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浙商证券晨报20151216(和佳股份、欣旺达、三维通信、万盛股份、晋亿实业)

2021-12-22 15:39:59

今日观点


1. 行业与个股


1.1. 【浙商医药】和佳股份(300273)迈向血液净化产业链下游的第一步

  事件:

  12月15日晚,和佳股份发布公告,公司同意以自有资金人民币2,250万元与贵州奇鼎医药科技开发有限公司出资人民币750万元共同设立贵州和奇医疗投资管理有限公司,出资完成后,和奇医疗将成为和佳股份的控股子公司。其中,合作方贵州奇鼎医药科技开发有限公司成立于2003年,是一家致力于改善贵州透析服务,提高贵州透析品种的专业医疗技术咨询服务的公司,是德国费森尤斯及威海威高血液净化制品有限公司在贵州省血液透析项目授权代理商。能够为血透中心提供中心规划、设计、技术咨询、设备维修维护、中心信息化管理等全方位地整体解决方案,在贵州省拥有多家项目合作医院。

  点评:

  公司自2013年控股珠海弘陞生物科技开发有限公司以来,不断整合血液净化业务。今年8月已与中京大健康产业发展有限公司签订了价值人民币3.75亿元《战略合作销售合同》,向中京大健康出售1,500套HF-400血液净化装臵,而此次透过与贵州奇鼎的合作,主要是看重其在贵州省广泛医院合作资源,以及投资建设血液净化中心的丰富经验,这是公司迈向血液净化产业链下游的第一步,标志公司的血液进化业务从设备生产销售向下游终端血透中心建设,有利于加快公司在血液净化的布局,和盈利能力的提升。

  血液净化业务并不完全等同于血液透析,血液透析只是血液净化的一种,目前血液透析主要应用于终末期肾病,也是各家厂商主要的竞争领域。而和佳股份的HF400多功能血液净化治疗装臵是目前国内外功能最齐、治疗模式最好的血液净化装臵之一。除了用于治疗急慢性肾功能衰竭以外,还可以治疗领域的胶原病、自身免疫疾病、肝衰竭、高胆de红素血症、高脂血症等疾病。目前,公司正与肾病治疗领域拥有优势的医院合作开展临床项目,进展良好,有望在取得进展后复制肿瘤微创设备的营销模式,通过灯塔医院和学术推广共同推进,首先确立HF400的肾病领域的临床应用优势。此外,HF400具有24小时连续开机的持续工作优势,有助于提高采购医院的设备利用率。在立足肾病的同时,将主要向急救和心脑血管领域发展。目前这两个领域鲜有血液净化设备的提供商,而在美国和日本,该领域的市场则相对比较成熟,设备配臵的比例较高,因此,在国内属于空间非常巨大的潜力市场。而公司正在积极升级调整设备的使用功能,配合临床科室的使用需求,积极开拓这两大块市场。预计在今后的几年会逐步看到进展。长期来看,血液净化业务将会成为公司重大的利润来源。此外,在血液净化领域,患者大概80%的费用是花在耗材上。公司通过和中京大健康在戒毒领域的合同以及逐步布局的血透中心,不断提高血液净化设备的整体保有量,预计公司在实现耗材大规模自产之后,耗材也可以成为公司比较大的一块利润来源。

  公司12月15日的收盘价为21.37元/股,与公司今年8月发行的锁定期12个月的定增价22.66元/股形成倒挂,具有较高的安全边际。预计明年公司由于现金流水平改善和融资租赁子公司的资金支持,在医院整体建设业务上将实现较大的增长,而血透业务和康复医院业务将进一步提升公司的盈利能力和估值水平。


1.2. 【浙商电气新能源】欣旺达:设立融资租赁公司,促进锂电业务发展

  公告概述

  1)公司拟与全资子公司香港欣威电子共同投资1000万美元设立欣旺达融资租赁有限公司,其将作为公司拓展融资租赁、商业保理业务的平台;

  2)公司第二期限制性股票激励计划完成调整后首次授予。维持“买入”评级。

  投资要点

  1、建立融资租赁业务平台,打通锂电产业链上下游

  公司拟与全资子公司香港欣威电子共同投资1000万美元设立欣旺达融资租赁有限公司,其中公司出资450万美元,开展产品租赁经营、提供融资服务,以及应收账款相关的商业保理等服务。

  公司将通过为储能电站、动力电池组、充电桩、自动化产线(设备)等大型设备提供融资租赁业务,借助公司在锂离子电池产业链的品牌优势、上下游客户的资源优势及多渠道融资资金的优势,加快公司相关产品的市场销售,并拓宽公司的融资渠道,通过综合的金融手段,进一步降低公司运营成本,获取在锂离子电池产业领域内合理的资金杠杆效益和在锂离子电池产业领域外的金融盈利,促进公司锂离子电池主业健康发展。

  2、股票激励计划完成首次授予,彰显公司发展信心

  公司调整了第二期限制性股票激励计划,首次授予激励对象由494人调整为483人,包括公司及全资子公司中高层管理人员、关键技术(业务)人员等,涉及人员占公司总人数的5%,覆盖面较广;授予股票数量由1,497万股调整为1,465.2万股,占总股本的2.57%。

  首次授予激励对象标的股票的价格为每股14.13元,授予日为2015年12月15日,现已实施完毕,激励对象可在未来1年后分三期申请解锁,解锁条件是2015年、2016年、2017年业绩相对于2014年的增长分别不低于 60%、80%、100%,彰显了公司未来发展的信心。

  盈利预测及估值

  我们预计在当前股本下,公司2015~2017年净利润同比增速分别为117%、55%、35%,EPS分别为0.58、0.90、1.21元,对应当前股价下的P/E为45、29、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:3C行业不景气,动力业务推进不达预期,储能市场长期未启动。


1.3. 【浙商通信】继续推荐三维通信,重申公司看点

  传统主业。4G建设中后期, 公司将持续受益。获得FDD牌照后,中国电信和中国联通也将重点转向4G。电信/联通的依次加入,预计未来两到三年网优行业景气度高。

  海外市场。2015年上半年,公司海外业务实现收入1.05亿,同比增长1136%,占营收的比重由去年同期的2.53%增长到26.55%。公司海外业务毛利率为57.79%,比国内业务的毛利率高出34.93个百分点。公司今年开始在海外市场发力,上半年接到了一个日本大单,北美,澳洲,东南亚也在持续开发中,日本市场对产品要求最为严格,公司既然能拿下日本市场,那么拿到其他市场的订单,可能性也非常大。公司将不断开拓海外市场,以期达到海外业务收入和国内业务收入相当。公司现在主要是采用以小带大的模型,先拿到当地较小的运营商的订单,在当地站稳脚跟,再向当地大的运营商进行扩展。还会根据当地通信行业的实际情况,开展新的业务。

  行业特殊需求。信号管控系统,。传统的信号屏蔽系统,采用简单粗暴的形式,发出大功率的信号进行压制,对人体会造成损伤。公司产品采用先进的技术,不会发出大功率信号,就能将信号进行管控,对人体不会造成损害。目前公司在北京、辽宁、,反响很好。公司一方面收取设备费用,另一方面因为为运营商发展了新用户,也能参与通信运营的分成,毛利率较高。,目前公司在这个细分市场还没有竞争对手。 智能停车领域。公司目前已经推出了停车APP“停车有位”,在杭州有20多家停车场在做试点,除了停车场,公司也在和商圈、小区谈合作,以实现错时停车、车位分享,大大提高了车位寻找的准确性和实时性。随着产品的逐步完善未来有望进行大范围推广。

  开展第二主业。今年公司有过一次收购的停牌,最后因为各种原因没有完成,但公司会继续寻找一些新兴行业的优质标的,拓展新的行业增长点。

  公司当前市值只有60多亿,一旦签订新的海外订单,将极大增厚公司业绩,未来公司还可能进行外延并购。前期公司股价横盘震荡较长时间,最近几日突破上行,我们认为还有较大上升空间,建议投资者积极关注。


1.4. 【浙商化工】继续推荐有机磷系阻燃剂龙头企业--万盛股份

  自我们11月4日发布调研报告后,公司股价已经从39块涨到56块,一个月涨幅超40%。我们再次强烈推荐,欢迎交流。

  1、磷系阻燃剂内生性增长强劲,产品供不应求

  公司前期一直受制于产能瓶颈,目前募投产能5.35万吨已全部投产,有效缓解了产能不足的瓶颈。目前公司阻燃剂产品供不应求,产能利用率仍然维持在100%左右的高位,公司积极申请产能批复以及通过技改的方式提高产能,今年全年销量有望突破5.35万吨。

  公司原先一直受制于产能的批复,目前政策上有所改变,不单纯以产能作为审核口径,而是转向以排污量作为审核口径,公司环保措施一直走在市场前列,政策的转向以及技术的改进有望带动公司产能的进一步释放。

  2、低油价时代显著提升公司综合毛利率

  公司的主要原材料环氧丙烷、环氧氯丙烷、苯酚、双酚A上游均为石油,受益于原油价格下跌,公司主要原材料成本下降,而公司产品贴近下游消费品,阻燃剂属于添加剂占下游成本相对较低,公司品牌影响力等使得议价能力相对较强,致使毛利率显著提升。2015前三季度毛利率同比增加3.5 个百分点至23.27%,我们预计随着低油价时代的持续,公司未来毛利率有望稳步提升。

  3、收购大伟助剂,打开公司成长空间

  脂肪胺是大伟助剂的主要产品,公司通过并购大伟助剂切入特种脂肪胺领域,有利于完善自身产品结构,可以在收购完成之后形成更好的协同效应。同时,公司与大伟助剂签订了净利润补偿协议,承诺2015-2018年四年扣非后净利润不低于4000万元、4500万元、5000万元和5500万元,净利润增幅在50%以上,弹性极大。目前此次并购已经获准,预计年底前可以完成相关交割事宜。

  4、盈利预测及估值

  考虑到首次募投项目达产后阻燃剂产品仍然供不应求,产能利用率高达100%,产能瓶颈依旧存在。未来公司有望通过积极申请产能批复和技改方试进一步提高产能,我们预计2015-2017年公司EPS为0.83、1.19、1.54元/股,同比增长59.6%、43.4%、29.4%,对应PE为60倍、42倍、32倍(不考虑大伟助剂并表增厚的业绩)。同时考虑到2016年在大伟助剂完成并表后,将进一步增厚公司业绩,同时公司有望通过成立的并购基金加速外延扩张,发展成为助剂类平台型的企业,发展空间巨大,可以给予一定的估值溢价。


1.5. 【浙商机械】晋亿实业调研纪要

  公司简介:晋亿实业是我国紧固件生产领先厂商,产品以紧固件和精线为主,紧固件产品广泛应用于铁路、汽车、机械等行业,此外还有加工服务、自动仓储、运输、五金业务。2014年紧固件、精线分别占收入的75.38%、19.41%,毛利的84.07%、11.09%。受高铁扣件交付延期影响,2015Q3,公司营收1674.09百万元,归属净利润-10.24百万元。

  高铁扣件是公司业绩主要来源。2014年,高铁扣件占公司营收的约30%,贡献了约50%的利润。高铁扣件业务技术壁垒高,竞争者仅有福斯罗扣件系统(中国)有限公司、 晋亿实业等6家公司,公司是国内唯一能够提供整套扣件的企业,市场占有率约20%,毛利率估算30%。每公里高铁双线需要扣件约6500套,目前高铁分250km/h、350km/h两个等级,紧固件价格也有较大差异,目前前者价格约80元/套,后者价格约270元/套, 350 km/h等级超过50%,平均每公里约200元/套,每1000公里需紧固件13亿元,以20%市场占有率计算,每新建1000公里高铁带来2.60亿元收入。公司目前高铁扣件产能1000万套。在宏观经济整体下滑的情况下,铁路投资维持在高位,2015年公司高铁扣件订单5.97亿元,比2014年的3.33亿元显著提高,加上2017年高铁扣件进入更换期,公司高铁扣件业务未来向好。

  汽车紧固件是紧固件业务未来主要增长动力。2014年,汽车紧固件业务收入约4.2亿元。占公司收入的约14%。参照美国平均每辆车紧固件用量,估算国内每辆车需紧固件约1000元,则2014年国内汽车紧固件市场规模估计约为200亿元,有数倍增长空间。汽车紧固件业务由广州晋亿汽配和浙江晋吉汽配负责,客户目前以民族品牌为主,基本覆盖国内主要自主品牌;已进入部分合资品牌合格供应商名单。公司正在开发商用车高强度连接副,未来期望在汽车紧固件方面获得更大的发展。

  精线、加工服务、自动仓储、运输都受紧固件业务影响,五金业务规模尚小。精线主要外销给其他同行做紧固件;加工服务、自动仓储、运输也都是以服务紧固件行业为主;目前自动仓储、运输有转型对外服务的打算,但还未取得实质性进展。

  原材料价格下降不利公司业绩,但预计继续下降空间有限。钢材是主要原材料,占成本的73%。公司产品交付价格以当时钢材价格为基础;而公司生产需要备货,在钢材价格下跌的大背景下,如果订货期到交货期钢材价格下降10%,则产品毛利率下降约8%。目前钢材价格已处于1997年以来的历史低位,下降空间有限。

  结论:高铁扣件订单增加 2016年业绩将好转。


2. 精选新闻、公告一览


2.1. 【浙商电气新能源 重要公告】20151216

  1、中利科技:常熟新晖、常熟宏鑫将其分别持有的湖州祥晖光伏发电和贵溪市中元太阳能电力的100%股权转让给江山永泰(香港上市公司江山控股的全资附属公司),交易金额分别为5000万元、1000万元。其中,子公司中利腾晖和腾晖销售分别持有常熟新晖90%和10%的股权。本次转让有利于公司继续发展光伏电站业务,优化公司的资产结构, 对公司的持续稳定发展光伏电站业务盈利模式具有深远意义。

  2、积成电子:公司公告员工持股计划(草案)。本员工持股计划拟筹集资金总额为6000 万元。参与该计划的员工不超过 200 人,含董事、监事、高级管理人员 9 人。

  3、欣旺达:公司①拟与香港欣威共同投资1000万美元设立欣旺达融资租赁有限公司,主营融资租赁、 股权投资等业务,公司持有45%股权;②调整第二期限制性股票激励计划授予对象及授予数量,授予对象由494人调整为483人,其中授予数量由1,497万股调整为1,465.2万股。

  4、永大集团:公司拟参与寿险公司股权竞标。如收购成功,将有助于公司迅速搭建金融控股平台, 拓展业务范围,提高公司的整体盈利能力。

  5、华仪电气:子公司黑龙江梨树风力发电、鸡西新源风力发电分别与中国能建黑龙江省电力设计院就鸡西平岗、恒山风电场项目签订《EPC 总承包合同》,总价款7.59亿元。

  6、风范股份:与工商银行签署跨境投融资顾问协议,涉及未来三年不少于100亿元的融资意向。

  7、亿利能源:公司名称由内蒙古亿利能源股份有限公司变更为亿利洁能股份有限公司,并且增加风力发电、太阳能发电等业务。

  感谢支持浙商证券电力设备与新能源研究团队(郑丹丹、陈笑宇、洪绚、傅爱兵、徐智翔)!


2.2. 【浙商半导体 公司公告】20151216

  指数行情

  上证综指下跌0.29%,深证成指上涨0.76%,创业板指上涨1.34%,集成电路(申万)板块上涨1.36%,费城半导体指数下跌0.65%。

  公司公告

  1【三安光电】发布非公开发行股票公告书,新增股份155,930,697股,发行价格为22.51元/股,募集资金总额为3,509,999,989.47元,募集资金净额为3,453,566,411.63元。

  2【水晶光电】发布临时股东大会会议决议公告,通过《关于董事会换届选举的的议案》决议。

  3 【大港股份】发布公告,拟以10.76元/股的价格向王刚等艾科半导体的股东发行9409.85万股股份,并支付现金6750万元,收购其合计持有的艾科半导体100%股权,交易价格为10.8亿元。同时,拟以9.69元/股发行不超过1.1亿股,募集配套资金不超过10.68亿元,用于支付购买资产的现金对价、艾科半导体的测试产能扩充建设项目和补充上市公司流动资金。

  美股公司要闻

  1 据美国财经网站USA Today报道,美国富国银行今日为投资者列举出了2016年值得投资的四只股票,其中包括射频模拟设计公司skyworks.

  2 小米欲进军笔记本市场,15.6英寸小米笔记本配臵英特尔Haswell(第四代)酷睿i7处理器和英伟达GeForce GTX 760M显卡,而英特尔已经推出Skylake(第六代)处理器,英伟达更是在2013年就公布了GTX760M。

  行业新闻

  国内新闻

  1集成电路产业上升为国家战略,这是整个半导体产业的幸事。“十三五”时期将是我国集成电路产业赶超国外的关键五年,从发展战略方向看,我们应该聚焦在两个方面:一是要有持续性投入,二是要统筹好各地发展。(中国电子报)

  国际新闻

  1 东芝已于2015年10月28日正式宣布半导体业务结构改革计划(参阅本站报道)。此次的结构改革内容是,(1)将“系统LSI业务”中的CMOS图像传感器业务转让给索尼,并退出该业务。大分工厂生产该产品的300mm晶圆生产线也一并转让给索尼。(2)CMOS图像传感器以外的系统LSI业务及分离半导体业务,将撤销和缩小非盈利业务,专注于发展主力业务。(日经BP社)

  (浙商证券 半导体行业研究员 陈俊杰 13651983874)


2.3. 【浙商通信 公司公告】20151216

  1.【宜通世纪】公司董事会提名委员会对独立董事候选人李红滨先生进行了任职资格审查,,一致意董事会补选李红滨先生为第二届董事会独立董事。

  2.【中兴通讯】公司第六届董事会、监事会任期将于2016年3月29日届满,现已公布第七届董事会、监事会的组成、董事、监事候选人的推荐、本次换届选举的程序、董事、监事任职资格等公告。

  3.【高新兴】公司提出2016年-2018年战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进。具体措施包括:1. 坚持外延式并购,夯实大数据战略基础。2. 建立大数据公共技术平台,提高技术整合能力。3. 实施复合型人才开发计划。4. 建立集团化营销管理体系,提升市场资源协同效应。5. 进一步加强内控体系建设,提升集团化管理水平。

  行业新闻

  1. 中移物联网公司总经理叶凌伟近期表示智能连接、开放平台、智能模组、智能硬件和应用集成是中移物联网公司当前发力的五大方向。在智能连接方面,中移物联网公司目前已经开拓了整个中国移动面向物联网的一张公众服务网,仅仅一年时间已经拥有1400万用户,预计未来每年至少有100%以上的增长。

  2. 。根据计划,通过宽带、融合、泛在、安全的下一代国家信息基础设施的基本建成,以及对“互联网+”支撑能力的全面提升。到2018年,将建成一批全光纤网络城市,4G网络全面覆盖城市和乡村,80%以上的行政村实现光纤到村,直辖市、省会主要城市宽带用户平均接入速率达到30Mbps。






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