【今日焦点】
国际金融学会年会与会专家表示：央行不能给予市场长期低利率预期：国际金融学会在银行总行召开题为“世界经济与2018：把握全球经济金融新格局”年会。与会专家就明年全球经济金融形势和各国央行的货币政策取向分享重要观点，普遍认为，明年主要国家央行的货币政策将回归正常化，我国货币信贷政策趋紧将是主要趋向。但在全球流动性泛滥“退潮”后，金融资产价格面临着大幅波动的可能，也是不可忽视的潜在风险点。央行金融研究所所长孙国峰表示，全球以来，各国央行都在研究并探索新的货币政策框架，其重点目的在于防范金融风险。新的货币政策框架主要包含政策目标、政策工具、政策的传导机制以及国际协调这四个主要需要关注的方面。在货币政策目标方面，调控目标已不再局限于资产价格等因素，而是要看金融周期。毕竟资产价格只是金融周期的一个体现，而金融周期的背后是银行广义信贷，资产泡沫的背后就是银行的过度借贷，且过度借贷往往是由超低利率引起的。从这个意义上说，货币政策应该对金融周期进行调控。除了探索新货币政策框架外，后各国央行还在探索建立宏观审慎政策框架。“但仅靠宏观审慎政策还不够，假如利率长期处于低位，即使使用了各种宏观审慎手段，效果仍是事倍功半，所以需要建立货币政策和宏观审慎政策双支柱政策框架来应对金融周期。”孙国峰称。孙国峰认为，全球以来各国也开始关注货币政策的传导机制，也就是风险承担渠道。由于银行背后有政府显性或隐性的担保，所以天生有冒险倾向。如果央行长期保持低利率水平，就容易鼓励银行的冒险行为，这种冒险行为很有可能与央行的货币政策之间形成博弈，即市场会预期央行在金融市场受到压力时会降低利率，这反而会鼓励一些高杠杆的银行过度承担风险。央行的货币政策应当抑制银行的冒险行为，特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期，防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行。而美联储今年下半年来启动的“缩表”，其目的就是为了提高长期利率，以防范下一次的到来。国家金融与发展实验室（NIFD）理事长李扬表示，从历史实践看，的根源在于高杠杆，金融业进入风险集中爆发期，且高杠杆主要集中在国企和地方政府债务。为了防止宏观杠杆继续快速上升，今后要坚定执行稳健的货币政策，坚决管住货币信贷。不过，事物都有两面性。全球主要央行的货币政策从此前多年的量化宽松开始回归正常化，是为了防范下一次危机，但这个过程也潜藏着风险，不少与会专家都提到了应关注明年可能引发的流动性风险。东方证券首席经济学家邵宇认为，明年可能会是全球流动性和实体经济的分水岭，当各国央行货币政策回归正常化后，担心资产价格会出现意想不到的问题。邵宇称，以来，全球金融市场呈现“三高一低”的特点：各国央行资产负债表膨胀、全球金融资产泡沫变大、杠杆率升高，但市场波动性却在降低。“市场波动率低已经不太正常了，当全球流动性开始回潮后，金融资产可能面临大幅收缩”。，降杠杆重要，但不应过度牺牲经济增长。考虑到房地产投资增速预计还会进一步下滑，不排除2018年经济增速有所下降的可能性。因此，基准利率应尽量低一些，货币市场流动性充裕一些。
【重要财经消息】
l 中保协：推动新能源汽车市场化保险费率的机制研究。“新能源汽车保险发展交流会”5日在北京召开。保险行业协会会长朱进元表示，车险条款的形成机制已趋于成熟，这给新能源汽车保险示范条款的制定奠定经验基础。未来协会将会汇聚行业力量，启动新能源汽车保险专属条款制定、风险定价和理赔技术等方面的专业研究。
l 央行今日进行1880亿元MLF操作，今日暂停逆回购操作净回笼2400亿元：央行今日MLF操作均为一年期，利率3.20%，与上次持平；今日MLF到期1880亿元，12月16日还有1870亿元MLF到期。另外，今日有2400亿元逆回购到期。
【行业要闻】
l 银监会就《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见：据银监会12月6日消息，银监会制定的《商业银行流动性风险管理办法（试行）》（以下简称《流动性办法》）自2014年3月实施以来，。随着银行业务经营和金融市场的发展变化，。为此，银监会对现行制度进行了修订，形成《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。银监会将根据各界反馈意见，进一步修改完善并适时发布。
l 全面推进七大工程：，明确提出了绿色交通发展的一系列目标。据交通新闻网12月6日消息，《意见》要求，各部门各单位要着力实施交通运输结构优化工程、组织创新工程、绿色出行工程、资源集约工程、装备升级工程、污染防治工程、生态保护工程“七大工程”，加快构建绿色发展制度标准体系、科技创新体系和监督管理体系“三大体系”，实现绿色交通由被动适应向先行引领、由试点带动向全面推进、由政府推动向全民共治的转变，推动形成绿色发展方式和生活方式，为建设美丽、增进民生福祉提供坚实支撑和有力保障。
l 我国氢能领域首个团体标准今天发布：节能协会和氢能产业联盟12月6日联合发布我国氢能领域第一个团体标准--《质子交换膜燃料电池汽车用燃料氢气》，进一步完善了氢能领域标准体系。据悉，这项团体标准由同济大学、科学院大连化学物理研究所、标准化研究院等11家产学研机构共同研究制定。技术内容与国际标准相协调，为提高我国氢能燃料电池的电池性能与耐久性提供了重要的参考和指导。同时，该团体标准也为未来国家标准的制定奠定了有利基础。，将尽快保质保量组织制定，并发布氢能燃料电池产业急需的前沿性技术标准，充分发挥团体标准和国家标准在推动战略性新兴产业发展中的作用，提供标准化支撑，搭建国际标准化合作平台。
【全球视野】
l 标普连跌四天 美油大跌近3% 美元走高。标普500指数收跌0.30点，跌幅0.01%，报2629.27点。道琼斯工业平均指数收跌39.73点，跌幅0.16%，报24140.91点。纳斯达克综合指数收涨14.16点，涨幅0.21%，报6776.38点。能源股走软抵消科技股反弹作用，道指收跌，标普连跌四天。，美债上涨。经济数据利好，美元上涨。美油跌近3%。比特币突破13000美元。迅雷跌超5%。
l 欧洲股市周三扳回大部份稍早录得的“避险”跌幅，因欧元走低和美股高开，抵销今年迄今表现凌厉的科技股下跌带来的压力。泛欧STOXX 600指数 (.STOXX) 收低0.1%，稍早下跌最多1%，必需性消费类股等防御类股上涨，盖过了金融股下跌带来的影响。“今日市场反弹的关键原因是欧元走低，”Makor Capital策略师Stephane Barbier de la Serre说。他补充表示，随着接近年尾，在缺乏强有力的看多或看空因素的情况下，投资者从欧元走势指引中谨慎行事。欧元区出口公司的大部份营收使用美元，欧元下跌，通常会提振这些公司的会计账簿。家具零售商Steinhoff (SNHG.DE) 崩跌63%，对STOXX指数带来最大的拖累。有关该公司可能发生会计违规问题的消息，引发投资者担忧。Steinhoff称将就事件进行调查，且表示公司执行长已辞职，推迟发布全年业绩。科技股 (.SX8P) 下跌0.6%。近期该板块承压，因担心芯片市场繁荣时期可能很快结束，打压对该板块的人气。欧洲科技股是今年迄今表现最好的类股。意法半导体(STM) (STM.MI) ，AMS (AMS.S) 和英飞凌 (IFXGn.DE) 分别下跌3.7%、5.9%和1.5%。英股富时指数 (.FTSE) 收涨0.28%，德股DAX指数 (.GDAXI) 收低0.38%，法股CAC-40指数 (.FCHI) 微幅下跌0.02%。
l 亚太股市周三哀鸿遍野。周三（12月6日）亚太股市全线下挫、哀鸿遍野，上证综指创8月25日以来新低，日经225指数创2017年最大跌幅，韩国股市同样大跌，三星重工股价暴跌28.89%；上证综指12月6日收盘下跌9.71点，创8月25日以来新低，跌幅：0.29%，报3293.96点；深证成指12月6日收盘上涨56.57点，涨幅：0.52%，报10911.33点；沪深300指数12月6日收盘下跌24.35点，跌幅：0.60%，报4015.82点。香港恒生指数收盘大跌2.14%，报28224.8；蓝筹股几乎全线下跌，截至发稿，舜宇光学跌超12%领跌蓝筹，吉利汽车跌近10%，瑞声科技跌超8%，碧桂园跌近5%。韩国首尔综指周三收盘下跌1.42%，报2474.37点。三星重工股价暴跌，跌幅已达28.89%，因其寻求发行新股筹资，并发布亏损预警。，预计明年将有2400亿韩元（2.2亿美元）的运营亏损，今年的亏损更是高达4900亿韩元。日经225指数周三收盘下跌2%，报22177.04点，创2017年最大跌幅；日本东证股价指数周三收盘下跌1.43%，报1765.42点。
【资金流向监控】
l 市场资金流向：上个交易日沪深两市A股净流入资金-69.93亿元。其中，1258家上市公司获资金净流入，1975家上市公司获资金净流出。
l 行业资金流向：资金净流入前五名行业分别为电子、军工、农林牧渔、纺织服装、综合；资金净流出前五名的行业分别为钢铁、有色、化工、交运、采掘。
l 个股资金流向：上个交易日资金净流入排名前五位的个股分别为：奥士康、上海贝岭、聚灿光电、蒙草生态、中天科技。资金净流出排名前五位的个股分别为：平安、比亚迪、格力电器、平安银行、宝钢股份。
【山西证券视点】
【山证策略】半岛局势紧张，A股尾盘艰难拉升（20171206）
【核心观点】
大势研判：全球进入加息周期，人民币难独善其身，A股压力较大。保持谨慎，稳字当头，重在防御。
短期判断：短期流动性紧张，大盘无明显上升动力。
行业配置：在控制仓位的基础上，可以适度对银行、保险，估值合理的畜禽养殖、医药生物、食品饮料等偏防御性的板块进行配置。
【走势回顾】
l 上证综指跌0.29%报3293.96点，一度下挫1.5%；创业板指涨1.5%，一度跌近1%。芯片、次新股、5G板块爆发，钢铁、金融板块低迷。
【市场焦点】
l 亚太股市收盘全线下挫，日经225指数跌1.97%，创3月23日以来最大单日跌幅；韩国综合指数跌1.42%；台湾加权指数跌1.64%；澳大利亚ASX200指数跌0.48%；新西兰NZX50指数跌0.55%。
【策略建议】
周三亚太市场全部下挫，消息面上，12月6日凌晨，朝鲜进行第六次核实验。据美国《新闻周刊》报道，美国判断平壤已拒绝和平解决，川普决定发动对金正恩的斩首行动，下达了作战准备命令，最有可能动武的时间是12月18日晚前后。今日指数在权重的带领下下挫，但具体到盘面上，两市超过两千只个股上涨，实质上并未出现过度恐慌的局面，创业板午后翻红涨逾1%，大盘虽然击穿3300点整数关口但尾盘强势收复3280点支撑位。
投资者无需对过度紧张，但我们继续对大盘走势保持谨慎态度，主要是因为特朗普减税政策所造成的一系列连锁反应：
1.根据我们的研究发现美国目前就业情况良好，失业率已经低于自然失业率。经我们计算，美国特朗普本次税改在未来10年的影响规模在1.4-1.7万亿美元之间，一旦实施税改美国经济大概率会被推升至可持续增速之上，通胀压力将会较为明显。
2.结合近期美联储委员的表态来看，我们预计美国2018年加息3-4次为大概率事件，届时美国基准利率将超过1%。而过去的几十年中，人民币基准利率低于美元基准利率仅在1998年与2007年经济危机中出现过。
3.此外，在美国的带领下主要经济体纷纷公布或开始准备采取“宽财政+紧货币”的组合拳。我们认为全球已经开始进入了一个加息周期，人民币难以独善其身，我们预计我国明年下半年也将逐渐进入加息周期。央行今日进行1880亿元MLF操作，今日暂停逆回购操作净回笼2400亿元，短期流动性不容乐观。
在货币政策收紧的预期下，短期资产价格将会受到一定的压力。虽然11月我国经济有企稳回升的势头，但是表现依旧处于预期范围之内，目前无法得出我国经济已走出L型底的结论，因此我们认为短期大盘无明显上涨的动力，建议投资者保持谨慎。具体到行业配置上，我们认为在市场短期风险积聚的环境下还是要保持谨慎，稳字当头，重在防御。在控制仓位的基础上，可以适度对银行、保险等业绩稳定，波动较低的板块进行配置。除上述板块，估值合理的畜禽养殖、医药生物、食品饮料等偏防御性的板块也开始出现了配置的价值，建议投资者重点关注。
【山西经济动态】
l 。12月4日至5日，、省金融办副主任王晓千，、金融机构联合调研组、就国有企业“腾笼换鸟”、高端煤化工产业发展、煤层气板块专业化重组、组织银团贷款支持实体经济等课题，赴潞安集团、晋煤集团调研，摸排企业困难，就地解决难题。在潞安集团，调研组一行来到煤基清洁能源公司，听取潞安煤制油项目生产工艺流程、材料性能特点等方面的介绍，详细了解太行润滑油、高熔点费托蜡等高端精细化学品的产品优势和市场前景，就企业发展存在的困难和问题现场办公、研究对策。在晋煤集团，调研组一行先后走访蓝焰煤层气公司、易高煤层气公司、沁水晋城瓦斯发电有限公司，详细了解煤层气开采、液化、利用情况，并就如何重组壮大煤层气板块与有关专家座谈。联合调研组就潞安集团180项目现场办公，协调推进多渠道融资，积极争取国开行山西分行等银团贷款支持，并达成一致性意见。关于加快优势产业“腾笼换鸟”，郭保民强调要加强与美国AP公司、化学、华润电力等国内外重量级企业合作，通过让渡股权“腾笼换鸟”，吸引先进股东和高新技术，大力发展新兴产业，加快改革步伐，在山西从“煤老大”到“全国能源革命排头兵”的历史性跨越中，发挥示范引领作用。晋煤集团要进一步优化产业布局，加快淘汰过剩落后产能，抢抓当前难得的转型机遇期和窗口期，深入推进“腾笼换鸟”，与省内外优秀企业进行战略合作，实现转型升级。要进一步探索新技术，开拓新市场，加快专业化重组步伐，全力推进煤层气产业发展。王晓千指出，省属企业是资源型经济转型的攻坚兵，推动金融支持省属企业转型升级是金融部门办义不容辞的责任，各金融机构责无旁贷。省金融办将竭力协调省内外金融机构，全面整合各类资源，创新金融工具，用好用足国家信贷政策，全力支持省属企业改革发展。
【个股动态】
l 华安证券：两股东拟减持不超4300万股
l 通灵珠宝：拟更名为莱绅通灵
l 克来机电：2.1亿收购汽车发动机配件资产
l ST慧球拟1元售亏损资产获益1200万元 上交所当即问询
l 江泉实业：控股股东方面拟增持不低于2亿元
l 保利地产：11月份签约额增长137% 前11月增长45%
l 哈投股份：控股股东认为股价未体现价值，决定增持1亿-3亿
l 陕西金叶：控股股东逾三成质押股票触及平仓线7日停牌
l 大唐发电：拟181亿获注控股股东旗下电力资产
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值周研究员：张莲玮、梁迪柯（TEL：010-83496302）
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