![]()
“投资并购新三板”是由上海在途投资管理有限公司推出的企业微信公众号，我们的目的是以在新三板挂牌的上市企业为核心，为投资人、挂牌企业、中介机构等提供专业化的定向增发、企业并购等信息和服务，力求信息准确高效，服务满足大家的要求。![]()
焦点透视：雅安茶厂做市商“闪人”，股票暂停转让引关注
12月7日，雅安茶厂发布公告称，由于国融证券退出为公司股票提供做市报价服务后，公司做市商不足两家，根据相关规定，12月8日起，公司股票暂停转让。 “做市转让制度是新三板最基本的特征之一，也是未来新三板公司股份转让的主要形式，此举无疑表明了管理层对做市转让的态度。”新三板研究院院长程晓明认为。
现象：做市转让遇“寒冬”
全国股转系统表示，雅安茶厂股票暂停转让依据的是《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则（试行）》、《全国中小企业股份转让系统股票转让方式确定及变更指引（试行）》等相关规定。如果雅安茶厂未在30个转让日内恢复为2家以上做市商，其股票转让方式将被强制变更为协议转让方式。
据悉，目前新三板挂牌公司11627家，其中，通过做市转让的公司1359家，占比仅11.69%。“这个比例太低了，其直接后果就是市场成交低迷，目前新三板市场已成为全球挂牌公司数量最多的资本市场，但一天只有几亿元的成交量，2017年以来新增的挂牌数量较2016年年底增长14%，但上述现象仍然没有改变。”有业内人士表示。
另外一个后果是新三板做市指数走低。成都某证券公司从事新三板业务的经理回忆说，2014年12月，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，证监会要求证券公司保障做市资金投入，满足挂牌公司的做市需求。挂牌公司有意愿采取做市转让方式的，推荐主办券商可优先为其提供做市服务。
做市商制度就此开启，当时市场对做市抱着比较大的希望，以为新三板的“一潭死水”会变为“一江春水”。不过，事与愿违，在经历了企业竞相选择做市商、市场开始怀疑做市商，以及做市商业务停滞不前等多个阶段后的3周年的前夕，新三板做市指数跌破了1000点，创下了有指数以来的最低点。
原因：各打各的“小算盘”
那么，为何做市商制度“叫好不叫座”？对此，有业内人士进行了如下分析：
首先是市场无充足的流动性支持。目前新三板的资金门槛是必须拥有500万的金融资产。这对绝大多数个人投资者来说无异于“天文数字”。“没有比较多的入市资金的支撑，无论你采取哪种交易方式都好不到哪里去的。”
其次是做市商的积极性并不一定很高。这里面又有几方面原因：一个原因是，受做市商资金的限制。按照相关规定，做市商必须持一定比例的挂牌公司的股份。“如果是比较好的公司也没有什么，但那些并不被做市商看好的公司，谁愿意将真金白银往里面投？”
另外一个原因是，目前作为做市主力军的证券公司，基本上都是国有或者国有控股企业，如果证券公司所持做市企业股份一直到IPO，按规定，。因此，不少证券公司在新三板公司IPO前就退出了，甚至不愿意为这样的新三板公司充当做市商。
对于挂牌公司来说，由于“三类股东”（契约型私募基金、信托计划、资产管理计划）问题迟迟得不到解决，也有不愿意采取做市转让形式的。因为做市转让无法选择和剔除三类股东，因此一些企业为了不受这一问题的影响，从而选择转换为协议转让方式。
此外，今年以来新三板企业冲击IPO的大潮也在一定程度上促成了做市商批量退出优质企业的局面，这也给新三板做市制度造成了一定的影响。
政策推进 有望改善
“我关心的不是新三板指数，而是成交量。目前市场交易不活跃，流动性欠佳，这是急需解决的问题。”程晓明认为，流动性差的直接后果是融资效率低下。从目前情况看，除小部分质地优良的企业融资比较顺利外，大多数挂牌公司很难通过定增直接融资。
程晓明态度鲜明地称，交易是资本市场的核心，只有股份能够交易的公司才是真正意义上的上市公司；否则，公司即使发了股份，也仍然是非上市公司。没有活跃的二级市场，也就没有活跃的一级市场，VC、PE就不会投资创新创业企业。而通过做市转让，做市商引导定价，挂牌企业可以在证券市场实现快速、低成本、持续地融资，从而实现不断地创新。
当然，更为重要的是，影响做市业务的诸多不利因素，在政策的推进下正逐步解除。，重新界定了相关投资机构国有股转持的主体和转持规定，证券公司和相关机构无需担心被投对象IPO后所持的国有股份被划转。“如果这个政策真正能够落地实施，对于新三板做市商来说，即便企业选择IPO，我们也可以安心陪跑。对于此前持股成本较低的做市商来说，还将带来一笔丰厚的收益。”开源证券新三板业务部经理刘源表示。
另有消息称，随着上述政策的实施，基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等机构经证监会备案后，也将在全国股转系统开展做市业务，“做市荒”现象有望得到根本性改善。
上海在途投资管理有限公司作为一家专业投资公司，是国内最早以中小型高科技企业为投资服务目标，以协助所投资和服务的企业在新三板上市为目的开展业务的私募机构。我们具有证券业协会备案核准的证券投资、股权投资、创业投资资格，同时还为客户提供全程化的上市顾问、员工持股、企业业绩拓展、市值管理、企业并购服务。我们尤其欢迎A股上市公司提出委托需求，在新三板市场帮助其在行业内以及上下游选择并购对象，通过定向增发、换股等形式进行企业并购，实现共赢的目标。
版权声明：
1.本公众号转载文章版权属于原作者,若转载涉及版权问题请通过后台与我们联系，我们将第一时间删除。
2.公众号对文章信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证文章中所描述的信息不会发生任何变化。我们已力求信息内容的真实、客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎！
