核心观点
2015年10月24日，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。虽然存款利率上限放开，短期内可能还是会在窗口指导的约束下进行，利率不会完全自由浮动，银行上浮幅度有限。但是长期看，存款浮动区间的放开意味着利率市场化的制度建立已经完成，银行的负债端已经充分放开的背景下，银行究竟应该更倚重哪类负债，恐怕一方面需要考虑各类负债的性价比，另外也需要考虑负债的可得性，才能得到答案。本文就是从银行各类负债的成本，收益和可得性等角度来分析各类负债的特点和区别。
（一）商业银行资产负债表内的有息负债大体可分为如下几类：、吸收存款、同业负债、应付债券四大类，表外负债主要包括理财。
从性价比角度看，由于一般存款要交纳准备金，其实际只能使用1-准备金率的比例，则实际存款成本要高于存款利率。同时表内资金在进行贷款时要消耗资本金，需要考虑资本充足率情况。综合这两种情况，我们算出一般存款的净收益率在1.56%-1.99%之间。而同业存单不需要交纳准备金，但需要考虑资本充足率，我们得出同业存单的净收益率在0.16%-0.3%。理财作为表外负债，两者都不需要考虑，其净收益率在1.8%左右。
因此，虽然一般存款的成本比较低，但由于其需要交纳准备金，以及需要考虑资本占用情况，其实际净收益和表外高成本的理财基本相当。同业存单的成本较高，考虑资产收益后的净收益并不高，性价比和一般存款，银行理财相比更差一些。因此从这个角度看，银行对一般存款的争夺和对银行理财的争夺处于同等重要的地位。
（二）各类负债可得性角度看，。从14年下半年开始由于央行开始使用MLF向各家银行发放贷款，.3%的水平一路上行至15年一季度末的1.3%。 ，从1.3%下降到0.6%，可能是由于央行在降准后通过非公开市场回收了一些流动性。我们看到其占比最高时也只有1.3%，依旧是很小的占比。从可得性角度来看，，若央行不放贷，商业银行也无法借到，可得性较差。
吸收存款一直是商业银行占比最重的有息负债，但近年来随着银行理财、同业存单等规模的不断增长，吸收存款占比在不断下降，目前已下降到75%左右，达到历史新低。
自2011年利率市场化进程加速以来，同业负债在商业银行的重要性与日俱增。其占有息负债规模从2010年年中的12%已升至目前15%-16%的水平，成为仅次于存款的负债来源。分细项来看，同业存放是同业负债中最主要的负债来源，占有息负债比重在14%左右；其次是拆入资金，近年来稳定在2%的占比水平；卖出回购占比相对最低，保持在1%-1.5%之间波动。
应付债券是商业银行负债中除存款和同业存放之外较为重要的负债来源之一，尽管占整体有息负债比重并不足3%。从趋势上看，应付债券占有息负债比重从10年中的1.2%上升到了15年二季度末的2.8%，其中从13年末开始，上涨速度明显加快，主要原因在于同业存单的发行。从14年三季度开始，同业存单的发行规模不断增加，今年三季度的发行量达到1.6万亿左右，是去年同期的6倍左右。
同业存单理论上应该是同业负债，但是大部分银行会把它包含在发行债券方面，而商业银行发行债券主要是为了补充资本充足率。同业存单的发行主要与资金利率较为相关，当市场资金较为宽松时，发行的会比较多。
今年上半年以来，得益于股市的火爆，使得银行在结构性产品如打新以及和信托公司合作的一些产品上面有了比较大的增长，进而推动银行理财规模出现较快的增长。但相比于过去而言，其速度还是有所下降。下半年由于股灾的爆发导致打新暂停，同时理财产品自身收益率的下降，使得理财增速较上半年有所下降。
（三）综合来看，各类负债的可得性也存在较大的差别。一般存款作为被动型负债，逐步受到银行理财，同业负债等主动型负债的冲击。后期随着银行理财、同业存单等负债规模的不断增加，一般存款的占比将继续下降，进而使得银行资产与负债的价差缩小，银行的负债成本不能很快的下降。
2015年10月24日，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限。虽然存款利率上限放开，短期内可能还是会在窗口指导的约束下进行，利率不会完全自由浮动，银行上浮幅度有限。但是长期看，存款浮动区间的放开意味着利率市场化的制度建立已经完成，银行的负债端已经充分放开的背景下，银行究竟应该更倚重哪类负债，恐怕一方面需要考虑各类负债的性价比，另外也需要考虑负债的可得性，才能得到答案。
本文就是从银行各类负债的成本，收益和可得性等角度来分析各类负债的特点和区别。
一、商业银行各类负债来源剖析
目前，商业银行资产负债表内的有息负债大体可分为如下几类：、吸收存款、同业负债、应付债券四大类，表外负债主要包括理财。下面我们首先对各个科目进行解释。
1.1 ：主要包括但不限于以下三种负债：
：期限通常在一年之内，利率一般要低于基准贷款利率。可细分为支持小微企业客户的支小再贷款与支持涉农贷款的支农再贷款，前者需要利率债作为质押，后者一般为纯信用贷款或由银行提供全额担保。目前央行对金融机构3个月再贷款利率为3.55%，6个月利率为3.75%。
此外，再贷款也包括商业银行由于因经济合理增长引起的年度性资金不足，而向央行申请在年度周转使用的年度性贷款或因临时性资金短缺向央行申请的季节性和回拆性贷款。
央行中期借贷便利（MLF）操作：由央行2014年9月创设的新的货币政策工具。 ，通过商业银行向市场提供中期基础货币的货币政策工具。对象包括符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行。期限一般为3个月，利率为3.35%，到期后可以申请展期，也可以和央行重新协商确定新的利率。
再贴现：是指商业银行以未到期的已贴现票据，，是商业银行对票据债权的再转让，。商业银行因办理票据贴现而引起资金不足，，贴现期一般不超过6个月，利率为2.25%。由于再贴现期限较短，一般不反映在银行的年度报表中。
1.2 吸收存款：包括但不限于如下几种负债：
客户存款：按照期限可分为活期存款与定期存款两大类，按照存款人可分为公司存款与个人存款两大类。
保证金存款：包括银行承兑汇票保证金、开出保函及担保保证金、开出信用证保证金、贸易融资保证金等。
财政性存款
应解汇款：指银行办理结算业务过程中收到的待解付款项、未在本行开户的单位、个人需要办理异地汇款时临时存入的款项、不得保留外汇额度的单位收入的待结汇款项以及本行签发的银行承兑汇票到期待付的款项等。
1.3 同业负债：主要包括如下三大类别
同业和其他金融机构存放款项：核算本行吸收的境内、境外金融机构的存款，对应于资产端的存放同业和其他金融机构款项，是指接受其他金融机构的同业存放而产生的负债。该科目下款项需要在对手方在本行开立账户，资金的所有权并未发生转移，因此信用风险相对更低；更倾向于盈利目的，操作流程相对复杂；期限相对更长。
拆入资金：核算本行从境内、境外金融机构拆入的款项。对应于资产端的拆出资金。不需要在本行开立账户，资金直接进入本行，资金所有权发生了转移；通常用于弥补票据清算、先支后收等临时性资金周转的需要，倾向于清算目的，操作流程相对简单；有期限不得超过一年和最高金额不得超过该机构各项存款余额的8%的限制。
卖出回购金融资产款：算本行按照回购协议先卖出再按固定价格买入票据、证券、贷款等金融资产所融入的资金，以及为证券借出业务而收取的保证金。对应于资产端的买入返售金融资产。实际上相对于有抵押的拆入资金。
1.4应付债券：本科目核算银行因筹集资金而发行的债券本金及利息。包括本行和子公司发行的存款证、一般金融债券、次级债券、混合资本债券、可转换公司债券等。一般情况下商业银行发行债券是为了满足资本充足率的要求。13年开始，招商银行、中信银行、兴业银行等银行将已发行同业存单也纳入到该项目。
1.5理财：是商业银行在对潜在目标客户群分析研究的基础上，针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。在理财产品这种投资方式中，银行只是接受客户的授权管理资金，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式双方承担。
二、各类负债性价比分析
在了解银行各类负债的基本概念之后，我们将通过比较各类负债的成本和收益的高低，来分析其性价比。，商业银行没有主动权，此外发行债券主要是为了满足资本充足率的要求，我们不作重点考虑。下面我们主要分析一般存款、同业存单和理财。
吸收存款：10月23日，央行实行双降后，由于放开了存款利率上限，各类银行都进行了一定的上浮。我们整理了23家银行在降息之后存款利率的变化，如下表所示：
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我们发现，降息之后五大行加招商的一年期存款利率为基准利率的1.17倍，其他银行基本为1.33倍，上海农商行为1.4倍，故将一年期存款利率取平均作为银行的一年定存利率为1.9%，同时活期存款平均利率为0.325%，最后我们按照存款成本=40%*活期存款+60%*一年定期存款计算得到银行的存款成本为1.27%。但我们需要注意的是，银行的一般存款要交纳准备金，也就是说吸收来的存款实际只能使用1-准备金率的比例，则实际存款成本要高于1.27%。此外表内资金在进行贷款时要消耗资本金，需要考虑资本充足率情况。下面我们以一个具体例子来说明。
假设商业银行吸收了100元存款，存款利率为1.27%，大型和中小型存款类金融机构的准备金率分别为17.5%和15.5%，取平均为16.5%，准备金利率为1.62%，则存款利息支出：100*1.27%=1.27元；需要交纳的准备金：100*16.5%=16.5元；准备金收益：16.5*1.62%=0.27元。
若银行选择全部配置贷款，对应100%的风险权重，商业银行的资本充足率约为13%，净资本收益率约为17%，金融机构贷款加权利率为5.8%。则消耗的资本金损失为：（100-16.5）*13%*17%=1.85元；贷款收益为：（100-16.5）*5.8%=4.84元。银行存款总的收益率为：（4.84+0.27-1.27-1.85）/100=1.99%；
若银行选择全部配置长期国债，不计风险权重，不会损失资本金。则投资国债收益为：（100-16.5）*3.06%=2.56元，存款总收益率为：
（2.56+0.27-1.27）/100=1.56%。当然，如果考虑到国债的免税效应，实际收益可能更高一些。
综合上述的分析，银行一般存款净收益率在1.56%-1.99%之间。
同业存单：同业存单和一般存款的区别在于不需要交纳准备金，但同样需要考虑资本充足率。目前，同业存单的发行利率在2.9%左右，按照上面的算法我们得出同业存单的净收益率在0.16%-0.3%。
理财：由于理财对应的是表外资产，不需要交纳准备金，也不占用银行的资本充足率。目前，银行理财的综合成本大约在4.6%。而银行理财资金的投向主要是“非标”、放贷和债券，取三者收益率加权平均得到银行理财的收益率为6.4%左右，则银行理财的净收益率在1.8%左右。
通过上面的分析，我们发现虽然一般存款的成本比较低，但由于其需要交纳准备金，以及需要考虑资本占用情况，其实际净收益和表外高成本的理财基本相当。同业存单的成本较高，考虑资产收益后的净收益并不高，性价比和一般存款，银行理财相比更差一些。因此从这个角度看，银行对一般存款的争夺和对银行理财的争夺处于同等重要的地位。
三、各类负债的占比和可得性
有了性价比之后，我们还需要考虑各类负债的占比变化趋势和可得性，毕竟不是性价比最好的负债一定是最容易得到的。
3.1
。在2012年之前稳定在0.12%-0.13%的水平上，12年之内上升至0.2%的水平，并在13年继续上升至0.5%的水平，主要原因在于央行加大了对于小微再贷款和支农再贷款的投放力度，；13年末开始略有回落，从14年下半年开始由于央行开始使用MLF向各家银行发放贷款，.3%的水平一路上行至15年一季度末的1.3%。 ，从1.3%下降到0.6%，可能是由于央行在降准后通过非公开市场回收了一些流动性。
.3%，依旧是很小的占比。从可得性角度来看，，若央行不放，商业银行也无法借到，可得性较差。
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3.2 吸收存款
吸收存款一直是商业银行占比最重的有息负债，但近年来随着银行理财、同业存单等规模的不断增长，吸收存款占比在不断下降，目前已下降到75%左右，达到历史新低。虽然吸收存款的占比在不断下降，但其依然是银行负债端最重要的来源。本次降息之后，一年期定期存款基准利率下降到1.5%，虽然放开了存款利率上限，但由于受到窗口指导，利率上浮空间有限，相对于理财的高收益来说，存款利率依然偏低。所以对于存款人来说，高收益率的理财产品更有吸引力，若理财产品收益率不能继续下降，存款占比可能继续下降。此外，对于整个银行体系来说，主动负债存在此消彼涨的过程，某个银行多了，另外一个银行就会少，因此银行对一般存款的争夺力度并不会降低。
3.3 同业负债
自2011年利率市场化进程加速以来，同业负债在商业银行的重要性与日俱增。其占有息负债规模从2010年年中的12%已升至目前15%-16%的水平，成为仅次于存款的负债来源。分细项来看，同业存放是同业负债中最主要的负债来源，占有息负债比重在14%左右；其次是拆入资金，近年来稳定在2%的占比水平；卖出回购占比相对最低，保持在1%-1.5%之间波动。
近年来，该科目规模迅速增长主要在于“非标”兴起后，银行开始将客户的委托资金通过券商资管等同业机构计入同业负债中，并利用该负债投资信贷类或非标类资产。此外，上半年股市的火爆，证券公司的营业部将客户保证金以统一的账户存入银行，反应在银行的同业和其他金融机构存放款项中，在一定程度上也使得该科目得到较大增长。
在规模迅速增长的同时也受到了一些约束，如127号文规定单家商业银行对单一金融机构法人的不含结算性同业存款的同业融出资金，扣除风险权重为零的资产后的净额，不得超过该银行一级资本的50%。同时，对卖出回购金融资产规定：只允许包括银行承兑汇报、债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产，排除了“非标”资产，同时禁止了直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保。
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3.4 应付债券
应付债券是商业银行负债中除存款和同业存放之外较为重要的负债来源之一，尽管占整体有息负债比重并不足3%。从趋势上看，应付债券占有息负债比重从10年中的1.2%上升到了15年二季度末的2.8%，其中从13年末开始，上涨速度明显加快，主要原因在于同业存单的发行。从14年三季度开始，同业存单的发行规模不断增加，今年三季度的发行量达到1.6万亿左右，是去年同期的6倍左右。
同业存单理论上应该是同业负债，但是大部分银行会把它包含在发行债券方面，而商业银行发行债券主要是为了补充资本充足率。同业存单的发行主要与资金利率较为相关，当市场资金较为宽松时，发行的会比较多。
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3.5 理财
今年上半年以来，得益于股市的火爆，使得银行在结构性产品如打新以及和信托公司合作的一些产品上面有了比较大的增长，进而推动银行理财规模出现较快的增长。但相比于过去而言，其速度还是有所下降。下半年由于股灾的爆发导致打新暂停，同时理财产品自身收益率的下降，使得理财增速较上半年有所下降。
目前，银行理财产品资金余额大概在20万亿左右。与一般存款相比，表外理财产品虽然成本较高，但其可投资的标的较表内资金更广，收益也更高，净收益并不低于一般存款，银行更希望通过理财来获得资金。同时，对于购买者来说，高收益的理财产品更有吸引力，也能够满足投资的多元化。
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综合来看，各类负债的可得性也存在较大的差别。一般存款作为被动型负债，逐步受到银行理财，同业负债等主动型负债的冲击。后期随着银行理财、同业存单等负债规模的不断增加，一般存款的占比将继续下降，进而使得银行资产与负债的价差缩小，银行的负债成本不能很快的下降。
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