速大幅恶化或者利率显著上升),我们依然维持市场震荡格局的判断。短期来看,需要关注中央政治局会议上所提出的“要注重抑制资产泡沫,防范经济金融风险”。自2014年以来,仅在今年7月与10月两次提到“抑制资产泡沫”,在前次提到“抑制资产泡沫”后,房地产调控政策不断升级,各地方政府纷纷出台了限购限贷政策,以遏制房地产价格的过快上涨。而此中央政治局会议重提“抑制资产泡沫,防范经济金融风险”,我们认为在工业品现货与期货价格持续走强,债券收益率与信用利差不断缩窄的背景下,需要关注未来金融去杠杆的进程和路径,以及对于股票市场所带来的不确定性。

从当前的情况来看,我们认为深港通的推进相对较快,或将于近期正式宣布。而伴随着深港通的推出,未来A股纳入MSCI指数的概率将进一步得到提升。伴随着11月14日MSCI定期会议的临近,我们认为需要关注可能受益于MSCI的相关标的。我们遵循MSCI指数的编制方法,构建可能纳入MSCI的A股标的,并筛选了配置资金规模占比流通市值最高的30家上市公司,仅供投资者参考。

MSCI指数编制方法通过编制完整和统一的指数系列,在规模一致性以及市场覆盖率之间形成平衡,并且实现与全球股票市场在规模、行业与风格分类方面保持一致,使机构投资者可以使用分析全球其他资产等级的方法,分析不同市场的投资机会。

不同市值规模指数构建方法一般遵循5步,1)确定股票样本空间,2)确定每个市场可投资股票的样本空间,3)确定各市场的市值规模,4)将公司划入规模区段,5)实行最终的规模区段可投资性要求。

入选新MSCI 中国指数的标的,需要满足约束MSCI 新兴市场指数成份的共同条件:

总市值不小于188万美元、自由流通市值不小于94万美元;

外资投资者在公开市场上可以购买公司股份占发行股份比例不低于15%;

最低流动性要求(AVTR)过去12 个月/3 个月年化交易额比例达到15%(对于新兴市场);

三个月交易频率要达到80%。

 


 

结构配置思路:关注机构配置较低的金融板块,以及军工和国企改革主题

 

从结构上来看,我们继续将高股息作为基础配置。我们关注机构持仓低,估值相对合理、且受益于MSCI的券商等行业。而行业稳健成长,具有医保目录调整、“两票制”改革等催化的医药行业同样值得我们关注。同时,我们仍然强调基建链和PPP的中期投资机会,关注以智慧城市、5G等为代表的新型基建。

主题方面,重点关注军工与国企改革主题。伴随着11月1-6日珠海航展的举办,军工短期迎来强催化剂,建议关注以中国航空工业集团为代表的军工集团下属上市公司。国企改革:除可以继续关注混改预期叠加军改的中国船舶系的相关公司以外,近期随着城投控股吸收合并阳晨B获批,上海国企改革关注度提升,建议关注上海地方优质国企:锦江股份、张江高科、城投控股、上工申贝、交运股份等。

此外,伴随着可交换债发行规模的迅速上升,可交换债在进入转股期后的交易性投资机会也值得投资者关注。

 

结构与配置

 

行业配置:

我们继续将高股息作为基础配置。我们认为利率中期低位与资产配置荒的环境并改变,经过前期调整,部分公司股息率再度回到了前期的水平,对于保险等长期投资者来说依然有一定的吸引力。

我们行业配置的基础配置依然以银行、保险、公用事业、零售、汽车、家电为主。

周,我们重点关注医药行业,主要逻辑包括:行业稳健成长,关注医保目录调整、“两票制”改革等催化。根据目前披露情况,三季度医药行业业绩增速为20.4%,相比于中报16.9%的业绩增速有明显上升,我们预计医药行业2016年全年将保持18%左右的业绩增速。目前行业估值略高于历史中值水平,在所有行业历史估值中属于较低水平,行业基本面良好。目前医药行业中医保目录调整、“两票制”改革等催化因素值得关注。医保目录调整将利好有望纳入医保目录的药品厂商,重点可以关注信立泰、人福医药、恒瑞医药等相关公司。“两票制”改革将主要影响医药流通领域,利好医药流通板块中的龙头公司,相关公司包括柳州医药、上海医药、国药股份、嘉事堂等。

 

主题配置:目前,在主题配置上我们新增关注军工主题。

继续推荐把握有政策强催化的国企改革(上海国改、混改、国企壳资源)主题和基建链(PPP、一带一路)主题,

军工:第十一届国际航空航天博览会(珠海航展)将于11月1日-6日在珠海航展馆容重举行。空军方面在28日召开的发布会上表示新一代隐身战斗机歼-20、大型运输机运-20、轰炸机轰-6K等中国空军110余件主战装备将在第11届中国珠海航展上集体亮相。建议关注以中国航空工业集团为代表的军工集团下属上市公司。

国企改革:当前我们认为应该更加重视国企改革的配置价值,其中重点关注上海国企改革、混改、国企壳资源。

国企改革主题在经过了3个季度的调整,整体位置已经回到14年行情启动的区域,年底的经济工作会议,国企改革都有望成为重点讨论对象。除可以继续关注混改预期叠加军改的中国船舶系的相关公司以外,近期随着城投控股吸收合并阳晨B获批,上海国企改革关注度提升,建议关注上海地方优质国企:锦江股份、张江高科、城投控股、上工申贝、交运股份等。

另外,年底前对于具有高送转预期和热门题材密集的次新股也值得重点关注,在风险偏好较高的时候可以获得较强的超额收益。

对于芯片国产化(电子化学品)、云计算、区块链、AI、物联网、体育教育等具有产业趋势且不受盈利逆转的约束的成长性主题投资机会,我们始终坚持以中长线的眼光来看待,在市场调整中寻找合适的买点。

 

  


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