一文纵览＂春节＂全球市场及行业动态

一文纵览“春节”市场及各行业动态

 

长江证券研究所 策略组

春节期间全球各市场要闻与表现分析

综述：受特朗普收紧移民政策影响，春节期间全球主要股市几乎全部收跌，但预计短期影响较为有限，主要原因在于春节期间披露的经济数据（制造业PMI连续6月高于荣枯线以上）显示经济仍处于扩张区间，另一方面作为参照，春节期间港股二个交易日下跌幅度仅为0.24%，显示移民限制对大中华地区股市影响较为有限。

春节期间重大数据及市场事件

国内市场

1.1月宏观领先指标显示经济增速仍处于平稳扩张区间：.3，环比上月微落0.1个百分点，但连续6个月高于荣枯线，显示制造业延续平稳扩张态势。从分项指标来看，生产指数为53.1，比上月下降0.2个百分点，高于临界点，制造业生产继续保持增长，但增速略有减缓。新订单指数52.8，比上月下降0.5个百分点，制造业市场需求增幅有所收窄。1月非制造业商务活动指数为54.6，比上月微升0.1个百分点，保持稳中向好增长势头。

2.央行货币政策操作呈现边际收紧的倾向，节前最后一周利率上升：节前最后一天7天SHIBOR利率上升至2.69%，较1月低点以来（1月11日，为2.39%）累计上升301个BP，相比去年春节前一天上升300多个BP。SHIBOR利率上升一方面是节前流动性紧张所致，另一方面，也在于迹象显示央行货币政策操作呈现边际收紧的倾向：1月23日央行公开市场上仅开展了400亿元的逆回购操作，逆回购逐日缩量，令公开市场重启净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放态势；央行对22家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2455亿元，其中6个月期1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个基点，为2014年MLF创设以来，首次上调该操作利率。

3.国内政策动向：《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》1月26日发布。该通知主要内容包括以下几点：，并承担相应风险处置责任、区域性股权市场运营机构负责组织区域性股权市场的活动、实行合格投资者制度、不得为所在省级行政区域外的企业私募证券或股权的融资、转让提供服务等。

海外市场

1.欧美经济数据：或受净出口大跌影响，美国16年4季度GDP增长1.9%，不及预期2.2%，较三季度终值的3.5%大幅回落，最终2016年全年GDP增速仅为1.6%，创下2011年以来最低。欧元区第四季度GDP同比增幅1.80%，高于预期值和前值0.1个百分点，使得全年增速达到了1.7%，系八年来首次超过美国。欧元区1月制造业PMI终值55.2，创2011年4月来新高，初值55.1；12月终值54.9，显示欧元区制造业以近六年来最快的扩张速度。分国家来看：德国1月制造业PMI终值56.4，创2014年1月来新高，初值56.5；2016年12月终值55.6；法国1月制造业PMI终值53.6，创2011年5月来新高，初值53.4；2016年年12月终值53.5。

2.海外政策动向：2月2日，美联储发布FOMC会议公告，维持利率在0.5%-0.75%的区间内不变，符合预期，且FOMC会议未就3月加息给出明确暗示，也未提及特朗普政策对美联储的影响。

3.1月31日，日本央行按兵不动：维持政策利率-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标0%左右不变，对于购债的速度也保持不变，维持年增幅80万亿日元。同时，将本财政年度GDP预期从去年11月的1.0%提高到1.4%。

4.1月31日，特朗普抨击日本等国多年来操纵外汇市场；特朗普政府的国家贸易委员会主席 Peter Navarro则表示，德国正在使用“严重低估”的欧元“揩油”美国及其欧盟合作伙伴，欧元是一个“隐性的德国马克”，其价值低估使德国和其主要贸易伙伴相比具有优势。

5.1月27日，特朗普发布行政命令，美国将无限期禁止叙利亚难民入境，在90天内暂停伊朗、伊拉克、叙利亚、苏丹、利比亚、也门、索马里等7国公民进入美国境内，并在120天内暂停所有难民入境。禁令也适用于以上7国持有美国绿卡的人员。该行政命令签署后，美国所有机场都立即禁止相关人员入境。禁令发布后，美国民众、硅谷多位大佬以及部分美国盟友都表达反对意见。

春节期间全球主要市场表现

1）主要指数春节期间表现：移民政策争议打压市场情绪，全球风险资产表现弱势，黄金表现强势。随着特朗普1月20日正式就职后，不断兑现其竞选承诺，市场对其将陆续兑现在财政扩张等方面的承诺的预期也在逐渐升温，因此市场情绪也得到明显提振，在此因素作用下，截止至上周三道指一度突破2万点。但1月27日特朗普强力限制移民引发恐慌，截止到1月31日，道指明显下跌，受此拖累，亚欧主要股市均有所下跌。在限制移民政策引发市场恐慌的背景之下，黄金再次得到市场青睐，自1月27日以来，伦敦黄金现货价格累计涨幅达到1.94%（截止到1月31日），目前其价格已经突破1200美元/盎司。

春节期间行业要闻汇总

有色金属——解析BHP半年度铜产量报告 

1月25日，BHP Billiton发布半年度生产经营报告；2016下半年公司整体铜产量71.2万吨，同比下滑7%；同时，公司将2017财年（对应自然年2016下半-2017上半）的铜产量预期由166万吨小幅下调至162万吨。

BHP铜产量下滑、下修2017财年指导产量主因电力中断、设施维护及品味下滑；智利旗舰资产Escondida的劳资谈判成为焦点。（1）公司2016下半年可外售的铜精矿增长3%，但阴极铜产量下滑15.6%，导致铜产出整体减少7%；细分来看，下滑主因有三：全资控股的南澳Olympic Dam由于设施维护及电力中断近半月，导致产量下滑30%至7.8万吨；全资控股的智利Pampa Norte资产因设施维护等因素导致产量下降8%至11.6万吨；旗下33.8%持股的秘鲁Antamina铜锌矿因采至富锌区域，铜品味下降致使产量下滑9%至6.6万吨；公司57.5%控股的智利Escondida旗舰铜矿产出总体持平。（2）向前看，Olympic Dam将针对主要粗炼厂实施维护，因此BHP下调了2017财年整体铜产量的指导水平。（3）此外，虽然公司维持Escondida铜矿的产量预期不变，但Escondida的劳工合同将于2017年1月31日到期，目前资方与工会对立严重，不排除2月份出现罢工的可能；若出现中断，预计产量影响约3000吨/天。

2017年全球多座铜矿集中面临劳资谈判，供给扰动或更加多发。（1）据上海有色网，2017年智利、加拿大、美国及赞比亚的多座大型铜矿将集中面临劳工协议谈判，其中赞比亚Konkola由于罢工已处于停滞状态，上述智利Escondida也面临中断风险；我们认为，尽管2016下半年来铜价反弹明显，但成本控制依然广受重视，在供需紧平衡的背景下供给扰动的边际影响不可忽视。（2）同时，由于印尼矿业政策再调整，自由港旗下全球第二大铜矿Grasberg的铜精矿出口也面临延期。（3）此外，矿商在价格低迷期往往通过采富矿来降成本，今年在价格反弹之后，是否会更多的采贫矿进行对冲，从而造成金属量增长低预期同样值得观察。

相比其他基本金属，我们认为铜价2017年相对更值得重视。我们判断，铜价在2016年回升幅度有限，2017上半年尤其一季度供需基本面也相对偏乐观，综合供需格局及供需预期差等因素，我们认为铜价比其他金属2017年相对更值得重视。

地产——合肥二手房降价

“合肥二手房降价”事件。

“12月，滨湖区、蜀山区及北城业主就在合肥市12345政府服务直通车上进行投诉：1）业主投诉蜀山区房价暴跌16%；2）网友投诉北城房价要崩盘，降价18万仍卖不掉；3）网友投诉滨湖二手房崩盘。据小编不完全统计，自10月2号合肥正式启动“限购”政策至今3个月时间里，合肥九区三县二手房有近500家价格出现下跌。” 

自10月2日合肥限购升级：本市户籍限购两套，外地人需1年社保后，合肥楼市进入调控紧缩期。11月和12月二手住宅价格指数自2015年3月以来连续20个月上涨后首次下降，降幅分别为0.60%和0.40%。其中90㎡以下以及144㎡以上的降幅要高于90~144㎡，这也在一定程度上说明了投资性需求的不断下滑。

合肥房价在经过今年的大幅上涨后，无论是二手房还是新房，部分楼盘价格存在一定的虚高实属正常，即使在12月，合肥二手住宅价格指数同比还创造了48.90%的超高涨幅，因此在楼市进入政策紧缩期后二手房价格环比出现一定的下跌也属于市场正常调整。并且我们通过对合肥其他二手房的价格查询发现，也存在部分微涨的楼盘，因此“崩盘说”大概率来自于一些急于抛售的投资客或者是急于套现的用户。

对于网友的投诉，合肥市房产局回复：经市场处办理，房价有涨有跌是正常的市场现象，房价的波动主要是市场调节，但过快上涨和下跌都将影响经济与社会发展，将关注房价问题，认真应对，努力保持房地产市场平稳发展。

此事件的发生反应了合肥当前部分市场价格调整的事实，或对高位入市的购房者的情绪有一定的影响，但是总体而言影响不大，也大概率不会波及到其他城市。

电力设备新能源

新能源汽车行业主要事件及点评

1.1月25日发改委宣布国能汽车、云度汽车第九、第十张纯电动乘用车生产资质，两者新能源车项目投资分别43/18亿元，目标产能分别5/8万辆新能源汽车。

点评：纯电动车资质不断发放，给新能源汽车旧有格局引入活水，鲶鱼效应将逐渐突出。与旧有燃油车企集团参与新能源车业务普遍存在的积极性不足相比，新进入的新能源车参与者没有历史包袱（如发动机等领域的巨大投入），定位更清晰，业务模式更灵活，有其独到竞争力。伴随着未来牌照的进一步发放，市场竞争主体更为多元化、车型更为丰富，不排除出现个别能挑战现有车企巨头的优质企业，有利于电动车市场加速成熟，进而扩大电池、电机、电控等中上游产业链需求。

2.工信部等三部委发布《关于加快推进再生资源产业发展的指导意见》，意见指出开展新能源汽车动力电池回收利用试点，完善废旧动力电池资源化利用标准体系，推进梯次利用，在京津冀、长三角、珠三角选择若干城市开展动力电池回收利用试点。

点评：随着新能源车产销规模快速扩大，动力电池回收需求激增，但目前缺乏标准规范导致电池回收市场难以推进。国家出台指导意见有利于推动行业标准化、规范化，加速建成国内动力电池回收利用市场。对格林美等回收拆解企业和国轩高科、比亚迪等出货规模大、梯次利用能力强的电池企业形成利好。

电力设备行业主要事件及点评

1.2017年1月25日，中电联发布《2016-2017年度全国电力供需形势分析预测报告》。报告指出，2016年全社会用电量同比增长5.0%，增速同比提高4.0个百分点。其中在实体经济运行显现出稳中趋好迹象、夏季高温天气、上年同期低基数等因素影响下，三、四季度全社会用电量增长较快。此外，火电设备利用小时进一步降至4165小时，为1964年以来年度最低。报告预计2017年电力消费需求增长将比2016年有所放缓，同比增长3%左右；火电设备利用小时则进一步降至4000小时左右。

点评：火电利用小时数的加速下滑，一方面是因为用电增速低迷，另一方面则是因为2014年底发改委将火电核准权下发到各省后，刺激了地方抢装热潮，进而导致2015年新增装机出现逆势爆发。虽然发改委在去年叫停了大量项目，但新增装机仍接近5000万千瓦，超过合理值近1000万。判断火电产能过剩加剧将给上下游带来几大影响：1）上海电气、东方电气等发电设备企业目前有大量在手火电订单，未来交付进度将持续放缓；2）伴随电改推进，2017年度电力市场化交易的规模将继续扩大。火电厂今年降低报价的积极性将明显提升，有利于下游用户（如电解铝）成本下降。

2.1月26日，广西、北京发改委相继发布文件，指出将于2017年正式执行输配电价政策。

点评：电力改革在过去一年中推进速度好于预期，其中输配电价核算作为市场化交易的技术前提，已在全国各省份推开。包括广西、北京在内，目前发改委已批复了9省市的输配电价，第二批10省份也即批复执行。电力改革的加速推进有助于下游工商业用户电费成本的有效降低，但对于转型配售电市场的电力设备企业来看，仍有待盈利模式进一步清晰。

新能源行业主要事件及点评：

1.能源局发布2016年风电运行数据，全年新增装机19.3GW，全年发电小时1742小时，弃风率17.1%。

点评：1）新增装机19.3GW，低于此前协会预期的22-25GW，预计主要为统计口径不同导致，能源局为并网数据，协会或为吊装数据，部分项目将在2017年并网。从结构看，风电向中东部及南方市场转移趋势明显，新疆、甘肃、内蒙、宁夏四省占比由15年的57.5%下降至18.7%；2）全年发电1742小时，同比上升14小时，其中4季度491小时，同比上升80小时，明显好于去年。从弃风率看，4季度弃风率12.49%，前3季度分别为25.81%、16.82%、12.70%，下降趋势明显。3）整体来看，国内风电弃风限电改善趋势确定，同时装机热情依然高涨，随着前期抢装及市场区域结构调整因素弱化，预计国内风电装机同样将重回增长趋势，带动风电基本面整体平稳改善。

2.据英国《金融时报》报道，欧盟18个成员国拒绝了延长中国太阳能电池板关税的计划。

点评：1）欧洲为传统的光伏市场，2016年欧洲光伏装机约7GW，占全球装机的10%左右，预计后期将维持平稳。2）自2013年欧盟对我国光伏产业发起双反调查以来，国内光伏企业出口欧洲市场比重大幅下降。不过，由于欧洲市场占比的快速下降，以及国内企业通过在海外建厂的方式规避双反等，近两年欧盟双反并未对国内光伏产业再次造成严重冲击。3）我们认为，若欧盟取消对华光伏双反，将对国内光伏产业带来一定的边际需求增量，尤其是产能主要分布在国内的企业。此外，相对应的，国内或放松对欧盟多晶硅双反，带动国内目前强势的多晶硅价格走弱。

3.美国总统特朗普批准推进两条油气管道建设。

点评：美国总统特朗普正式上任即批准推进两条油气管道建设，印证其支持传统能源发展的执政理念，但其尚未明确对新能源发展的具体态度。我们认为，目前美国支持风电、光伏发展的联邦政策（主要为PTC与ITC）均在2015年底由两院通过，国会批准延期，州政策则保持独立。对于特朗普政策，其明确支持传统能源，但预计强制取消现有新能源政策的概率不大。而在现有政策体系下，近年来新能源成本的持续下降已使得其相对传统能源具备一定竞争优势，预计美国风电、光伏市场受新政府冲击并不会太大。

电力

2017年北京电力交易中心交易量力争突破1万亿千瓦时

事件：2017年，北京电力交易中心将持续完善交易规则，进一步扩大交易规模，力争交易电量突破1万亿千瓦时。

作为首个国家级电力交易机构，北京电力交易中心2016年完成省间市场化交易电量1918亿千瓦时，相当于北京、天津两地全年用电量之和。向社会资本放开配售电业务，使电力也像其他商品一样走向市场，是新一轮电改最大的亮点。

这意味着企业购电，除了选择电力公司外，还可以向电厂直接购买，以降低生产用电成本，而相对独立的电力交易中心是市场“活”起来的关键。除北京电力交易中心外，国家电网还成立了26家省级电力交易中心。2016年，共有15138家次用户通过交易平台完成直接交易电量5093亿千瓦时，同比增长1.6倍；平均降低购电价格0.06元每千瓦时，减少用户电费支出306亿元。

点评：北京电力交易中心2017年拟交易量约为2016年的5倍，该交易中心为国家级电力交易机构，肩负国网区域尤其是三北地区跨省跨区域电量交易的职责，预计2017年国网区域将加强各省区之间的电力直接交易工作。三北地区汇集了我国绝大多数风电和光伏发电，2016年我国风电弃风率为17.10%，同比增长2.1个百分点；西北五省弃光率19.81%，同比上升2.73个百分点。预计2017年三北地区跨省跨区域电力直接交易的加强将有效改善我国弃风弃光现象，并进一步降低工商业平均用电价格。

宁夏煤炭、电力行业发展矛盾加剧

事件：2016年宁夏煤炭产量约6800万吨，比上年减少约1100万吨，随着神华宁煤集团400万吨煤制油、外送电项目投产，预计2017年宁夏煤炭缺口2500万吨左右。

据了解，煤电行业占宁夏全区工业的40%左右，以高载能为特点的原材料工业占比达35%，煤电行业的稳定运行对宁夏工业发展至关重要。

据宁夏经信委介绍，目前，煤炭价格上涨的刚性因素增加，导致发电成本提高，压缩了电力直接交易的让价空间，给降低用电成本带来新的困难，进而直接影响了原材料行业的稳定发展。

点评：2016年三季度起，电煤价格大幅上涨，火电企业成本压力骤升：截至2016年12月，宁夏电煤价格指数达到356.25元/吨，为2014年以来最高值。受煤炭行业“三去一降一补”政策影响，2017年宁夏煤炭供需出现2500万吨缺口，火电成本压力将持续偏高。宁夏高耗能工业占比达到35%，煤价高企压缩火电度电利润，电企直接交易电量降价空间减少，难以实现以价换量刺激用电需求，火电利用小时压力较大。预计2017年宁夏火电业绩将持续承压，具体情况则视当地经信委在煤炭产能释放方面的工作力度。

湖北省电力交易中心揭牌

事件：1月24日，湖北电力交易中心有限公司成立大会暨揭牌仪式在武汉举行。湖北电力交易中心有限公司是继重庆、山西之后，第三家国家电网公司挂牌成立的股份制交易机构，由国网湖北省电力公司与国电、华电、华能等6家发电企业共同出资组建。

湖北电力交易中心有限公司依据中发9号文及电改配套文件精神，作为不以盈利为目的的法人主体，实现相对独立、规范运行，在运营上按照政府批准的章程和市场规则提供交易服务，为发电企业、售电企业、电力用户等市场主体搭建流程规范、运作透明、功能完善、，提供公平高效的优质服务，降低交易成本，提高市场效率，满足全省日益增长的电力交易需求。

湖北省在探索电力市场化交易机制，营建有效竞争、和谐共赢的电力市场体系上成效显著。据了解，2017年湖北电力直接交易全年总量目标达330亿千瓦时，将按年度交易、半年交易分阶段开展。湖北电力交易中心有限公司的组建将进一步满足规模不断扩大的市场化交易需求，并推动加快湖北电力交易市场化改革进程。

点评：湖北省电力交易中心是继重庆、山西之后第三家国网控股而非全资的电力交易中心，其独立性及透明性相对较高。截至目前，我国仅海南省尚未成立电力交易中心，电力直接交易基本上在全国范围铺开。湖北省为我国电改综合试点和输配电价改革试点，2016年4月份已经完成了输配电价的核准及批复，本次交易中心的成立有望进一步加快湖北省电力体制改革，并有望扩大当地电力交易规模。湖北省为水电大省之一，电力交易规模的进一步扩大有望释放当地水电产能，利好当地水电利用小时增长。

非银——继续支持中小微企业多样化融资

《关于规范发展区域性股权市场的通知》发布：

要点：26日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》，证监会发言人就此答记者问，总结来看，要点如下：1、《通知》明确出台背景在于区域股转系统逐步成为多层次资本市场的重要组成部分，但尚存在法律地位不明晰、、管理制度不健全等问题；2、《通知》明确区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分；3、，并承担相应风险处置责任，；4、《通知》要求省级人民政府公告运营机构名单并向证监会备案，已设立运营机构的，不再设立，已设立两家(含)以上的，要积极稳妥地推动整合为一家；5、《通知》要求区域性股权市场不得违规发行或转让私募债券。

影响：区域股转系统作为多层次资本市场的重要组成部分，在支持中小微企业多样化融资、推动中小微企业规范运作、增强金融服务普惠性等方面发挥了积极作用，截至2016年底，全国共有40家区域性股权市场，挂牌企业1.74万家，展示企业5.94万家，2016年为企业实现融资2871亿元；《通知》的出台有利于化解当前股权股转系统在实际运营过程中，存在的法律地位不明晰、、管理制度不健全等问题，以及在实际操作中存在的变相突破私募发行界限、投资者适当性未有效落实、跨区域发行等不规范行为；通过规范区域股转系统的合规运营，能够促进多层次资本市场长期稳定健康发展，对于防范和化解金融风险，保护投资者合法权益，支持实体经济特别是中小微企业发展具有重要意义。

传媒——春节档票房复苏背后的思考

春节票房整体呈现复苏态势，后续需持续观察

根据艺恩网的数据，大年初一电影市场以8.03亿票房高调开启春节档，同比去年增长24.1%。春节档票房呈复苏趋势。初二之后增速略有回落，初二到初五分别获得5.66亿、5.26亿、4.94亿、4.68亿，同比增长7.4%、3.1%、3.8%、2.9%。体现了观众在春节“合家欢”消费后渐趋理性。但16年下半年基数较低，17年下半年有多部大IP续作，预计17年下半年票房有望保持增长，全年票房增速乐观。

三四五线城市贡献主要增长，价格敏感型人群是电影消费主体

春节档五日累计票房中，三线及以下城市票房贡献最大，共15.5亿，占比54.10%，同比增长16.54%。一二线城市票房收入合计达13.1亿元，占比45.90%，同比增长1.55%。其中，一线城市票房达3.4亿，占比11.99%，同比下滑5.56%；二线城市票房达9.7亿元，占比达33.91%，同比增长5.43%。

二线以下线城市的对于三四五线城市观众来说，低价才是硬道理。在影片口碑下滑的影响下，初二开始，一线票房出现了同比负增长，但三四五线票房仍然同比有正的增长。表明了二线以下城市的价格敏感性用户是观影人群的主力。

三四五线城市观影人群是电影票价格敏感型人群，票补导致的低票价有效地刺激了这些人群观影热情。从平均票价来看，一线城市平均票价明显高于其他地区，其他城市平均票价比较接近，三四五线城市平均票价相对较低，但是观影人次之和却明显高于一线和二线城市观影人次，从而对应三四五线城市票房贡献高。

票补重启是春节档票房高增长的核心驱动力

2017年春节档三四五线城市增速较快，除了观影渠道下沉带来的供给侧驱动和春节返乡潮带来的三四五线城市观影人次增加的常规因素，票补的增加是今年最大的变量。

票补对于票房有较大的驱动作用。互联网平台通过做票补变相降价，刺激价格敏感型观影人群的观影欲望，进而扩大平台的影片销售；对于片方来说，通过票补降低票价，可提高观影人次，获得较高的排片率，进而保证票房。特别是对有保底的影片，票补是保证票房的重要手段。

2017年春节档预售期间，《大闹天竺》在猫眼上全面开启了9.9元，淘票票限时8.8元的抢票活动。《西游伏妖篇》主打淘票票的8.8元，猫眼9.9元辅助推进。《功夫瑜伽》有淘票票8.8元，百度糯米6.6元的加持。而《乘风破浪》则是开启淘票票12.8元，甚至在格瓦拉还推出了5元观影。目前上映第四天，各大售票APP上仍然有几部电影8.8元、15.8元的优惠活动。

万达院线总裁曾茂军表示，2015年全年电商票补规模达到40亿元。而王长田在2016年7月表示，2016年票补滑落到了15亿元左右。由于2016年一季度美人鱼的超高票房，带给2017年第一季度很大的票房压力，如果票房不下滑则2017年票房增长将有一定保证，所以王中磊认为2017年线上的发行商可能会把2017年预算的1/3都用在春节档市场补贴上。若2017年能达到2015年全年40亿元左右的票补规模，则2017年春节档或将有13亿元左右的票补投入市场，几乎相当于16年全年规模。

从电影质量上来看，2017年春节档质量整体低于2016年：2016年春节档票房排名前三《美人鱼》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《澳门风云3》豆瓣评分分别为6.9、5.7、4；目前2017春节档票房排名前三部大片《西游伏妖篇》、《功夫瑜伽》、《大闹天竺》豆瓣评分分别为5.7、5.6、3.9（评分数据2017年2月2日于豆瓣电影获得）。2017年春节档票房扣除服务费带来正的7%左右票房增长影响外，总体仍然高于同期。我们认为，票房高增长的主要驱动力是来自于由于票补对价格敏感性人群的撬动。

计算机——科技成果渐入反哺阶段

无人机再现春晚：编队表演+画面拍摄精彩纷呈

2017年春晚上，再次出现了无人机的表演。在毛阿敏、张杰演唱的《满城烟花》节目中，50架无人机编队飞行表演，为春晚的舞台带来科技的美感：先是20架无人机齐飞，完成一系列高超的飞行动作，到最后与其它30架无人机汇合，合作完成表演。另外，还有一款无人机产品ROLLCAP承担了拍摄的任务，从新的视角呈现春晚的画面。 与去年春晚出席29架大疆无人机不同的是，今年表演的无人机来自新兴创业公司零度智控的DOBBY无人机。

对于无人机的飞行表演，精准定位、障碍躲避、编队程序等是其最大的挑战。而在春晚的舞台上，舞台的吊装、构架、LED屏幕、灯光以及工作人员的通讯都会成为无人机表演的阻碍因素。通过连续两年的春晚表演，可以看出我国无人机在复杂环境下已经能够完成效果出色的舞台编队表演。

人机大战新突破：人工智能Libratus击败顶级德扑选手

1月30日，持续20天的德州扑克人机大战结束，由卡耐基梅隆大学（CMU）开发的Libratus人工智能击败了4名世界顶级德扑职业玩家，，最终夺取20万美元的奖金。这场无限德扑比赛（一对一、无限制投注的规则）是人工智能历史上的又一个里程碑。

继2016年3月AlphaGo以4:1打败围棋职业高手李世石之后，围棋做为棋盘游戏的珠峰被人工智能成功登顶。在棋盘游戏中，因为所有玩家都能看到棋盘，每个玩家的信息都是完整的。相较之扑克具有更多的不确定性，对人工智能更具挑战性。与AlphaGo利用深度学习算法不同的是，Libratus利用的是Good Old Fashioned AI（GOFAI）算法。

在不完整的信息博弈中，信息变得极其复杂。对此Libratus通过思考未知和已知变量各种可能状态的方式进行预测。德扑每场牌局的可能性数量远大于宇宙中所有原子的数量。另外，扑克也涉及玩家的心理学，比如下注和盖牌，这些都为AI程序增加了难度。Libratus还利用了博弈论，通过平衡风险与收益来决定下一步，而非通过分析大量可能的下一步完成任务。CMU开发的技术具有广阔的商业用途，其早先开发过的一款程序被2/3美国器官移植中心使用，用来决定哪位病人可以得到新肾的移植。

科技巨头纷纷发布财报：业绩好于预期增长，云计算成最大增长引擎

本周诸多科技巨头发布2016年第四季度财报，阿里巴巴、谷歌和微软业绩增长好于预期，拉动股价纷纷上涨：阿里巴巴2016年Q4营收532亿元，同比增长54%。其中阿里云季度营收达到17.6亿元，同比增长115%；谷歌2016年Q4营收261亿美元，同比增长22%，超过华尔街预期253亿美元。其中，云计算、硬件销售达34亿美元，同比大涨62%；微软2016年Q4营收241亿美元，同比增长1%。细分业务中增长最好于预期的是其云计算业务，带来69亿美元的营收，同比增长8%。其中服务器产品与云服务营收同比增长12%、Azure的营收增幅高达93%。

科技巨头云计算业务的好于预期高速增长印证了行业潜在巨大的发展趋势。根据Gartner的统计预测数据，2015年全球广义云服务市场规模近1700亿美元，预计2017年将达到2442亿美元，未来几年会继续保持15%以上的速度增长。飞速增长的市场背后为我国云计算厂商也创造了很多发展机会。

电子——消费电子不宜看淡

苹果公布一季度财报数据

苹果周二发布了该公司2017财年第一财季业绩。财报显示，苹果第一财季营收为783.51亿美元，比去年同期的758.72亿美元增长3%；净利润为178.91亿美元，比去年同期的183.61亿美元下滑3%。其中，大中华区营收为162.33亿美元，比去年同期的183.73亿美元下滑12%。

去年初iPhone的热卖以及年末美元显著增值是本次同比下滑的主要因素，若保持汇率不变下大陆地区实际销售额有6%增速。一季度数据环比改善是苹果产业链今年复苏的一个好的开始，我们认为在OLED+双面玻璃+无线充电等多重创新预期下，对iPhone 8出货高峰信心愈发坚定，从上游核心设备到中游零组件制造将全面受益。建议关注近期回调较多的智能手机创新受益标的。

另一个维度看，三星爆炸事件和iPhone 7的弱创新给予了国产终端绝佳的发展时机，HOV全年出货量有望突破4亿部。年初小米、华为等新机发售在即，建议关注国产智能手机供应商，看好盖板玻璃、锂电池、快充及双摄相关标的。

Apple Watch亮眼节日季成绩单

据Strategy Analytics的数据显示，苹果上季度发货520万只Apple Watch，AW成为到目前为止在节日购物季里最受欢迎的智能手表。苹果占该季度全球智能手表市场约63.4%的市场份额。最接近苹果的对手是三星，该季度共发货80万只智能手表，市场份额约为9.8%。包括Garmin、Fitbit和华为在内的其他厂商，加在一起共计发货量为220万只，市场份额约为26.8%。

根据IDC16年三季度数据，全球智能手表市场第三季度严重萎缩，Apple Watch发货量为270万部，同比下滑51.6%，市场占有率则从71%下滑至41%，销量同比下滑近72%。

四季度智能穿戴大幅回暖，龙头再度回归，一扫智能穿戴增长悲观阴霾。虽然本轮回暖受益节日季馈赠需求，但消费群体继续得到拓展。可穿戴设备的便携、云端互联等性能优势将在后智能手机时代体现。AW与iPhone同样绑定苹果最优质的服务平台，作为未来最强劲的增长动力，其拥有的用户粘性较高。不仅苹果，谷歌、微软、亚马逊和Facebook平台及相应开发者都将促使后台数据及前端检测传输更加完善，可穿戴设备未来将成为又一硬件平台。

食品饮料——物价上行板块提价加速，白酒关注国改题材

白酒：随着春节旺季结束，一线白酒价格有所回落，目前茅台全国批价1150-1180之间，五粮液最新批价730-740元之间，基本实现顺价，随着新年后新的进货价格提升至739元，将继续倒逼五粮液批价回升。从全年来看，我们认为茅台的批价稳定在1000-1100之间，五粮液批价修复空间预计在750-800之间。因此与今年白酒看价格炒预期不同，2017年将更关注价格上升背景下的动销增长情况，业绩成为最核心的试金石，依然核心推荐业绩有保障的一线白酒，同时由于白酒国企多、市值较大，2017年国企改革将是板块重要催化剂。

食品：在PPI攀升背景下，倒逼物价上涨，提价将是食品板块2017年主旋律。关注定价能力强的行业。

汽车——自主强势仍将延续

自主品牌完美收官，2017仍将持续发力。2016年自主品牌总计销售1053万辆乘用车，同比增长20%。2016年更被誉为“吉利”年、“传奇”年，吉利和广汽传奇分别销售76.6万辆和38万辆，同比增长50%和96%。2017年尽管购置税减半退坡至7.5%，但整体汽车行业对全年销量仍保持乐观态度。自主品牌已经实现质量和品牌的巨大提升，2017年将继续发力。

Uber联合戴姆勒打造无人驾驶车队，商用化探索进一步提升。2017年2月2日，Uber暨与沃尔沃合作，宣布与戴姆勒合作探索无人驾驶商用化。汽车各大集团在无人驾驶推进上进一步加速，2017年有望成为商用化试验将继续升温。此前CES展上座舱电子和无人驾驶芯片等成为焦点，智能驾驶相关部件仍然需求旺盛。

首批新能源汽车推广目录年前推出，新能车发展进入正轨。1月24日工信部发布了首批新能源汽车推广目录，包括36块物流车、73款乘用车和76款客车，涵盖38家车企。继2016年年底补贴政策调整后，首批推广目录推出时点超于预期。目前各项政策已经理顺，2017年新能源汽车发展将进入正轨。

风险提示：

1. 货币政策超于预期收紧。

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